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篇(1)

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾?chǔ)蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長(zhǎng)期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長(zhǎng)期的，收入也是長(zhǎng)期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)給投資人帶來很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場(chǎng)或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場(chǎng)兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場(chǎng)。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場(chǎng)需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場(chǎng)低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場(chǎng)景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢(shì)。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長(zhǎng)短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢(shì)、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對(duì)此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場(chǎng)的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長(zhǎng)將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資。現(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場(chǎng)上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。工作總結(jié)如通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

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篇(2)

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、世界各國資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡(jiǎn)稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實(shí)銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。

二是收益混合風(fēng)險(xiǎn)。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于一般無擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來損失。

三是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。指SPV被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的視同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡(jiǎn)單意義上講，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時(shí)支付而給投資者帶來損失。在資產(chǎn)證券化的整個(gè)交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對(duì)合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：

1．承銷商風(fēng)險(xiǎn)。承銷是投資者對(duì)資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因?yàn)槌袖N過程的中斷不僅可能導(dǎo)致對(duì)投資者的延期支付，而且可能引起整個(gè)結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷商在招募說明書中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說明。

2．受托人風(fēng)險(xiǎn)。雖然受托人的經(jīng)營狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時(shí)性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對(duì)受托人的經(jīng)營狀況進(jìn)行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實(shí)質(zhì)性保護(hù)，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。正是在這個(gè)意義上，有關(guān)評(píng)級(jí)公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(三)可回收條款風(fēng)險(xiǎn)

指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個(gè)時(shí)間市場(chǎng)利率低于發(fā)行債券的息票利率時(shí)，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對(duì)債務(wù)進(jìn)行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個(gè)不利之處：

首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時(shí)，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，債券的資本增值潛力減少。醫(yī)學(xué)論文以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個(gè)提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險(xiǎn)使投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，并使其原本的資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃落空。

實(shí)際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因?yàn)樾惺固崆皟斶€一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴于現(xiàn)行市場(chǎng)利率，它還依賴于每個(gè)房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時(shí)，可能會(huì)提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對(duì)自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會(huì)發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對(duì)支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說明發(fā)生了提前償還。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，即利率上升或下降時(shí)，證券化產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價(jià)格的變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是證券化產(chǎn)品市場(chǎng)上投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價(jià)格對(duì)利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。

(五)資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

按照J(rèn)ackM．Guttentag的觀點(diǎn)：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力非但不能隨證券化進(jìn)程而提高，反倒有進(jìn)一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場(chǎng)存在更大的波動(dòng)和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評(píng)估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)僅依據(jù)對(duì)市場(chǎng)短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價(jià)的可能，導(dǎo)致實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求的利潤(rùn)率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機(jī)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化如果定價(jià)不合理，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格差。這種價(jià)格差的大小取決于市場(chǎng)正確識(shí)別證券化工具價(jià)格水平的能力，也就是說，市場(chǎng)需要時(shí)間來評(píng)價(jià)它的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該意識(shí)到新工具、新市場(chǎng)中的低定價(jià)問題是有代價(jià)的，因?yàn)樾陆鹑诠ぞ呋蚴袌?chǎng)通常由于存在為合理定價(jià)積累經(jīng)驗(yàn)的成本，而比成熟市場(chǎng)效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價(jià)交易，會(huì)引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場(chǎng)上存在實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求利潤(rùn)率曲線的情況。總之，經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價(jià)偏低，該階段大量風(fēng)險(xiǎn)積累起來的可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，證券化的風(fēng)險(xiǎn)還包括發(fā)起人回購資產(chǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人弱化對(duì)出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)和流動(dòng)性支持的風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，將會(huì)危及整個(gè)金融體系。

二、中國開展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)

政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

比如說，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國現(xiàn)存的法律障礙，所以我國現(xiàn)階段多采用財(cái)產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動(dòng)的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風(fēng)險(xiǎn)。

(二)法律風(fēng)險(xiǎn)

通過財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒有正式出臺(tái)之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來了法律風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”《合同法》第八十七條規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定。”因此合同法對(duì)債務(wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項(xiàng)目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實(shí)踐中既不經(jīng)濟(jì)也不可行。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前，中國證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重要限制是流動(dòng)性問題。證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足就會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是中國資產(chǎn)證券化突破模式的核心問題之一。

三、防范我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

雖然資產(chǎn)證券化可能會(huì)遭遇各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但它是近年來世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對(duì)一國的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大地促進(jìn)了一國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境

1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國剛剛起步，與其他國家或地區(qū)不同，目前并沒有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

2．選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為SPV。SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機(jī)構(gòu)。要順利實(shí)施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對(duì)比較穩(wěn)定的SPV，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，SPV主要應(yīng)考慮有全國性的大銀行和自信實(shí)力雄厚的大企業(yè)上來設(shè)立。另外，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在SPV設(shè)立過程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級(jí)，降低運(yùn)作成本，更有利于開拓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。目前可以由政府出面組建國有獨(dú)資公司形式的SPV，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立SPV。

3．建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增級(jí)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對(duì)于目前國內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運(yùn)作，杜絕信用評(píng)級(jí)工作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu)參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。

4．大力發(fā)展資本市場(chǎng)，營造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。近年來，我國保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進(jìn)一步放寬對(duì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會(huì)資金運(yùn)用的限制，對(duì)于資產(chǎn)證券化的順利推行無疑是一個(gè)強(qiáng)勁的推動(dòng)。

5．加強(qiáng)國際合作，打造資產(chǎn)證券化的國際渠道。我國資產(chǎn)證券化的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，目前國有銀行缺位、中介機(jī)構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國外聘請(qǐng)資產(chǎn)證券化方面的高級(jí)專業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)豐富的外國投資銀行和中介機(jī)構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進(jìn)行打包，面向國際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國際市場(chǎng)，從而降低我國資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，加速我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

(二)強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，其涉及部門眾多。而我國財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1．監(jiān)管理念

(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。凱恩斯對(duì)金融創(chuàng)新的動(dòng)因提出了規(guī)避管制的理論解釋：金融創(chuàng)新主要是金融機(jī)構(gòu)為了獲得利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過創(chuàng)新來逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，金融當(dāng)局又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，新的管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個(gè)相互推動(dòng)的過程。從博弈論觀點(diǎn)來看，金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過程。

(2)激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也就是說，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)將金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理和市場(chǎng)約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來支持監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點(diǎn)。在制定過程中，委員會(huì)始終尊重和重視來自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時(shí)，對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)方法又提出了以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險(xiǎn)管理能力的銀行使用。

(3)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語論文風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評(píng)級(jí)法其目的就在于增強(qiáng)資本充足率的市場(chǎng)敏感性。同時(shí)，委員會(huì)賦予了各國監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認(rèn)定上注重經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動(dòng)態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會(huì)提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對(duì)資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

總之，巴塞爾系列協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進(jìn)歷程清晰地反映了國際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國際監(jiān)管領(lǐng)域激勵(lì)相容的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于我國目前逐步推進(jìn)中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏。

2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容

(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國為證券交易委員會(huì)(SEC)，監(jiān)管目標(biāo)為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評(píng)級(jí)公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問題，應(yīng)重點(diǎn)履行兩種職能：一是對(duì)信息披露監(jiān)管；二是對(duì)虛假、欺詐行為處罰。目前美國資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢(shì)，一是市場(chǎng)增長(zhǎng)快，已成為一個(gè)重要的融資渠道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，如EN．RON，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機(jī)構(gòu)。發(fā)改委、財(cái)政部、國資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行類金融機(jī)構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司、基金公司等負(fù)責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的，可由央行金融市場(chǎng)司等部門負(fù)責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺(tái)進(jìn)行的，可由證監(jiān)會(huì)等部門負(fù)責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和完善。

(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國、13本和韓國均為市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實(shí)行注冊(cè)登記制。美國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(cè)(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項(xiàng)目案架注冊(cè)后，對(duì)以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點(diǎn)審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報(bào)告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個(gè)執(zhí)行部門(人員數(shù)量上2倍于其他部門)負(fù)責(zé)執(zhí)行。我國資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實(shí)際看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以實(shí)行審批或?qū)徍酥啤?/p>

在監(jiān)管內(nèi)容上，美國SEC主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實(shí)踐的需要。如確認(rèn)ABS的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動(dòng)納入證券法監(jiān)管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡(jiǎn)化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點(diǎn)，就是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒有信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個(gè)人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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[2]徐勇．資產(chǎn)證券化，企業(yè)融資新途徑[J]．投資與證券，2003(1)．

篇(3)

論文關(guān)鍵詞：投資收益，償付能力，保險(xiǎn)資金運(yùn)用，房地產(chǎn)

 

一、我國保險(xiǎn)資金投資現(xiàn)狀和意義

中國保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到2010年上半年全國保費(fèi)收入7998.6億元，同比增長(zhǎng)33.6％，增速較去年同期提高27.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增長(zhǎng)33.5％，人身險(xiǎn)增長(zhǎng)33.7％。截至6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額4.17萬億元，較年初增長(zhǎng)11.3％。其中，銀行存款占比30.5％，債券占比51.8％，投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1％，其他投資占比2.6％。上半年，保險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益755.2億元償付能力，投資收益率1.93％。 經(jīng)營效益方面，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司上半年實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)39.6億元，實(shí)現(xiàn)承保盈利的公司24家，較去年同期增加13家，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)扭虧為盈，承保盈利22.7億元。與此同時(shí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初步顯現(xiàn)，人身險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額295.2億元，實(shí)現(xiàn)盈利的公司15家，比上年同期增加3家。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用和保險(xiǎn)保費(fèi)收入一樣，是推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的雙輪之一。保險(xiǎn)公司一個(gè)重要的利潤(rùn)來源就是運(yùn)用保險(xiǎn)資金，運(yùn)用保險(xiǎn)資金也就是保險(xiǎn)投資。保險(xiǎn)合同是一種長(zhǎng)期契約，保費(fèi)進(jìn)入保險(xiǎn)公司后，重要的是如何通過保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)用使保費(fèi)保值增值論文提綱怎么寫。因此，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位，資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，是對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新的有力支持，是發(fā)揮保險(xiǎn)資金融通功能的基礎(chǔ)和前提。2009年10月1日，新《保險(xiǎn)法》開始施行。新《保險(xiǎn)法》與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的新形勢(shì)和新要求，新修訂的保險(xiǎn)法拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面作出了重要的修改和完善，必將進(jìn)一步促進(jìn)保險(xiǎn)資金的科學(xué)、穩(wěn)健、安全運(yùn)用。

二、保險(xiǎn)資金投資變動(dòng)的主要方向

新《保險(xiǎn)法》第106條第2款規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（三）投資不動(dòng)產(chǎn)；（四）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。增加了“投資股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券”、“投資不動(dòng)產(chǎn)”的規(guī)定，刪除了“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”之條文。隨后，2010年8月《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》公布償付能力，并于8月31日起正式實(shí)施，打破先前規(guī)定的保險(xiǎn)資金直接投資股票和購買基金的比例，打開進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的大門。2010年9月保監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，分別規(guī)定了保險(xiǎn)資金進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的投資規(guī)則和保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)的規(guī)則。

保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)成為此次保險(xiǎn)法中最引人關(guān)注的內(nèi)容之一。不動(dòng)產(chǎn)投資規(guī)模大、期限長(zhǎng)，比較符合保險(xiǎn)資金追求長(zhǎng)期、價(jià)值、穩(wěn)健投資的特點(diǎn)。放開該渠道可發(fā)揮保險(xiǎn)的資本融通功能，支持國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)公司資金涉足不動(dòng)產(chǎn)是伴隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中房地產(chǎn)行業(yè)跌宕起伏而不斷變化的。早在90年代初，保險(xiǎn)公司與其他領(lǐng)域企業(yè)一樣，對(duì)于房地產(chǎn)熱潮興奮不已。當(dāng)時(shí)國家還沒有制定相關(guān)的政策法規(guī)來約束，保險(xiǎn)公司已經(jīng)挖了不動(dòng)產(chǎn)第一桶金，開辟了不動(dòng)產(chǎn)處女地。隨著中國保監(jiān)會(huì)的成立，國家相關(guān)監(jiān)管政策也陸續(xù)出臺(tái)。保險(xiǎn)公司資金涉足不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槔米杂匈Y金購置自用辦公樓，通過集團(tuán)旗下信托、資產(chǎn)管理公司，或者是與其他公司合辦專業(yè)公司進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域。在新保險(xiǎn)法出臺(tái)之前，各家比較大的保險(xiǎn)公司在不動(dòng)產(chǎn)方面的投資已經(jīng)初具規(guī)模，它們通過直接和間接方式投資不動(dòng)產(chǎn)的保險(xiǎn)資金，已經(jīng)在市場(chǎng)上形成一種不可小視的力量：如，中國平安借助平安信托和物業(yè)公司，分別在四川、云南、北京、上海等地進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域；中國人保和中國人壽也有各自得意之作，他們?cè)诮鹑诮值霓k公大樓已經(jīng)成為醒目標(biāo)志；泰康人壽和民生人壽在京城東三環(huán)購置的兩棟大廈，價(jià)值已經(jīng)翻番；泰康人壽早在2006年就成立了泰康置地公司，2009年投資10億元打造泰康養(yǎng)老社區(qū)；新華人壽在長(zhǎng)安街購置的樓宇，太平保險(xiǎn)在上海大手筆購置的大樓。并且保險(xiǎn)公司還通過簽訂協(xié)議，為未來拓展做好準(zhǔn)備，如：2009年人保投資控股有限公司與金融街控股股份有限公司在北京簽署100億元戰(zhàn)略合作協(xié)議；國壽投資與信達(dá)投資公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議；中國平安借助旗下信托公司與地產(chǎn)巨頭金地集團(tuán)和綠城集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2009年12月30日償付能力，生命人壽與佳兆業(yè)及其附屬公司簽訂了為期五年的策略聯(lián)盟框架協(xié)議，將以租賃、買賣、信托、抵押融資等方式開展合作。

就不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)而言，有商業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)和寫字樓建設(shè)及療養(yǎng)院、廉租房建設(shè)等等。商業(yè)地產(chǎn)和寫字樓建設(shè)是獲利豐厚的領(lǐng)域。《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》中對(duì)保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資規(guī)則的劃定，可以看成是對(duì)保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資的正式啟動(dòng)論文提綱怎么寫。《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品。而《辦法》中明確規(guī)定了保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的“三不”原則：不得投資或銷售商業(yè)住宅、不得直接從事房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)（含一級(jí)土地開發(fā)）、不得投資設(shè)立房地產(chǎn)開發(fā)公司或投資未上市房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)（項(xiàng)目公司除外）。不動(dòng)產(chǎn)投資須遵守專地專用原則，不得變相炒地賣地，不得利用投資養(yǎng)老和自用性不動(dòng)產(chǎn)（項(xiàng)目公司）的名義，以商業(yè)房地產(chǎn)的方式開發(fā)和銷售住宅。投資養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等不動(dòng)產(chǎn)，其配套建筑的投資額不得超過該項(xiàng)目投資總額的30％。《辦法》要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得以投資股票的方式控股房地產(chǎn)企業(yè)，已投資設(shè)立或者已控股房地產(chǎn)企業(yè)的，應(yīng)限期撤銷或者轉(zhuǎn)讓退出。對(duì)超大項(xiàng)目投資，保監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)關(guān)注。按照規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)，投資金額超過20億元或者超過可投資額度20％的，應(yīng)當(dāng)在投資協(xié)議簽署后5個(gè)工作日內(nèi)向中國保監(jiān)會(huì)報(bào)告。以上也可以看做是保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

三、保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理

保險(xiǎn)公司資金投資不動(dòng)產(chǎn)，目的是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金長(zhǎng)期匹配，獲得穩(wěn)定收益。房地產(chǎn)市場(chǎng)資金密集性的特征決定了保險(xiǎn)公司的資金可能大量投資在此，保險(xiǎn)公司一旦在該市場(chǎng)受到損失，必將是非常巨大的，而最終的承受者將是廣大投保人。那么從保護(hù)投保人利益以及保險(xiǎn)資金安全方面考慮，在保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了相關(guān)的政策措施以后，保險(xiǎn)公司也應(yīng)該未雨綢繆，建立健全保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。保險(xiǎn)公司必須從全局和戰(zhàn)略的高度，統(tǒng)一思想認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)償付能力，增強(qiáng)改善保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任感和緊迫感。要健全制度，完善機(jī)制，規(guī)范運(yùn)作，強(qiáng)化披露，采取新的方式，運(yùn)用新的手段，科學(xué)評(píng)估保險(xiǎn)資金管理風(fēng)險(xiǎn)，逐步構(gòu)建全面覆蓋、全程管理、全員參與的新型風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

1、強(qiáng)化公司內(nèi)部控制

強(qiáng)化公司內(nèi)部控制是加強(qiáng)保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的重要措施。首先，細(xì)化流程，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)管理行為。各級(jí)保險(xiǎn)公司要高度重視員工教育和職業(yè)培訓(xùn)，樹立依法合規(guī)管理觀念，不斷提高各級(jí)管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德修養(yǎng)。制定鐵的規(guī)則，依法合規(guī)運(yùn)作，嚴(yán)格財(cái)經(jīng)紀(jì)律，防范資金管理風(fēng)險(xiǎn)。其次，改進(jìn)技術(shù)，完善系統(tǒng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。加快引進(jìn)成熟市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，完善技術(shù)支持系統(tǒng)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理由定性管理向定性與定量管理相結(jié)合方向轉(zhuǎn)變，不斷提高對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分類、識(shí)別、量化和評(píng)估能力，能夠迅速有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。此外，由于不動(dòng)產(chǎn)投資種類和模式繁多，也要注重對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和管理。保險(xiǎn)公司可以通過購買保險(xiǎn)來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，一般來說房地產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要有房屋保險(xiǎn)、產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)、房屋抵押保險(xiǎn)和房地產(chǎn)委托保險(xiǎn)論文提綱怎么寫。

2、完善政策保障

外部調(diào)控在當(dāng)前國際國內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下是非常必要的償付能力，因?yàn)槲覈ｋU(xiǎn)公司自我約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系尚未健全，我國不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)仍不夠規(guī)范。因此各種宏觀調(diào)控措施應(yīng)配合使用，不能顧此失彼。目前已經(jīng)出臺(tái)多部規(guī)定，但這些規(guī)定必須要經(jīng)歷時(shí)間的檢驗(yàn)。監(jiān)管層必須在鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司積極探索的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)其投資不動(dòng)產(chǎn)的外部監(jiān)管。總體監(jiān)管思路上仍要以償付能力監(jiān)管為重點(diǎn)，以便使保險(xiǎn)公司在償付能力約束下更為自主地進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資。

保監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確不允許險(xiǎn)資投資居民住房、商業(yè)房地產(chǎn)以及參與房地產(chǎn)開發(fā)，這樣要求是有必要的。但是由于這種要求主要是禁止投資普通商品住宅，但是如果保險(xiǎn)資金投資寫字樓的話，寫字樓價(jià)格上去了會(huì)產(chǎn)生比價(jià)效應(yīng)。另外可能有曲線投資和擦邊球的現(xiàn)象。這樣會(huì)對(duì)已經(jīng)高的離譜的房?jī)r(jià)產(chǎn)生推高作用，對(duì)正在實(shí)施且困難重重的房地產(chǎn)調(diào)控產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中國老百姓買不起房子的還有很多，目前北京市的房?jī)r(jià)收入比已達(dá)27：1，超出國際平均水平5倍；中國還有很多地方老百姓需要價(jià)格低廉的房子，所以建議保險(xiǎn)公司先考慮廉租房建設(shè)。國家給予適當(dāng)?shù)亩愂諟p免和保監(jiān)會(huì)可以給予高度支持和放寬投資比例。

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soufun.com/money/2010-01-11/3019706.htm

篇(4)

今年秋季入學(xué)并享受國家助學(xué)金待遇的高中新生，將拿到屬于自己的普通高中學(xué)生資助卡，國家助學(xué)金將通過銀行轉(zhuǎn)賬方式直接劃入該卡。借記卡卡面印有“普通高中學(xué)生資助卡”字樣。高中資助卡免收開卡手續(xù)（工本）費(fèi)，三年內(nèi)免年費(fèi)和小額賬戶管理費(fèi)，免費(fèi)提供助學(xué)金入賬短信通知服務(wù)。辦理高中資助卡實(shí)行“一人一卡，集中申領(lǐng)，本人激活”，嚴(yán)格落實(shí)賬戶實(shí)名制，三年內(nèi)不開通網(wǎng)絡(luò)支付功能、境外交易功能以及證券交易、外幣交易等投資理財(cái)功能。

（摘自2012年8月6日《北京日?qǐng)?bào)》）

中國青少年近視率過半

據(jù)國家教委和衛(wèi)生部的調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，我國近視發(fā)病率已從1998年的世界第五位上升到目前的第二位，我國近視眼疾病的患者人數(shù)已達(dá)4.3億，占總?cè)藬?shù)的33.6%，其中900萬為視力殘疾者。兒童斜視、弱視者達(dá)1000萬人，低視力者達(dá)600多萬人，青少年近視率平均達(dá)50%—60%。小學(xué)生近視發(fā)病率為22.78%，到了大學(xué)發(fā)病率為76.74%，并且這個(gè)數(shù)字還在上升，呈現(xiàn)出“總體人數(shù)越來越大，發(fā)病年齡越來越小”的趨勢(shì)。

（摘自“騰訊新聞·醫(yī)療健康頻道”）

教育部出臺(tái)法規(guī)嚴(yán)懲學(xué)位論文造假

教育部7月16日公布了《關(guān)于對(duì)學(xué)位論文作假行為的暫行處理辦法（征求意見稿）》。根據(jù)該辦法，學(xué)位申請(qǐng)者的學(xué)位論文出現(xiàn)購買、他人或者抄襲、剽竊等作假情形的，取消其學(xué)位申請(qǐng)資格（已獲學(xué)位的撤銷其學(xué)位），并且3年內(nèi)，各學(xué)位授予單位不得接受其學(xué)位申請(qǐng)。論文作假者屬于在讀學(xué)生的，由其所在學(xué)校或者學(xué)位授予單位根據(jù)情節(jié)輕重給予記過以上處分；屬于學(xué)校或者學(xué)位授予單位的教師和其他人員的，由其所在學(xué)校或者學(xué)位授予單位給予記大過以上處分。學(xué)生學(xué)位論文出現(xiàn)作假的，學(xué)位授予單位應(yīng)當(dāng)對(duì)學(xué)院（系）等學(xué)生培養(yǎng)部門負(fù)有直接責(zé)任的管理人員和教師，視情節(jié)輕重給予處分。學(xué)位授予單位制度不健全、管理混亂，其學(xué)位申請(qǐng)者的學(xué)位論文出現(xiàn)多起作假情形的，由國務(wù)院或者省級(jí)學(xué)位委員會(huì)停止或者撤銷其授予學(xué)位的資格。

（摘自2012年7月16日社科網(wǎng)）

海南儋州清退30名“吃空餉”教師

海南省儋州市教育局近日又清退了6名在編不在崗教師，其中包括一名某中心小學(xué)教導(dǎo)主任。近兩年來，儋州教育系統(tǒng)已清理辭退在編不在崗和“吃空餉”教師30人，追繳多領(lǐng)工資21萬余元。目前該市教育局正在修訂《儋州市教育系統(tǒng)教職工病事假管理辦法》和《儋州市中小學(xué)校長(zhǎng)管理辦法》，力求從源頭上杜絕“吃空餉”和教師在編不在崗現(xiàn)象，違規(guī)者將被追責(zé)。

（摘自2012年7月25日中國教育新聞網(wǎng)）

西安將引入第三方機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)教改

西安市將在“政府主導(dǎo)、社會(huì)參與、市場(chǎng)運(yùn)作”原則下，引入社會(huì)第三方中介機(jī)構(gòu)——陜西省高級(jí)人才事務(wù)所有限公司，對(duì)西安市教育改革發(fā)展情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，形成政府和社會(huì)各方共同參與的新型教育評(píng)價(jià)機(jī)制。其評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容是西安市2011年以來推出的“大學(xué)區(qū)管理制”改革、民辦學(xué)校“小升初”招生制度改革和減輕中小學(xué)生過重課業(yè)負(fù)擔(dān)改革等三項(xiàng)教育改革措施，評(píng)價(jià)結(jié)果將對(duì)外公布。

（摘自2012年8月1日《中國教育報(bào)》）

北京大學(xué)啟動(dòng)“沃土計(jì)劃”

篇(5)

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老地產(chǎn)；商業(yè)模式；REITS

一、 引言

養(yǎng)老地產(chǎn)是由地產(chǎn)開發(fā)商或其他商業(yè)投資機(jī)構(gòu)建設(shè)推出的針對(duì)老年人養(yǎng)老居住的房地產(chǎn)產(chǎn)品，也是以完善的基礎(chǔ)生活及護(hù)理等設(shè)施為老年人提供符合生理及心理特點(diǎn)的綜合性養(yǎng)老服務(wù)體系。這一服務(wù)體系以住宅房屋為核心，以專業(yè)化運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)為支撐，負(fù)載有居住養(yǎng)老、生活看護(hù)、醫(yī)療護(hù)理、餐飲娛樂、文體休閑等多種職能，并且形式多樣，有專業(yè)化老年公寓、老年社區(qū)、普通社區(qū)中的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、多社區(qū)共建的養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等。

國內(nèi)養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展得如火如荼，但各投資機(jī)構(gòu)都還沒有一個(gè)完整清晰的商業(yè)模式，國內(nèi)養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展形式單一，各企業(yè)都對(duì)準(zhǔn)高端養(yǎng)老社區(qū)，入住條件一般居民難以達(dá)到，限制了市場(chǎng)開拓；融資方式單一，房地產(chǎn)公司、壽險(xiǎn)公司、醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)協(xié)作融合性低，以房養(yǎng)老等金融工具未能施行；運(yùn)營階段盈利能力低，難于控制成本與風(fēng)險(xiǎn)，投資成本回收期長(zhǎng)。從開發(fā)形式、融資方式及營運(yùn)模式三個(gè)方面形式一套清晰的商業(yè)模式值得深入研究，這一商業(yè)模式在開發(fā)、融資、營運(yùn)、市場(chǎng)定位等環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)是多元的、多層次的，既有適用于資金實(shí)力雄厚大型企業(yè)的，也有適用于中小企業(yè)的。

二、 綜述

國外的養(yǎng)老地產(chǎn)商業(yè)模式主要有美國模式、日本模式及香港模式。美國養(yǎng)老地產(chǎn)體系運(yùn)作順暢，由投資商、建筑商、運(yùn)營商形成了完整的融資、建設(shè)、運(yùn)營的市場(chǎng)化體系。日本養(yǎng)老地產(chǎn)有政企合作和企業(yè)獨(dú)立開發(fā)兩類模式，“介護(hù)保險(xiǎn)制度”的實(shí)行推進(jìn)了養(yǎng)老市場(chǎng)的放大與成熟，運(yùn)營由介護(hù)服務(wù)商提供，融資支持來自于政策補(bǔ)助和銀行長(zhǎng)期低息貸款，開發(fā)模式主要是隔代混居社區(qū)。香港地產(chǎn)的開發(fā)模式以獲得土地資源為前提，以巨額開發(fā)資金為保證（通過預(yù)售或銀行融資），由地產(chǎn)企業(yè)獨(dú)立完成設(shè)計(jì)、規(guī)劃、銷售、運(yùn)營或出租物業(yè)等一系列流程而獲得回報(bào)。

我國的養(yǎng)老地產(chǎn)商業(yè)模式并未真正形成。王忠（2011）認(rèn)為養(yǎng)老地產(chǎn)商業(yè)模式包括土地獲取方式、房屋銷售模式、營銷模式、服務(wù)模式及區(qū)域選擇等。李靜（2006）認(rèn)為我國地產(chǎn)開發(fā)模式接近于香港的全能式，但向美國式發(fā)展是必然選擇。徐文杰（2011）以壽險(xiǎn)公司為投資主體分析，養(yǎng)老地產(chǎn)的主要盈利點(diǎn)在于土地及房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)增值、物業(yè)租金、配套服務(wù)、管理收入。鄭志華（2012）認(rèn)為結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)和長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)為老人融資是適當(dāng)?shù)倪\(yùn)營模式。我國養(yǎng)老地產(chǎn)目前存在的問題，徐瑜陽（2011）、張冬冬（2012）認(rèn)為是開發(fā)定位不清、政府支持不足、如何開發(fā)、如何運(yùn)營、如何盈利問題。潘素俠（2013）、張雷（2013）認(rèn)為保險(xiǎn)公司與房地產(chǎn)商的優(yōu)勢(shì)結(jié)合是未來的開發(fā)方向。

三、 養(yǎng)老地產(chǎn)商業(yè)模式研究

1. 開發(fā)模式。開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)比商業(yè)地產(chǎn)更為復(fù)雜，對(duì)建筑設(shè)計(jì)、物業(yè)運(yùn)營要求高，要找到適合自身市場(chǎng)定位、可利用資源、資金水平、風(fēng)險(xiǎn)控制水平的開發(fā)類型，同時(shí)這一開發(fā)類型又要適合目前國情，適應(yīng)老年消費(fèi)者的傳統(tǒng)觀念與思維。

目前不論是房地產(chǎn)商還是壽險(xiǎn)公司，目前都只開發(fā)了綜合高端老年社區(qū)，但養(yǎng)老地產(chǎn)至少有15種開發(fā)模式，如表1示。

企業(yè)選擇綜合養(yǎng)老社區(qū)開發(fā)模式，一方面是這一模式在國外比較成熟，投資運(yùn)營方面容易借鑒；另一方面潛在客戶群經(jīng)濟(jì)收入水平高，能夠較短時(shí)間內(nèi)收回成本。但中小公司需要避開過高的資金要求，避免過長(zhǎng)的收益回籠期，要以更加靈活的方式開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)。

2. 投資模式。投資是涉入養(yǎng)老地產(chǎn)最重要的環(huán)節(jié)，決定需要資金量多少、投資回報(bào)期長(zhǎng)短、投資所得收益高低、投資風(fēng)險(xiǎn)、所需要準(zhǔn)備的資源及必須符合的規(guī)章監(jiān)管等。不同資金規(guī)模的投資商應(yīng)當(dāng)依據(jù)自身資金量水平、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)與負(fù)債間的匹配選擇最為適宜的投資模式，也可以選擇復(fù)合式投資模式，分散風(fēng)險(xiǎn)。

（1）全資自籌模式。全資自籌模式主要指一些資金實(shí)力雄厚的大型公司通過自身現(xiàn)有資金或通過其他途徑融資擴(kuò)大自有資金后進(jìn)行養(yǎng)老地產(chǎn)投資開發(fā)。采用全資模式最大的優(yōu)點(diǎn)在于最具可控性，可以完全按照預(yù)先規(guī)劃的目標(biāo)制定投資計(jì)劃并實(shí)施，完全將預(yù)期想法付諸實(shí)踐，不必?fù)?dān)心與合資方出現(xiàn)決策與管理上的矛盾；二則是可以獲得全部投資收益。全資模式也有缺點(diǎn)，最大問題在于投資量過大，風(fēng)險(xiǎn)難于控制。

（2）合作投資模式。合作模式指投資商與其他機(jī)構(gòu)合作共同開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目，如壽險(xiǎn)公司、房地產(chǎn)公司、醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)等。合作方式可以是業(yè)務(wù)上的合作，如中國人壽與中冶置業(yè)的合作協(xié)議；也可以是股權(quán)方面的合作，如保險(xiǎn)公司與地產(chǎn)開發(fā)商成立新的養(yǎng)老置業(yè)股份公司，或者保險(xiǎn)公司入股房地產(chǎn)公司。保險(xiǎn)公司比房地產(chǎn)商更具有融資運(yùn)作能力，可以提供長(zhǎng)期資金支持和風(fēng)險(xiǎn)管控、咨詢，房地產(chǎn)開發(fā)商則可以提供開發(fā)經(jīng)驗(yàn)、養(yǎng)老地產(chǎn)規(guī)劃與技術(shù)管理甚至土地，投資收益由雙方按照投資比例分配。醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)也是優(yōu)質(zhì)合作對(duì)象。醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)通過多年經(jīng)營與發(fā)展，對(duì)老年客戶接觸深入，了解其市場(chǎng)期望與需求，市場(chǎng)口碑良好，積累了大量忠誠客戶，這些資源形成了有效市場(chǎng)定位，更重要的醫(yī)療護(hù)理?xiàng)l件是養(yǎng)老核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。合作模式也有缺陷，合作雙方存在利益博弈，在合作過程中雙方可能為追逐私利而做出有損對(duì)方利益實(shí)的行為，在決策與管理上也難免溝通不暢。

（3）REITs模式。REITs（Real Estate Investment Tru-sts）也稱房地產(chǎn)投資信托基金，投資者將資金匯集到房地產(chǎn)投資信托基金公司處并得到其發(fā)行的收益憑證作為證明，房地產(chǎn)投資信托基金公司利用專業(yè)投資技能進(jìn)行經(jīng)營，投資方向集中于帶來穩(wěn)定租金收入的房地產(chǎn)項(xiàng)目、房地產(chǎn)貸款、購買抵押貸款或者抵押貸款支持證券（MBs），所得收益將按投資比例分配。REITs模式的特點(diǎn)有：收益長(zhǎng)期穩(wěn)定、流動(dòng)性良好、投資風(fēng)險(xiǎn)低、REITs模式可以享受稅收優(yōu)惠、REITs模式投資簡(jiǎn)單，運(yùn)營制度透明。

REITs模式本質(zhì)上是一種資金集合，對(duì)于中小公司來說，資本量不大也可以參與投資。在美國，REITs模式的資產(chǎn)構(gòu)成及收益來源都簡(jiǎn)單清晰，公司型或契約型REITs也都有嚴(yán)格的運(yùn)營規(guī)章及法規(guī)，作為上市流通的證券產(chǎn)品，其在市場(chǎng)準(zhǔn)入、運(yùn)營章程、高管任職資格、利潤(rùn)分配、監(jiān)督管理、會(huì)計(jì)審計(jì)、公開信息披露等方面都有嚴(yán)格的法律標(biāo)準(zhǔn)，投資信息獲得也十分便利，也適宜對(duì)養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)并不熟悉的機(jī)構(gòu)投資。

（4）信托投資模式。信托投資模式指一家或多家投資機(jī)構(gòu)集合資金以建立信托的方式交給信托公司，并規(guī)定投資方向?yàn)轲B(yǎng)老地產(chǎn)。由于信托公司近年來在我國發(fā)展日加成熟，規(guī)模也不斷擴(kuò)大，信托投資模式操作性較強(qiáng)。首先，投資商將集合資金交給信托公司，簽訂信托合同。根據(jù)信托投資方向可以分為證券投資信托、組合投資信托和房地產(chǎn)投資信托。其次，信托公司根據(jù)信托合同約定，將投資資金放貸給指定養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目，或以信托資金直接新建或參股一家養(yǎng)老地產(chǎn)公司，或購買養(yǎng)老地產(chǎn)公司發(fā)行的債券（證券投資信托），并取得相關(guān)利息、股息、資本利得等回報(bào)。最后，在一定期限內(nèi)，信托公司按照合同約定將投資回報(bào)分配給投資者，或解散信托。

（5）BOT模式。指Build-Operate-Transfer（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）。近年來，BOT及其衍生模式日漸成為流行的投資與建設(shè)方式，主要被一些發(fā)展中國家用來進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

2012年7月民政部關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域?qū)嵤┮庖姡圆扇≌a(bǔ)助、購買服務(wù)、協(xié)調(diào)指導(dǎo)、評(píng)估認(rèn)證等方式，鼓勵(lì)各類民間資本進(jìn)入居家養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域。民間資本可以利用政策支持，憑借養(yǎng)老事業(yè)的準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)及巨大的市場(chǎng)需求，采用BOT模式進(jìn)入養(yǎng)老地產(chǎn)及服務(wù)領(lǐng)域。建立社會(huì)福利性較強(qiáng)的養(yǎng)老院，一方面在政策支持特許經(jīng)營下能夠獲得利潤(rùn)，另一方面提高了中低端養(yǎng)老水平，獲得良好的社會(huì)收益及溢出效應(yīng)。

3. 運(yùn)營模式。養(yǎng)老地產(chǎn)的運(yùn)營模式主要指當(dāng)養(yǎng)老地產(chǎn)建成后，如何進(jìn)行產(chǎn)品銷售、整體管理、日常經(jīng)營、考核運(yùn)轉(zhuǎn)等。

（1）運(yùn)營模式中的角色定位。在美國，養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)采用的是開發(fā)商、投資高與運(yùn)營商互相分離模式。這一模式的核心是開發(fā)利潤(rùn)、租金收入、經(jīng)營管理收益和資產(chǎn)升值收益的分離與投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分拆。開發(fā)商通過快速銷售地產(chǎn)商品給投資商或運(yùn)營商迅速收回成本，收益不高但資金回籠快；投資機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)買賣獲得高收益，同時(shí)也承擔(dān)相應(yīng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營商通過少量資產(chǎn)以杠桿方式擴(kuò)大經(jīng)營，獲得較高現(xiàn)金回報(bào)并承擔(dān)著市場(chǎng)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)是否參與建設(shè)與運(yùn)營環(huán)節(jié)，運(yùn)營模式分為三種類型：只建設(shè)不運(yùn)營模式，不建設(shè)只運(yùn)營模式及既建設(shè)又運(yùn)營模式。這三種模式及其優(yōu)劣比較，如表2。

（2）運(yùn)營模式中的入住方式選擇。入住養(yǎng)老地產(chǎn)涉及兩個(gè)重要權(quán)利，房屋使用權(quán)及產(chǎn)權(quán)，按照養(yǎng)老地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的不同歸屬，老年客戶入住方式可以分為銷售型、出租型及對(duì)接型。

銷售型入住模式，又稱購買型或不記名式，將養(yǎng)老地產(chǎn)使用權(quán)同產(chǎn)權(quán)一并讓渡給入住老人，老人在入住時(shí)需要交納一筆購買金，類似于購買商業(yè)地產(chǎn)。購買產(chǎn)權(quán)需要大量資金，對(duì)于入住老人來說是一筆不小支出，但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說則可以快速收回前期投入成本。在后期運(yùn)營方面，出讓產(chǎn)權(quán)并不影響日后投資商收取其他服務(wù)費(fèi)用，但入住老人通過購買產(chǎn)權(quán)“買斷”了房產(chǎn)，因此養(yǎng)老地產(chǎn)及其它相關(guān)增值都由入住客戶及其繼承者享有，運(yùn)營公司無法獲得時(shí)間溢價(jià)。轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)為也家庭帶來了繼承便利，契合了老人消費(fèi)觀念。產(chǎn)權(quán)銷售模式也帶來一些問題，如70年產(chǎn)權(quán)界定、入住老人想更換居住類型等。

出租型，又稱會(huì)員制或記名式。出租型入住模式不轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，入住老人通過支付租金獲得養(yǎng)老地產(chǎn)使用權(quán)。銷售型入住模式通過“買斷”一次性將產(chǎn)權(quán)及使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，出租型以按月或年的現(xiàn)金支付購買養(yǎng)老地產(chǎn)使用權(quán)。出租使用權(quán)是專屬的，入住老人子女不能繼承，但入住老人不想繼續(xù)居住可隨時(shí)搬離。出租型入住模式在資金上給了客戶一定緩沖，老人可以利用月養(yǎng)老金、原有住房租金等形式供養(yǎng)養(yǎng)老社區(qū)；投資商雖然無法快速收回投入成本，但對(duì)租金具有定價(jià)權(quán)，可以根據(jù)市場(chǎng)或者通貨膨脹調(diào)整，獲得養(yǎng)老地產(chǎn)溢價(jià)收入。老人在更換入住類型時(shí)，也更為便利，只需要繳納不同級(jí)別租金即可。

除了目前這幾種最基本的入住模式外，壽險(xiǎn)公司還推出了與養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)接的入住形式，對(duì)接模式對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品及地產(chǎn)來說都是一種銷售推動(dòng)。當(dāng)養(yǎng)老產(chǎn)品到達(dá)給付期限時(shí)，可以以養(yǎng)老社區(qū)入住權(quán)這種實(shí)際服務(wù)形式抵換，這時(shí)養(yǎng)老社區(qū)入住權(quán)與養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品無異。這種抵換對(duì)于消費(fèi)者來說可以提前鎖定養(yǎng)老成本；但對(duì)保險(xiǎn)公司來說，這種對(duì)接方式既擴(kuò)大了客戶群，又帶來了精算定價(jià)上的挑戰(zhàn)。一些壽險(xiǎn)公司提高了條件，規(guī)定只有購買的保險(xiǎn)產(chǎn)品達(dá)到了一定金額后投保人才能獲得入住權(quán)。

四、 結(jié)論

養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)是目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中最為活躍的行業(yè)之一，也是涉及產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、相關(guān)行業(yè)廣泛的“中堅(jiān)行業(yè)”，養(yǎng)老地產(chǎn)與以房養(yǎng)老金融服務(wù)、證券化投資工具、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)、老年用品生產(chǎn)、老年文娛業(yè)、旅游業(yè)都密切相關(guān)，其發(fā)展將帶動(dòng)起整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的完善與提升。目前我國養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)各投資機(jī)構(gòu)把市場(chǎng)定位都放在了高端養(yǎng)老社區(qū)上，開發(fā)形式單一，定位客戶單一，盈利模式單一，養(yǎng)老地產(chǎn)多樣性特征沒有發(fā)揮出來。地產(chǎn)企業(yè)在房產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)及物業(yè)運(yùn)營方面具有優(yōu)勢(shì)，壽險(xiǎn)企業(yè)在資金實(shí)力、資源整合能力及客戶營銷方面具有優(yōu)勢(shì)，醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)在專業(yè)療養(yǎng)方面具有優(yōu)勢(shì)，因此無論是地產(chǎn)企業(yè)、壽險(xiǎn)企業(yè)還是醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)、民政單位等投資主體都要根據(jù)自身情況選擇恰當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式。

參考文獻(xiàn)：

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2. 傅鴻源，孔利娟.“以房養(yǎng)老”模式的現(xiàn)狀及分析.城市問題，2008，（9）：68-72.

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基金項(xiàng)目：2013年度保險(xiǎn)會(huì)部級(jí)課題（重點(diǎn)課題）“商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈延伸國際比較研究”。

篇(6)

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一、順應(yīng)國內(nèi)外發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的必然選擇

隨著我國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力不斷上升和金融改革開放進(jìn)程不斷加快,順應(yīng)世界新一輪產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移趨勢(shì),國際金融機(jī)構(gòu)近年來加速將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到以中國為代表的新興發(fā)展中國家,并外遷或新設(shè)全球(地區(qū))總部、辦事機(jī)構(gòu)或代表處。北京、深圳、天津、廣州等兄弟城市紛紛出臺(tái)促進(jìn)總部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各類優(yōu)惠政策,積極吸引國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)總部落戶發(fā)展。因此,加快總部型、功能性金融機(jī)構(gòu)集聚,是上海順應(yīng)國內(nèi)外發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的必然選擇,有利于增強(qiáng)上海金融資源全球配置能力和爭(zhēng)奪國際金融話語權(quán),并鞏固上海在國內(nèi)的金融中心地位。

二、上海集聚總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀和問題

1.主要成效。隨著上海國際金融中心建設(shè)深入推進(jìn)和上海金融全球影響力不斷提升,國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立總部或功能性機(jī)構(gòu)的進(jìn)程明顯加快。在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面,在金融方面,截至2012年末,在滬銀行類功能性總部持牌專營機(jī)構(gòu)總計(jì)七大類12家,非持牌專營機(jī)構(gòu)達(dá)到34家。其中,大型商業(yè)銀行第二總部持續(xù)推進(jìn),繼中國銀行率先在上海設(shè)立人民幣交易總部之后,中國建設(shè)銀行(上海)中心揭牌成立。外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量也占全國一半以上。在證券期貨業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面,上海積聚了海通證券、國泰君安、財(cái)富里昂、海際大和、東方花旗等證券公司,以及光大、國投中谷、新湖等期貨公司總部。全國161家期貨公司中28家期貨公司在上海設(shè)立總部,占總數(shù)的17.4%。在保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面,太平洋保險(xiǎn)、中國大地財(cái)險(xiǎn)、海爾紐約人壽保險(xiǎn)、勞合社再保險(xiǎn)(中國)、丘博保險(xiǎn)(中國)等保險(xiǎn)公司總部,以及中國人保資產(chǎn)管理有限公司等保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)落戶上海。在新型金融機(jī)構(gòu)方面,集聚了中銀消費(fèi)金融、農(nóng)銀金融租賃、交銀金融租賃、上汽通用汽車金融、紐銀梅隆西部基金、弘毅跨境投資基金、方源資本等新型金融機(jī)構(gòu)總部或業(yè)務(wù)總部。在金融監(jiān)管和市場(chǎng)功能機(jī)構(gòu)方面,中國人民銀行上海總部、中國外匯管理局上海分局、中國外匯交易中心、上海清算所、中國人民銀行征信中心、中國銀聯(lián)等金融機(jī)構(gòu)落戶上海。

2.基本特點(diǎn)。一是外資或合資金融機(jī)構(gòu)總部集聚特征明顯。截至2011年末,累計(jì)有25個(gè)國家和地區(qū)的銀行來滬設(shè)立機(jī)構(gòu),機(jī)構(gòu)數(shù)量占全國一半以上,資產(chǎn)規(guī)模占全國48.8%,從業(yè)人員占全國逾40%。二是金融機(jī)構(gòu)總部能級(jí)不斷提高。眾多國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)將中國、大中華乃至亞太總部設(shè)在上海,并不斷升級(jí)總部管理權(quán)限和擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。如花旗銀行除了將中國總部設(shè)在上海,在亞洲新設(shè)的首個(gè)亞洲拉美貿(mào)易服務(wù)處也落戶上海。三是金融機(jī)構(gòu)總部輻射帶動(dòng)效應(yīng)較強(qiáng)。如中國銀聯(lián)總部落戶上海,充分發(fā)揮組織樞紐作用,推動(dòng)了支付產(chǎn)業(yè)資源和大批的金融、芯片技術(shù)和IT人才向上海集聚。四是各類新型金融機(jī)構(gòu)集聚速度加快。近年來,金融租賃、消費(fèi)金融、科技銀行、基金管理、股權(quán)投資、資信評(píng)級(jí)、第三方支付、小額貸款、融資擔(dān)保、村鎮(zhèn)銀行、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等新型金融機(jī)構(gòu)加快向上海集聚。五是金融機(jī)構(gòu)主要集中于中心城區(qū)并逐步向擴(kuò)散。金融機(jī)構(gòu)總部目前主要集中在陸家嘴金融城、外灘金融集聚帶等中心城區(qū)。隨著中心城區(qū)商務(wù)成本不斷提升,新型金融機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)大型金融機(jī)構(gòu)的金融后臺(tái)服務(wù)機(jī)構(gòu)向城區(qū)集聚。

3.主要問題。一是缺乏明確的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)口徑。全市層面目前還沒有制定專門關(guān)于金融機(jī)構(gòu)總部認(rèn)定的明確標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致目前沒有統(tǒng)一規(guī)范的金融機(jī)構(gòu)總部統(tǒng)計(jì)口徑和準(zhǔn)確的金融機(jī)構(gòu)總部數(shù)據(jù)。二是金融機(jī)構(gòu)總部數(shù)量和能級(jí)與國內(nèi)外金融中心城市差距較大。與紐約、倫敦等國際金融中心城市相比,上海集聚的金融機(jī)構(gòu)無論是數(shù)量還是能級(jí)都相差甚遠(yuǎn)。與國內(nèi)其他城市相比上海也不占有明顯優(yōu)勢(shì),國家級(jí)的金融監(jiān)管決策機(jī)構(gòu)、國有大型商業(yè)銀行和金融集團(tuán)企業(yè)總部大多集聚北京,且面臨著深圳、天津等的激烈競(jìng)爭(zhēng)。三是政策扶持和配套體系還不完善。調(diào)研中普遍反映比較突出的是與人才引進(jìn)相關(guān)的戶籍、住房、醫(yī)療、子女教育、出入境等問題。目前的人才政策針對(duì)企業(yè)高管居多,核心專業(yè)人才和一般金融人才難以享受。由于供給能力有限,引進(jìn)人才在享受住房、醫(yī)療、子女教育等方面的實(shí)際效果也不甚理想。四是政府服務(wù)意識(shí)和水平還有待進(jìn)一步提高。調(diào)研發(fā)現(xiàn),政府在政策宣傳和主動(dòng)對(duì)接企業(yè)上做的不夠,很多被訪企業(yè)都反映對(duì)可以享受哪些政策、如何享受這些政策、應(yīng)該找誰辦理等方面都不太清晰,一定程度上影響了政策的落地和惠及面。五是金融制度環(huán)境對(duì)引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)總部形成一定制約。在金融國際化程度、金融會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系、金融人才數(shù)量、金融法律制度、金融稅收制度、信用體系建設(shè)等軟環(huán)境方面的不足制約了外資金融機(jī)構(gòu)總部落戶。六是上海商務(wù)生活成本不斷攀升給企業(yè)經(jīng)營帶來較大壓力。隨著上海城市建設(shè)不斷加快,寫字樓租金、人力資源和生活成本不斷上漲,給企業(yè)帶來較大壓力并導(dǎo)致很多企業(yè)向外轉(zhuǎn)移。

三、加快上海集聚總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的對(duì)策建議

1.明確金融機(jī)構(gòu)總部認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。(1)明確總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的范圍。建議將銀行(含商業(yè)性銀行、政策性銀行、村鎮(zhèn)銀行和外資銀行)、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、信托公司、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)(含創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)投資基金等)、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、融資租賃公司、消費(fèi)金融公司、 小額貸款公司、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、支付公司、金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等各類中外資營利性金融機(jī)構(gòu),以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)功能機(jī)構(gòu)、國內(nèi)外金融組織和金融研究機(jī)構(gòu)等非營利性金融機(jī)構(gòu)都納入本市總部認(rèn)定范圍。(2)明確總部型功能性金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定條件。由于金融機(jī)構(gòu)類型復(fù)雜多樣,在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)性質(zhì)、組織架構(gòu)、稅收貢獻(xiàn)、企業(yè)人數(shù)等方面差別較大,不宜采取統(tǒng)一的總部認(rèn)定條件。對(duì)于營利性的金融機(jī)構(gòu),建議針對(duì)金融細(xì)分行業(yè)(如銀行類、證券類、保險(xiǎn)類、信托類、基金管理公司類、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)類等)的特點(diǎn)選擇不同的認(rèn)定條件,如注冊(cè)地、注冊(cè)資本、資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、管理基金規(guī)模、市外下屬企業(yè)或機(jī)構(gòu)數(shù)量、納稅額等指標(biāo)。對(duì)于非營利性的金融機(jī)構(gòu),可綜合考慮功能屬性、管理級(jí)別、社會(huì)影響力、行業(yè)地位等,由有關(guān)部門進(jìn)行專門認(rèn)定。(3)針對(duì)不同總部級(jí)別制定差異化政策。明確各類金融機(jī)構(gòu)不同總部級(jí)別(全球性總部、亞太區(qū)或亞洲區(qū)總部、中國區(qū)或大中華區(qū)總部、地區(qū)性總部)的認(rèn)定條件,并給予差別化的優(yōu)惠政策。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)總部在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步升格總部級(jí)別和擴(kuò)大管理權(quán)限,并對(duì)符合條件的按照有關(guān)規(guī)定給予相應(yīng)資助。(4)合理界定現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部和新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)總部。在加大對(duì)新注冊(cè)和新遷入的金融機(jī)構(gòu)總部扶持的同時(shí),要繼續(xù)保持和完善對(duì)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部特別是本地金融機(jī)構(gòu)總部的扶持,保持政策的銜接性、長(zhǎng)期性和有效性,特別是要根據(jù)企業(yè)生命周期不同發(fā)展階段的特殊需求進(jìn)行針對(duì)性的扶持,防止現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部外遷。妥善設(shè)定現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)總部和新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)總部劃分的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。(5)明確金融機(jī)構(gòu)總部的認(rèn)定機(jī)構(gòu)和程序。金融機(jī)構(gòu)總部認(rèn)定堅(jiān)持公開、公平、公正原則,實(shí)行企業(yè)自愿、政府審核、社會(huì)公示、動(dòng)態(tài)管理。建議在全市層面成立金融機(jī)構(gòu)總部聯(lián)合認(rèn)定小組,由市金融辦會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)總部的認(rèn)定和受理工作,定期召開總部認(rèn)定工作會(huì)議。建立健全申報(bào)、受理、審查、復(fù)核、公示、頒證、考核、統(tǒng)計(jì)等制度,明確辦事流程,確定最長(zhǎng)申報(bào)審批時(shí)限。(6)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)總部統(tǒng)計(jì)工作。要建立健全金融機(jī)構(gòu)總部統(tǒng)計(jì)體系,建立金融機(jī)構(gòu)總部企業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)表制度,構(gòu)建屬性指標(biāo)(如登記注冊(cè)所在地、登記注冊(cè)類型、行業(yè)類別、總部類型等)和數(shù)量指標(biāo)(如機(jī)構(gòu)數(shù)量、從業(yè)人數(shù)、營業(yè)收入、資產(chǎn)總計(jì)、增加值、利潤(rùn)總額、上繳稅金等)等分類統(tǒng)計(jì)指標(biāo),建立金融機(jī)構(gòu)總部數(shù)據(jù)庫,經(jīng)認(rèn)定的金融機(jī)構(gòu)總部企業(yè)發(fā)生更名、重組、破產(chǎn)、解散、撤銷、遷移等重大調(diào)整的,要及時(shí)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、分析和上報(bào)。本文來自于《經(jīng)濟(jì)師》雜志。經(jīng)濟(jì)師雜志簡(jiǎn)介詳見

篇(7)

有一群人,處境很危險(xiǎn)。

他們工作壓力大,睡眠不足,三餐不定,缺乏運(yùn)動(dòng),依賴咖啡、香煙、濃茶和紅牛,來保持頭腦清醒。

88.9%的人認(rèn)為自己處在或接近“過勞”狀態(tài)。

越來越多的人出現(xiàn)疲勞、焦慮、失眠、健忘、肩頸不適、胃腸疾病、脫發(fā)、減退等身體癥狀。

53.3%的人對(duì)自己的身心狀況感到“不太滿意”或“很不滿意”。

他們是中國中產(chǎn)。

高房?jī)r(jià)吞噬他們的財(cái)富,高壓力透支他們的身體。頑強(qiáng)的中產(chǎn),白領(lǐng)、金領(lǐng)上,是一雙雙亢奮的黑眼圈,時(shí)刻準(zhǔn)備迎接一個(gè)又一個(gè)Overtime.

2010年3月,《小康》雜志社中國全面小康研究中心聯(lián)合清華大學(xué)媒介調(diào)查實(shí)驗(yàn)室,在全國范圍內(nèi)對(duì)中國公務(wù)員群體和城市白領(lǐng)人群,展開健康調(diào)查。經(jīng)過對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行加權(quán)處理,并參考國家有關(guān)部門的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和大量社會(huì)信息,得出2009～2010年度中國生命小康指數(shù)為76.1分。

調(diào)查以在國家機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位工作的十個(gè)類別的職業(yè)群體為總體樣本框,采用分層隨機(jī)抽樣的方法,分別對(duì)每個(gè)職業(yè)群體進(jìn)行隨機(jī)問卷發(fā)放。這十類職業(yè)人群是:普通公務(wù)員、領(lǐng)導(dǎo)干部、企業(yè)家/高管、IT人士、媒體工作者、醫(yī)務(wù)工作者、教育工作者、科研人員、金融/證券/保險(xiǎn)從業(yè)者,以及法律工作者。

調(diào)查對(duì)樣本特征進(jìn)行了控制,使參訪者的年齡主要集中于80后、70后,以及60后三個(gè)年齡段;80%以上的參訪者個(gè)人月收入在3000元以上,其中3000元～5999元的占47.1%,6000元以上的占39.2%。

按照中國社會(huì)科學(xué)院社會(huì)學(xué)研究所原所長(zhǎng)陸學(xué)藝對(duì)當(dāng)代中國社會(huì)階層的劃分,這十個(gè)類別的職場(chǎng)人士屬于社會(huì)中上層,尤以中產(chǎn)為主。

中產(chǎn)是現(xiàn)代社會(huì)主要的支撐力量和維穩(wěn)力量。據(jù)陸學(xué)藝估算,目前中國中產(chǎn)的規(guī)模為23%,且以每年1%的速度在增長(zhǎng)。但同時(shí),中國貧富差距日漸拉大,近年已問鼎亞洲。這使中國社會(huì)通往安全的“橄欖型”階層結(jié)構(gòu)的道路,充滿變數(shù)。

“如果高房?jī)r(jià)不能有效遏制,中產(chǎn)階層就有可能坍塌,中國就有可能出現(xiàn)M型社會(huì)。”中國社會(huì)科學(xué)院社會(huì)政策研究室研究員唐鈞表示,房貸壓力很大和買不起房的中產(chǎn)就會(huì)慢慢向下流動(dòng)。

本次調(diào)查顯示,近八成普通公務(wù)員和白領(lǐng)感受到“較大”甚至“極大”壓力,超六成人表示壓力主要來自“買房供房”。

2010年全國兩會(huì)上,高房?jī)r(jià)成為眾矢之的,甚至大會(huì)一落幕,“地王”就高調(diào)登場(chǎng)。3月16日一天,北京就誕生了三個(gè)新地王;房?jī)r(jià)又有了新的突破――四環(huán)內(nèi)期房均價(jià)突破3萬元,六環(huán)外住宅突破1萬元。一個(gè)房子消滅一個(gè)中產(chǎn)的“杯具”,天天在上演。

住房,以及醫(yī)療、教育消費(fèi)壓力過大,中產(chǎn)只好兢兢業(yè)業(yè),不惜透支健康。本次調(diào)查中,六成多受訪公務(wù)員和白領(lǐng)表示他們正以“健康”換“金錢/業(yè)績(jī)”。其中16.1%的人認(rèn)同這種交易,45.4%的人表示“不認(rèn)同,但我必須要這么做。”

五大高危中產(chǎn)職業(yè)人群,法律工作者居首

本次調(diào)查選取了五項(xiàng)指標(biāo)對(duì)各類職業(yè)群體的“危機(jī)狀況”加以衡量,這五項(xiàng)指標(biāo)是:對(duì)自身過勞狀況的評(píng)估、職業(yè)對(duì)健康的影響評(píng)估、壓力感受、快被榨干的感受,以及身心狀況滿意度。

位列前五的中產(chǎn)職業(yè)人群是:法律工作者、IT人士、金融/證券/保險(xiǎn)從業(yè)者、教育工作者、媒體工作者。普通公務(wù)員、科研人員、醫(yī)務(wù)工作者排在第六至八位。

在鐵血叢林中披荊斬棘的IT人士輸給了法律工作者,這在意料之外,又在情理之中。不久前,北京律師浦志強(qiáng)在三味書屋做了一次演講,題目就叫“酸甜苦辣做律師”。浦律師過眾多知名案件。他說律師之累,在于要側(cè)耳傾聽來自四面八方的哨聲。

醫(yī)務(wù)工作者排名最后,較其他職業(yè)人群危機(jī)狀況較輕。“不是不累,是樂觀。”劉飛說。他是北京某三甲醫(yī)院神經(jīng)內(nèi)科副主任醫(yī)師。他的工作包括出門診,一天15～20個(gè)病人;看病房,一周一個(gè)夜班;此外還要做課題、寫論文。他大學(xué)時(shí)天天打籃球,工作以后就很少打。

“但是我心態(tài)好啊。”劉飛說,他對(duì)病人家屬拿著錄音筆、照相機(jī)滿病房“取證”司空見慣,對(duì)沒開到藥要求退掛號(hào)費(fèi)的患者一笑了之。“醫(yī)務(wù)人員的抗壓性比較強(qiáng),但也有不少醫(yī)生得甲減,護(hù)士得甲亢。”

在高危職業(yè)隊(duì)列中,如果將對(duì)照組領(lǐng)導(dǎo)干部及企業(yè)家/高管納入,則企業(yè)家/高管位列金融/證券/保險(xiǎn)從業(yè)者之后,領(lǐng)導(dǎo)干部排在普通公務(wù)員之前。

企業(yè)家/高管擁有經(jīng)濟(jì)資源,或擁有經(jīng)濟(jì)資源的調(diào)配權(quán),在中國社會(huì)階層結(jié)構(gòu)中居于較高層級(jí)。本次受訪人群,87%來自私營企業(yè)或外資企業(yè),男女比例54:48。

分析顯示,較其他職業(yè)群體,企業(yè)家/高管在壓力感受和身心狀況滿意度兩項(xiàng)指標(biāo)上,“危機(jī)狀況”較突出。八成人感覺壓力“較大”或“極大”。近六成人對(duì)自己目前的身心健康狀況“不太滿意”或“很不滿意”。

張黎剛隨身帶著兩種藥,一種是醒酒藥,一種是達(dá)菲,最近他打算把達(dá)菲換成心臟病急救藥。張黎剛是體檢機(jī)構(gòu)“愛康國賓”的CEO,他除了有脂肪肝和胃腸疾病,其他身體指標(biāo)都還好。三年前,他的朋友、百度CFO王湛生在海南游泳時(shí)心臟病突發(fā)猝死,這件事令他深感痛心。“那是我這幾年唯一一次流淚。”

他在問卷上勾出“壓力較大”,并在壓力來源一題上選擇了“職業(yè)/事業(yè)發(fā)展”、“工作負(fù)荷”,以及“人際關(guān)系”。作為一家體檢機(jī)構(gòu)的管理者,張黎剛每天勸別人珍愛健康,可到自己身上,他說為了事業(yè),還是愿意犧牲一點(diǎn)健康。

在企業(yè)家/高管人群中,分性別看,12.5%的女企業(yè)家感受到“極大”壓力,高出男企業(yè)家8.8個(gè)百分點(diǎn)。14.6%的女企業(yè)家對(duì)自己的身心狀況“很不滿意”,也較男企業(yè)家多3.5個(gè)百分點(diǎn)。

十大中產(chǎn)職業(yè)人群多發(fā)癥,超五成人感覺“疲勞”

問卷還列舉了30多種癥狀供各類職業(yè)人群對(duì)號(hào)入座。結(jié)果顯示,在普通公務(wù)員和白領(lǐng)人群中,獲選比例超過1/5的癥狀就多達(dá)13種,排在前十位的是:疲勞、肩頸不適、焦慮、胃腸疾病、失眠、抑郁、眼疾、肥胖、脫發(fā)、減退。

52.9%的人感覺疲勞,且不論在哪個(gè)職業(yè)群體中,獲選比例都是最高。其中,在金融/證券/保險(xiǎn)從業(yè)者和媒體工作者中,五個(gè)人當(dāng)中至少有三個(gè)感覺疲勞。

分年齡看,在普通公務(wù)員和白領(lǐng)人群中,有“疲勞”感的80后多于70后,70后又多于60后。80后職場(chǎng)人,正處在事業(yè)的上升期,多數(shù)人還未及而立之年,身體就先出現(xiàn)亞健康狀態(tài)。

對(duì)于自身“過勞”狀態(tài)的評(píng)估,67%的80后認(rèn)為自己接近“過勞”,20.8%的80后認(rèn)為自己處在“過勞”中。

“我絕對(duì)夠得上‘過勞模’了,不是在現(xiàn)場(chǎng),就是在趕往現(xiàn)場(chǎng)的路上,經(jīng)常連續(xù)3天只睡五六個(gè)小時(shí),隨身用品是錄音筆、電腦和咖啡。”27歲的女記者朱婷說。

除了疲勞,在80后公務(wù)員和白領(lǐng)人群中,另外六種獲選比例超過1/4的癥狀是:焦慮、肩頸不適、失眠、胃腸疾病、抑郁,以及眼疾。

在何超眼中,頸椎腰椎病、各種心理問題、失眠癥、各種胃病,都是較為嚴(yán)重的“新型職業(yè)病”。何超是浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬邵逸夫醫(yī)院院長(zhǎng)。“工作節(jié)奏快、壓力大是主要致病原因。”

和中產(chǎn)多發(fā)癥有所不同,領(lǐng)導(dǎo)干部的“高血壓”比例明顯偏高,達(dá)22%。

健康危險(xiǎn)因素,缺乏運(yùn)動(dòng)排名第一

經(jīng)常加班、缺乏運(yùn)動(dòng)、空調(diào)生活……這些都是可能對(duì)職場(chǎng)人士造成健康損害的因素。黃建始稱它們“健康危險(xiǎn)因素”。

黃建始是中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院、北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院公共衛(wèi)生學(xué)院院長(zhǎng)。在他的定義中,“健康危險(xiǎn)因素就是能夠增加得病或者死亡機(jī)會(huì)的因素。”近年,他不斷向社會(huì)推廣這個(gè)概念,為了讓公眾有健康管理意識(shí),以減少或去除健康危險(xiǎn)因素。

問卷列舉了十余項(xiàng)“健康危險(xiǎn)因素”,讓受訪公務(wù)員和白領(lǐng)人群根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行選擇。獲選比例超過1/5的項(xiàng)目有八個(gè):缺乏運(yùn)動(dòng)、睡眠不足或睡眠質(zhì)量差、經(jīng)常加班、空調(diào)生活、經(jīng)常在外就餐、長(zhǎng)期熬夜、不吃早餐,以及應(yīng)酬過多。

分性別看,除了“經(jīng)常在外就餐”一項(xiàng)男女比例相同,其他各個(gè)危險(xiǎn)因素,男性選擇的比例都要多于女性。

調(diào)查還顯示,中產(chǎn)職業(yè)人群并不善于管理自己的健康,只有26.2%的人“會(huì)定期做身體檢查,對(duì)自己的身體狀況很關(guān)注”。

至于單位對(duì)員工的健康管理,調(diào)查顯示,絕大多數(shù)單位會(huì)給員工提供基本的醫(yī)療保險(xiǎn),比例達(dá)87.5%,但給員工做健康體檢的則不到半數(shù),為41.4%。

“相比較而言,外企對(duì)員工的健康管理更全面,比如每年一次體檢、秋天打疫苗、舉辦健康講座等。”體檢機(jī)構(gòu)“愛康國賓”CEO張黎剛介紹說,有的外企每個(gè)員工都有一張健康記分卡,少抽一支煙、多吃一頓蔬菜,都可以換算成健康積分,累計(jì)到一定分值,還有獎(jiǎng)勵(lì),比如一張星巴克的咖啡券。

“健康管理,就是用科學(xué)的方法找到人身上的健康危險(xiǎn)因素,并將這些危險(xiǎn)因素去掉或減少,讓人活得更好,更久,更有意義。”黃建始說,比如高血壓是中風(fēng)的危險(xiǎn)因素,我們找到它之后完全可以把它控制下來。美國的高血壓控制率是70%,在中國,則不到10%。也就是說,在美國,100個(gè)高血壓病人中只有30個(gè)可能發(fā)展成中風(fēng),中國是美國的3倍多。

“新醫(yī)改具體方案關(guān)心的是看病問題。但病是看不完的,而且吃飽之后得的病大多數(shù)是看不好的。”黃建始說,對(duì)于國民健康來說,最重要的不僅僅是看病,更重要的是改變自然和社會(huì)環(huán)境,調(diào)動(dòng)人們維護(hù)和促進(jìn)自身健康的積極性,改變不健康的行為和習(xí)慣。我們追求的應(yīng)該是健康,不應(yīng)該僅僅是看病。

問卷還就七個(gè)生命倫理問題展開調(diào)查,參訪者接受不了的情況,按獲選比例由高至低排序?yàn)?混合胚胎(85.6%)、克隆人(60.8%)、代孕(47.6%)、性別選擇(38.3%)、在家屬同意的前提下,從腦死亡但還能有呼吸心跳的人體中摘取器官(21.8%)、安樂死(13.4%)。

(感謝國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所研究室主任呂慶提供的支持)

參訪者的基本信息

“小康職場(chǎng)健康調(diào)查”問卷由《小康》雜志社中國全面小康研究中心設(shè)計(jì),清華大學(xué)媒介調(diào)查實(shí)驗(yàn)室實(shí)施調(diào)查。

本次調(diào)查采用了基于實(shí)名制的NetTouch網(wǎng)絡(luò)調(diào)研方法,以十個(gè)有代表性的職業(yè)群體為總體樣本框,采用分層隨機(jī)抽樣的方式,分別對(duì)選定的每個(gè)群體的實(shí)名固定樣本組進(jìn)行隨機(jī)問卷。

本次調(diào)查利用NetTouch后臺(tái)控制系統(tǒng),對(duì)年齡、個(gè)人月收入等配額進(jìn)行了控制。

問卷調(diào)查執(zhí)行時(shí)間為2010年3月,最終回收有效問卷量為1131份,覆蓋全國31個(gè)省市自治區(qū)和直轄市。