序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資與投機技巧范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

我國證券市場從1990年誕生至今，經(jīng)過20多年發(fā)展，我國境內(nèi)股市已成為世界第三大市場，各項規(guī)則制度不斷趨于完善，也正逐步同國際市場接軌，對我國經(jīng)濟發(fā)展方面作出了重要貢獻。然而，由于我國股市的功能定位過于偏向融資，而缺乏對投資者的權(quán)益保護。

縱觀2012、2013年股票市場，A股市場持續(xù)低迷，年漲幅只有2%，A股上市公司業(yè)績相比2011年整體業(yè)績幾乎是“原地踏步”，滬市有110家公司出現(xiàn)虧損，占總數(shù)的11.53%。“毒膠囊”、“塑化劑”、“地溝油”等等一系列事件引起的市場混亂，讓持有相關(guān)公司股票的投資者權(quán)益受損。據(jù)中國證券投資者保護基金有限公司公布的《2012年中國證券投資者綜合調(diào)查報告》顯示，2012年盈利的投資者占調(diào)查總數(shù)的28.38%，虧損的占71.62%。令廣大投資者欣慰的是，投資者權(quán)益保護這一問題被越來越多的人關(guān)注，并初步取得一定成效。近幾年，證監(jiān)會開始將投資者權(quán)益保護作為工作的重中之重，從源頭上保護投資者利益，一方面不斷制定新的法律法規(guī)來規(guī)范市場，另一方面加強市場參與者的監(jiān)管力度，特別對違法違規(guī)行為堅持零容忍的態(tài)度，堅決予以查處。致力于投資者保護的專門機構(gòu)中國證監(jiān)會投資者保護局已經(jīng)于2011年11月底正式成立，投保局主要負(fù)責(zé)證券期貨市場投資者保護工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查、考核評估。

為了了解我國上市公司投資者的護狀況，筆者精心設(shè)計了調(diào)查問卷，并開通了中國股票投資者財務(wù)權(quán)益保護網(wǎng)（ivfip.com，2013年3月7日開通），通過騰訊微博、新浪微博等多家網(wǎng)絡(luò)媒體公開該網(wǎng)站，面向全國股票投資者進行問卷調(diào)查。同時打印紙質(zhì)調(diào)查問卷（內(nèi)容與網(wǎng)絡(luò)版相同）派專人發(fā)放并收回。問卷涉及的內(nèi)容包括投資者的性別、年齡、入市時間、收入狀況等，問卷的類型有多選和單選，其中多選6個，單選51個。

截止到2015年9月20日，網(wǎng)站瀏覽量達(dá)到2000多人次。一共收回問卷737份，有效問卷624份。其中，網(wǎng)絡(luò)調(diào)查問卷537份，有效問卷451份，有效率為83.99%。收回紙質(zhì)調(diào)查問卷200份，有效問卷173份，有效率為88.5%。

二、調(diào)查結(jié)論

筆者經(jīng)過對調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)的整理和統(tǒng)計分析得出以下結(jié)論：

（一）參加股票投資的以男性為主，年齡一般在30歲到51之間，學(xué)歷普遍較高。

表1  投資者的性別、年齡描述性統(tǒng)計量表

通過表5可以繪出以下餅形圖：

圖1  我國股民學(xué)歷水平分布餅形圖

從表1可以看出：我國上市公司投資者中男性居多，占61.54%，女性僅占38.46%。筆者認(rèn)為產(chǎn)生這種情況的原因應(yīng)該是：股票投資的風(fēng)險比較大，而男性投資者更愿意冒較大風(fēng)險，他們認(rèn)為高風(fēng)險往往能帶來高回報。而女性往往以家庭為重，比較害怕投資失敗，所以投資于比股票風(fēng)險小的項目如購買債券、基金等。另外也不難看出我國的股票投資者年齡主要集中在30歲以上，占86.05%，30歲以下僅占13.95%。這與實際情況完全吻合的，因為股票投資需要資金，而30歲以上的人往往事業(yè)和收入都比較穩(wěn)定，這就為股票投資奠定了經(jīng)濟基礎(chǔ)。從圖3-1可以看出我國股民70%左右本科及以上學(xué)歷，本結(jié)果可能與全國實際情況不一定相符，與本次選取的樣本有關(guān)，因為本樣本主要來自網(wǎng)絡(luò)，能主動在網(wǎng)上接受調(diào)查者往往學(xué)歷較高。

男性比女性投資收益高，長期投資比短期投資收益高，入市時間長的投資者收益高，學(xué)歷高者收益水平高。

表2 投資者的2014年股票收益水平按照性別分類表

表3  投資者的2014年股票收益水平按照投資習(xí)慣分類表

表4  投資者2014年股票收益水平按照入市時間分析表

表5  投資者2014年股票收益水平按照學(xué)歷分類表

根據(jù)表2簡單計算可得男性盈利百分比為22.91%（143/624），女性盈利百分比僅為9.78%（61/624），所以可以看出男性比女性在股票投資中收益水平要高。從表3可以看出我國股票投資者的投資習(xí)慣：34.62%（差不多三分之一）的人喜歡短期投資，即買入后很快賣出，57.19%（差不多三分之二）的人喜歡長期或較長期投資，即買入后等待一段或較長時間才賣出。從盈利水平看：短期投資盈利百分比為4.65%（29/624），而長期投資盈利百分比為25.80%（（53+108）/624）。這說明長期投資盈利的可能性比短期投資大得多。從表4看出我國股票投資者的入市時間有長有短，而且比例也比較接近，比例分別為24.83%（1年以下），23.72%（2～5年），23.08%（6～10年），28.37%（10年以上）。但是從收益水平差看，入市時間長者往往盈利的比例大，即7.89%，20.94%，43.06%，54.24%。這說明入市時間越長，投資賠錢的可能性越小，而賺錢的可能性越大。根據(jù)理論假設(shè)：學(xué)歷越高，股票投資賺錢的可能性越大。我們實際調(diào)查的結(jié)果完全證實了這一點。從表5看出專科及以下學(xué)歷投資盈利的百分比為14.2%，本科學(xué)歷投資盈利的百分比為33.33%，而碩士及以上學(xué)歷者投資盈利的百分比為51.06%。說明高學(xué)歷可能高收益，這一點不難理解，高學(xué)歷者往往有一定技術(shù)或投資技巧，掌握的信息資源比低學(xué)歷者多，這也是高智商和高智力在股票投資中發(fā)揮作用的一個表現(xiàn)。

（二）對2015年預(yù)期收益普遍不看好，股民投資滿意度不高，認(rèn)為中國股市存在大量違規(guī)操作，制度不夠完善，2013年股市仍然會持續(xù)震蕩。

表6 投資者的性別、投資滿意度描述性統(tǒng)計量表

從表6的統(tǒng)計結(jié)果可以看出男性在總樣本中的投資滿意度為22.27%，女性投資滿意度為32.38%，總體滿意度為54.65%。說明我國股民投資滿意度不高。通過簡單計算，可以看出在男性樣本中男性投資滿意度為46.18%（（49+46+44）/301），在女性樣本中女性投資滿意度為62.54%（（67+72+63）/323）。通過以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)女性投資滿意度比男性高，筆者認(rèn)為原因可能：一是女性投資者在投資中比較容易滿足，二是女性投資者的預(yù)期收益水平比男性低。樣本顯示：有75.51%的股民認(rèn)為中國股市存在大量違規(guī)操作，64.05%的股民認(rèn)為我國投資制度不夠完善，普遍（73.79%）認(rèn)為2013年我國股市仍然會持續(xù)震蕩，一半以上（57.33%）對2013年預(yù)期收益不看好。筆者認(rèn)為以上結(jié)果均可能受到2014年股民投資收益水平的

影響。

（三）大多數(shù)股民風(fēng)險意識差，不了解如何保護自己的合法權(quán)益，也不知道自己有哪些合法權(quán)益。當(dāng)自己合法權(quán)益受到侵害時，大多數(shù)股民不知道如何維權(quán)。

股票投資是屬于高風(fēng)險投資，入市前應(yīng)該有充分的認(rèn)識。可以肯定的是入市前對股市有充分認(rèn)識和了解的投資者投資時會更理智和更成熟。調(diào)查結(jié)果顯示：只有58.79%的投資者對風(fēng)險有充分認(rèn)識，沒有充分認(rèn)識者占41.21%，說明我國投資者大多數(shù)還是比較理智的，但相當(dāng)一部分人對股票投資還缺乏一定的風(fēng)險意識，需要宣傳和引導(dǎo)。

通過問卷計算分析：56.21%的股民不了解如何保護自己的合法權(quán)益，64.33%的股民不知道自己有呢些合法權(quán)益。45.07%的股民覺得應(yīng)該聽過向公司撥打投訴電話來維權(quán)，12.15%的股民認(rèn)為應(yīng)該向客戶經(jīng)理反映來維權(quán)，僅23.43%的股民認(rèn)為一個通過向監(jiān)管部門反映來維護自己的合法權(quán)益。這就需要我國相關(guān)部門應(yīng)該加大宣傳力度，加強投資者合法權(quán)益的教育。

三、對策建議

根據(jù)調(diào)查結(jié)果的結(jié)論及分析，為了更好地保護投資者的合法財務(wù)權(quán)益，筆者分別從政府、有關(guān)部門、上市公司、投資者的角度提出了以下對策建議：

（一）政府應(yīng)該建立嚴(yán)格的外部行業(yè)監(jiān)管，完善信用評級制度

證監(jiān)會是依法對全國證券市場實行集中監(jiān)督管理的合法監(jiān)管機構(gòu)，該監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)即時跟蹤并總結(jié)證券市場經(jīng)濟活動的動態(tài)情況，掌握時事信息，為進一步建立健全《公司法》、《證券法》等法律體系提供相應(yīng)的修正意見。同時還應(yīng)該向美國證券交易委員會（SEC）借鑒經(jīng)驗，重視證券評級，進一步完善我國的信用評級體制，真正為投資者投資決策提供參考價值。

（二）政府和有關(guān)部門應(yīng)該加大投資者保護的宣傳教育

投資者教育是一項經(jīng)常性、基礎(chǔ)性、長期性的工作，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要求越來越高，挑戰(zhàn)越來越大。保護投資者合法權(quán)益，需要各界的共同參與和大力支持。應(yīng)該創(chuàng)建多元化的投資者宣傳教育形式。如主題活動、媒體宣傳、戶外宣傳、網(wǎng)上宣傳、等多元教育形式，多渠道、多角度地覆蓋不同類型的投資者。

（三）上市公司應(yīng)該加大信息披露并不斷提高信息披露質(zhì)量

投資者經(jīng)常利用上市公司披露的信息來進行投資決策的，所以上市公司應(yīng)該盡可能多向投資者披露企業(yè)的重要信息，同時必須提高審計報告中會計信息的質(zhì)量，確保會計信息資料的正確性和真實性。審計報告中列示的公司財務(wù)指標(biāo)是廣大投資者進行投資決策的關(guān)鍵。披露的信息質(zhì)量越高，對投資者決策越有用，并且能很大程度上提高投資者財務(wù)權(quán)益的保護程度;相反，如果上市公司信息披露不真實或不合規(guī)，可能給投資者帶來不可估量的經(jīng)濟損失。

（四）投資者應(yīng)該加強自身修養(yǎng)，與證券機構(gòu)訂立合同契約書

首先，投資者應(yīng)加強自身學(xué)習(xí)提高自身修養(yǎng)。我國中小投資者普遍存在的投機意識濃、投資理念存在偏差、投資決策不科學(xué)等固有因素，嚴(yán)重阻礙了投資者合法權(quán)益的有效保護，從而縱容了大股東和內(nèi)部管理者掠奪中小投資者的行為頻繁發(fā)生。為此投資者應(yīng)該對相關(guān)證券知識和法律法規(guī)有一定的掌握，要熟悉自身的合法權(quán)益，當(dāng)權(quán)益受到侵害時懂得如何依法保護自己的合法權(quán)益。其次，要求訂立合同契約書。投資者應(yīng)當(dāng)從自身利益點出發(fā)，要求證券公司與其訂立各項能充分保護自身合法財務(wù)權(quán)益的書面契約，以確保投資者可以通過法律途徑維護自身的利益。

（五）投資者應(yīng)該樹立長期、理性、價值投資的理念

隨著監(jiān)管的逐步完善和監(jiān)管機構(gòu)積極推動上市公司以分紅等形式回報投資者，引導(dǎo)長期資金入市等舉措的逐步實施，理性投資將具備更加堅實的基礎(chǔ)，其優(yōu)勢必將不斷顯現(xiàn)。脫離上市公司基本面的炒新，無論其股價在短期內(nèi)如何爆漲，始終要受其內(nèi)在價值的約束，最終會回歸理性價值。中工國際、吉峰農(nóng)機等股票的爆炒及隨后的大跌都驗證了這一點。股票的價值受公司業(yè)績、企業(yè)成長、行業(yè)行業(yè)定位、市場狀況等多種因素的影響。投資者應(yīng)該仔細(xì)閱讀上市公司相關(guān)公告或報告，盡量獲得最直接、最可靠的信息，據(jù)此對公司經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)特點、發(fā)展前景、潛在風(fēng)險等進行分析，也可以參考專業(yè)機構(gòu)的評價分析。投資者應(yīng)該“以史為鑒”，牢記理性投資。

篇(2)

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認(rèn)識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認(rèn)知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認(rèn)知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認(rèn)知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認(rèn)知偏差

人們往往過度相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用，這種認(rèn)知偏差稱為“過度自信”（overconfidence），過度自信是投資者典型而普遍存在的認(rèn)知偏差。過度自信在牛市的頂峰達(dá)到它的最高點，而在熊市的底端達(dá)到最低點，過度自信的投資者會過度依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息，注重那些增強能力自信心的信息，而忽視傷害自信的信息，在證券市場中的過度自信是危險的，例如，很多證券投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票。賣出等于承認(rèn)自己決策失誤，并傷害自己的自信心。他們每天總是給別人講解股票的各種“知識”指導(dǎo)別人買賣操作，在大盤趨勢向好的時候，每天總是眉飛色舞，講解技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用技巧等，非常看好后勢，講解大盤會上升到多少多少點位；在大盤趨勢向下跌，沒有進入底部區(qū)域之前，他們總是很樂觀，總是認(rèn)為經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，大盤還會上漲；在大盤進入了真正的底部區(qū)域時，由于受到市場的心理暗示，就不斷地解釋下跌的理由，極其看好后勢，會告訴周圍的人大盤會下跌到某個點位，如果他是一個虛榮心很強的人，他會講他如何買了那只股票，現(xiàn)在如何盈利。實際上這類人對股票的感覺和判斷完全是市場心理策劃的場效應(yīng)對他作用的結(jié)果，這類人的股票投資往往是失敗的。

1.2信息反應(yīng)的認(rèn)知偏差

有些投資者對信息存在“過度反應(yīng)”（over-reaction）和“反應(yīng)不足”（under-reaction）兩種現(xiàn)象。如果近期的收益朝相反的轉(zhuǎn)變，投資者會錯誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會對近期的消息反應(yīng)不足。如果投資者得到收益增長的信息，會認(rèn)為公司正趨于一種增長狀態(tài)，并且過度地導(dǎo)致過度反應(yīng)的推理趨勢。這些投資者在市場上開始變得過于樂觀而在市場下降時變得過于悲觀。自我歸因低估股票價值的公開信息偏差，對個人的信息過度反映和對公共信息的反映不足，都會導(dǎo)致股票回報的短期持續(xù)性和長期反轉(zhuǎn)，他們心理模型的特點是有時恐懼、有時興奮、有時覺得自己很專家。他們的思維和行為主要是被市場的策劃者所控制，在股票市場的頭部區(qū)域進場，進行頻繁買賣操作，或買入后持股不動。在市場完成從頭部進入底部的下跌趨勢中，總是期待反彈隨時開始，或持股不動，或在市場沒有真正進入底部時誤認(rèn)為是底部而把手中有限的資金提前用光，在市場進入真正的底部區(qū)域，他們作出賣出股票賠錢的離場操作，或想做買入操作但是手中已經(jīng)沒有了資金，這種心理模型的人是股票市場策劃者最需要的。

1.3損失厭惡的認(rèn)知偏差

人們在面對收益和損失的決策時表現(xiàn)出不對稱性。人們并非厭惡風(fēng)險，而是厭惡損失。損失厭惡（lossaversion）是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，感到損失令他們產(chǎn)生更大的情緒影響，損失比盈利顯得更讓人難以忍受，很多投資者偏愛維持原狀。在股票投資中，長期收益可能會周期性地被短期損失所打斷。短期的投資者把股票市場視同賭場，過分強調(diào)潛在的短期損失。在做出錯誤的決策時常感到后悔，而為了避免后悔，又常常做出理。比如死守賠錢的股票，以拖延面對自己的錯誤，不愿把損失兌現(xiàn)。害怕兌現(xiàn)損失就持有虧損股過長的時間。實際上，股票市場隨著策劃者的建立和制造的市場利空或利好的心理暗示的場效應(yīng)而涌動，有時很平靜，有時洶涌澎湃，當(dāng)大多數(shù)的被動投資者心態(tài)都變成了興奮型的時候，市場就已經(jīng)進入了頭部區(qū)域，反過來當(dāng)他們的心態(tài)都變成了恐懼型的時候，市場已經(jīng)到了底部區(qū)域。巨大和強烈的股市心里場效應(yīng)迷漫著整個股票市場。策劃者就是通過調(diào)整股市心里暗示的場效應(yīng)強度來控制和操縱被動投資者的思維和行為，就像電磁場一樣，場里面一個電荷的運動只能由場來決定。

1.4羊群行為的認(rèn)知偏差

證券市場中的“羊群行為”（herdbehavior）是一種非理，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己信息的行為。由于羊群行為及各個投資主體的相關(guān)，對于市場的穩(wěn)定性、效率有很大影響，也與金融危機有密切關(guān)系，由于市場上存在羊群行為，許多機構(gòu)投資者將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，從而導(dǎo)致報價的不連續(xù)性和大幅度波動，破壞市場的穩(wěn)定運行。股票指數(shù)的波動或股票的漲跌以及市場消息構(gòu)成股票市場的一種氛圍。股市策劃者通過調(diào)節(jié)這種心理暗示場來達(dá)到股市策劃者想要的被動投資者心態(tài)，而且一定能辦到，這種氛圍籠罩著整個股票市場，走進市場也就走進了這種氛圍里，股市策劃者就是量化地掌控和調(diào)整這種氛圍使被動投資者的心理產(chǎn)生不同的反應(yīng)。

由此可見，投資過程反映了投資者的心理過程，由于認(rèn)知偏差，情緒偏差最終會導(dǎo)致不同資產(chǎn)的定價偏差，這一偏差反過來影響投資者對這種資產(chǎn)的認(rèn)識與判斷。這一過程就是“反饋機制”，這種反饋環(huán)是形成整個股市中著名的牛市和熊市的因素之一。

2證券投資者心理誤區(qū)克服的關(guān)鍵——調(diào)適、塑造

在投資市場上，真正的敵人是自己。要戰(zhàn)勝自己，就必須不斷地培養(yǎng)和鍛煉自己的心理素質(zhì)，培養(yǎng)獨立的判斷力，磨練自己的耐心，具備良好的期望心理，思路敏捷，精練起市，性格堅毅，培養(yǎng)自我管理能力，對待投資成功與失敗的正確態(tài)度應(yīng)該是冷靜分析、總結(jié)經(jīng)驗，恰如其分地歸因，以利再戰(zhàn)。

2.1克服貪婪和狂熱

投資者一旦被過度的貪婪所控制，手里有錢，就要買，他們不但是自己買，還總是勸別人也買，買股票的消息來源，看報紙、聽股評、聽周圍的人推薦股票，或自己根據(jù)類比法選股票。這類人在大市趨勢向上的時候，是贏利的，隨著行情的進展，他們的贏利越來越少。如果遇到股票頭部模型是橫向振蕩，這樣的股票一旦策劃者出凈手中的籌碼，幾根長陰線，這類人將出現(xiàn)虧損。在大盤趨勢向下的時候，這類人只要有錢就還是買賣。由于市場是由投資者組成的，情緒比理性更為強烈，貪婪和懼怕常使股價在公司的實質(zhì)價值附近震蕩起伏，購買股票時，不僅需要具備某些會計上和數(shù)學(xué)上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動，以理智來衡量一切，并支配行為，獨立思考，不受干擾，對國家宏觀經(jīng)濟有一個清晰的認(rèn)識，善于捕捉各種細(xì)微的動態(tài)變化和各種信息，克服投資的貪婪和狂熱。投資應(yīng)具有客觀性、周密性和可控性等特點，在股票投資中絕對不能感情用事，投資者既需要了解股票投資的知識和經(jīng)驗，更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情緒，不要過多地受各種信息的影響，應(yīng)在對各種資料、行情走勢的客觀認(rèn)識的基礎(chǔ)上，經(jīng)過細(xì)心比較、研究，再決定投資對象并且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風(fēng)險，少做一些錯誤決策，又能增加投資獲利機會。

2.2勇于承認(rèn)錯誤，樹立信心

投資者不可能每一個預(yù)測和決策都很正確，每一個投資者都應(yīng)該承認(rèn)，市場中總有事情是自己所不了解的。每一個成功的投資者都是謙虛、勇于承認(rèn)自己錯誤的人。信心是投資成功的一個起碼的條件，投資的自信來自于他的學(xué)識，而不是主觀期望。作為證券投資者，必須潛心研究投資理論，不斷擴展自己的學(xué)識，把別人的經(jīng)驗借來，加以創(chuàng)新，融入自己的想法，不為自己的投資失誤辯解，而是把每一次失誤記錄下來，以便下次不犯，每位投資者盤算股票之前，應(yīng)該對股市做出某些決策性的判斷。判斷是穩(wěn)定股票投資的信心，如果猶豫不決，缺乏信心，必將成為股市的犧牲品。投資者投身于股市，要樹立信心還需要耐心，如無耐心，后悔、失望、沮喪、沖動等不良情緒就會產(chǎn)生，這樣失敗的機會非常高。投資者必須考慮投資工具的流通性、收益性、成長性。收益性的高低也要依投資者自身的財經(jīng)需求和其它情況來定，由于成長性與風(fēng)險相連，投資者還必須考慮自己承擔(dān)風(fēng)險的能力。投資者的投資理念和操作方法最好與自己的價值體現(xiàn)，以及性情相一致，以避免與自己的人格特征沖突。投資者的信心和耐心是千百次成功得失中修煉出來的，也是理性判斷和實踐經(jīng)驗的結(jié)果。

2.3培養(yǎng)獨立的判斷力、自制力

對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要，每位投資者的潛意識和性格里，存在著一種投機的沖動，而投資者必須具備耐心和自我決斷力，不應(yīng)盲從他人建議，而應(yīng)有自己的判斷力。約翰特里思在《金錢的主人》一書中，反復(fù)強調(diào)“在市場中獲得成功沒有什么秘決，對于成功的投資者來說有個顯著的投資態(tài)度也就是說在關(guān)鍵時刻會相當(dāng)仔細(xì)地進行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進行研究”。反對將成功投資者的成功歸因于運氣的做法。在證券市場，投資是一項高度技巧性的行為，投資者不要被周圍環(huán)境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云，隨波逐流，投資一定要自己判斷、研究行情，不要因為未證實的流言而改變決心，可買時買，須止時止。投資者的自信應(yīng)建立在一定的投資交易經(jīng)驗和個人能力基礎(chǔ)之上。否則，投資者沒有根據(jù)的作出判斷、決策、并且固執(zhí)己見，那么意味著蠻干，并不是有自信心的表現(xiàn)。投資者必須有自制力。自制力是指能夠自覺、靈活地控制自己的情緒，約束自己的行為和言語的意志品質(zhì)，自制力體現(xiàn)著意志的抑制能力，能夠控制自己的恐懼、懶惰、害羞等消極情緒和沖動言行。

2.4培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力

篇(3)

關(guān)鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理

投資是一種有意識的經(jīng)濟行為，投資行為受人們心理意識的調(diào)節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預(yù)期、投資風(fēng)險規(guī)避等問題，其實質(zhì)就是人們的心理活動在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場，資金的時間價值表現(xiàn)為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風(fēng)險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風(fēng)險意識以及良好的心理素質(zhì)。良好的心理素質(zhì)，是投資者成功的最根本素質(zhì)。

1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認(rèn)識偏差

證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認(rèn)知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認(rèn)知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認(rèn)知與行為偏差大致有以下幾種類型。

1.1過度自信的認(rèn)知偏差

人們往往過度相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用，這種認(rèn)知偏差稱為“過度自信”（overconfidence），過度自信是投資者典型而普遍存在的認(rèn)知偏差。過度自信在牛市的頂峰達(dá)到它的最高點，而在熊市的底端達(dá)到最低點，過度自信的投資者會過度依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息，注重那些增強能力自信心的信息，而忽視傷害自信的信息，在證券市場中的過度自信是危險的，例如，很多證券投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票。賣出等于承認(rèn)自己決策失誤，并傷害自己的自信心。他們每天總是給別人講解股票的各種“知識”指導(dǎo)別人買賣操作，在大盤趨勢向好的時候，每天總是眉飛色舞，講解技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用技巧等，非常看好后勢，講解大盤會上升到多少多少點位；在大盤趨勢向下跌，沒有進入底部區(qū)域之前，他們總是很樂觀，總是認(rèn)為經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，大盤還會上漲；在大盤進入了真正的底部區(qū)域時，由于受到市場的心理暗示，就不斷地解釋下跌的理由，極其看好后勢，會告訴周圍的人大盤會下跌到某個點位，如果他是一個虛榮心很強的人，他會講他如何買了那只股票，現(xiàn)在如何盈利。實際上這類人對股票的感覺和判斷完全是市場心理策劃的場效應(yīng)對他作用的結(jié)果，這類人的股票投資往往是失敗的。

1.2信息反應(yīng)的認(rèn)知偏差

有些投資者對信息存在“過度反應(yīng)”（over-reaction）和“反應(yīng)不足”（under-reaction）兩種現(xiàn)象。如果近期的收益朝相反的轉(zhuǎn)變，投資者會錯誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會對近期的消息反應(yīng)不足。如果投資者得到收益增長的信息，會認(rèn)為公司正趨于一種增長狀態(tài)，并且過度地導(dǎo)致過度反應(yīng)的推理趨勢。這些投資者在市場上開始變得過于樂觀而在市場下降時變得過于悲觀。自我歸因低估股票價值的公開信息偏差，對個人的信息過度反映和對公共信息的反映不足，都會導(dǎo)致股票回報的短期持續(xù)性和長期反轉(zhuǎn)，他們心理模型的特點是有時恐懼、有時興奮、有時覺得自己很專家。他們的思維和行為主要是被市場的策劃者所控制，在股票市場的頭部區(qū)域進場，進行頻繁買賣操作，或買入后持股不動。在市場完成從頭部進入底部的下跌趨勢中，總是期待反彈隨時開始，或持股不動，或在市場沒有真正進入底部時誤認(rèn)為是底部而把手中有限的資金提前用光，在市場進入真正的底部區(qū)域，他們作出賣出股票賠錢的離場操作，或想做買入操作但是手中已經(jīng)沒有了資金，這種心理模型的人是股票市場策劃者最需要的。

1.3損失厭惡的認(rèn)知偏差

人們在面對收益和損失的決策時表現(xiàn)出不對稱性。人們并非厭惡風(fēng)險，而是厭惡損失。損失厭惡（lossaversion）是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，感到損失令他們產(chǎn)生更大的情緒影響，損失比盈利顯得更讓人難以忍受，很多投資者偏愛維持原狀。在股票投資中，長期收益可能會周期性地被短期損失所打斷。短期的投資者把股票市場視同賭場，過分強調(diào)潛在的短期損失。在做出錯誤的決策時常感到后悔，而為了避免后悔，又常常做出理。比如死守賠錢的股票，以拖延面對自己的錯誤，不愿把損失兌現(xiàn)。害怕兌現(xiàn)損失就持有虧損股過長的時間。實際上，股票市場隨著策劃者的建立和制造的市場利空或利好的心理暗示的場效應(yīng)而涌動，有時很平靜，有時洶涌澎湃，當(dāng)大多數(shù)的被動投資者心態(tài)都變成了興奮型的時候，市場就已經(jīng)進入了頭部區(qū)域，反過來當(dāng)他們的心態(tài)都變成了恐懼型的時候，市場已經(jīng)到了底部區(qū)域。巨大和強烈的股市心里場效應(yīng)迷漫著整個股票市場。策劃者就是通過調(diào)整股市心里暗示的場效應(yīng)強度來控制和操縱被動投資者的思維和行為，就像電磁場一樣，場里面一個電荷的運動只能由場來決定。

1.4羊群行為的認(rèn)知偏差

證券市場中的“羊群行為”（herdbehavior）是一種非理，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己信息的行為。由于羊群行為及各個投資主體的相關(guān)，對于市場的穩(wěn)定性、效率有很大影響，也與金融危機有密切關(guān)系，由于市場上存在羊群行為，許多機構(gòu)投資者將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，從而導(dǎo)致報價的不連續(xù)性和大幅度波動，破壞市場的穩(wěn)定運行。股票指數(shù)的波動或股票的漲跌以及市場消息構(gòu)成股票市場的一種氛圍。股市策劃者通過調(diào)節(jié)這種心理暗示場來達(dá)到股市策劃者想要的被動投資者心態(tài)，而且一定能辦到，這種氛圍籠罩著整個股票市場，走進市場也就走進了這種氛圍里，股市策劃者就是量化地掌控和調(diào)整這種氛圍使被動投資者的心理產(chǎn)生不同的反應(yīng)。

由此可見，投資過程反映了投資者的心理過程，由于認(rèn)知偏差，情緒偏差最終會導(dǎo)致不同資產(chǎn)的定價偏差，這一偏差反過來影響投資者對這種資產(chǎn)的認(rèn)識與判斷。這一過程就是“反饋機制”，這種反饋環(huán)是形成整個股市中著名的牛市和熊市的因素之一。

2證券投資者心理誤區(qū)克服的關(guān)鍵——調(diào)適、塑造

在投資市場上，真正的敵人是自己。要戰(zhàn)勝自己，就必須不斷地培養(yǎng)和鍛煉自己的心理素質(zhì)，培養(yǎng)獨立的判斷力，磨練自己的耐心，具備良好的期望心理，思路敏捷，精練起市，性格堅毅，培養(yǎng)自我管理能力，對待投資成功與失敗的正確態(tài)度應(yīng)該是冷靜分析、總結(jié)經(jīng)驗，恰如其分地歸因，以利再戰(zhàn)。

2.1克服貪婪和狂熱

投資者一旦被過度的貪婪所控制，手里有錢，就要買，他們不但是自己買，還總是勸別人也買，買股票的消息來源，看報紙、聽股評、聽周圍的人推薦股票，或自己根據(jù)類比法選股票。這類人在大市趨勢向上的時候，是贏利的，隨著行情的進展，他們的贏利越來越少。如果遇到股票頭部模型是橫向振蕩，這樣的股票一旦策劃者出凈手中的籌碼，幾根長陰線，這類人將出現(xiàn)虧損。在大盤趨勢向下的時候，這類人只要有錢就還是買賣。由于市場是由投資者組成的，情緒比理性更為強烈，貪婪和懼怕常使股價在公司的實質(zhì)價值附近震蕩起伏，購買股票時，不僅需要具備某些會計上和數(shù)學(xué)上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動，以理智來衡量一切，并支配行為，獨立思考，不受干擾，對國家宏觀經(jīng)濟有一個清晰的認(rèn)識，善于捕捉各種細(xì)微的動態(tài)變化和各種信息，克服投資的貪婪和狂熱。投資應(yīng)具有客觀性、周密性和可控性等特點，在股票投資中絕對不能感情用事，投資者既需要了解股票投資的知識和經(jīng)驗，更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情緒，不要過多地受各種信息的影響，應(yīng)在對各種資料、行情走勢的客觀認(rèn)識的基礎(chǔ)上，經(jīng)過細(xì)心比較、研究，再決定投資對象并且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風(fēng)險，少做一些錯誤決策，又能增加投資獲利機會。

2.2勇于承認(rèn)錯誤，樹立信心

投資者不可能每一個預(yù)測和決策都很正確，每一個投資者都應(yīng)該承認(rèn)，市場中總有事情是自己所不了解的。每一個成功的投資者都是謙虛、勇于承認(rèn)自己錯誤的人。信心是投資成功的一個起碼的條件，投資的自信來自于他的學(xué)識，而不是主觀期望。作為證券投資者，必須潛心研究投資理論，不斷擴展自己的學(xué)識，把別人的經(jīng)驗借來，加以創(chuàng)新，融入自己的想法，不為自己的投資失誤辯解，而是把每一次失誤記錄下來，以便下次不犯，每位投資者盤算股票之前，應(yīng)該對股市做出某些決策性的判斷。判斷是穩(wěn)定股票投資的信心，如果猶豫不決，缺乏信心，必將成為股市的犧牲品。投資者投身于股市，要樹立信心還需要耐心，如無耐心，后悔、失望、沮喪、沖動等不良情緒就會產(chǎn)生，這樣失敗的機會非常高。投資者必須考慮投資工具的流通性、收益性、成長性。收益性的高低也要依投資者自身的財經(jīng)需求和其它情況來定，由于成長性與風(fēng)險相連，投資者還必須考慮自己承擔(dān)風(fēng)險的能力。投資者的投資理念和操作方法最好與自己的價值體現(xiàn)，以及性情相一致，以避免與自己的人格特征沖突。投資者的信心和耐心是千百次成功得失中修煉出來的，也是理性判斷和實踐經(jīng)驗的結(jié)果。

2.3培養(yǎng)獨立的判斷力、自制力

對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要，每位投資者的潛意識和性格里，存在著一種投機的沖動，而投資者必須具備耐心和自我決斷力，不應(yīng)盲從他人建議，而應(yīng)有自己的判斷力。約翰特里思在《金錢的主人》一書中，反復(fù)強調(diào)“在市場中獲得成功沒有什么秘決，對于成功的投資者來說有個顯著的投資態(tài)度也就是說在關(guān)鍵時刻會相當(dāng)仔細(xì)地進行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進行研究”。反對將成功投資者的成功歸因于運氣的做法。在證券市場，投資是一項高度技巧性的行為，投資者不要被周圍環(huán)境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云，隨波逐流，投資一定要自己判斷、研究行情，不要因為未證實的流言而改變決心，可買時買，須止時止。投資者的自信應(yīng)建立在一定的投資交易經(jīng)驗和個人能力基礎(chǔ)之上。否則，投資者沒有根據(jù)的作出判斷、決策、并且固執(zhí)己見，那么意味著蠻干，并不是有自信心的表現(xiàn)。投資者必須有自制力。自制力是指能夠自覺、靈活地控制自己的情緒，約束自己的行為和言語的意志品質(zhì)，自制力體現(xiàn)著意志的抑制能力，能夠控制自己的恐懼、懶惰、害羞等消極情緒和沖動言行。

2.4培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力

要成為成功的投資者，除了要知道投資既能讓人賺錢也能讓人蝕本的道理，還要明確并不是所有人都能直接從事投資這一行當(dāng)，一個成功的投資家，需要取決于他是否有足夠的精力花在股市分析和技術(shù)的提高上以及是否具備堅強的性格，投資者在投資時一定要執(zhí)著專一、堅守自己的準(zhǔn)則，將自己正在進行的投資活動作為意識對象，不斷地對其進行實際控制，包括制定投資計劃的能力、實際控制的能力、檢查結(jié)果的能力、合理歸因的能力、采取補救措施的能力。切實認(rèn)識到股票不是儲蓄，不僅需要財力，還需要智力和精力，股市既存在收益也存在風(fēng)險，高收益與高風(fēng)險成正比，如何趨利避害、順勢而為是一門科學(xué)，投資者應(yīng)該克服追漲時只聽利多，趕跌時只聽利空的偏執(zhí)心理，增強對經(jīng)濟環(huán)境、股市行情的綜合分析和判斷能力，不斷提高自己的鑒別能力，培養(yǎng)堅毅的性格，消除緊張、穩(wěn)定情緒。能對股市進行全面分析把握股市整體走勢，認(rèn)清當(dāng)前的股市形勢，預(yù)測可能產(chǎn)生的不良因素，對具體情況進行系統(tǒng)分析。這樣的一個既符合股市規(guī)律又有利于投資者自身的合理的心理價位不斷確立，以確保預(yù)測準(zhǔn)確，投資成功。

參考文獻

1俞文釗．當(dāng)代經(jīng)濟心理學(xué)[M]．上海：上海教育出版社，2004

篇(4)

股指期貨：全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先約定，同意在未來某一

個特定的時間，按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

股票市場中投資人面臨著兩類風(fēng)險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風(fēng)險，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類是在作用于整個市場的因素影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風(fēng)險，稱為系統(tǒng)風(fēng)險。對于非系統(tǒng)風(fēng)險，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來消除；對于后一種風(fēng)險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票的期貨合約。在長期股票實踐中，人們發(fā)現(xiàn)，股票價格指數(shù)基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進行保值。利用股票價格指數(shù)對股票進行保值的根本原因，在于股票價格指數(shù)和整個股票市場價格之間的正相關(guān)關(guān)系。

二、產(chǎn)生的背景和發(fā)展

隨著證券市場規(guī)模的不斷擴大和機構(gòu)投資者的成長，市場對規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股指期貨以規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險的呼聲都越來越高，決策層也對這一問題極為關(guān)注。

同其他期貨交易品種一樣，股指期貨也是適應(yīng)市場規(guī)避價格風(fēng)險的需求而產(chǎn)生的。

二戰(zhàn)以后，以美國為代表的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟國家的股票市場取得飛速發(fā)展，上市股票數(shù)量不斷增加，股票市值迅速膨脹。股票市場迅速膨脹的過程，同時也是股票市場的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過程：二戰(zhàn)以后，以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機構(gòu)投資者取得快速發(fā)展，它們在股票市場中占有越來越大的比例，并逐步居于主導(dǎo)地位。機構(gòu)投資者通過分散的投資組合降低風(fēng)險，然而進行組合投資的風(fēng)險管理只能降低和消除股票價格的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險。隨著機構(gòu)投資者持有股票不斷增多，其規(guī)避系統(tǒng)性價格風(fēng)險的要求也越來越強烈。

股票交易方式也在不斷地發(fā)展進步。以美國為例：最初的股票交易是以單種股票為對象的。1976 年，為了方便散戶交易，紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡稱DOT），該系統(tǒng)直接把交易所會員單位的下單房同交易池聯(lián)系起來。此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡稱SDOT）系統(tǒng)，對于低于2099股的小額交易指令，該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶，對于大額交易指令，該系統(tǒng)雖然沒有保證在三分鐘內(nèi)完成交易，但毫無疑問，其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢的。與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時出現(xiàn)的是：股票交易也不再是只能對單個股票進行交易，而是可以對多種股票進行“打包”，用一個交易指令同時進行多種股票的買賣即進行程序交易。對于程序交易的概念，歷來有不同的說法。紐約股票交易所從實際操作的角度出發(fā)，認(rèn)為超過15 種股票的交易指令就可稱為程序交易；而一般公認(rèn)的說法則是，作為一種交易技巧，程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣，其買賣信號的產(chǎn)生、買賣數(shù)量的決定以及交易的完成都是在計算機技術(shù)的支撐下完成的。它常與衍生品市場上的套利交易活動，組合投資保險、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯(lián)系。伴隨著程序交易的發(fā)展，股票管理者很快就開始了“指數(shù)化投資組合”交易和管理的嘗試，“指數(shù)化投資組合”的特點，就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同，因而其價格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致，所以其價格風(fēng)險就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險。在“指數(shù)化投資組合”交易的實踐基礎(chǔ)上，為適應(yīng)規(guī)避股票價格系統(tǒng)性風(fēng)險的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約，就成為一件順理成章的事情。

看到了市場的需求，堪薩斯城市交易所在經(jīng)過深入的研究、分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報告。但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭執(zhí)， 另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達(dá)成協(xié)議，該報告遲遲未獲通過。直到1981年，新任商品期貨交易委員會主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會主席約翰.夏德達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于商品期貨交易委員會，才為股指期貨的上市掃清了障礙。

到1982年2月16日，堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終于獲準(zhǔn)通過。24日，該交易所推出了道.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。交易一開市就很活躍，當(dāng)天成交近1800張合約。此后，在4月21日，芝家哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易，當(dāng)天交易量就達(dá)到3963張。日本，香港、倫敦、新加坡等地,也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。目前，股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一，股指期貨交易也被譽為二十世紀(jì)八十年代“最激動人心的金融創(chuàng)新”。

（一）期貨市場與金融期貨的產(chǎn)生

期貨市場的發(fā)展歷史可向前推到十六世紀(jì)的日本，不過直到1848年美國芝加哥期貨交易所正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時代。事實上，當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個市場，只是一家為促進芝加哥工、商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進遠(yuǎn)期合同，蓋因當(dāng)時的糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求信息，很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當(dāng)大。在這種情況下，農(nóng)場主可以利用遠(yuǎn)期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因造成損失。同時，加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同，減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風(fēng)險，保護他們自身的利益。由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個現(xiàn)貨價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移的場所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個時代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演變。

在期貨市場150余年的歷史上，最重要的一個里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出外匯期貨合約，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個期貨市場發(fā)展的黃金時代。1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國民抵押貸款協(xié)會的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線綜合指數(shù)期貨交易。短短十年間,利率期貨和股票指數(shù)期貨相繼問世， 標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。期貨市場也由于金融期貨的加盟而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場總成交量的80%左右，穩(wěn)居期貨市場的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國以外的國家和地區(qū)發(fā)展期貨市場的時機。自1980年始，這些國家和地區(qū)紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國家或地區(qū)的期貨交易所的成交量已超過美國，成長速度極為驚人。

（二）股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生（70年代）

與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數(shù)期貨同樣是順應(yīng)人們規(guī)避風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的，而且是專門為人們管理股票市場的價格風(fēng)險而設(shè)計的。

根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場的風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是由宏觀性因素決定的，作用時間長，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險則是針對特定的個別股票（或發(fā)行該股票的上市公司）而發(fā)生的風(fēng)險，與整個市場無關(guān)，投資者通常可以采取投資組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變動， 單憑在股票市場的分散投資，顯然無法規(guī)避價格整體變動的風(fēng)險。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計出一種新型金融投資工具的股票指數(shù)期貨。

股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)，是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險。由于股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為唯一結(jié)算方式，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。

本世紀(jì)七十年代，西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動劇烈，導(dǎo)致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有效工具，另一方面也給期貨投機者以投機的機會，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。

（三）投資組合替代方式與套利工具（1982～1985年）

自美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進出股市的傳統(tǒng)方式，即挑選某個股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括：第一，復(fù)合式指數(shù)基金誕生，即投資者可以通過同時買進股票指數(shù)期貨及國債的方式，達(dá)到買進成份指數(shù)股票投資組合的同樣效果；第二，運用指數(shù)套利，套取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。這是由于股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價格之間基差較大的現(xiàn)象，對交易技術(shù)較高的專業(yè)投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式,獲取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。

（四）動態(tài)交易工具（1986～1989年）

股指期貨經(jīng)過幾年的交易后，市場效率逐步提高，運作較為正常，逐漸演變?yōu)閷嵤﹦討B(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個方面:第一，通過動態(tài)套期保值技術(shù)，實現(xiàn)投資組合保險，即利用股票指數(shù)期貨來保護股票投資組合的跌價風(fēng)險；第二，進行策略性資產(chǎn)分配。期貨市場具有流動性高、交易成本低、市場效率高的特征， 恰好符合全球金融國際化、自由化的客觀需求。尤其是過去十年來，受到資訊與資金快速流動、電腦與通訊技術(shù)進步的沖擊，如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，已成為世界各國新興企業(yè)和投資基金必須面對的課題，股票指數(shù)期貨和其他創(chuàng)新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。

（五）股票指數(shù)期貨的停滯期（1988～1990年）

1987年10月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。雖然事過十余載，對如何造成恐慌性拋壓，至今眾說紛紜。股票指數(shù)期貨一度被認(rèn)為是“元兇”之一，使股票指數(shù)期貨的發(fā)展在那次股災(zāi)之后進入了停滯期。盡管連著名的“布萊迪報告”也無法確定期貨交易，是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因。事實上，更多的研究報告指出，股票指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。

為了防范股票市場價格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施。如紐約證券交易所規(guī)定道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)漲跌50點以上時，即限制程式交易的正式進行。期貨交易所則制定出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場發(fā)生異常時恐慌或過熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價格“小幅崩盤”時，發(fā)揮了異常重要的作用，指數(shù)期貨自此再無不良記錄，也奠定了90 年代股票指數(shù)期貨更為繁榮的基礎(chǔ)。

（六）蓬勃發(fā)展階段（1990 年－至今）

進入九十年代之后，股票指數(shù)期貨應(yīng)用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股票指數(shù)期貨交易，配合全球金融市場的國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。

股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新，如以消費者物價指數(shù)為標(biāo)的的商品價格指數(shù)期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染期貨合約，以及以電力價格為標(biāo)的的電力期貨合約等等。可以預(yù)見，隨著金融期貨的日益深入發(fā)展，這些非實物交收方式的指數(shù)類期貨合約交易,將有著更為廣闊的發(fā)展前景。

三、對證券市場的影響

在股指期貨和權(quán)證等新的產(chǎn)品推出之前，我國的證券市場是一個單邊市場，市場參與各方都只能在股市上漲中獲利。股指期貨的推出將一舉改變我國證券市場單邊市的歷史，使得市場各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機會，投資者的盈利模式將得到極大豐富。對于愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投機者來講，可以利用股指期貨的杠桿作用進行放大投資以獲取高額利潤；對于看好股票市場未來總體表現(xiàn)但缺乏選股能力的投資者，可以簡單地買入股指期貨,以獲取股票市場的平均收益;對于選股能力較強但對股票市場總體走勢缺乏信心的投資者，則可以通過買入看好的股票同時賣空股指期貨來回避系統(tǒng)風(fēng)險并獲取套期保值的收益。作為一個新興市場，我國證券市場的有效性存在一定缺陷，當(dāng)在某個階段對某種證券的定價出現(xiàn)明顯的偏差時，套利者就有了獲取無風(fēng)險套利收益的機會。

股指期貨推出后，資產(chǎn)配置的手段得到豐富，配置效率將明顯提高。在過去沒有股指期貨的時代，投資者進行一級資產(chǎn)配置的方法,只能是調(diào)整股票和債券等其它投資工具在全部資產(chǎn)中的比重。在看空股票市場整體走勢時，只能減少其持有的股票。這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低下、成本高企，容易造成股票價格大幅度的波動，還受到流動性的限制。在股指期貨推出以后，投資者就可以通過賣出股指期貨，快速高效地實現(xiàn)資產(chǎn)配置，使暴露的風(fēng)險敞口便捷地按照自己的意愿進行調(diào)整。

股指期貨推出以后，風(fēng)險管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風(fēng)險管理工具，具有交易量大、流動性強、杠桿作用高、交易成本低廉等優(yōu)點，比過去傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段具有明顯的優(yōu)勢。它便于機構(gòu)投資者集中統(tǒng)一管理各項不同投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口，使投資風(fēng)險得到有效控制。

正是由于股指期貨的這些優(yōu)勢，我們預(yù)期，股指期貨的推出將給我國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

首先，股指期貨的推出將使得證券市場的投資者隊伍和市場規(guī)模明顯擴大。基于對股票市場風(fēng)險的擔(dān)憂，過去很多機構(gòu)投資者對于股票投資有著嚴(yán)格的限制。

篇(5)

關(guān)鍵詞：國際資本流動 機制分析 風(fēng)險防范 危機化解

國際資本流動主要有國際信貸、證券投資和直接投資三種形式，不同的形式有不同的流動路徑、環(huán)節(jié)，影響因素和風(fēng)險亦各不相同。國際資本流入或流出會對一個國家的金融體系甚至整個國民經(jīng)濟造成影響。因此，分析其運行機制，找出風(fēng)險防范和化解對策，是用好這把雙刃劍的關(guān)鍵。

一、國際資本流動的機制分析

由于直接投資不會引起一國金融市場的大幅度波動，對實體經(jīng)濟的負(fù)面影響也不明顯，我們把分析的重點放在國際信貸、證券投資兩種形式上。

1、國際信貸

當(dāng)外國資本以國際信貸的形式流入某個國家，即以增加某國銀行對外負(fù)債的形式流入某個國家時，該國銀行的外幣負(fù)債增加，同時，通常表現(xiàn)為該國銀行在外國銀行存款的外幣資產(chǎn)也相應(yīng)增加。即：（國際信貸）（某銀行境外外幣負(fù)債、某銀行存放外國銀行外幣）。如果該國中央銀行從該國銀行購買外幣，那么，該國銀行本幣的存款準(zhǔn)備金將增加并出現(xiàn)超額存款準(zhǔn)備金，該國銀行將會增加本幣貸款。這樣，外國資本流入導(dǎo)致該國中央銀行外匯儲備的增加、本幣貸款的增加和本幣供給量的增加。即：央行購買外幣（存款準(zhǔn)備金）本幣貸款，經(jīng)濟擴張。如果該國中央銀行不從該國銀行購買外幣而允許居民持有外幣存款，那么，該國銀行將會增加外幣貸款。這樣，外國資本流入沒有導(dǎo)致該國中央銀行外匯儲備的增加，但導(dǎo)致對本國居民外幣貸款的增加和外幣供給量的增加，給本幣升值帶來壓力。即：某銀行存放外國銀行外幣對本國居民外幣貸款貨幣兌換本幣升值。

國際資本的頻繁流動造成借貸市場和利率的波動。如前所述，當(dāng)國際資本流入時，將導(dǎo)致銀行貸款的增加和貨幣供給量的增加。貨幣供給量的增加在其它條件不變的情況下導(dǎo)致利率的下降。相反，國際資本的流出導(dǎo)致利率的上升。這樣，如果發(fā)生了大規(guī)模的國際資本凈流入，利率將出現(xiàn)一個下降的過程；反之，利率將出現(xiàn)一個上升過程。因此，國際資本頻繁流動造成利率的波動。

如果國際借款流入而導(dǎo)致這些國家的銀行發(fā)放貸款時，它們能根據(jù)借款人償還貸款的能力決定貸款的利率，針對可能出現(xiàn)的呆帳預(yù)提足額準(zhǔn)備金，避免貸款過分集中在那些對于資本流動較為敏感的部門，當(dāng)國際借款償還導(dǎo)致這些國家的銀行收縮貸款時，它們可以比較從容地解決資金調(diào)撥問題。但是，對于中央銀行監(jiān)管不力，銀行體系不夠健全的國家來說，國際資本流動將給金融體系造成較大的風(fēng)險。拉美和亞洲一些國家的經(jīng)驗教訓(xùn)表明，當(dāng)國際資本流入而導(dǎo)致國內(nèi)資金較為充裕時，銀行為了擴大貸款往往會把資金貸給利潤率較低的企業(yè)或信用級別較差的借款者。當(dāng)國際資本流入而導(dǎo)致這些國家的銀行發(fā)放貸款時，它們往往盲目擴大銀行信貸而且銀行信貸分配不當(dāng)，使銀行貸款擴展到償還能力不高的債務(wù)人。一旦國際資本流動發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些國家的銀行往往因流動性不足而陷入困境，從而不得不求助于中央銀行提供資金，危及金融體系的穩(wěn)定。

2、 證券投資

當(dāng)外國資本以債券投資、股票投資的形式流入某個國家時，外國廠商或居民需要把外幣兌換為本幣，以用于投資。如果該國中央銀行從該國銀行購買外幣，那么，與上述分析相同，本幣貸款和本幣供給量將增加。如果該國中央銀行不從該國銀行購買外幣并允許居民持有外幣存款，那么也與上述分析相同，外幣貸款和外幣供給量將增加。

國際資本的頻繁流動造成股票市場和股票價格波動。當(dāng)國際資本以股票投資的形式流入某國時，將刺激該國股票的需求和引起該國股票價格的上升。當(dāng)國際資本以賣出股票的形式流出某國時，將增加該國股票的供給和引起該國股票價格下降。

在股票市場上，外國投機者通常尋找股票價格指數(shù)偏高的時機同時在股票市場、股指期貨市場、股票期權(quán)市場上拋售股票現(xiàn)貨、股指期貨和股票期權(quán)，以獲取股票價格下跌的差價。股票市場的投機將出現(xiàn)兩種可能性：第一，如果外國投機者獲得成功，那么，該國股票價格暴跌，該國股票持有者將遭受損失。這樣，企業(yè)將會減少投資支出而居民則會減少消費支出，從而導(dǎo)致社會需求的減少。第二，如果該國政府采用大量買進股票的方法來反擊投機，即使可以保持股票價格的穩(wěn)定，但由于政府使用可以流通的本幣買進了不能流通的股票，該國貨幣供給量將會減少。因此，大規(guī)模的股票投機往往對該國國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生收縮性影響。

二、風(fēng)險的形成與危機的爆發(fā)

從理論上看，國際資本流動，即使是投機性的國際資本流動，也可以有助于金融市場的穩(wěn)定和金融資產(chǎn)價格恢復(fù)均衡狀態(tài)。以借貸市場為例，當(dāng)某國借貸資金供不應(yīng)求而導(dǎo)致利率上升時，國際資本為了取得更高的收益率而涌入該國，該國借貸資金的供給將增加，從而使利率回復(fù)到原來的均衡水平。然而在現(xiàn)實的世界上，由于金融市場的信息不對稱和不充分，市場的參與者不可能作出準(zhǔn)確的反映。例如，當(dāng)借貸市場的利率上升時，市場的參與者有可能作出過度的反應(yīng)而把大量資金投向該國的借貸市場，從而有可能導(dǎo)致該國借貸市場的利率大幅度下降。又如，當(dāng)某國出現(xiàn)輕微的政治或經(jīng)濟動蕩時，市場參與者有可能過于敏感地產(chǎn)生不利于市場的預(yù)期而把大量資金撤離該國的借貸市場，從而有可能導(dǎo)致該國借貸市場利率大幅度上升。同時，金融市場不是完全競爭的。當(dāng)規(guī)模巨大的機構(gòu)投資者在某國的金融市場上掀起投機風(fēng)潮時，有可能導(dǎo)致該國金融市場和金融資產(chǎn)價格的動蕩。

不僅如此，國際資本的頻繁流動造成外匯市場和匯率的波動。不論國際資本流動采取銀行信貸還是采取直接投資和證券投資的形式，都涉及貨幣的兌換，從而對外匯市場產(chǎn)生影響。當(dāng)外國資本流入某國時，在外匯市場表現(xiàn)出來是外幣的供給增加或本幣的需求增加，在其它條件不變的情況下導(dǎo)致外匯匯率降值和本幣匯率升值。相反，當(dāng)外國資本流出某國時，將導(dǎo)致外匯匯率升值和本幣匯率降值。這樣，在發(fā)生大規(guī)模的資本凈流入時，本幣匯率將持續(xù)升值；反之，本幣匯率將持續(xù)貶值。因此，國際資本流動還造成匯率的動蕩。

更為嚴(yán)重的是外匯市場上的金融投機。外國投機者通常在某國幣值高估的時候借入該國貨幣，然后同時在即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯市場、外匯期貨市場、外匯期權(quán)市場同時拋售該國貨幣，以期待在該國貨幣匯率下降以后回購該國貨幣來償還該國貨幣貸款，從而獲取該國貨幣匯率變化的差價。受到投機性沖擊的國家中央銀行通常采用的反投機方法是動用外匯儲備買進本國貨幣，以減輕本國貨幣匯率的波動幅度。由于國際市場上的游資高達(dá)7-8萬億美元，國際大鱷實力雄厚，調(diào)度資金便利，受到?jīng)_擊的國家很難應(yīng)付。這樣，在外匯投機中將發(fā)生兩種重要的現(xiàn)象，投機者方面：借入幣值高估的某貨幣拋售某貨幣某貨幣貶值購回某貨幣償還某貨幣并獲取價差；受沖擊國：借出幣值高估的貨幣購買貨幣外匯不足貨幣貶值收回貨幣并損失價差。外國投機者在該國大量借入該國貨幣，導(dǎo)致該國借貸資金的需求增加和利率的上升，會對該國的消費需求和投資需求產(chǎn)生抑制作用。由于中央銀行使用外匯買進本幣，該國貨幣供給量在短期內(nèi)出現(xiàn)收縮。如果該國中央銀行允許居民持有外匯，該國貨幣供給量收縮將持續(xù)下去。

外國投機者的資產(chǎn)組合極其復(fù)雜，投機技巧高超，往往在國際信貸市場、證券市場、外匯市場多管齊下，而且手段極其狠毒，令受攻擊國防不勝防。大規(guī)模的投機對金融市場的波動有助漲助跌的作用，加大金融市場波動幅度，加速經(jīng)濟泡沫的崩潰，其結(jié)果往往是債務(wù)危機的爆發(fā)、固定匯率的崩潰和經(jīng)濟的被迫收縮。收縮的過程是痛苦的，利率的上升、國民收入的減少、失業(yè)和通貨緊縮都將不期而至。

1982年，墨西哥因為無力按期支付國際銀行的貸款利息和償還部分債務(wù)本金而發(fā)生金融危機。由于自己無力應(yīng)付，不得不求助于美國。 1994年12月，墨西哥被迫宣布放棄固定匯率制。到1995年初，比索兌美元貶值已達(dá)60％。危機的后果是嚴(yán)重的，在爆發(fā)危機的不到一個月的時間里引發(fā)了日益嚴(yán)重的經(jīng)濟蕭條。1995年國民生產(chǎn)總值下降7％，通貨膨脹率上升近 50％，就業(yè)人口的25％面臨失業(yè)，工資購買力喪失55％，250多萬人進入“超貧 ”的行列。 新世紀(jì)拉美國家再次爆發(fā)了金融危機。2001年底，阿根廷陷入金融危機導(dǎo)致社會動蕩和政府頻繁更替。2001年12月，阿根廷政府宣布停付1410億美元外債后，又使阿根廷政府陷入了信用危機。持續(xù)已久的經(jīng)濟危機使阿根廷的金融系統(tǒng)受到嚴(yán)重打擊，比索兌美元貶值近70％。國際上大多數(shù)貸款機構(gòu)都已經(jīng)拒絕向阿根廷提供貸款。

始于1997年7月的亞洲金融風(fēng)暴更是震驚全球。這股“風(fēng)暴”由東南卷向東北，直襲韓國。發(fā)生危機的各國經(jīng)濟普遍陷入衰退，經(jīng)濟發(fā)展速度大幅度下降。1998年東南亞各國的經(jīng)濟增長率為-0.4％至-0.8％之間，是30年以來經(jīng)濟情況最差的一年。這次危機不僅給亞洲經(jīng)濟造成了嚴(yán)重的損害，還波及到世界整體的發(fā)展。1998年全球經(jīng)濟增長速度從4.1％下跌到2.1％。

比較而言，發(fā)達(dá)國家的危機往往是自身矛盾積累的結(jié)果，而發(fā)展中國家的危機則更多的帶有國際資本沖擊的影子。但它們深層次的原因是相同的，那就是宏觀經(jīng)濟政策的失誤、經(jīng)濟運行機制的不協(xié)調(diào)、微觀經(jīng)濟主體的脆弱和行為的不理性。

三、風(fēng)險防范與危機化解

從現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟體系和運作機制方面分析，金融危機是由于金融流通的相對獨立化，形成與實物經(jīng)濟系統(tǒng)相對立的貨幣經(jīng)濟系統(tǒng)，并且兩者背離的結(jié)果。所以防范風(fēng)險和化解危機要從機制分析入手，抓住風(fēng)險形成的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，既要努力發(fā)展實物經(jīng)濟，又要健全自己的貨幣經(jīng)濟系統(tǒng)，力求標(biāo)本兼治。

1、對沖性貨幣政策。如果匯率體制缺乏靈活性，外匯儲備越多，越要避免名義匯率升值。外匯儲備增加會引起貨幣擴張，為了遏制貨幣總量的擴張，克服總需求膨脹，應(yīng)采取對沖性貨幣政策。可供采用的對沖政策措施有三種：一是公開市場操作。它有兩個突出優(yōu)點：一是減緩了因購買外匯而造成的貨幣信貸擴張，同時又不增加銀行體系的負(fù)擔(dān)；二是限制了銀行體系在資本流動方面的媒介作用，降低了因為資本突然外流對銀行體系的沖擊。然而，公開市場操作會抬高國內(nèi)利率，進一步誘發(fā)資本流動。二是準(zhǔn)備金要求。提高準(zhǔn)備金率會降低貨幣乘數(shù)，也會抵消中央銀行因為干預(yù)匯市而引起的貨幣擴張。但是，增加準(zhǔn)備金使發(fā)展中國家的金融自由化趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，阻礙了信貸資源的有效配置。長期下去，會引起金融脫媒化。這種政策也將進一步刺激資本流入。三是公共部門存款管理。這種政策措施是將公共部門存款或養(yǎng)老金存款從銀行部門轉(zhuǎn)到中央銀行。

2、加強銀行監(jiān)管，健全金融體系。雖然發(fā)生銀行危機的國家都有宏觀經(jīng)濟方面的原因，但是，銀行自身因素卻是更直接的原因。如果銀行在內(nèi)控機制和市場紀(jì)律方面存在紕漏，加強銀行監(jiān)管則可起到亡羊補牢的作用。監(jiān)管能夠重塑操作環(huán)境，強化市場紀(jì)律，促進內(nèi)部治理。例如，通過精心設(shè)計進入門檻和業(yè)務(wù)范圍就會改善運營環(huán)境；選拔合格的所有者和管理者，淘汰不合格的管理者、所有者甚至整個銀行；要求所有者自擔(dān)風(fēng)險，制定適當(dāng)?shù)馁J款評估、分類規(guī)范和會計標(biāo)準(zhǔn)，能夠改進內(nèi)部治理；建立健全信息披露制度，確保市場參與者掌握充分信息，保證市場制裁的落實，也就強化了市場紀(jì)律。

盡管銀行監(jiān)管有局限，但是，在資本流入期間，這種政策在降低因貸款猛增、資產(chǎn)價格膨脹而引起的銀行風(fēng)險方面仍然有特殊的作用。由于銀行貸款增加最多的國家往往就是后來爆發(fā)危機的國家，信貸膨脹但沒有引發(fā)危機的國家是銀行體系得以加強的國家。Andrew Crockett認(rèn)為，健全的金融體系有利于經(jīng)濟的平衡增長，銀行體系的強健有助于出口不利時內(nèi)需的擴大，發(fā)展長期投資的金融機構(gòu)和本幣債券業(yè)務(wù)、擴大內(nèi)需、減少對國際市場的倚賴至關(guān)重要。

3、緊縮財政政策。緊縮財政支出，特別是公共支出，減少總需求，降低資本流入的通貨膨脹效應(yīng)。這類政策的優(yōu)點如下：一是政策操作成本較低；二是可以替代匯率調(diào)整政策充當(dāng)穩(wěn)定器，削減公共支出可以限制實際匯率升值，因為非貿(mào)易品在公共支出中有舉足輕重的作用。但是，財政政策缺乏應(yīng)對資本流動的靈活性，它涉及立法和政治考慮，比較復(fù)雜。更何況，作為反周期的財政政策很可能同稅收和支出的長期目標(biāo)相沖突。所以很少有國家在資本流入期間實行財政緊縮政策。

在資本流動出現(xiàn)波動跡象時，采取先發(fā)制人的財政緊縮政策也是很有必要的，因為它有助于把核心收益和支出隔離出來。而且，即使出現(xiàn)了資本流動的嚴(yán)重波動，財政收支需要進一步緊縮，但變動幅度將會更小。這種辦法的另一個優(yōu)點是不需要對稅收和支出進行大幅度調(diào)整。

4、國際資本流動的管制。（1）資本管制。二戰(zhàn)后新成立的IMF曾賦予各成員國資本管制的權(quán)力。當(dāng)時的美國代表懷特(Harry White)和英國談判代表凱恩斯，盡管分歧甚多，但在控制資本跨國流動這一點上卻毫無二致。這有兩點深刻原因：第一，懷特和凱恩斯均認(rèn)為，資本外逃將破壞二戰(zhàn)后福利國家稅收與金融政策的自主性。凱恩斯強調(diào)，如無“資本控制”，有產(chǎn)階級不會接受福利國家的政策。 第二，懷特和凱恩斯均認(rèn)為，國際貿(mào)易自由化與國際金融自由化是有沖突的。

一般說來，在經(jīng)濟扭曲的情況下，資本管制能夠增進福利。因為資本管制實際上是在內(nèi)外利率間加楔子，因此，在固定匯率制或有管理的匯率制下，它有助于貨幣供應(yīng)量控制。資本管制是政府獲取收益的工具，也是降低政府債務(wù)清償成本的手段。但是，要讓資本管制支撐相互沖突的貨幣政策和匯率政策的話，它就會無能為力，它對國際收支危機起不到防范作用。

限制資本流動的辦法有兩類，一類是數(shù)量控制的辦法，規(guī)定資本流動的規(guī)模；第二類是稅收（如交易稅）或類似稅收（不給國外借款的儲備金支付利息）辦法。這種措施成功地降低了國內(nèi)利率，減少了短期資本流動；但是長期實行這種政策就會損害本國金融的競爭力。

盡管在20世紀(jì)90年代資本管制對消費、經(jīng)常賬戶和實際匯率的影響很小，但是它能夠降低資本流動的總規(guī)模和改變它們的期限結(jié)構(gòu)。事實上，智利、捷克和馬來西亞在實行資本管制的一年中，其資本賬戶就分別縮減了7．6、3．5和15．1個百分點。而且，資本管制對吸引長期資本、防范短期資本有理想的效果。智利、哥倫比亞和馬來西亞在實行資本管制之后，短期資本流入大幅下降。這是一個重要的政策結(jié)論。墨西哥和亞洲金融危機表明，短期債務(wù)是資本流動發(fā)生波動和逆轉(zhuǎn)的主要決定因素。

（2）鼓勵資本外流。如果資本管制的目的是減少資本的凈流入，那么取消資本外流的限制也可以達(dá)到同樣的目的。危機過后的東南亞國家采取了更加開放的政策，如韓國放松資本外流的限制以鼓勵韓國企業(yè)對外投資；泰國、智利和哥倫比亞也有類似的考慮，它們現(xiàn)在允許外國直接投資者將資本和利息匯回母國，取消了出口結(jié)匯制，對居民旅游換匯不再規(guī)定上限。

5、恰當(dāng)?shù)恼叽钆洹Ｒ訩rugman為代表的一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，貨幣危機來源于國內(nèi)經(jīng)濟政策與固定匯率之間的矛盾。 如果某個國家試圖通過發(fā)行貨幣來為財政赤字籌資，那么國內(nèi)擴張性的貨幣政策必然會導(dǎo)致通貨膨脹。出口產(chǎn)品價格上升，競爭力下降。為了維持出口，貨幣必然貶值，和固定匯率發(fā)生沖突。在這種情況下，國際金融市場上的投機者會判斷該國貨幣即將貶值，從而發(fā)動攻擊。當(dāng)金融投機集團大肆拋出本幣之機，該國中央銀行為了維持匯率穩(wěn)定只好動用外匯儲備來打一場幾乎是毫無希望的匯率保衛(wèi)戰(zhàn)。最終耗盡了外匯儲備之后，匯率體制全線崩潰。

“三難選擇”是當(dāng)今國際經(jīng)濟體系的內(nèi)在特性。所謂“三難選擇”，指的是下述三個目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個，不能三個目標(biāo)同時實現(xiàn)：①各國貨幣政策的獨立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動性。 實行固定匯率制的國家，將匯率的穩(wěn)定作為政策目標(biāo)之一，不僅無法利用匯率政策來實現(xiàn)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)，而且還易受到外部經(jīng)濟的沖擊，特別是在國際資本流動特別巨大的今天，固定匯率制實際上為投機者提供了一個只賺不賠的好的投機機會，因此，除非實行資本管制，否則，固定匯率制將成為一國遭受經(jīng)濟沖擊的潛在誘因。相比之下，浮動匯率制似乎更有優(yōu)勢。由于匯率的自由波動，一國政府不僅可以減少一個政策目標(biāo)(匯率穩(wěn)定)，同時還增加了一個政策工具(匯率政策工具)，這樣，政府在實現(xiàn)內(nèi)外均衡的經(jīng)濟目標(biāo)時，可以更加從容。

6、國際合作。目前發(fā)展中國家匯率所面臨的風(fēng)險極為巨大。流入發(fā)展中國家的國際資本對于發(fā)達(dá)國家的利率變化極為敏感，而后者完全處于發(fā)展中國家的控制之外。艾其格林等人的一項最新研究成果揭示，從1975年到1992年，100 個發(fā)展中國家的銀行危機的觸發(fā)，與發(fā)達(dá)工業(yè)化國家的利率（簡稱“北方利率”）變化密切相關(guān)。“北方利率”每增長 1％，“南方”銀行危及的可能性就增長 3％。 這是因為國際資本（尤其是證券資本）流入主要是在“北方利率”降落之時，一旦“北方利率”上升，國際資本就有可能掉頭回轉(zhuǎn)。不完全信息經(jīng)濟學(xué)告訴我們，貨物市場和金融市場的“市場失靈”程度不同，后者更受“道德風(fēng)險”和“逆選擇”的影響。因此，“北方利率”的上升，不僅提高資本回轉(zhuǎn)的可能，而且增加了對“南方”銀行的“逆選擇”：高利率只吸引過度樂觀的“南方”借款者，從而加劇金融危機的爆發(fā)。

為了維持經(jīng)濟調(diào)整和債務(wù)重組的良好秩序，國際社會有必要允許在界定明確的條件下暫時停止向所有債權(quán)人支付款項。一種行之有效的方法是，通過IMF《約定條款》(Articles of Agreement)將其作用予以公開明確，并允許在債務(wù)重組過程中停止有關(guān)訴訟。之所以這樣做，當(dāng)然不是永久性地改變債權(quán)人的權(quán)利，而是限制債權(quán)人在可能損害債務(wù)國重組進程或不必要的情況下提出訴訟，并進而迫使所有的債權(quán)人接受普遍的程序。米切爾•康德蘇認(rèn)為，這種初步設(shè)想應(yīng)該可以與解決危機的其他合作性的措施協(xié)調(diào)一致。在日益全球化的金融世界里，債務(wù)人支付能力的早期恢復(fù)同樣關(guān)系到債權(quán)人的切身利益，所以債權(quán)人也有必要關(guān)注那些有序的、謹(jǐn)慎的調(diào)整措施和債務(wù)重組方案。 世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茲（Joseph Stiglitz）則進一步指出，“有一借主，必有一債主。外國債主在很多情形下是邊際貸款人（marginal lender）”。 可見，外國投資者也須對危機負(fù)一部分責(zé)任。

四、對中國的啟示

中國是一個正在深化改革、擴大開放的發(fā)展中國家，上述分析結(jié)果在某些方面可以給我們一些啟示。

1、在固定匯率或者聯(lián)系匯率制度下，充足的外匯儲備是應(yīng)對國際投機的重要手段，保持經(jīng)常賬戶順差、警惕國際收支逆差對于維持本幣匯率穩(wěn)定至關(guān)重要。我國的人民幣目前尚不是國際儲備貨幣，不能直接作為國際清償手段，我們現(xiàn)階段還不能放松外匯儲備的管理。

2、銀行不良貸款必須得到根本性解決，不僅要盡快消化存量，更要在健全金融體系、控制增量上下功夫，建立良好的信用制度。

3、國際資本大量流入時，要防止貨幣、財政政策的過度擴張可能造成的經(jīng)濟過熱，可采取適度從緊的貨幣、財政政策，延緩和防止經(jīng)濟泡沫的形成；反之則反向操作，防止資產(chǎn)價格急劇貶值，陷入金融危機。

4、資本市場要進一步在開放中發(fā)展，開放的步伐要循序漸進，和我國金融監(jiān)管的能力相適應(yīng)；發(fā)展本國資本市場，增加投資和風(fēng)險轉(zhuǎn)移的工具。如發(fā)展金融期貨等。

篇(6)

［關(guān)鍵詞］股民逃頂技巧

市場經(jīng)過一輪的大幅上漲以后，獲利籌碼日益增多,獲利回吐的壓力不斷增加，行情頂部漸行漸近。頂部通常不是指一個具體的點位，其構(gòu)筑常常有一個過程，這一段時間通常稱為頂部區(qū)域。頂部區(qū)域經(jīng)常會出現(xiàn)瘋牛的特征，掙錢比較容易，但風(fēng)險卻在不知不覺中產(chǎn)生。成功的投資者往往會識別頂部從而規(guī)避風(fēng)險，但對于多數(shù)散戶股民而言，逃頂是極為困難的事，因此，高位套牢和虧損在所難免。本文擬就股民逃頂問題做一研討。

一、頂部的基本特征

股民及時逃頂?shù)那疤崾悄苷_掌握頂部的特征，一般地說，頂部的基本特征表現(xiàn)為：

1.市場的技術(shù)壓力明顯增大。從K線的角度看，月線、周線，周線在高位，日線和60分鐘線，都在高位，出現(xiàn)穿頭破腳的K線組合，隨之必然導(dǎo)致股價重心下移，發(fā)出明顯的頂部信號；同時從技術(shù)指標(biāo)上看，技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)頂背離現(xiàn)象， KD值和RSI在80以上鈍化，30乖離率達(dá)到10-15，指數(shù)在5天、10天、20天、30天均線上方甚遠(yuǎn)。

2.天量天價后量能不濟，量指嚴(yán)重背離。指數(shù)創(chuàng)新高后，資金面吃緊，反彈出現(xiàn)后繼乏力，龍頭股放量滯漲，相對資金面來說，籌碼拋壓力量更大，甚至部分莊股資金鏈斷裂，連續(xù)逃水。量增指滯，或指升量減，指數(shù)在高位大幅震蕩,進入高位尋頂階段, 上行空間非常有限，指數(shù)數(shù)次試圖再創(chuàng)新高，卻無功而返，形成M頭等典型的看跌圖形。并且此前熱炒的股票往往會在震蕩時到達(dá)價格最高位,后面即使指數(shù)上行,此類股票也已步入下跌或橫盤格局。

3.人氣鼎盛，幾近瘋狂。指數(shù)連連攀升，市場一片看好，利多消息滿天飛，新開股民賬戶創(chuàng)出新高，老股民持倉不斷增加，視踏空為最大的風(fēng)險，市場視利空為利好。交易所營業(yè)部人潮涌動，論股沙龍爆滿，賺錢效應(yīng)凸顯，股民大都獲利豐厚。

4.股市基本面出現(xiàn)重大利空因素。包括諸如經(jīng)濟增速放緩，上市公司業(yè)績整體下降，屢屢有黑幕曝發(fā)，進出口貿(mào)易額巨減，市盈率超歷史最高值。

5.股市泡沫涌現(xiàn)，政策急速轉(zhuǎn)向。面對市盈率高企和熱度不減的股市，管理層突然強調(diào)風(fēng)險，出手抑制過度投機，清查違規(guī)行為和違規(guī)資金，主流媒體談?wù)摴墒薪禍氐纳缯擃l出，央行提高存貸款利率或通過加快擴容促使股市降溫。

6.板塊輪動完畢，市場缺乏新的熱點。一輪行情往往是在大藍(lán)籌權(quán)重等啟動下發(fā)起的，隨之是板塊的輪動，行情首先是從大藍(lán)籌績優(yōu)向二線藍(lán)籌演進，接下來是向三線低價股轉(zhuǎn)移，最后，當(dāng)績差股板塊也普遍輪漲完畢，行情缺乏新的熱點跟進，指數(shù)應(yīng)聲而落在所難免。

二、頂部構(gòu)筑的常見類型

1.急沖筑頂型。行情運行至末期，無論是大盤還是個股，在人氣鼎盛中出現(xiàn)快速的最后沖刺，盤面指數(shù)連創(chuàng)新高，但隨即遭到空方緊逼，多方潰不成軍。這時表現(xiàn)在K線上經(jīng)常以“大陰線”、“穿頭破腳”的形式出現(xiàn)。急沖筑頂型一旦見頂回落，往往是宣泄性殺跌，留給投資者逃離的機會很少。

2.搏殺平衡筑頂型。多空雙方在高位進行激烈搏殺，構(gòu)筑一個復(fù)雜的頂部區(qū)域。這時，K線上經(jīng)常會出現(xiàn)較長的上影線、下影線。如“射擊之星”、“吊頸線”等，這種K線組合形態(tài)形成的頂部通常不會馬上跌下去，多方在搏殺失敗之后還會組織力量反擊，給投資者離場提供一定的時機。

3.漸弱筑頂型。漸弱筑頂型又可稱之為陰跌漸進筑頂型。空方力量不是馬上就能明顯地顯示出來，而是慢慢地釋放出來，不斷消耗和吞咬多方的力量，直至最終完全控制局面，向下趨勢已經(jīng)慢慢形成且不可逆轉(zhuǎn)，形成空頭市場。表現(xiàn)在K線上如“三只烏鴉”等走勢圖形。這種漸弱筑頂型見頂信號出現(xiàn)后不會深跌，多方不肯認(rèn)輸，欲抵抗行情下行。由于見頂是漸進式的，為投資者離場提供較多的機會。

三、股民應(yīng)備的逃頂策略與技巧

投資者要想成功逃離頂部，應(yīng)該掌握以下5個方面的策略和技巧：

1.時刻強化風(fēng)險意識

證券投資風(fēng)險是指由于投資結(jié)果的不確定性而發(fā)生危險或損失的可能性。證券投資風(fēng)險包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政治風(fēng)險等系統(tǒng)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、事件風(fēng)險、流通風(fēng)險、違約風(fēng)險風(fēng)險等非系統(tǒng)風(fēng)險。有投資活動就會有風(fēng)險，在行情啟動期風(fēng)險相對較小，但隨著股指的拉升，風(fēng)險日益凝聚。股民常常保持防范風(fēng)險意識，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險來了臨，可以采取轉(zhuǎn)移、降低風(fēng)險等方法規(guī)避損失，守住利潤。我國股市的顯著特征是慢漲快跌，一旦風(fēng)險意識不強，很可能幾個月辛苦獲得的收益，幾個交易日就殆盡。

2.關(guān)注宏觀層面及政策走向

一個國家的社會經(jīng)濟運行有賴于宏觀財政與貨幣政策的作用，當(dāng)經(jīng)濟低迷時，政府往往運用擴張性貨幣政策和積極地財政政策推動經(jīng)濟的復(fù)蘇，相反，當(dāng)經(jīng)濟過熱并產(chǎn)生泡沫和通脹，則會采取相反的緊縮性財政、貨幣政策。同時，國際、周邊國家社會、政治、經(jīng)濟形勢的變化也會對國內(nèi)經(jīng)濟和市場帶來影響。一般地稅，當(dāng)流動性過剩出現(xiàn)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性過熱，如今年的房產(chǎn)熱等癥狀，宏觀政策會由寬松趨向緊縮，要早作退市準(zhǔn)備，資金不宜在股市上停留。目前我國CPI持續(xù)升高，樓市泡沫一直未能真正有效控制，所以政府采取了提高利息和存款準(zhǔn)備金率，收縮市場上貨幣存量，阻擊熱錢流入，穩(wěn)定物價，這對市場上必然產(chǎn)生消極影響，結(jié)果導(dǎo)致目前滬深股市雙雙回落近15%，投資者若能在短期頂部滬市3188點到來會，領(lǐng)會和解讀宏觀層面及政策走向，則可以減少損失。

3.關(guān)注基本面的變化

不管市場千變?nèi)f化，公司基本面始終是是左右股市行情的關(guān)鍵性因素，一輪上攻行情的運行有時長達(dá)幾個季度或一兩年，期間，上市公司經(jīng)營狀況可能會發(fā)生一系列的變化，當(dāng)公司基本面逐步變壞，甚至惡化，出現(xiàn)不支持行情繼續(xù)上行的情況時，理性賣空，遠(yuǎn)離市場是投資者的明智選擇。例如2007年第四季度開始，我國經(jīng)濟出現(xiàn)增速放緩，并有加速下滑趨勢，表現(xiàn)在公司出口和經(jīng)營業(yè)績上持續(xù)下滑，這時，應(yīng)果斷選擇賣出投資品。

4.關(guān)注市場信息及技術(shù)面變化

在上漲趨勢中，應(yīng)該對每一次沖高回落都保持高度警惕。如果發(fā)現(xiàn)某一日股指沖高回落，由高點回落3%以上(或盤中振幅在3%以上)，同時成交金額比前一天高出15%以上，就表明真正決定市場趨勢的超級主力正在出貨，當(dāng)確認(rèn)真正決定市場趨勢的那部分資金已離場，投資人須在大盤跌破短期均線時拋出三分之二的籌碼。此外，技術(shù)層面上，大盤放量滯漲，指標(biāo)顯示市場出現(xiàn)嚴(yán)重超買， 主要技術(shù)指標(biāo)嚴(yán)重頂背離，部分指標(biāo)高位鈍化，熱門強勢股、基金重倉股出現(xiàn)較大調(diào)整，則表明離場時機到來，應(yīng)迅速做出清倉的決策。

5.控制倉位，學(xué)會止損止盈

做股票投資，倉位控制十分重要，沒有任何一個人可以做到對大盤真正完全的準(zhǔn)確預(yù)測，因此應(yīng)當(dāng)設(shè)立一個止損止盈點，如跌破則積極減倉。投資者一般在行情啟動初期開始建倉，隨著行情的升溫逐步加倉，若發(fā)現(xiàn)行情到頂部區(qū)域則必須學(xué)會止盈。做投資切忌貪婪，當(dāng)指數(shù)運行至高位，市場分歧加大，震蕩也在加大，該止盈減倉時就要減倉，而不能過多的期待反彈，對于一些在頂部放過巨量的，擊穿上行趨勢的或者走出破位走勢的股票，要積極減倉，多捂現(xiàn)金在手，減倉幅度視倉位而定，一般減至倉位的1//3，減倉不要過多的考慮成本。對于中途介入的一些底部起動的股票，也要降低盈利預(yù)期，一旦發(fā)現(xiàn)走弱，及早放手可以減少因大幅下跌帶來的不必要損失。

總之，股票投資應(yīng)秉承避險第一，賺錢第二的原則，逃頂既需要智慧和勇氣，更需要策略和技巧，兩者的完美結(jié)合，是投資者逃頂成功的重要保證。

參考文獻：

[1]皖城著：《K線戲法――股市逃頂與抄底技巧》[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社.2010.01

[2]王軍旗陳合營;《證券投資理論與實務(wù)》第二版[M].中國人民大學(xué)出版社.2007.08

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關(guān)鍵詞： 股指期貨 投資者 影響和作用

一、股票指數(shù)期貨的特征

股票價格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，是由交易所制訂的約定交易雙方在未來某一特定時間按約定價格進行股價指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨交易本質(zhì)上是一系列合約的交易，交易雙方對一個確定的合約值進行買賣，這個確定值是由標(biāo)的指數(shù)值與一定貨幣量的乘積決定的。目前中國金融期貨交易所擬推出的股指期貨合約是滬深300指數(shù)期貨合約，其中股指期貨的價格是用股票指數(shù)的“點”來表示的。

股指期貨具有期貨和股票的雙重屬性，它既不同于傳統(tǒng)意義上的商品期貨，也不同于現(xiàn)實生活中我們熟悉的股票現(xiàn)貨交易，它具有如下特點：

（一）保證金交易，以小搏大。

期貨交易具有杠桿效應(yīng)，收益率可數(shù)倍放大。投資者進行期貨交易時，只須支付合約價值一定比例的保證金，一般為5%―10%。如果擬定為10%的保證金，就可以控制100%的虛擬資金，具有以小搏大、“四兩撥千斤”的特點，極大地提高了資金使用效率，降低了交易成本，擴大了可能的獲利空間。

（二）具有賣空機制。

這是期貨市場區(qū)別于目前現(xiàn)貨市場交易制度的主要特征之一。在期貨行情看漲的情況下，可以先做買進操作，后做賣出操作，獲取差價利潤；反之，價格看跌時可以先做賣出操作，后做買入操作，獲取差價利潤。即可以進行雙向交易。即使市場處于熊市時，只要判斷準(zhǔn)確，交易者同樣可以從中獲利。這樣，期貨投資的盈虧完全取決于交易者主觀判斷的準(zhǔn)確性，而與價格是漲是跌無關(guān)。

（三）到期日現(xiàn)金交割。

股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)算，而不是實物（股票）交割，這是股指期貨與其他種類期貨合約的最大區(qū)別。由于股票指數(shù)沒有具體的實物形式，合約到期時，以股票市場收市時的股票指數(shù)作為結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)，合約持有人只須交付或收取購買合約時的股票指數(shù)的點數(shù)與到期的實際指數(shù)的點數(shù)所計算出的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。

（四）“T+0”交易機制。

期貨市場是功能市場，交易實行“T+0”交易機制，即當(dāng)天可完成買賣操作。“T+0”交易機制和保證金交易機制的應(yīng)用可使交易者在一天的交易中獲豐厚的投資回報，“T+0”交易特性既可以活躍市場氣氛，又可以極大地提高資金使用效率，最終推動整個資本市場的發(fā)展。

二、推出股指期貨對個人投資者的影響和作用

期貨市場是一個比較專業(yè)的市場，從股指期貨的特點可以看出，與股票投資相比，推出股指期貨對個人投資者將產(chǎn)生以下方面的影響和作用：

（一）拓寬了投資的渠道。

期貨市場與股票市場雖然是兩個不同的市場，但由于期貨市場與股票市場的運行機制不一樣，使得期貨市場與股票市場具有互補性。我國目前的股票市場交易方式是一種現(xiàn)貨交易，沒有做空機制，因此只有股票在漲的時候投資者才能獲利，而跌的時候就沒有行情可做或者被套，這也是我國目前股票市場市盈率較高的原因之一。但期貨市場不一樣，期貨市場中具有做空機制，漲的時候和跌的時候都有投資機會。排除套期保值外，作為個人投資者就可以在股票市場下跌的時候從股票市場撤出來轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，在股票市場展開上漲行情的時候又可以從期貨市場撤出來重回股票市場，增加了一個市場（金融期貨），就增加了一份機會！

（二）拓展了投資者的視野。

除了金融期貨外，就商品期貨而言，目前上市的品種有上海期貨交易所的銅、鋁、橡膠、燃料油；鄭州商品交易所的小麥、棉花、白糖；大連商品交易所的大豆、玉米、豆粕、豆油。這些商品要么是一些上市公司的原材料，要么是一些上市公司的產(chǎn)品，通過這些商品價格的漲跌就可以很直觀地得到上市公司業(yè)績好壞的信息。期貨市場商品價格的走勢，對股票的操做具有指導(dǎo)意義。比如，在2008年上半年期貨市場中有色金屬商品大幅上漲，而在股票市場上大膽買進江西銅業(yè)、山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)等股票，投資者據(jù)此將取得較好的收益。這是因為銅、鋁是這些上市公司的主要產(chǎn)品，這些商品的價格上漲必定會給相關(guān)上市公司帶來可觀利潤，那么這樣的股票上漲則是必然的結(jié)果。事實上，多數(shù)股票市場的個人投資者很少參與和關(guān)注期貨市場的交易和變化，那么，股指期貨的推出，將迫使個人投資者不得不關(guān)注期貨市場的變化，進一步拓展了投資者的視野。

（三）不斷提升投資水平。

在證券市場上，股票和股指期貨是兩種不同的投資工具，股指期貨的推出，給投資者增加了很多投資組合的選擇，從而必然會帶來市場交易技術(shù)和投資策略的創(chuàng)新，提升投資水平。

首先，投資者可以通過股指期貨套期保值，對沖股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險。通過證券組合投資可以有效地化解股票市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而導(dǎo)致股票市場齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，則需要在資產(chǎn)配置中加入股指期貨才能有效規(guī)避。

例如，投資者持有股票時，可通過賣出期指合約以預(yù)防股市整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，避免以往“套牢”或“割肉”二選一的局面；如果投資者預(yù)計大盤要上漲又來不及全面建倉，則可通過買進一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。這樣不僅增強了市場的流動性，促進了股市持久活躍，而且通過雙向交易機制提高了資金利用率。

其次，提供套利機會。期貨和現(xiàn)貨價格之間通常存在相對穩(wěn)定的差價關(guān)系。一旦期貨和現(xiàn)貨的差價由于某種原因出現(xiàn)了嚴(yán)重偏高的情況，則可以賣出期貨指數(shù)，同時買進一組股票現(xiàn)貨來模擬現(xiàn)貨指數(shù)。只要期貨和現(xiàn)貨的買賣手續(xù)費加上這組股票模擬指數(shù)的偏差度低于上述差價的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價中獲取無風(fēng)險的套利收益，因為期貨價格隨時可能回到正常水平，至少在到期日必定回到現(xiàn)貨價格。當(dāng)然，由于股票不能賣空，相反的情況無法套利。事實上，套利交易的存在保證了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的相對穩(wěn)定的關(guān)系。

第三，除了套期保值外，投資者還可以利用股指期貨進行投機，通過買空賣空，提高資金的利用效率，增加獲利機會，改變投資者在股票市場上低吸高拋才能獲利的單一盈利模式。另外，投資者還可以在股指期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，進行套利交易。

股指期貨交易為投資者帶來了很多新選擇，有助于證券市場快速發(fā)展，交易手段的豐富與多樣化，與過去相比，可以使得投資者可以運用多種交易策略達(dá)到管理自身財富的目的。

（四）使投資者更加成熟。

股指期貨的推出，促使投資者要積極學(xué)習(xí)有關(guān)期貨知識、期貨交易法規(guī)和條例，全面提高對金融期貨尤是股指期貨的認(rèn)識。只有熟悉“游戲”規(guī)則，才能在參與股指期貨交易時做到知己知彼，游刃有余。參與股指期貨投資時要做到謹(jǐn)慎、理性，按照自己的市場判斷能力和風(fēng)險承受能力，嚴(yán)格控制倉位，嚴(yán)格止贏、止損。要認(rèn)識到保證金交易制度的杠桿效應(yīng)是柄“雙刃劍”，在放大投資收益的同時，也使自己承受的風(fēng)險同樣放大，在巨大的利潤誘惑面前，要先考慮到風(fēng)險，把風(fēng)險控制放在第一位，提高風(fēng)險意識和操作技巧。只有廣大投資者都表現(xiàn)出成熟的風(fēng)險意識時，期貨市場和股票市場才會更加成熟和理性。

參考文獻：

［1］葉萍.我國股票指數(shù)期貨市場的風(fēng)險規(guī)避策略分析［J］.金融與經(jīng)濟，2007，（7）.