摘要：羊群效應是我國股票市場長期存在的一種現象,對此研究有助于風險管理、促進金融理論與實踐有效結合。本文基于噪聲交易理論和Fama三因子理論構造多個平行的資產組合的面板數據,實現了對羊群效應的更精準、穩健的檢驗。研究發現:羊群效應的非線性特征與多市場共振有關,并驗證財務因子對羊群效應有抑制作用。本文的創新點是:(1)將投資者異質性引入對羊群效應的研究;(2)創新性地通過面板數據對羊群效應進行實證,其檢驗方法具有更高的穩健性,規避了傳統研究人為劃分樣本時間區間等不嚴格的方法。本文的研究成果不僅豐富了金融市場風險管理理論,也為倡導理性投資提供了實證依據。