序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇藝術(shù)品投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

今年春季，藝術(shù)品市場(chǎng)出現(xiàn)了些許復(fù)蘇的跡象。這種跡象在衡量市場(chǎng)走勢(shì)的一些重要數(shù)據(jù)上有所反映。例如近期法國(guó)的藝術(shù)價(jià)格網(wǎng)Artprice網(wǎng)站就帶來了好消息，該網(wǎng)站制定的全球藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)在今年的第二季度之后出現(xiàn)4.97％的上漲。同時(shí)，該網(wǎng)站制定的另一個(gè)用于衡量藝術(shù)市場(chǎng)參與者情緒的市場(chǎng)指數(shù)――藝術(shù)市場(chǎng)信心指數(shù)，也在今年第二季度之后有了20點(diǎn)的上漲。此外，全球藝術(shù)品交易中心的紐約市場(chǎng)在2009年第二季度之后也出現(xiàn)了走強(qiáng)的勢(shì)頭，紐約市場(chǎng)中藝術(shù)品的價(jià)格比去年增長(zhǎng)了10％。但是僅憑著這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)就判定市場(chǎng)復(fù)蘇在即可能還有些為時(shí)尚早。其實(shí)，越是在市場(chǎng)即將出現(xiàn)變化的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，收藏者就越不應(yīng)該輕舉妄動(dòng)，尤其是對(duì)于很多一直期望“抄底”的新藏家來說，還是應(yīng)該多學(xué)習(xí)些基本的收藏策略、投資策略，藝術(shù)品的收藏投資可不是光憑著無知者無畏的精神就夠的，也不是光有些閑錢想買什么就買到什么這么簡(jiǎn)單的。

藝術(shù)品的價(jià)值是通過時(shí)間的累積來顯現(xiàn)的，這是藝術(shù)品自身的特性。收藏投資藝術(shù)品的首要原則就是要謹(jǐn)記投資收藏藝術(shù)品是項(xiàng)中長(zhǎng)期投資。套用電影《非誠(chéng)勿擾》中秦奮的征婚臺(tái)詞就是“如果你要想找一錢包就別見了”。真的，如果你把閑錢投到藝術(shù)市場(chǎng)，想短時(shí)間內(nèi)從藝術(shù)品的收藏投資上獲利的話，那還不如選擇其他成本更低、市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻更容易的股票或者房產(chǎn)，省得時(shí)間長(zhǎng)了讓您失望。另外，藝術(shù)品較其他類型的投資品種而言也最不容易變現(xiàn)。藝術(shù)品的這些“弱點(diǎn)”應(yīng)該值得新藏家謹(jǐn)記，所以擺正收藏投資的心態(tài)對(duì)于收藏投資者而言是最重要的。

其次，就是在資金的分配上。一般投資理財(cái)?shù)脑瓌t都遵循“三三制”原則。即把三分之一的可支配收入用于日常支出；三分之一的可支配收入用于風(fēng)險(xiǎn)較大的各種投資，三分之一的可支配收入用于風(fēng)險(xiǎn)較小的儲(chǔ)蓄。而對(duì)于收藏投資而言，應(yīng)該在三分之一的投資中將收藏投資的比例控制在一半兒左右，這樣剩下的可用投資資金還可以做其它類型的投資，即使其中一項(xiàng)投資失敗也不會(huì)使投資者“血本無歸”，藝術(shù)品在資產(chǎn)配置中其實(shí)具有很強(qiáng)的對(duì)沖功能，這正好可以彌補(bǔ)投資者在其他短期投資上的損失。

篇(2)

在生活中，他卻是一位平凡好老公。

他是沙溢。一個(gè)時(shí)而幽默詼諧，時(shí)而嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的演員。

在他眼中，理財(cái)無關(guān)風(fēng)月，因而家庭財(cái)產(chǎn)全權(quán)交予老婆管理。

在沙溢的世界，財(cái)富，人生，都是風(fēng)月無邊的縱情故事。

成名之路

七年光陰讓沙溢從《武林外傳》中無厘頭的白展堂蛻變成為《王的盛宴》中“初漢三杰”之一的蕭何。

七年前，“葵花點(diǎn)穴手”讓觀眾記住了這個(gè)演員。早在1999年他便主演了謝鐵驪導(dǎo)演的《聊齋?席方平》。談及第一次試鏡，沙溢回憶道：“也就是去拍了張照片，我不過是抱著試試看的態(tài)度。結(jié)果時(shí)隔兩三個(gè)月之后，謝導(dǎo)那邊通知要我去演男一號(hào)席方平，一個(gè)敢于闖天宮、下陰間，為父親平冤昭雪的少年英雄。”

此后，雖然參演了不少叫好又叫座的影視劇，但觀眾卻始終記不住沙溢這個(gè)名字。然而，他從未氣餒，自始至終堅(jiān)持演好每一部戲。沙溢回憶說這份堅(jiān)持與小時(shí)收所受教育密不可分：“小時(shí)候，父親對(duì)我管教很嚴(yán)格，經(jīng)常告訴我‘男人不要賭氣，而要賭志！’一開始，我還生他的氣，后來才漸漸明白他的良苦用心。”

皇天不負(fù)苦心人，憑借這股沖勁，2005年沙溢終于得到一次揚(yáng)名立萬的機(jī)會(huì)。這一年，他出演了《武林外傳》。該片上映后，立刻受到觀眾的追捧，沙溢本人也憑借其幽默風(fēng)趣的表演，躋身國(guó)內(nèi)一線藝人行列。事業(yè)上的成功讓沙溢成為了名人，但他自己卻從未覺得自己和普通人有何不同。一直以來，以一顆平常心對(duì)待自己不平常的人生。

而既然是過著平常的生活，就難免要面對(duì)生活中的家庭理財(cái)。關(guān)于理財(cái)投資，沙溢又是如何做到有條不紊的呢？

理財(cái)，腳踏實(shí)地

成名之后的沙溢收入大增不少，但對(duì)管理財(cái)產(chǎn)他卻并不十分熱心。自認(rèn)擅長(zhǎng)領(lǐng)域是表演的他，所有時(shí)間和精力都花在了塑造更多更好的角色上，收入支配則全由老婆胡可掌握大權(quán)，自己只負(fù)責(zé)努力工作賺錢。

雖然對(duì)理財(cái)不太感興趣，但沙溢的態(tài)度十分明確，那就是腳踏實(shí)地。他從未想要一夜暴富，而是一步一個(gè)腳印慢慢積累財(cái)富，沙溢坦言道：“我從不夢(mèng)想一夜暴富，做任何事情都是一樣，腳踏實(shí)地才能走得更高更遠(yuǎn)，投資和理財(cái)也是如此。我不懂股票、基金是如何操作的，就不會(huì)隨便去投資，而是對(duì)其抱著敬畏的態(tài)度，然后做好自己力所能及的事?！?/p>

對(duì)于金錢，沙溢認(rèn)為這是必需品，但不一定要有很多。在追求物質(zhì)生活的同時(shí)，他更時(shí)刻提醒自己要保持對(duì)精神生活的追求，不能迷失了自己。因?yàn)?，在他看來，幸福的生活比什么都重要?/p>

目前，沙溢家中的投資主要是股票和當(dāng)代藝術(shù)品。作為華誼華誼第四大藝人股東，妻子胡可持有公司36萬股，市值超過2500萬元。此外，沙溢與胡可進(jìn)行了一些藝術(shù)品的投資。同時(shí)還給全家人都買了保險(xiǎn)，有雙方父母的、夫妻二人的以及寶寶的。婚后，夫妻二人為方便雙方父母居住，分別在長(zhǎng)春和北京各置辦了一套房產(chǎn)。雖然不是以投資為目的，但兩處房產(chǎn)，包括現(xiàn)在小兩口所住的房子，市值均已增值不少。而這些投資都是沙溢夫婦二人一點(diǎn)一滴積累規(guī)劃出的，走好每一步，方才得到如今的一切。

環(huán)球生活：你的投資策略是怎樣的？

沙溢：腳踏實(shí)地。對(duì)于股票，基金等我不太了解的領(lǐng)域，我不會(huì)隨便投資，而是對(duì)其持敬畏的態(tài)度。

環(huán)球生活：目前你與胡可主要是進(jìn)行哪些投資呢？

沙溢：目前我們主要是投資房產(chǎn)和藝術(shù)品，但這并非刻意去投資，只是出于生活需要。

環(huán)球生活：說到藝術(shù)品投資，關(guān)于如何保管收藏藝術(shù)品，你對(duì)銀行的保管箱業(yè)務(wù)持怎樣的態(tài)度？

沙溢：我認(rèn)為隨著金融理財(cái)市場(chǎng)的成熟，對(duì)銀行保管箱的需求會(huì)越來越大，越來越必須。因?yàn)樗芎馨踩乇９苋藗兊呢?cái)產(chǎn)。

篇(3)

中國(guó)人首創(chuàng)藝術(shù)品分拆

實(shí)際上，天津文交所并不是第一個(gè)推出此類產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，2010年5月正式開業(yè)運(yùn)營(yíng)的深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所于2010年7月通過權(quán)益拆分的模式推出了“深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所1號(hào)藝術(shù)品資產(chǎn)包――楊培江美術(shù)作品”，這個(gè)資產(chǎn)包是由藝術(shù)家楊培江的4件油畫和8件水彩畫組成，其估價(jià)為200萬元，被拆分成1000份，以每份2000元的價(jià)格向市場(chǎng)銷售，據(jù)說很快就被22個(gè)投資者全部買下。

這種中國(guó)首創(chuàng)的藝術(shù)品權(quán)益拆分交易方式很快有了跟隨者，同年12月，上海文交所也以同樣的方式推出了“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)1號(hào)――黃鋼作品”，主要集中于藝術(shù)家黃鋼的“紅星和箱子系列”以及“經(jīng)版菩提樹系列”等代表作，總估價(jià)2500萬元，每份以尺為單位，以2500份的發(fā)行額度在上海文交所下設(shè)的藝術(shù)品投資者俱樂部?jī)?nèi)發(fā)行，成員之間可以非連續(xù)轉(zhuǎn)讓。同天津文交所一樣，這類產(chǎn)品的宣傳都無一例外地強(qiáng)調(diào)投資者無需投入太多就可以擁有經(jīng)典的藝術(shù)作品；媒體也在津津樂道著普通老百姓也可以投資自己喜歡的藝術(shù)家的作品了――然而對(duì)于文交所選擇藝術(shù)品的標(biāo)準(zhǔn)、估價(jià)系統(tǒng)以及對(duì)其監(jiān)管的空白等問題也由此引發(fā)了一些專業(yè)人士和媒體的質(zhì)疑和討論。

文交所是“文化產(chǎn)權(quán)交易所”的簡(jiǎn)稱，2009年6月，中國(guó)的第一個(gè)文化產(chǎn)權(quán)交易所――附屬于上海產(chǎn)權(quán)交易所的上海文化產(chǎn)權(quán)交易所在上海成立。目前，文化產(chǎn)權(quán)交易所已相繼在深圳、廣州和成都等地成立，北京的文交所據(jù)說也將于今年上半年成立。文化部文化市場(chǎng)司的《2009中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)年度報(bào)告》中指出，產(chǎn)權(quán)交易所是中國(guó)資本市場(chǎng)中的初級(jí)平臺(tái)；而文化產(chǎn)權(quán)交易所是一種聯(lián)結(jié)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和藝術(shù)市場(chǎng)的方式，一個(gè)解決藝術(shù)市場(chǎng)中資源分散、不規(guī)范和交易效率低的捷徑。

深圳文交所的交易品種包括了文化股權(quán)，物權(quán)，債權(quán)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)（影視作品、數(shù)字產(chǎn)品、工業(yè)設(shè)計(jì)、文學(xué)作品等著作權(quán)）的轉(zhuǎn)讓或授權(quán)交易，文化創(chuàng)意項(xiàng)目投資受益權(quán)，文化產(chǎn)品權(quán)益的融資交易以及各類文化藝術(shù)品拆分權(quán)益等；而按照成都文交所的說法“即使只是原創(chuàng)的一首打油詩、一支歌都可以掛牌交易”。對(duì)于許多缺乏資金的文化項(xiàng)目如影片、音樂、動(dòng)畫等的制作而言，文交所的確是一個(gè)籌措資金的有效途徑，最常見的方式是將這些文化項(xiàng)目的全部或部分產(chǎn)權(quán)在文交所進(jìn)行估值和分割后推向市場(chǎng)，投資者可以像在股票市場(chǎng)上一樣購(gòu)買產(chǎn)權(quán)份額，在產(chǎn)品最終實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)時(shí)按相應(yīng)的份額獲利，也可以通過向他人轉(zhuǎn)讓自己的產(chǎn)權(quán)份額而獲利，而文化項(xiàng)目由此獲得賴以發(fā)展的資金。

雖然說起來藝術(shù)品的權(quán)益拆分只是文交所業(yè)務(wù)的一部分，但這一部分所引起的關(guān)注和爭(zhēng)論卻是最激烈的。這除了與目前藝術(shù)市場(chǎng)的火暴有關(guān)，也與這些文交所推出的產(chǎn)品直接相關(guān)。嚴(yán)格說來，無論是從學(xué)術(shù)還是市場(chǎng)的角度來看，三個(gè)文交所推出的首批藝術(shù)家都稱得上“生僻”，而通常來講藝術(shù)品價(jià)值的發(fā)掘則是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，因此對(duì)于要以未來的收益為回報(bào)的藝術(shù)品投資而言，人們難免會(huì)質(zhì)疑文交所選擇作品的標(biāo)準(zhǔn)何在？估價(jià)如何進(jìn)行？未來會(huì)以什么樣的方式實(shí)現(xiàn)這些藝術(shù)品的增值？既然在世藝術(shù)家的作品已經(jīng)上了市，那是不是意味著這些藝術(shù)家打個(gè)噴嚏也會(huì)讓這些上市作品的價(jià)格抖一抖？

相較于上海文交所和深圳文交所，天津文交所雖然成立最晚，卻因其份額化交易的異?；钴S和火暴吸引了無數(shù)眼球，也引發(fā)最多的爭(zhēng)議。在天津文交所里有著與A股市場(chǎng)極為相似卻又有不同的交易特點(diǎn)和規(guī)則，如15%的日漲跌幅限制、搖號(hào)申購(gòu)、T+0交易制度、雙向收取2‰傭金、網(wǎng)上電子化交易……正如其官方博客中所表述的：“用金融的手把玩藝術(shù)品，像股票一樣投資藝術(shù)品?！倍鴮?duì)于交易客戶的選擇上，相較于上海文交所規(guī)定其藝術(shù)品投資者俱樂部成員才可認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品和深圳文交所對(duì)于投資人相對(duì)嚴(yán)格的篩選條件，天津文交所的開戶只需5萬元資金即可，所有的開戶和交易也只在網(wǎng)上進(jìn)行，不接受現(xiàn)場(chǎng)開戶、交易和咨詢。

雖然有人說權(quán)益拆分的概念是來自一種叫做ABS（Asset Backed Securities，即資產(chǎn)抵押債券）的金融衍生品，但如此火暴的藝術(shù)品權(quán)益拆分和證券化交易可謂是中國(guó)人的首創(chuàng)。法國(guó)A&F Markets公司也是在2011年1月才步深圳和上海文交所的后塵，在法國(guó)推出類似的藝術(shù)品交易方式，其創(chuàng)始人Pierre Naquin說這種方式可以為藝術(shù)市場(chǎng)帶來更多的收藏家，因?yàn)橥顿Y者在對(duì)交易行情關(guān)心的同時(shí)會(huì)更愿意去了解自己所投資的藝術(shù)品。對(duì)此歐洲的藝術(shù)協(xié)會(huì)和畫廊表達(dá)了謹(jǐn)慎的保留態(tài)度：倫敦美術(shù)學(xué)會(huì)的總監(jiān)Patrick Bourne認(rèn)為這是一種誤導(dǎo)，他認(rèn)為只有當(dāng)這些投資者中的一些人成為嚴(yán)格意義的收藏家，出于美學(xué)和文化的原因來購(gòu)買藝術(shù)品時(shí)，才能說明這種交易為藝術(shù)世界而不是為藝術(shù)市場(chǎng)作出了貢獻(xiàn)。雖然Pierre Naquin說有幾家法國(guó)畫廊計(jì)劃參與這一項(xiàng)目，但他也承認(rèn)法國(guó)的畫廊可能會(huì)比較猶豫，因?yàn)樵诜▏?guó)“文化有非常制度化的一面，也有對(duì)藝術(shù)品的尊重”。

藝術(shù)基金和藝術(shù)信托

說起藝術(shù)品基金的歷史，最早的可能是1904年在法國(guó)成立的“熊皮俱樂部”，在1914年售出其購(gòu)買的藝術(shù)品時(shí)獲得了4倍的利潤(rùn)。然而它實(shí)際上更接近一個(gè)合伙投資的成功案例，類似私募基金，不能算做具現(xiàn)代意義的投資基金。1974年涉足藝術(shù)品市場(chǎng)的“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”是全球第一個(gè)進(jìn)入藝術(shù)市場(chǎng)的大型機(jī)構(gòu)投資者。基于當(dāng)時(shí)低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資種類的限制，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金決定購(gòu)買藝術(shù)品來抵御當(dāng)時(shí)非常高的通貨膨脹，并開始與蘇富比拍賣行合作購(gòu)買藝術(shù)品和古董，最后共購(gòu)買了包括繪畫、書籍、手稿、雕塑、中世紀(jì)藝術(shù)和中國(guó)瓷器等各種品類的2000多件作品。

養(yǎng)老基金本打算將這些作品保留25年，但后來因在上世紀(jì)80年代早期決定不再投資藝術(shù)品和之后藝術(shù)品價(jià)格的疾速上揚(yáng)，養(yǎng)老基金于1989年提前將購(gòu)買的藝術(shù)品在世界各地進(jìn)行了拍賣，其中的印象派與現(xiàn)代藝術(shù)繪畫部分取得了極佳的拍賣成績(jī)，例如于1978年以25.3萬英鎊購(gòu)買的一幅莫奈的作品以671萬英鎊售出；當(dāng)年以340萬英鎊購(gòu)買的25件作品共售得3520萬英鎊，年收益率為20.1%，扣除通貨膨脹率后為11.9%。這些數(shù)字令所有人都?xì)g欣鼓舞，似乎印證了藝術(shù)品是個(gè)絕佳的投資標(biāo)的――它也因此成為藝術(shù)品投資領(lǐng)域至今仍最為津津樂道的成功案例。養(yǎng)老基金投入到藝術(shù)品市場(chǎng)的資金只占其全部資金的2%，約合4000萬英鎊，但對(duì)當(dāng)時(shí)的藝術(shù)品市場(chǎng)而言已經(jīng)是很大的一筆資金，也為其贏得了“梅第奇家族之后歐洲最偉大的藝術(shù)贊助人之一”的美譽(yù)；它不但對(duì)當(dāng)時(shí)的藝術(shù)品市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響，也影響了后來的機(jī)構(gòu)投資者和專門的藝術(shù)基金。然而，印象派與現(xiàn)代藝術(shù)繪畫部分只是英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金購(gòu)買的所有藝術(shù)品中的一部分，其他類別的藝術(shù)品的市場(chǎng)表現(xiàn)卻并不都是如此令人激動(dòng)。截至1992年1月，基金售出了75%的作品，獲得了13.93%的回報(bào)率，扣除通貨膨脹后為6.07%，這還不包括行政、運(yùn)輸?shù)瘸杀举M(fèi)用――按鐵路養(yǎng)老基金自己的計(jì)算，藝術(shù)品投資的回報(bào)好于國(guó)債，但卻遠(yuǎn)比不上股票市場(chǎng)。

上世紀(jì)90年代后期到21世紀(jì)初期，大量種類各異的專業(yè)藝術(shù)投資基金在西方興起，藝術(shù)基金的大多數(shù)客戶都是“高凈值人士”（High-net-worth Individuals），他們普遍認(rèn)可對(duì)沖基金的經(jīng)理們把資金從金融市場(chǎng)中抽出來并投入藝術(shù)品這樣的硬資產(chǎn)是一種多元投資策略。根據(jù)凱捷咨詢的報(bào)告，藝術(shù)品與其他傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的相關(guān)性很小，因此可有效地作為一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段。然而，雖然這段時(shí)期藝術(shù)品基金市場(chǎng)非常活躍，但至今只有少數(shù)存活了下來，淘汰率之高令人警惕。2009年12月，成立于2007年的全球首家藝術(shù)品對(duì)沖基金“藝術(shù)貿(mào)易基金”關(guān)張清算；同期倫敦的美術(shù)基金管理公司藝術(shù)財(cái)富管理公司評(píng)估后認(rèn)為，全球的藝術(shù)基金數(shù)量自雷曼兄弟公司破產(chǎn)以來已經(jīng)減少了40%――這實(shí)際上已與前面述及的藝術(shù)品作為避險(xiǎn)工具的認(rèn)知有了出入。

另外，由于藝術(shù)品本身的流動(dòng)性較差，其短期回報(bào)率一直欠佳，而出于考慮投資者較急切的心態(tài)，一些基金往往將存續(xù)期定得較短（例如以兩年期居多），如此一來變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)就比較大。

除了藝術(shù)基金外，藝術(shù)品信托也是目前在國(guó)內(nèi)非常熱門的藝術(shù)品投資產(chǎn)品。2009年6月，國(guó)投信托攜手保利文化藝術(shù)有限公司和中國(guó)建設(shè)銀行推出了國(guó)內(nèi)首款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃――國(guó)投信托?盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃。國(guó)投信托推出的藝術(shù)品信托產(chǎn)品分為兩類，一類是純基金運(yùn)作模式，另一類則是更常見的類似于抵押融資的運(yùn)作模式。國(guó)投以市場(chǎng)估價(jià)的一個(gè)折扣價(jià)（一般3折到5折）從融資方處購(gòu)得藝術(shù)品，融資方在約定期限可以以固定收益回購(gòu)，如果不回購(gòu)，則國(guó)投信托將藝術(shù)品進(jìn)行拍賣，超額部分在國(guó)投、融資方和投資者之間分配。

投資風(fēng)險(xiǎn)

從購(gòu)買門檻來看，有些藝術(shù)基金的門檻高達(dá)數(shù)百萬元，藝術(shù)信托產(chǎn)品也多以50萬元或100萬元起步，而文交所的權(quán)益拆分產(chǎn)品是對(duì)入門資金量要求最低的。從投資風(fēng)險(xiǎn)來說，藝術(shù)品信托產(chǎn)品可能會(huì)因?yàn)樵O(shè)置了回購(gòu)的固定收益而看起來更有保障，然而有專業(yè)人士指出，這種產(chǎn)品在理論上也存在著收益縮水甚至本金損失的可能性，例如藝術(shù)市場(chǎng)崩盤，購(gòu)買藝術(shù)品價(jià)格跌到比收購(gòu)價(jià)還低，而屆時(shí)融資方又不愿回購(gòu)，即使如果藝術(shù)品市場(chǎng)行情看漲，融資方選擇回購(gòu)，投資方也分享不到增值的收益。藝術(shù)基金一般都聲稱有較高的收益率，有的甚至達(dá)30%多，然而收益總是和風(fēng)險(xiǎn)成正比，正如有專業(yè)人士指出，在投資市場(chǎng)，投資于股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（藝術(shù)品也是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）的基金一般不會(huì)承諾保本，也不會(huì)提供預(yù)期收益率。

篇(4)

五、警惕藝術(shù)品特有的交割風(fēng)險(xiǎn)

交割能力風(fēng)險(xiǎn)主要涉及兩個(gè)方面的問題：第一，藝術(shù)品能否順利交割；第二，藝術(shù)品能否以預(yù)期的價(jià)格交割。在藝術(shù)品市場(chǎng)上，藝術(shù)品的價(jià)格可以毫不夸張地被形容為“ 日三價(jià)”。2004年，在浙江皓翰國(guó)際拍賣有限公司舉辦的 場(chǎng)拍賣會(huì)上，盧坤峰的 件工筆花鳥畫《鷹擊長(zhǎng)空》成為了各大媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。這件拍品的委托人是一位姓董的個(gè)體老板。拍賣公司為這件拍品定了28萬元的起拍價(jià)，而委托人則希望能以100萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓。據(jù)了解，這幅《鷹擊長(zhǎng)空》是委托人經(jīng)朋友介紹，慕名前往盧坤峰家中，以100萬元現(xiàn)金購(gòu)得的。最近，由于連續(xù)幾個(gè)投資項(xiàng)目都不盡如人意，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了困難，委托人不得已才決定忍痛割愛的?？墒?，當(dāng)他接觸了杭州的多家畫廊之后，才發(fā)現(xiàn)根本無人愿意接盤。最后，他只好找到了浙江皓翰國(guó)際拍賣公司，打算通過拍賣的方式為這幅畫尋找買家。在拍賣會(huì)上，這件拍品以28萬元的底價(jià)起拍，到了30萬元的價(jià)位以后，就再也無人響應(yīng)了。最后，因?yàn)闆]有到達(dá)拍品的保留價(jià)而流標(biāo)。據(jù)委托人介紹，在浙江的眾多畫家中，他最欣賞盧坤峰的畫。當(dāng)初去買畫的時(shí)候比較盲目，并沒有事先了解藝術(shù)品市場(chǎng)行情。事實(shí)上，近年來盧坤峰的繪畫作品的市場(chǎng)價(jià)格約在每平方尺1-2萬元之間。以100萬元的價(jià)格購(gòu)入此畫，顯然難以有效保值。

事實(shí)上，諸如此類的例子，從古到今都不鮮見。民國(guó)時(shí)期的溥儒曾收藏有一件現(xiàn)存最早的中國(guó)書法作品一一晉代陸機(jī)的《平復(fù)帖》?！镀綇?fù)帖》的內(nèi)容為陸機(jī)向朋友問候疾病的書札，因?yàn)槠渲杏胁◇w“恐難平復(fù)”字樣，所以取名為《平復(fù)帖》。該帖共84字，字體是漢隸轉(zhuǎn)為草書的“初草”，使用麻紙書寫，紙質(zhì)粗糙，筆法古拙，極少頓挫。張伯駒最早是在湖北的 次賑災(zāi)書畫會(huì)上見到《平復(fù)帖》的，當(dāng)時(shí)歸溥儒所有。張伯駒委托硫璃場(chǎng)一家古玩店的老板作為中間人向溥儒求購(gòu)。然而，溥儒的索價(jià)高達(dá)20萬大洋。中間人表示，如果降到10萬大洋，愿意促成這筆交易。不過，溥儒堅(jiān)持認(rèn)為：“少 分錢不賣”。第二年，張伯駒再次請(qǐng)張大干向溥儒求購(gòu)，同樣在2 0萬大洋的要價(jià)前止步。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的20萬大洋，足以買到北京城的10座豪宅。后來，一直對(duì)此念念不忘的張伯駒偶然得知溥儒喪母，急需錢財(cái)為母發(fā)喪，經(jīng)人斡旋，終于以4萬大洋購(gòu)得。

由此可見，藝術(shù)品的變現(xiàn)，并不像其他那些可以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易的投資品種那么容易。希望在合適的時(shí)間，合適的地點(diǎn)，以合適的價(jià)格將藝術(shù)品出手，更是困難重重的事情。從某種意義上講，藝術(shù)品投資的交割能力風(fēng)險(xiǎn)與羊群效應(yīng)有很大的關(guān)系。所謂羊群效應(yīng)，是指投資者在信息不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿其他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮信息真實(shí)性的行為。在藝術(shù)品市場(chǎng)上，一些藝術(shù)品就經(jīng)常遇到這樣的情況：當(dāng)市場(chǎng)火暴的時(shí)候，即使是三五十萬元都有人搶；而當(dāng)市場(chǎng)蕭條的時(shí)候，卻是三五萬元也沒人接。

六、切勿以感性沖動(dòng)取性分析

藝術(shù)品的收藏投資，最怕買到贗品。對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的收藏者而言，如果靜下心來，心無旁騖地反復(fù)觀察、揣摩和比較，大多數(shù)贗品實(shí)際上都是有不少破綻的。但是，如果遇上_‘埋地雷”、“編故事”，讓收藏者必須當(dāng)機(jī)立斷作出購(gòu)買與否的決定，或者讓收藏者感到“機(jī)不可失，失不再來”的緊迫，那么，理性的分析很可能就會(huì)被感性的沖動(dòng)所取代。

在福建泉州后城的旅游文化條街上，一位操外地口音的中年人拿起個(gè)品相頗佳，底部打著“江西瓷業(yè)公司”的紅色底款粉彩筆筒，愛不釋手，他司道：“老板，這個(gè)粉彩筆筒什么價(jià)?”攤主則假裝賣關(guān)子，并不回答，而是朝對(duì)面地?cái)偱赃叺囊粋€(gè)戴眼鏡的老人招了招手說：“這位先生是瓷器行家，這里的人都認(rèn)識(shí)他，要不你先請(qǐng)他過過眼?！薄靶屑摇蹦闷鹉莻€(gè)粉彩筆筒，瞇起一只眼睛，用放大鏡看了又看，然后很有把握地?cái)喽?，筆筒是清代道光年間的正宗貨。由于那位中年人是剛?cè)胄械男率?，?duì)那個(gè)“行家”的話信以為真，便開始向攤主問價(jià)。攤主至少要1600元。正當(dāng)他們討價(jià)還價(jià)的時(shí)候，旁邊突然閃出一個(gè)人來，也說看中了這只筆筒，并裝出要搶著買那個(gè)筆筒的樣子。中年人怕煮熟到嘴邊的鴨子飛了，便懇請(qǐng)“行家”做“中間人”幫他砍砍價(jià)?！靶屑摇毖鹱鳛殡y地說：“你們都是我的朋友，我怎么好開口呢?不過話又說回來，這確實(shí)是件好東西，平時(shí)比較難遇見，老板你就給他騰出一點(diǎn)空間吧，我出個(gè)公道價(jià)1300塊錢!”攤主也故作難以割舍的樣子，最后咬咬牙還是點(diǎn)頭成交了。他說：“第一次就當(dāng)交個(gè)朋友，真的沒有掙你的錢。希望你以后常來光顧?！闭f完后立即用報(bào)紙為他打包好。事實(shí)上，江西瓷業(yè)公司成立于光緒28年(1902年)，光緒34年(1908年)才開工生產(chǎn)。根據(jù)筆筒上的陰歷年號(hào)“乙卯”推算，應(yīng)該是1915年。換句話說，這個(gè)筆筒是地道的民國(guó)初年的產(chǎn)品，并不是清代道光年間的老貨。最多值300元到400元。等到買主走，攤主立即給那位“行家”遞去200元，給那個(gè)說要買筆筒的人遞去100元。顯而易見，這兩個(gè)人都是攤主的“托兒”。

七、“文物”定義各有不同遵循與熟悉相關(guān)法律政策

許多珍貴的藝術(shù)品同時(shí)也是珍貴的文物。問題是，《中華人民共和國(guó)文物保護(hù)法》實(shí)際上并沒有對(duì)文物的概念作出明確的界定，而是采取列舉的方式，規(guī)定了文物的范圍：“下列文物受國(guó)家保護(hù)，包括具有歷史、藝術(shù)、科學(xué)價(jià)值的古文化遺址、古墓葬、古建筑、石窟寺和石刻、壁畫；與重大歷史事件、革命運(yùn)動(dòng)或者著名人物有關(guān)的以及具有重要紀(jì)念意義、教育意義或者史料價(jià)值的近代現(xiàn)代重要史跡、實(shí)物、代表性建筑；歷史上各時(shí)代珍貴的藝術(shù)品、工藝美術(shù)品；歷史上各時(shí)代重要的文獻(xiàn)資料以及具有歷史、藝術(shù)、科學(xué)價(jià)值的手稿和圖書資料等；反映歷史上各時(shí)代、各民族社會(huì)制度、社會(huì)生產(chǎn)、社會(huì)生活的代表性實(shí)物?！睆姆蓪?duì)文物的定性來看，法律明確保護(hù)的“又物”，必須“具有歷史、藝術(shù)、科學(xué)價(jià)值”，而不是以其存在時(shí)間長(zhǎng)短為標(biāo)準(zhǔn)。一件年代久遠(yuǎn)的日物，如果不具備“歷史、藝術(shù)、科學(xué)價(jià)值”，也不是文物。

但是，在國(guó)家文物局、國(guó)家工商行政管理局、公安部和海關(guān)總署四個(gè)部門聯(lián)合頒布的《關(guān)于加強(qiáng)文物市場(chǎng)管理的通知》(1992)中，卻將文物界定為：(一)1 911年以前中國(guó)和外國(guó)制作、生產(chǎn)、出版的陶瓷器、金銀器、銅器和其它金屬器、玉石器、漆器、玻璃器皿、各種質(zhì)料的雕刻品以及雕塑品、家具、書畫、碑帖、拓片、圖書、文獻(xiàn)資料、織繡、文化用品、郵票、貨幣、器具、工藝 美術(shù)品等； (二)1911年至1949年間中國(guó)和外國(guó)制作、生產(chǎn)、出版的上款所列物品中具有定歷史、科學(xué)、藝術(shù)價(jià)值者。具體品類由各省、自治區(qū)、直轄市文物行政管理部門確定，報(bào)國(guó)家文物局備案；(三)1949年后已故著名書畫家的作品，名單由國(guó)家文物局確定。該《通知》還規(guī)定，1911年至1949年間的上述物品經(jīng)批準(zhǔn)后，可以在日貨市場(chǎng)銷售，但必須實(shí)行文物監(jiān)管，即所謂“文物監(jiān)管品”。但是，在這一時(shí)期的物品中，“具有一定歷史、科學(xué)、藝術(shù)價(jià)值者”仍然屬于文物。上海市《文物市場(chǎng)管理辦法》、廣東省《關(guān)于對(duì)舊貨市場(chǎng)文物監(jiān)管物品實(shí)行管理的通告》中的相關(guān)條款，對(duì)文物的界定與該《通知》的內(nèi)容也是一致的。而且，許多類似的地方性法規(guī)，至今尚未修改。

將《中華人民共和國(guó)文物保護(hù)法》和這些地方性法規(guī)進(jìn)行比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，二者對(duì)文物概念的界定是大不相同的：在國(guó)家法律中，對(duì)文物的界定是以歷史、藝術(shù)、科學(xué)價(jià)值為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而《通知》則不論價(jià)值高低，幾乎完全以時(shí)間劃定文物。在國(guó)家法律作出明確規(guī)定的情況下，文物概念的歧義所帶來的執(zhí)法窘境依然沒有得以完全解決。據(jù)周堅(jiān)等人的調(diào)查，由于國(guó)家立法部門沒有明確廢除《通知》的法律效力，上述《通知》至今仍然有效，依舊是藝術(shù)品市場(chǎng)管理者的主要執(zhí)法依據(jù)，執(zhí)法人員依然在依照這些《通知》，屢屢違反國(guó)家文物法保護(hù)公民合法流通文物的規(guī)定，檢查和處罰一些民間文物經(jīng)營(yíng)行為。在這種情況下，藝術(shù)品投資的法律政策風(fēng)險(xiǎn)，顯然不容忽視。

八、留心收藏種類的偏好轉(zhuǎn)移

所謂偏好，是指人們對(duì)某種事物的喜愛或厭惡，以及喜愛或厭惡的程度。換句話說，偏好就是HYDFRLINK消費(fèi)者”人們的購(gòu)買欲望，偏好反映了人們的主觀愿望。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通常認(rèn)為，偏好不會(huì)隨著個(gè)人支付能力的變化而變化。但是，偏好并非總是一成不變的。對(duì)于藝術(shù)品投資而言，偏好是決定收藏者選擇什么種類藝術(shù)品的重要因素之一。因此，盡管偏好的轉(zhuǎn)變并不頻繁，然而，偏好的轉(zhuǎn)變還是會(huì)或多或少地發(fā)生在不同種類的藝術(shù)品，或者同一種類藝術(shù)品的不同類型身上。

以北京琉璃廠古玩市場(chǎng)上的偏好轉(zhuǎn)移為例，清代嘉慶和道光年間，人們偏愛深紅色。因此，紅色碧璽和紅色珊瑚的價(jià)格極為昂貴。而到了同治和光緒年間，官員們所佩的碧璽尚淺紅色，于是，人們爭(zhēng)相購(gòu)買“雙桃紅”、“胭脂水”等名目的碧璽。當(dāng)時(shí)，一塊“雙桃紅”就值白銀千兩。可是，到了光緒皇帝和慈禧太后相繼去世之時(shí)，由于接連舉行“國(guó)喪”，朝廷禁用紅色，“雙桃紅”、“胭脂水”等碧璽的價(jià)格一落千丈。又如，清代的中央政府對(duì)不同爵位和品級(jí)所用的朝珠、頂珠、翎管和帶鉤的質(zhì)料、顏色都有非常嚴(yán)格的規(guī)定。那個(gè)時(shí)侯，一些質(zhì)料名貴、顏色不凡的朝珠、頂珠和翎管的價(jià)格很高。一個(gè)帶鉤就值白銀千兩。不過，到了宣統(tǒng)年間，原來值幾千兩銀子的帶鉤，只值幾十塊錢了。民國(guó)以后，更是無人問津了。清朝四品官的頂子規(guī)定用青金石。青金石有深藍(lán)、紫藍(lán)、淡綠之分，顏色美觀，朝廷用青金石作為四品官的頂子，它的價(jià)格自然也水漲船高。個(gè)頂子就值幾百兩白銀。然而，清王朝一覆滅，青金石就變得幾乎錢不值，只能作為制作藍(lán)色顏料的原料了。

如何規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)?

篇(5)

關(guān)鍵詞：文化產(chǎn)權(quán)交易所；交易模式；文化藝術(shù)品

中圖分類號(hào)：F713文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-2670（2012）06-0098-07

一、引言

文化產(chǎn)權(quán)交易所是我國(guó)的特有產(chǎn)物，它是伴隨著國(guó)家對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的重視和支持而出現(xiàn)。2009年6月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立；9月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所隨后掛牌成立。兩家國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌，標(biāo)志著我國(guó)文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)正式產(chǎn)生。之后，各省、市陸續(xù)成立了區(qū)域性的文化產(chǎn)權(quán)交易所，文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在我國(guó)得到了快速發(fā)展。正是因?yàn)槲幕a(chǎn)權(quán)交易所是中國(guó)特色且出現(xiàn)時(shí)間較短，理論界對(duì)于其創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的研究相對(duì)較少，只有少數(shù)學(xué)者以及行業(yè)實(shí)踐人士進(jìn)行了一定探索。

對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的指導(dǎo)思想，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐［1］認(rèn)為，中國(guó)文化藝術(shù)資源有著最為重要的兩個(gè)基本特質(zhì)：一是資源的非標(biāo)準(zhǔn)化特性；二是資源的可復(fù)用性。文交所這種社會(huì)化、大眾化、資本化、科學(xué)化的平臺(tái)交易形式，為文化藝術(shù)資源的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與實(shí)現(xiàn)提供了可能；文交所搭建的是一個(gè)文化藝術(shù)與金融對(duì)接的交易平臺(tái)，并不僅僅是從事藝術(shù)品份額化、證券化的專業(yè)與專門化的場(chǎng)所，人們更應(yīng)充分發(fā)揮文交所的綜合功能，推動(dòng)不同區(qū)域文化藝術(shù)資本市場(chǎng)及其文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。長(zhǎng)江商學(xué)院教授梅建平［2］指出，中國(guó)廣大中產(chǎn)階級(jí)對(duì)金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)有著巨大的需求，五千年的文化積淀有著巨大的資產(chǎn)，文交所如果采用恰當(dāng)?shù)姆绞綄⑵滟Y產(chǎn)化、再金融化，就可以滿足這方面高達(dá)十萬億的潛在需求。上海文化產(chǎn)權(quán)交易所總經(jīng)理張?zhí)煺J(rèn)為，中國(guó)是一個(gè)文化大國(guó)，文化資源非常豐富，但是文化產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化程度卻比較低，在發(fā)展中面對(duì)許多瓶頸；豐富的文化資源和雄厚的市場(chǎng)資本中間需要一個(gè)橋梁，而文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)就是文化產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接非常有效的平臺(tái)［3］。

對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的具體策略，西沐［1］指出，文交所運(yùn)營(yíng)最核心的有四點(diǎn)：一是非標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)的物的一頭對(duì)多頭、多頭對(duì)多頭交易；二是交易的平臺(tái)化取向；三是大眾參與；四是利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行文化普及與美育。其中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是核心，大眾參與是靈魂，平臺(tái)化是關(guān)鍵，利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行美育是其存在的社會(huì)價(jià)值。張?zhí)熘赋觯慕凰梢蕴剿魉膫€(gè)方向的業(yè)務(wù)：一種模式叫做文化產(chǎn)權(quán)交易，這種模式是一種普通的模式；第二種叫做價(jià)值鏈繼承模式，把策劃、包裝、交易、服務(wù)，這些基本的連接起來；第三個(gè)模式是文化產(chǎn)權(quán)的半標(biāo)市場(chǎng)交易；第四個(gè)模式是文化商品綜合交易市場(chǎng)。上海大學(xué)美術(shù)學(xué)院胡懿勛教授提出了其理想的文交所模型這實(shí)際上是將股票市場(chǎng)的交易制度安排引入藝術(shù)品交易市場(chǎng)，是一種典型的金融創(chuàng)新，也是進(jìn)行藝術(shù)品股票式“份額化”交易探索的文化產(chǎn)權(quán)交易所的基本指導(dǎo)思想。：“由經(jīng)紀(jì)商或獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人簽約的作者在藝術(shù)交易所‘掛牌上市’，投資人針對(duì)作者的展覽資歷、成交紀(jì)錄與拍賣行情進(jìn)行投資。經(jīng)紀(jì)人需要安排作者的展覽與交易，以制造可信的紀(jì)錄提供交易所更新各項(xiàng)數(shù)據(jù)?！鲜凶髡摺ㄟ^經(jīng)紀(jì)人取得投資人的資金用以可持續(xù)創(chuàng)作，作品在展覽和拍賣的獲利則按比例分配給經(jīng)紀(jì)人、投資者與作者，交易所按每筆投資金額取得手續(xù)費(fèi)?！痹诖私灰啄Ｊ较?，引導(dǎo)意欲進(jìn)入藝術(shù)市場(chǎng)，卻苦于缺乏藝術(shù)知識(shí)或未雇傭藝術(shù)顧問的投資客，將分散的資金融匯一處，對(duì)上市作者注資，文交所可以由此轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)形態(tài)和市場(chǎng)定位，成為投資交易的平臺(tái)，成為藝術(shù)市場(chǎng)的第三級(jí)市場(chǎng)［4］。林天強(qiáng)［5］則認(rèn)為，在文交所平臺(tái)上，要建立供需雙方、中介服務(wù)、大眾投資、交易平臺(tái)四方利益相關(guān)者的交易結(jié)構(gòu)，也就是“三維一體”的商業(yè)模式。

山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào)2012年第6期高波：文化產(chǎn)權(quán)交易所的交易模式創(chuàng)新分析綜合來看，學(xué)者們以及行業(yè)實(shí)踐者對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的方向有相似觀點(diǎn)：文化產(chǎn)權(quán)交易所要定位于文化資本市場(chǎng)，應(yīng)根據(jù)文化資源特性進(jìn)行一定程度的金融創(chuàng)新；然而在文化產(chǎn)權(quán)交易所具體創(chuàng)新策略方面則差異較大。這種創(chuàng)新策略上的差異更體現(xiàn)在各地文化產(chǎn)權(quán)交易所的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，各地在建設(shè)文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)過程中進(jìn)行了形式各異的創(chuàng)新探索。在這種情況下，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)如何進(jìn)行科學(xué)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既能充分發(fā)揮對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)投融資的支持作用，又能使自身獲取充沛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就成為理論研究和行業(yè)實(shí)踐所亟待解決的問題。

二、　泰山文交所藝術(shù)品交易模式的創(chuàng)新要點(diǎn)

山東泰山文化藝術(shù)品交易所股份有限公司成立于2011年，位于山東省濟(jì)南市，注冊(cè)資本1.5億元?！√┥轿慕凰鶑氖碌臉I(yè)務(wù)主要是文化藝術(shù)品的股票式“份額化”交易泰山文化藝術(shù)品交易所是國(guó)內(nèi)開展股票式“份額化”交易的代表性文化產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，其它的如天津文化藝術(shù)品交易所、成都文化產(chǎn)權(quán)交易所等也都進(jìn)行了這方面的探索。，即以對(duì)文化藝術(shù)品實(shí)物嚴(yán)格的鑒定、評(píng)估、托管和保險(xiǎn)等程序?yàn)榍疤幔l(fā)行并上市交易拆分化的、非實(shí)物的藝術(shù)品。成立以后，泰山文交所于2011年9月27日推出了首個(gè)掛牌項(xiàng)目——黃永玉的《滿塘》；之后，又推出了“吳冠中01”、“吳冠中02”等多個(gè)產(chǎn)品。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，泰山文交所交易模式的典型特點(diǎn)如下：

（一）藝術(shù)品的“份額化”

按照每份1元面值，將藝術(shù)品拆成標(biāo)準(zhǔn)化的等份。藝術(shù)品進(jìn)行“份額化”拆分的法律依據(jù)是《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》。其中，《物權(quán)法》第九十三條指出，“不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)可以由兩個(gè)以上單位、個(gè)人共有。共有包括按份共有和共同共有”；第九十四條更是明確指出，“按份共有人對(duì)共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)按照其份額享有所有權(quán)。”

（二）網(wǎng)上接收行情及實(shí)時(shí)交易

利用互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)，投資者通過下載行情交易軟件，通過互聯(lián)網(wǎng)，即時(shí)接收市場(chǎng)行情報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，并通過網(wǎng)上委托方式進(jìn)行委托交易。投資者當(dāng)日買入的藝術(shù)品份額在買入當(dāng)日就可以賣出，交易所收取　2‰的雙向傭金。這樣的交易制度設(shè)計(jì)大幅提高了交易流動(dòng)性、活躍了市場(chǎng)，既給交易所帶來了更多的交易傭金收入，同時(shí)又給投資者提供了短線價(jià)格投機(jī)的機(jī)會(huì)。

（三）投資門檻低

擁有一定資金量的普通投資者就可以開戶交易，并且單個(gè)份額的市值僅為1元。投資的低標(biāo)準(zhǔn)既為擁有小額資金的投資者提供了參與藝術(shù)品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，更是大幅提高了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性。從實(shí)際情況看，來交易所開戶的投資者主要分為三種類型：首先是長(zhǎng)期從事股票與期貨交易的證券類投資者；其次是具有一定藝術(shù)品收藏知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的投資者；再次是藝術(shù)品收藏知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)不多但是資金充裕，對(duì)新興投資機(jī)會(huì)敏感的投資者。在所有開戶的投資者中，有一半是35-40歲的男性投資者。

（四）實(shí)行做市商制度

做市商是由具有較強(qiáng)實(shí)力和信譽(yù)的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)公司作為特許交易商，不斷地向藝術(shù)品投資者報(bào)出特定藝術(shù)品份額的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受廣大投資者的買賣要求，以其自有資金和自有份額與藝術(shù)品投資者進(jìn)行買賣交易是否對(duì)同一標(biāo)的物進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)界定交易商是否為做市商的根本點(diǎn)。。做市商制度的實(shí)施，確保了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

三、泰山文交所交易模式存在問題分析

（一）價(jià)值來源與場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品退出問題

藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在的核心難題是難以解決藝術(shù)品價(jià)格過快上漲的問題。股票市場(chǎng)交易模式的重要支撐在于，公司股票價(jià)格波動(dòng)的背后或者是公司實(shí)際的投入產(chǎn)出與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來的內(nèi)生利潤(rùn)增長(zhǎng)、或者是重大資產(chǎn)重組等因素所引致的企業(yè)外部增長(zhǎng)、或者是政策等因素所帶來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重大利好等，也就是股票價(jià)格的增長(zhǎng)具有合理的、而且令投資者信服的價(jià)值源泉。然而，股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式卻難以解決藝術(shù)品價(jià)格波動(dòng)的價(jià)值源泉問題。藝術(shù)品的價(jià)值主要是指藝術(shù)品本身的藝術(shù)品位、藝術(shù)質(zhì)量及其所產(chǎn)生的審美情趣和文化底蘊(yùn)［6］；藝術(shù)品一經(jīng)誕生，　它實(shí)際上就有了本身的價(jià)值和位置；而藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值與歷史價(jià)值又共同決定了藝術(shù)品的價(jià)值［7］。藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值是指藝術(shù)品在整個(gè)藝術(shù)史中的學(xué)術(shù)地位及美學(xué)價(jià)值。藝術(shù)品的歷史價(jià)值決定于兩個(gè)方面：藝術(shù)品的創(chuàng)作時(shí)間以及藝術(shù)品在歷史上的特殊價(jià)值?！∫话銇碚f，藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值和歷史價(jià)值的形成與發(fā)掘需要一個(gè)較長(zhǎng)的階段這一點(diǎn)也體現(xiàn)在國(guó)際上主流藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)（包括藝術(shù)品基金）對(duì)于所投資藝術(shù)品的市場(chǎng)運(yùn)作上，其運(yùn)作周期一般都是中長(zhǎng)期的。；同時(shí)，又因?yàn)樗囆g(shù)品收藏與消費(fèi)的特殊性，藝術(shù)品市場(chǎng)的參與者并不都是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“理性人”，藝術(shù)品的價(jià)值有時(shí)取決于不同收藏主體的主觀評(píng)判。正是因?yàn)槿绱耍环矫?，在短期?nèi)，藝術(shù)品的基本價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定、很難得到提高的，投資者對(duì)于藝術(shù)品的價(jià)值判斷在短期內(nèi)也很難有大的變化；另一方面，進(jìn)入文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易的藝術(shù)品往往是某個(gè)藝術(shù)家的部分作品，當(dāng)該藝術(shù)家的其他作品同時(shí)還在場(chǎng)外以低價(jià)流轉(zhuǎn)交易，但場(chǎng)內(nèi)以“份額化”交易的作品由于炒作導(dǎo)致價(jià)格高高在上時(shí)，場(chǎng)內(nèi)作品很難解決價(jià)值來源問題。

于是，當(dāng)掛牌藝術(shù)品資產(chǎn)包到期時(shí)，同一藝術(shù)家的場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品與場(chǎng)外藝術(shù)品存在著巨大差價(jià)，場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品的退出問題便成為致命難題。一旦場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品無法退出，投資者的利益就無法得到保障，相關(guān)當(dāng)事方也將面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)與糾紛。

（二）過度投機(jī)問題

投機(jī)是每個(gè)交易市場(chǎng)普遍存在的問題，投機(jī)在一定范圍內(nèi)的適當(dāng)存在對(duì)于提高市場(chǎng)流動(dòng)性、強(qiáng)化價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能具有較好作用。但是，如果投機(jī)過度，則會(huì)破壞市場(chǎng)秩序、損害絕大多數(shù)投資者的利益，甚至帶來很大的金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。泰山文交所股票式“份額化”交易存在的重大問題就是很難解決過度投機(jī)問題。原因在于，在交易所掛牌產(chǎn)品種類有限、且單個(gè)產(chǎn)品份額不大的情況下，很容易引致場(chǎng)外投機(jī)資金的炒作，即使有做市商的存在，也很難控制價(jià)格投機(jī)；一旦價(jià)格被過分炒作，就會(huì)帶來很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而可能給投資者帶來巨大損失。這一點(diǎn)，從我國(guó)股票市場(chǎng)上對(duì)于中小盤股的炒作也可以得出結(jié)論：盡管政府監(jiān)管日益嚴(yán)格，但流通盤小、富于題材的中小盤股卻往往成為暴炒的對(duì)象。

從泰山文交所推出的第一個(gè)掛牌項(xiàng)目——黃永玉的《滿塘》看，就表現(xiàn)出這樣的典型特點(diǎn)。《滿塘》掛牌總數(shù)量為2700萬份，定價(jià)每份1元。發(fā)行后的總市值不過2700萬元。上市后，首日漲幅達(dá)115%；之后繼續(xù)大漲；但是，此后不久，整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，在16個(gè)交易日里曾連現(xiàn)5個(gè)跌停，單日成交金額最低僅8萬元。正是因?yàn)橥稒C(jī)過度給投資者帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)，部分損失嚴(yán)重的投資者目前正進(jìn)行聯(lián)合維權(quán)行動(dòng)，泰山文交所面臨著法律訴訟的問題。

（三）政策風(fēng)險(xiǎn)問題

交易所作為一類外部性較強(qiáng)的特殊行業(yè)，歷來是政府管制的重點(diǎn)；而交易所的股票化交易問題，更是政府監(jiān)管的重中之重。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)家履行交易所監(jiān)管職責(zé)的部門。從已有政策看，除了支持深圳、上海兩個(gè)主板市場(chǎng)實(shí)行股票化的交易方式外，證監(jiān)會(huì)對(duì)于其它市場(chǎng)的股票化交易，一直是嚴(yán)格限制的。在1998年國(guó)務(wù)院辦公廳的10號(hào)文《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于的通知》在此文件下發(fā)后，國(guó)家對(duì)于場(chǎng)外股票交易市場(chǎng)進(jìn)行了清理，包括淄博證券報(bào)價(jià)系統(tǒng)、山東產(chǎn)權(quán)交易所在內(nèi)的國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)從事場(chǎng)外股票交易的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)被關(guān)停。中明確指出，將涉及從事非上市公司股票、股權(quán)證交易的各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)視為“場(chǎng)外非法股票交易”；隨后證監(jiān)會(huì)在此基礎(chǔ)上對(duì)地方企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)下發(fā)了產(chǎn)權(quán)交易“不得進(jìn)行拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的通知。2006年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳又了《關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，其中明確指出“公開發(fā)行向不特定投資者發(fā)行股票，或發(fā)行對(duì)象累計(jì)超過200人的，應(yīng)依法報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)”，“向特定投資者轉(zhuǎn)讓股票，未報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的，轉(zhuǎn)讓后的公司股東累計(jì)人員不得超過200人”這個(gè)規(guī)定盡管是直接針對(duì)非上市股份公司而言，但在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中，監(jiān)管部門也把這些規(guī)定應(yīng)用到了其它金融創(chuàng)新領(lǐng)域，如物權(quán)的拆分交易。，“進(jìn)行股票承銷、經(jīng)紀(jì)、投資咨詢等證券服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)由證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)設(shè)立的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，未經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)”。

泰山文交所在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中就遇到了政策風(fēng)險(xiǎn)問題。在泰山文交所推出第三個(gè)交易項(xiàng)目“吳冠中02”后不久，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)〔2011〕38　號(hào)），其中明確指出“自本決定下發(fā)之日起，除依法設(shè)立的證券交易所或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所外，任何交易場(chǎng)所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日；除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人?！敝螅行麄鞑?、商務(wù)部、文化部、國(guó)家廣電總局、新聞出版總署聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見》（中宣發(fā)〔2011〕49號(hào)）也明確指出，“文化產(chǎn)權(quán)交易所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5　個(gè)交易日?！蔽募八膫€(gè)不得”的提出，意味著泰山文交所股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式必須進(jìn)行根本上的調(diào)整，否則將面臨“被關(guān)門”的風(fēng)險(xiǎn)。

四、泰山文交所的創(chuàng)新教訓(xùn)分析

（一）金融創(chuàng)新不能脫離藝術(shù)品的本質(zhì)屬性與藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨(dú)立存在

藝術(shù)品從其本質(zhì)屬性看，由于其具有特殊的價(jià)值，而供收藏者、投資者以及消費(fèi)者所中長(zhǎng)期持有，但卻帶來了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性不足問題［8］。泰山文交所股票式“份額化”交易模式將股票市場(chǎng)的交易模式復(fù)制到藝術(shù)品交易市場(chǎng)，從而解決了傳統(tǒng)藝術(shù)品交易中的流動(dòng)性不足問題，這是藝術(shù)品交易領(lǐng)域的金融創(chuàng)新。但是，這種金融創(chuàng)新卻使藝術(shù)品從根本上背離了藝術(shù)品的本質(zhì)屬性。在這種創(chuàng)新制度設(shè)計(jì)下，市場(chǎng)參與者只關(guān)心如何通過短線炒作來獲利，而并不關(guān)心交易標(biāo)的到底是藝術(shù)品、是股票還是其它。

藝術(shù)品交易不能脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨(dú)立存在。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，藝術(shù)品股票式“份額化”模式對(duì)于整個(gè)藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面作用。以書畫市場(chǎng)為例進(jìn)行分析。從正面作用看，藝術(shù)品股票式“份額化”交易滿足的是藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈中的兩方——書畫家和購(gòu)買方的需求。對(duì)于書畫家而言，通過藝術(shù)品份額的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行一次性的得到了巨額資金，從而可以安心創(chuàng)作；對(duì)于購(gòu)買方而言，可以使不具有整體收藏能力的投資者得到購(gòu)買“份額”的機(jī)會(huì)，也為投機(jī)者提供了高流動(dòng)性的、短線投機(jī)的標(biāo)的。但是，這種正面作用是有限的。對(duì)于購(gòu)買方而言，整體上看進(jìn)行的是“擊鼓傳花”的“博傻”游戲，最后一批接手的投資者將面臨必然性的虧損。從泰山文交所投資者的現(xiàn)實(shí)情況看，多數(shù)參與藝術(shù)品股票式“份額化”交易的投資者虧損嚴(yán)重。對(duì)于書畫家而言，藝術(shù)品股票式“份額化”交易所帶來的負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面作用，這表現(xiàn)在：一是這種模式會(huì)助長(zhǎng)書畫家的投機(jī)意識(shí)，使其很難真正的安心創(chuàng)作，而往往注重如何快速提升身價(jià)；二是書畫家作品過于炒作，往往會(huì)透支其未來的成長(zhǎng)性，擾亂其作品的市場(chǎng)定價(jià)。從成立時(shí)間更長(zhǎng)的天津文化藝術(shù)品交易所的掛牌作品來看，已經(jīng)表現(xiàn)出這一點(diǎn)例如，天津文化藝術(shù)品交易所首期掛牌的津派名家白庚延的作品，由于其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的暴漲暴跌，導(dǎo)致其場(chǎng)外作品的銷量大減，而白庚延本人名聲也大受影響。。

從書畫行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，要使書畫藝術(shù)品價(jià)值盡快被市場(chǎng)及投資者認(rèn)知，必須有賴于書畫經(jīng)營(yíng)中介的運(yùn)作——畫家創(chuàng)作完作品后，經(jīng)營(yíng)中介依靠專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)書畫藝術(shù)品的研究及宣傳，使市場(chǎng)認(rèn)識(shí)其價(jià)值；同時(shí)，經(jīng)營(yíng)中介通過對(duì)書畫藝術(shù)品的買入和賣出，使作品在流通中發(fā)現(xiàn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)增值［9］。因此，文化產(chǎn)權(quán)交易所在運(yùn)作場(chǎng)內(nèi)書畫項(xiàng)目的時(shí)候，離不開書畫經(jīng)營(yíng)中介的參與，必須依靠其來發(fā)掘場(chǎng)內(nèi)作品價(jià)值。但是，藝術(shù)品股票式“份額化”模式完全脫離了藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)中介——畫廊、藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)公司及各類專業(yè)機(jī)構(gòu)，從而使其場(chǎng)內(nèi)運(yùn)作變成“少數(shù)人的投機(jī)游戲”。

（二）脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的簡(jiǎn)單手續(xù)費(fèi)模式是難以持久的

從泰山文交所藝術(shù)品股票式“份額化”交易的盈利模式看，就是通過“超過200人的份額化”、“標(biāo)準(zhǔn)化”以及“T+0”等交易制度設(shè)計(jì)所帶來超流動(dòng)性來幫助交易所提升交易量，從而產(chǎn)生更多的手續(xù)費(fèi)收入。也就是說，收取交易手續(xù)費(fèi)是泰山文交所的基本業(yè)務(wù)模式。但是，前面的分析已經(jīng)表明，藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在著難以解決的藝術(shù)品退出與過度投機(jī)問題。當(dāng)交易所無法解決這些問題而給參與的投資者帶來損失時(shí)，必然會(huì)帶來很大的政策與法律風(fēng)險(xiǎn)。這也就意味著，交易所脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，而只是利用過高流動(dòng)性的交易制度來獲取手續(xù)費(fèi)模式是難以持久的。

（三）要注重在運(yùn)營(yíng)模式中建立“防火墻”與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

從泰山文交所的案例可以發(fā)現(xiàn)，文化產(chǎn)權(quán)交易實(shí)際上是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。這種風(fēng)險(xiǎn)既來自于政策，更來自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。交易所首先應(yīng)防范政策性風(fēng)險(xiǎn)。2011年11月以來，國(guó)家對(duì)于交易所的清理整頓過程中，大量的觸發(fā)政策紅線的交易所被停業(yè)、轉(zhuǎn)行甚至被關(guān)門，這充分說明了政策風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)厲性。交易所還應(yīng)防范藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。例如，藝術(shù)品的真假鑒別難問題是任何藝術(shù)品交易機(jī)構(gòu)都必須面對(duì)的交易難題。對(duì)于這些問題與風(fēng)險(xiǎn)，交易所必須設(shè)計(jì)好風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。泰山文交所近期面臨的問題，既有來自于政策方面的風(fēng)險(xiǎn)，也有來自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。由于泰山文交所在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)模式之初，對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)考慮不足，導(dǎo)致在業(yè)務(wù)具體運(yùn)作中，缺乏有效的“防火墻”與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，從而使自己面臨較大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。借鑒目前國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，為有效防范風(fēng)險(xiǎn)，文化產(chǎn)權(quán)交易所有必要建立以會(huì)員制為核心的業(yè)務(wù)模式會(huì)員制主要表現(xiàn)在文化產(chǎn)權(quán)交易所制定交易與服務(wù)規(guī)則，但卻不直接受理交易雙方的委托，不直接為進(jìn)場(chǎng)客戶提供各類服務(wù)；各類會(huì)員是市場(chǎng)交易雙方的經(jīng)紀(jì)人，是服務(wù)的直接提供者，是交易主體和產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)之間的聯(lián)系紐帶。，在交易機(jī)構(gòu)與進(jìn)場(chǎng)客戶之間打造會(huì)員這道“防火墻”。

五、當(dāng)前政策環(huán)境下交易模式的創(chuàng)新設(shè)計(jì)

前面分析已經(jīng)說明，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)放棄藝術(shù)品“股票式”份額化交易。由此，選擇傳統(tǒng)的整體產(chǎn)權(quán)式轉(zhuǎn)讓交易模式是絕大多數(shù)文化產(chǎn)權(quán)交易所的必然選擇。但是，這樣就面臨交易的流動(dòng)性不足問題。為了提高交易流動(dòng)性，在我國(guó)現(xiàn)有法律框架內(nèi)，本文提出一種將拍賣與電子交易結(jié)合的創(chuàng)新交易模式。

其具體做法如圖1所示：

圖1中，待轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品經(jīng)過鑒定真?zhèn)我约皟r(jià)值評(píng)估程序后，進(jìn)入交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌，征集意向買方；在掛牌當(dāng)天出現(xiàn)兩家及以上的意向買方時(shí)，由拍賣公司進(jìn)行標(biāo)的物的拍賣，按照價(jià)高者得的原則確定受讓買方；受讓買方競(jìng)買到標(biāo)的物后，可以進(jìn)行實(shí)物交割，也可以不進(jìn)行實(shí)物交割；如果進(jìn)行實(shí)物交割，交易到此為止，但如果不進(jìn)行實(shí)物交割，藝術(shù)品實(shí)物繼續(xù)在交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌出售；5個(gè)工作日后，如果有兩家及以上的意向買方時(shí)，由拍賣公司對(duì)同一標(biāo)的物進(jìn)行第二次拍賣；由此，又進(jìn)入同樣的第二輪交易循環(huán)。

這種交易模式的好處在于：首先是通過巧妙的制度設(shè)計(jì)幫助交易所有效回避了政策性風(fēng)險(xiǎn)。之所以選擇5個(gè)工作日，是根據(jù)國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文規(guī)定“任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日”；同時(shí)，電子交易中引入拍賣機(jī)構(gòu)，從而使得進(jìn)場(chǎng)交易有《拍賣法》可依，解決了藝術(shù)品交易所直接組織交易缺乏明確法律依據(jù)的問題。其次是大幅降低了交易成本，提高了交易流動(dòng)性。當(dāng)買賣行為實(shí)際發(fā)生時(shí)，買賣方可以不進(jìn)行實(shí)物交割，只涉及資金的結(jié)算問題，這就有效降低了買賣方的交易成本；而5個(gè)交易日后可以接著出售，在現(xiàn)有法律政策框架內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了較高的流動(dòng)性。

參考文獻(xiàn)：

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篇(6)

一、巴菲特的投資理念原則

第一，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則。就是說應(yīng)該選擇具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，也就是我們常說的壟斷企業(yè)。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)長(zhǎng)期持續(xù)的根本原因在于其“消費(fèi)者獨(dú)占”。其一：它是顧客需要或者希望得到的。其二：被顧客認(rèn)定為找不到很類似的替代品。其三：不受價(jià)格上的管制。

第二，內(nèi)在價(jià)值原則。巴菲特認(rèn)為在投資某一公司之前，應(yīng)該對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，要重視企業(yè)的管理層品質(zhì)，盡量避免商品型的企業(yè)，選擇低成本的公司借此找到值得投資的企業(yè)。

第三，集中投資原則。和大多數(shù)人不同，巴菲特并不認(rèn)“可不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”是一項(xiàng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的好方法，他認(rèn)為應(yīng)該集中投資于5到10家具有長(zhǎng)期的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且其價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的企業(yè)股票。如果投資者能高度關(guān)注相關(guān)企業(yè)，然后再購(gòu)買他們的股票，那么，集中投資的策略反而比多元化投資策略更能降低風(fēng)險(xiǎn)提高回報(bào)。所以我們應(yīng)該把雞蛋發(fā)在一個(gè)籃子里，并把它看好。

第四，長(zhǎng)期持有原則。長(zhǎng)期持有是巴菲特最著名的理論。一支有潛力的股票就應(yīng)該長(zhǎng)期持有，即使它現(xiàn)在的收益并不明顯或者不受到公眾的好評(píng)。這種做法可以避免購(gòu)買的被市場(chǎng)高估的股票。巴菲特的投資理念還有很多，以上幾條都是值得我們學(xué)習(xí)參考的。

二、巴菲特投資理念精華的“三要三不要”理財(cái)法則

（一）要投資那些始終把股東利益放在首位的企業(yè)。巴菲特總是青睞那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、講究誠(chéng)信、分紅回報(bào)高的企業(yè)，以最大限度地避免股價(jià)波動(dòng)，確保投資的保值和增值。而對(duì)于總想利用配股、增發(fā)等途徑榨取投資者血汗的企業(yè)一概拒之門外。

（二）要投資資源壟斷型行業(yè)。從巴菲特的投資構(gòu)成來看，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷型企業(yè)占了相當(dāng)份額，這類企業(yè)一般是外資入市購(gòu)并的首選，同時(shí)獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)也能確保效益的平穩(wěn)。

（三）要投資易了解、前景看好的企業(yè)。巴菲特認(rèn)為凡是投資的股票必須是自己了如指掌，并且是具有較好行業(yè)前景的企業(yè)。不熟悉、前途莫測(cè)的企業(yè)即使被說得天花亂墜也毫不動(dòng)心。

（四）不要貪婪。1969年整個(gè)華爾街進(jìn)入了投機(jī)的瘋狂階段，面對(duì)連創(chuàng)新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到20%的時(shí)候就非常冷靜地悉數(shù)全拋。

（五）不要跟風(fēng)。2000年，全世界股市出現(xiàn)了所謂的網(wǎng)絡(luò)概念股，巴菲特卻稱自己不懂高科技，沒法投資。一年后全球出現(xiàn)了高科技網(wǎng)絡(luò)股股災(zāi)。

（六）不要投機(jī)。巴菲特常說的一句口頭禪是：擁有一只股票，期待它下個(gè)早晨就上漲是十分愚蠢的。

三、巴菲特的投資理論在中國(guó)A股市場(chǎng)的應(yīng)用

中國(guó)股市自成立以來的投機(jī)性、不規(guī)范性人所共知，在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，是否適合運(yùn)用巴菲特的投資理念來進(jìn)行投資？巴菲特的投資理念是否具有普遍適用性？一直是中國(guó)的投資者比較困惑的一個(gè)問題。

我們以貴州茅臺(tái)（600519）為例。貴州茅臺(tái)是國(guó)內(nèi)唯一一家集國(guó)家特大型企業(yè)、國(guó)家優(yōu)勢(shì)企業(yè)、全國(guó)質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)，其主打的貴州茅臺(tái)酒是世界三大蒸餾名酒之一。近一個(gè)世紀(jì)以來，以先后14次獲得各種國(guó)際金獎(jiǎng)。該公司為中國(guó)白酒行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)和醬香白酒行業(yè)壟斷者。2001年發(fā)行至今，2004年4月至2005年8月，在a股市場(chǎng)持續(xù)低迷的狀況下，貴州茅臺(tái)一直保持著不錯(cuò)的漲幅。而且在這兩年間每股凈收益都超過了2元。第二階段，2011年5月至2012年7月31號(hào)，和a股走勢(shì)相反的貴州茅臺(tái)一路升高，并創(chuàng)下了266.08元的高價(jià)，2012年的每股凈收益達(dá)到了12元。從最初發(fā)行時(shí)的31.39元，到2012年的266元，貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格增長(zhǎng)了8倍。這正好反映了巴菲特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則。貴州茅臺(tái)在白酒行業(yè)就處于一個(gè)壟斷地位，這一點(diǎn)也讓它的股票一直處于一個(gè)良好的狀態(tài)。除了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則，它還有反映了另一個(gè)原則，就是長(zhǎng)期持有原則。相信在貴州茅臺(tái)初期買入其股票的股民，現(xiàn)在總資本應(yīng)該也翻了幾番。

除了貴州茅臺(tái)，在制藥行業(yè)，也有相近的例子。云南白藥（000538），云南白藥是云南著名的中成藥， 1995年，云南白藥被列為國(guó)家“一級(jí)保護(hù)中藥”，之后配方一直以國(guó)家衛(wèi)生部絕密為其保存。云南白藥在1993年12月25日在深圳證交易所掛牌上市。發(fā)行價(jià)格為3.38元。發(fā)行2000.00萬股，首日的開盤價(jià)格就為8.50元。2008年10月至今，云南白藥一直保持一個(gè)總體向上的走勢(shì)。從第一天開盤價(jià)格的8.50元到近年6月的近84元，近乎增長(zhǎng)了10倍。和貴州茅臺(tái)一樣，云南白藥也體現(xiàn)了巴菲特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則。因?yàn)樵颇习姿幍呐浞绞艿絿?guó)家的保護(hù)，這就無形中形成了它的壟斷優(yōu)勢(shì)，因?yàn)闆]有相似的替代品可以購(gòu)買，所以云南白藥的壟斷地位幾乎無法被撼動(dòng)。

從以上的案例分析得出，雖然中國(guó)和西方的股票市場(chǎng)有較大的差別。巴菲特的投資理念依然適合中國(guó)的a股市場(chǎng)。雖然現(xiàn)階段我國(guó)的a股市場(chǎng)上有些體質(zhì)并不完善，比如許多上市公司的年終財(cái)務(wù)報(bào)告由于各種各樣的原因，出現(xiàn)了造假的現(xiàn)象。但是隨著國(guó)家相關(guān)政策的實(shí)施和證監(jiān)會(huì)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的深入人心。相信巴菲特的投資理念會(huì)更加符合中國(guó)股票的市場(chǎng)，也會(huì)出現(xiàn)越來越多的運(yùn)用其投資理念成功的例子。

篇(7)

國(guó)外私人銀行業(yè)務(wù)擁有百年歷史，非常成熟。尤其以歐美地區(qū)最為成熟，通過對(duì)歐美優(yōu)秀私人銀行進(jìn)行系統(tǒng)分析，總結(jié)其私人銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作的成功經(jīng)驗(yàn)，可為我國(guó)發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)提供重要參考。本文博覽匯聚，多元分析瑞銀、匯豐、花旗私人銀行成功發(fā)展的部分經(jīng)驗(yàn)，供國(guó)內(nèi)同業(yè)參考與借鑒。

瑞銀集團(tuán)私人銀行成功業(yè)務(wù)模式分享

瑞銀集團(tuán)私人銀行是全球資產(chǎn)規(guī)模最大的私人銀行之一，同時(shí)也是傳統(tǒng)私人銀行業(yè)務(wù)模式成功的代表。經(jīng)過近一百五十年的發(fā)展，瑞銀集團(tuán)私人銀行已經(jīng)逐步形成世界領(lǐng)先的運(yùn)作模式，為瑞銀集團(tuán)帶來了豐厚的利潤(rùn)。

財(cái)富管理戰(zhàn)略

瑞銀集團(tuán)財(cái)富管理戰(zhàn)略專注于在選定領(lǐng)域內(nèi)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，以確保全球的領(lǐng)先地位。與花旗銀行、匯豐銀行不同，以投資銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的瑞銀集團(tuán)，將私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為其理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的核心，目標(biāo)客戶群定位于全球的富裕人群和高端客戶。其財(cái)富管理的基本戰(zhàn)略是以客戶為中心，真正理解客戶需求，然后為客戶提供量身定制的服務(wù)，給客戶以高度的滿足感。立足于成熟的市場(chǎng)中謀求效率最大化、在增長(zhǎng)中的新興市場(chǎng)謀求快速成長(zhǎng)、有選擇性的選取啟動(dòng)項(xiàng)目等。

與通過建立各自為營(yíng)的業(yè)務(wù)單元來發(fā)展財(cái)富管理的方式不同，瑞銀集團(tuán)的財(cái)富管理模式采用“整個(gè)企業(yè)（OneFirm）”模式，即將整個(gè)集團(tuán)整合為財(cái)富管理、投資銀行、資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)線，并集中統(tǒng)一作為私人銀行的后臺(tái)支持，經(jīng)整合后的業(yè)務(wù)模式比部門分工的業(yè)務(wù)單元服務(wù)效率顯著提升。通過這一模式，客戶無論在全球任何位置，都能及時(shí)、高效、快捷地獲得“標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一”的高品質(zhì)服務(wù)。

財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)

瑞銀集團(tuán)私人銀行組建專家顧問團(tuán)隊(duì)，互相協(xié)作，為客戶量身定制投資方案，進(jìn)而為客戶實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的個(gè)性化投資分配。瑞銀集團(tuán)私人銀行客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)可分為客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)、財(cái)富經(jīng)理團(tuán)隊(duì)、專家團(tuán)隊(duì)三個(gè)層面。

客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)

該團(tuán)隊(duì)由客戶經(jīng)理主管、客戶經(jīng)理和客戶經(jīng)理助理組成，主要負(fù)責(zé)私人銀行客戶的日常維護(hù)工作，要求客戶經(jīng)理具備較高的素質(zhì)，如專業(yè)教育背景、豐富的客戶資源、廣泛的人際關(guān)系及相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等。KPI考核指標(biāo)主要為客戶新增凈值及收入貢獻(xiàn)、客戶滿意度等?？蛻艚?jīng)理收入包括基礎(chǔ)工資和績(jī)效工資兩部分，其中績(jī)效工資是主要收入來源。

財(cái)富經(jīng)理團(tuán)隊(duì)

財(cái)富經(jīng)理主要負(fù)責(zé)配合客戶經(jīng)理為客戶提供高效、專業(yè)的財(cái)富管理解決方案。要求財(cái)富經(jīng)理具備投資、金融等專業(yè)教育背景及相關(guān)執(zhí)業(yè)資格，如國(guó)際注冊(cè)金融分析師等。KPI考核指標(biāo)包括對(duì)客戶經(jīng)理工作支持度（如見客戶次數(shù)、參加客戶沙龍次數(shù)等）、客戶經(jīng)理滿意度、解決方案采納度等。

專家團(tuán)隊(duì)

主要為客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)和財(cái)富經(jīng)理團(tuán)隊(duì)提供及時(shí)的專業(yè)支持，該團(tuán)隊(duì)的財(cái)富專家一般在稅收、遺產(chǎn)、藝術(shù)品收藏等金融方面具有一定的造詣，此專家多采取外聘第三方方式。

全面的產(chǎn)品和服務(wù)

瑞銀集團(tuán)為了向私人銀行客戶提供種類更多的產(chǎn)品與服務(wù)，采取了“開放式產(chǎn)品模式”，其產(chǎn)品既可以來自于集團(tuán)內(nèi)部，又可以來自于第三方供應(yīng)商。瑞銀集團(tuán)私人銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)涵蓋了投資方案設(shè)計(jì)、資產(chǎn)組合管理、個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃、繼承與稅務(wù)規(guī)劃、全球資產(chǎn)托管、不動(dòng)產(chǎn)咨詢管理、財(cái)務(wù)管理與支付服務(wù)、關(guān)鍵俱樂部、藝術(shù)品研究投資與管理等服務(wù)，并將這些服務(wù)構(gòu)建成了完整的體系，通過個(gè)性化的方案、產(chǎn)品幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富創(chuàng)造、積累、保障和轉(zhuǎn)移的全過程。

“以客戶為中心”的客戶管理

在客戶管理方面，瑞銀的價(jià)值主張是“以客戶為中心”，要求客戶經(jīng)理深入了解客戶的需求和目標(biāo)，以便準(zhǔn)備個(gè)性化的產(chǎn)品方案。其客戶管理模式充分體現(xiàn)了尊重客戶的精神，通過滿足客戶日益復(fù)雜的金融需求，從而建立優(yōu)質(zhì)的客戶關(guān)系。實(shí)踐表明這一客戶管理模式使90%的主要客戶關(guān)系在瑞銀集團(tuán)保留超過10年，且良好的客戶關(guān)系幫助客戶經(jīng)理從現(xiàn)有客戶那里獲得了大量的轉(zhuǎn)介客戶，這也是瑞銀獲得財(cái)富管理客戶的主要渠道，這遠(yuǎn)比從其他渠道獲得客戶的成本低的多。

1.充分發(fā)揮客戶經(jīng)理的紐帶作用，加強(qiáng)其與客戶和專家團(tuán)隊(duì)的溝通，重視客戶感受。

專門設(shè)立四步工作流程并在全球統(tǒng)一執(zhí)行：(如下圖)

通過執(zhí)行該流程，客戶經(jīng)理可就客戶需求及時(shí)與各領(lǐng)域的專家團(tuán)隊(duì)進(jìn)行溝通，同時(shí)也能將專家意見及時(shí)準(zhǔn)確的反饋給客戶，做到最大程度的尊重客戶的需求、感受。

2.通過對(duì)客戶細(xì)分，更順利的滿足客戶需求。

瑞銀集團(tuán)根據(jù)客戶層次匹配與之對(duì)應(yīng)的客戶經(jīng)理，便于客戶經(jīng)理掌握該層次客戶的共性，順利開展日常業(yè)務(wù)維護(hù)。

3.重視服務(wù)細(xì)節(jié)，提高服務(wù)品質(zhì)。

瑞銀集團(tuán)將私人銀行服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，使得客戶在全世界都能享受到規(guī)范統(tǒng)一的高品質(zhì)服務(wù)。如根據(jù)客戶偏好不同設(shè)計(jì)風(fēng)格各異的會(huì)議室，配備專業(yè)設(shè)備方便客戶溝通及決策。除投資服務(wù)外，瑞銀集團(tuán)還提供緊急醫(yī)療救助、旅游咨詢等增值服務(wù)，力求使客戶得到全方位滿足。

資產(chǎn)管理方案制定

瑞銀集團(tuán)設(shè)立了投資產(chǎn)品和服務(wù)部負(fù)責(zé)客戶的資產(chǎn)管理服務(wù)，為客戶提供最優(yōu)的投資解決方案。

一般來說，其確定一個(gè)投資方案需要以下三個(gè)階段：

第一階段，由瑞銀集團(tuán)投資委員會(huì)統(tǒng)一制定投資組合策略。

第二階段，由產(chǎn)品與服務(wù)部的財(cái)富管理策略發(fā)展組設(shè)計(jì)若干投資組合模型，然后采用Monie Carfo 評(píng)估方法對(duì)各個(gè)投資組合模型進(jìn)行六步專業(yè)分析確定，并由投資委員會(huì)審定。

瑞銀集團(tuán)的投資組合模型分以下五大類(如圖1)。

第三階段，在遵循集團(tuán)投資策略統(tǒng)一性原則的前提下，財(cái)富經(jīng)理結(jié)合客戶需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好、回報(bào)偏好、投資目標(biāo)等綜合信息，確立投資組合解決方案，并提交客戶經(jīng)理，由客戶經(jīng)理與客戶溝通并達(dá)成共識(shí)后，接受客戶委托，執(zhí)行投資策略。

匯豐集團(tuán)私人銀行高速成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)分享

當(dāng)今私人銀行業(yè)有傳統(tǒng)私人銀行業(yè)務(wù)模式和現(xiàn)代私人銀行業(yè)務(wù)模式兩大陣營(yíng)。瑞士私人銀行是傳統(tǒng)私人銀行的代表，匯豐集團(tuán)私人銀行則是現(xiàn)代私人銀行業(yè)務(wù)模式的典范。匯豐集團(tuán)私人銀行的高速成長(zhǎng)期僅歷時(shí)十余年，就使其連續(xù)三年被《歐洲貨幣》雜志評(píng)為“最佳環(huán)球私人銀行”第三名。匯豐集團(tuán)私人銀行的快速成功經(jīng)驗(yàn)無疑對(duì)尚處于探索階段的我國(guó)私人銀行的發(fā)展具有重要借鑒意義。

匯豐私人銀行品牌的建立

正確的戰(zhàn)略方向成就匯豐品牌

匯豐集團(tuán)私人銀行采取“以客戶為中心，以客戶經(jīng)理為紐帶、各功能和產(chǎn)品部門有效提供解決方案，集團(tuán)內(nèi)其他部門協(xié)調(diào)配合交叉銷售”的戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的成功實(shí)施成就了匯豐品牌。

一流財(cái)富顧問鑄造品牌

財(cái)富顧問在匯豐私人銀行戰(zhàn)略實(shí)施和品牌形成中功不可沒。例如財(cái)富顧問經(jīng)常出差在外，生活奢華，但他們要隨時(shí)聽侯客戶召喚，即使是非工作時(shí)間。有時(shí)甚至被要求幫助客戶子女加入貴族學(xué)校或大學(xué)，協(xié)助安排葬禮或洗禮等非投資工作。理財(cái)顧問的成功依靠的是背后的專家團(tuán)隊(duì)，整個(gè)機(jī)制的有效運(yùn)轉(zhuǎn)成就了匯豐私人銀行品牌。

“全方位”的產(chǎn)品和服務(wù)

匯豐集團(tuán)私人銀行依靠其完備的產(chǎn)品供應(yīng)能力和準(zhǔn)確的客戶細(xì)分能力，為客戶提品和服務(wù)的定制。同時(shí)匯豐向客戶提供的產(chǎn)品、服務(wù)不僅包括幾乎所有的金融服務(wù)，還包括很多與客戶日常生活相關(guān)的非金融服務(wù)。通過全方位的服務(wù)最大限度的滿足了客戶需求。

匯豐銀行提供的服務(wù)大致可分為三類：

1.投資管理服務(wù)

匯豐私人銀行利用覆蓋全球的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)能力，向客戶提供投資管理服務(wù)，幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)目標(biāo)。

（1）委托理財(cái)服務(wù)。即根據(jù)與客戶簽訂的委托理財(cái)書，由匯豐私人銀行投資團(tuán)隊(duì)依據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)配置、投資期限和目標(biāo)，全權(quán)管理客戶資產(chǎn)。

（2）投資顧問和操作執(zhí)行服務(wù)。理財(cái)顧問研究宏觀經(jīng)濟(jì)形式、市場(chǎng)走勢(shì)、上市公司業(yè)績(jī)等，挖掘全球最新投資機(jī)會(huì)，并以此向客戶提供投資建議，由客戶自行決定投資策略和組合，理財(cái)顧問再按照客戶的指令進(jìn)行買賣、交割。

（3）另類投資服務(wù)。包括對(duì)沖基金、私募股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)投資等。另類投資因其收益高于傳統(tǒng)投資，且與傳統(tǒng)投資的相關(guān)系數(shù)較小甚至為負(fù)，在投資組合中加入另類資產(chǎn)可有效提高投資組合收益，降低組合風(fēng)險(xiǎn)，近年來越來越受到高端客戶的追捧。

2.滿足客戶家庭理財(cái)需求

除投資管理外，匯豐私人銀行還向客戶家庭及家庭成員的未來需求提供理財(cái)規(guī)劃。如通過信托方式幫助客戶完成資產(chǎn)保值、增值及代際傳承；向客戶提供保險(xiǎn)服務(wù)等；匯豐私人銀行還提供“環(huán)球財(cái)富保障計(jì)劃”，通過投資離岸基金、設(shè)立離岸公司等方式進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置，方便客戶及家庭成員移民、留學(xué)，節(jié)省收益、利息和遺產(chǎn)的納稅支出，達(dá)到最佳避稅效果。

3.提供非金融問題解決方案

匯豐私人銀行還向客戶提供與工作和生活相關(guān)的非金融問題解決方案。如，為客戶提供鉆石和珠寶鑒定；幫助客戶及家庭成員辦理移民服務(wù)；提供不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、定價(jià)，尋找不對(duì)外公開的特定地產(chǎn)等；為客戶充當(dāng)基金受托人、托管人，滿足客戶參與慈善事業(yè)的需求，提供捐贈(zèng)建議等等。

“量身定制”理財(cái)規(guī)劃流程

匯豐私人銀行也是通過專家團(tuán)隊(duì)為客戶量身定制理財(cái)規(guī)劃，其業(yè)務(wù)流程可分為四個(gè)階段：

第一階段 了解客戶

匯豐私人銀行的每位客戶由一位客戶經(jīng)理和高級(jí)投資經(jīng)理提供專業(yè)理財(cái)服務(wù)。其中客戶經(jīng)理負(fù)責(zé)客戶的財(cái)富管理需求、目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)承受意愿與能力，高級(jí)客戶經(jīng)理負(fù)責(zé)為客戶量身定制理財(cái)計(jì)劃，兩者相互協(xié)助，共同實(shí)現(xiàn)客戶財(cái)務(wù)目標(biāo)。

第二階段 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

客戶經(jīng)理通過設(shè)計(jì)問卷測(cè)試客戶對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的反映、個(gè)人投資偏好，以衡量客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為后續(xù)工作搜集充分的資料。

第三階段 投資決策

通常由在某一領(lǐng)域業(yè)績(jī)突出的機(jī)構(gòu)或投資經(jīng)理負(fù)責(zé)該階段的工作，或者由匯豐私人銀行購(gòu)買由這些機(jī)構(gòu)或經(jīng)理管理的投資基金。

第四階段 投資調(diào)整

由客戶經(jīng)理根據(jù)客戶財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合財(cái)務(wù)目標(biāo)的變化和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)等，相應(yīng)調(diào)整投資策略并及時(shí)向客戶反饋。

“匯豐業(yè)務(wù)擴(kuò)張的成功戰(zhàn)略——“全球性收購(gòu)”

近十年中，匯豐私人銀行擴(kuò)張業(yè)務(wù)的主要方式是收購(gòu)。通過大規(guī)模收購(gòu)，匯豐私人銀行實(shí)現(xiàn)了客戶規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的雙提升，并吸納了大量?jī)?yōu)秀私人銀行專業(yè)人才，使得匯豐私人銀行在十年間迅速成長(zhǎng)為世界第三大私人銀行。自1999年開始，匯豐集團(tuán)進(jìn)行了五次與私人銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的大規(guī)模收購(gòu)。在五次收購(gòu)中，有四次收購(gòu)目的在于進(jìn)入新的區(qū)域市場(chǎng)和提升規(guī)模，有三次收購(gòu)后顯著增加了匯豐集團(tuán)的市場(chǎng)份額。其中收購(gòu)安信達(dá)高凈值私人客戶稅收服務(wù)團(tuán)隊(duì)，使匯豐獲得了大量專業(yè)人才及廣泛的社會(huì)關(guān)系。

花旗集團(tuán)私人銀行發(fā)展策略經(jīng)驗(yàn)分享

花旗銀行認(rèn)為，財(cái)富管理行業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)已經(jīng)從重在自身產(chǎn)品服務(wù)的提供與銷售，轉(zhuǎn)向顧問角色，并提供更寬泛的增值性解決方案。標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)在內(nèi)部產(chǎn)生出來，非傳統(tǒng)投資、構(gòu)造型產(chǎn)品、咨詢服務(wù)等則可能從第三方獲得，開放式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將是未來趨勢(shì)。

私人銀行業(yè)務(wù)是花旗銀行的核心業(yè)務(wù)和特色業(yè)務(wù)?；ㄆ焖饺算y行在業(yè)務(wù)市場(chǎng)上，最先采取的是差異化策略，堅(jiān)持高品質(zhì)的服務(wù)，產(chǎn)品價(jià)格較同業(yè)為高，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的漸趨激烈，銀行獲利空間日益減少，這使花旗銀行開始轉(zhuǎn)變其市場(chǎng)策略，轉(zhuǎn)而通過銀行再造、啟用網(wǎng)絡(luò)銀行等措施降低成本，通過購(gòu)并發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在花旗的發(fā)展策略已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧谢呗?，即在選定的目標(biāo)市場(chǎng)上，以高效率的組織流程，實(shí)施并購(gòu)和聯(lián)盟，較以往提供有別于其他競(jìng)爭(zhēng)者的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。

做好目標(biāo)客戶細(xì)分，加強(qiáng)管理

花旗銀行對(duì)客戶進(jìn)行了廣泛的調(diào)研，通過審視自身?xiàng)l件和資源，將重點(diǎn)目標(biāo)客戶群鎖定在富裕且高價(jià)值的客戶。例如，在新型市場(chǎng)鎖定的客戶群為富裕階層、高價(jià)值且年輕勇于嘗試新服務(wù)方式的客戶，利用他們年輕、正在積累財(cái)富、愿意使用信用額度的特征，以擴(kuò)展市場(chǎng)?；ㄆ煦y行還建立了客戶數(shù)據(jù)系統(tǒng)，其中包括客戶的詳細(xì)分類和潛在客戶的名單、地址及其他重要信息。

整合業(yè)務(wù)部門，提升效率

花旗銀行以客戶為中心來整合業(yè)務(wù)部門，重組生產(chǎn)流程，從而節(jié)約成本，使生產(chǎn)銷售金融產(chǎn)品的過程更為流暢。流程再造主要是圍繞兩大原則進(jìn)行。一是資源共享、人員整合。如消費(fèi)金融部門和私人銀行部門進(jìn)行部門整合、員工輪崗之后，消費(fèi)金融部門和私人銀行業(yè)務(wù)兩部門的營(yíng)業(yè)收入與毛利率均有明顯的改善。二是集中作業(yè)。花旗銀行利用先進(jìn)的數(shù)字化科技來處理全球事務(wù)，通過一些全球性的區(qū)域處理中心來處理標(biāo)準(zhǔn)化的程序，有效降低了傳輸過程中的失誤，減少了重復(fù)投資，并以標(biāo)準(zhǔn)化、集中化的方式大幅度降低成本，有效彌補(bǔ)了花旗銀行產(chǎn)品價(jià)格比同業(yè)貴的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)。

采用并購(gòu)聯(lián)盟策略，快速搶占市場(chǎng)

花旗銀行的目標(biāo)是成為可以一次提供存款、投資、資產(chǎn)管理和保險(xiǎn)服務(wù)給個(gè)人客戶的一站式全面服務(wù)。而聯(lián)盟策略可以以更小的成本、更快的速度占領(lǐng)新的市場(chǎng)，可以快速的實(shí)現(xiàn)自身不具有的優(yōu)勢(shì)。因此，花旗銀行經(jīng)常采取并購(gòu)或是聯(lián)盟的方式，與其他金融機(jī)構(gòu)或是相關(guān)公司合作共同開發(fā)市場(chǎng)。

并購(gòu)或聯(lián)盟的步驟：

首先，確定目的，一般以分享資源、快速進(jìn)入或擴(kuò)大市場(chǎng)為目標(biāo)。然后，選擇合適的聯(lián)盟對(duì)象，選擇在目標(biāo)領(lǐng)域比較專業(yè)、比較成熟的企業(yè)，或者是與自身有著互補(bǔ)、不重疊的資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。最后，選擇聯(lián)盟制度，花旗銀行會(huì)根據(jù)聯(lián)盟對(duì)象是否與自身的核心業(yè)務(wù)緊密聯(lián)系為標(biāo)準(zhǔn)，判斷采用何種聯(lián)盟制度，策劃聯(lián)盟還是并購(gòu)。

總結(jié)

國(guó)外富豪的財(cái)富大多來自于遺產(chǎn)繼承，私人銀行客戶主要為資深、理性的投資者，一般具有較完備的投資知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性有較充分的認(rèn)識(shí)，投資預(yù)期較為理性，一般更重視財(cái)富保值、資產(chǎn)傳承規(guī)劃等核心業(yè)務(wù)。因此，國(guó)外私人銀行更重財(cái)富增長(zhǎng)、服務(wù)品種豐富，為客戶提供內(nèi)容涵蓋資產(chǎn)配置、財(cái)務(wù)咨詢、保險(xiǎn)規(guī)劃、證券組合投資、合理避稅、遺產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、藝術(shù)品托管等一站式全方位服務(wù)。而我國(guó)富豪大多是“富一代”，其財(cái)富增長(zhǎng)主要得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，地緣經(jīng)濟(jì)特色較為濃重。相比國(guó)外的富豪，中國(guó)富豪更多期望高回報(bào)，資產(chǎn)配置思路偏向流動(dòng)性較好、投資收益較高的短期產(chǎn)品，同時(shí)對(duì)非金融增值服務(wù)需求較高，如醫(yī)療健康服務(wù)、子女教育和投資機(jī)會(huì)介紹等。因此，我國(guó)私人銀行不能盲目照搬國(guó)外私人銀行經(jīng)驗(yàn)，而應(yīng)從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，以國(guó)外優(yōu)秀私人銀行成功經(jīng)驗(yàn)為借鑒，“取其精華，去其糟粕”，找到適合自己的私人銀行發(fā)展之路。

參考文獻(xiàn)：

國(guó)外典型私人銀行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒

作者 / 張衛(wèi)民

中國(guó)私人銀行

作者 / 曹彤、張秋林

匯豐集團(tuán)私人銀行案例研究及啟示

作者 / 葉菲 張