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篇(1)

關(guān)鍵詞:金融統(tǒng)計(jì)；金融資產(chǎn)；分類；金融市場(chǎng)

JEL分類號(hào):C82；Gll　中圖分類號(hào):F830.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):1006-1428(2011110-0039-06

宏觀金融資產(chǎn)分類是金融統(tǒng)計(jì)中的基礎(chǔ)問(wèn)題。不僅在《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》，在相關(guān)的統(tǒng)計(jì)規(guī)范比如《國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系》(SNA)、《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》(GFS)、《國(guó)際收支手冊(cè)》(BOP)中，金融資產(chǎn)分類也是基礎(chǔ)問(wèn)題。目前，國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系在修訂過(guò)程中，其中對(duì)于金融資產(chǎn)的分類也在調(diào)整之中。這些調(diào)整意見(jiàn)正是本文所要討論的。

一、目前金融統(tǒng)計(jì)中金融資產(chǎn)的類型

1993年SNA公布以后，其他宏觀統(tǒng)計(jì)制度均作了修訂，在基本概念與分類上與1993SNA保持一致。從有關(guān)的核算體系目的和內(nèi)容來(lái)看，SNA和國(guó)際貨幣基金組織的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)(MFS)對(duì)金融資產(chǎn)的分類最具代表性。下面給出目前的分類表格:

從表1可以看出，MFS是對(duì)SNA在金融資產(chǎn)的分類方面的延伸和具體化，增加了本幣存款與外幣存款，金融衍生產(chǎn)品，回購(gòu)協(xié)議和證券出售與其他非貸款等分類。這也說(shuō)明，金融資產(chǎn)的分類需要細(xì)化，這樣能夠提供更多的統(tǒng)計(jì)信息。

二、金融統(tǒng)計(jì)中金融資產(chǎn)的分類調(diào)整

本文主張對(duì)微觀財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中金融資產(chǎn)進(jìn)行重新分類，大致分為類。

由于儲(chǔ)備資產(chǎn)，如貨幣黃金，特別提款權(quán)，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸等，這些一般只是央行的資產(chǎn)，只m現(xiàn)在國(guó)家之間交易，在企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中一般不出現(xiàn)，所以在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的分類中，就沒(méi)有加人這些資產(chǎn)。保險(xiǎn)準(zhǔn)備金一般是住戶持有的，所以，在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分類中，也沒(méi)有加入這一類型。本文給出新的金融統(tǒng)計(jì)中金融資產(chǎn)分類，仍然增加了保險(xiǎn)準(zhǔn)備金、儲(chǔ)備資產(chǎn)。這樣，一共有類金融資產(chǎn)。下表2列出建議。

對(duì)比目前金融統(tǒng)計(jì)的分類與建議金融統(tǒng)計(jì)的資產(chǎn)分類，可以發(fā)現(xiàn)，兩者最大的不同就是在于:1、目前金融統(tǒng)計(jì)的分類中沒(méi)有劃分出交易性資產(chǎn)，而在建議金融統(tǒng)計(jì)的分類中劃分出了交易性資產(chǎn)；2、目前金融統(tǒng)計(jì)分類中，股權(quán)資產(chǎn)就是股票和其他股權(quán).建議金融統(tǒng)計(jì)中建議的分類是經(jīng)營(yíng)投資與非經(jīng)營(yíng)投資:3、目前金融統(tǒng)計(jì)中，債權(quán)類資產(chǎn)沒(méi)有準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，而且區(qū)分了非股票證券，貸款，其他應(yīng)收應(yīng)付賬款，建議金融統(tǒng)計(jì)分類中有準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，并且統(tǒng)一債權(quán)類資產(chǎn)為信貸資產(chǎn)；4、目前金融統(tǒng)計(jì)中，股權(quán)類資產(chǎn)沒(méi)有優(yōu)先份額，建議金融統(tǒng)計(jì)分類中有優(yōu)先份額。下表3列出對(duì)比。

下面簡(jiǎn)要分析主要類型資產(chǎn):

(一)貨幣資產(chǎn)的分析

貨幣資金是貨幣發(fā)行部門的負(fù)債，在宏觀資金流量分析中也是單獨(dú)劃分出來(lái)，而且可以細(xì)分為現(xiàn)金，活期存款，定期存款，就是相當(dāng)于原來(lái)的通貨，可轉(zhuǎn)讓存款，其他存款。存款還可以根據(jù)資產(chǎn)主體的不同分為企業(yè)存款，財(cái)政存款，機(jī)關(guān)團(tuán)體存款，住戶存款，在央行存款等。

外幣資產(chǎn)也分為外幣通貨，外幣活期存款，外幣定期存款，還可以按照不同幣種進(jìn)行分類，屬于外幣項(xiàng)目中貨幣性項(xiàng)目。如果資本管制的話，外幣資產(chǎn)一般只是央行的資產(chǎn)而已；如果資本開(kāi)放的話，外幣資產(chǎn)可以是普通商業(yè)銀行的資產(chǎn)。外幣也是貨幣，但是由于匯率的變動(dòng)性，其價(jià)值不穩(wěn)定，經(jīng)常需要在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中單獨(dú)劃分出來(lái)，但是這里沒(méi)有單獨(dú)劃分出類型。因?yàn)椋恳环N金融資產(chǎn)都是有對(duì)應(yīng)的外幣貨幣性或者非貨幣性項(xiàng)目，所以，可以考慮在資產(chǎn)內(nèi)部的小分類中分別增加外幣非貨幣性項(xiàng)目，下文不一一說(shuō)明。

(二)金融衍生品的分析

金融衍生工具是能夠以現(xiàn)金或者其他金融工具凈額結(jié)算。或者通過(guò)交換金融工具結(jié)算的買人或賣出非金融項(xiàng)目的合同，應(yīng)按金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則處理。衍生工具的特征是:1.價(jià)值隨不相關(guān)的變量的變化而變化；2.不要求初始凈投資或者很少初始凈投資；3.在未來(lái)某一日期結(jié)算，并且結(jié)算是以金融項(xiàng)目結(jié)算。主要分為無(wú)條件遠(yuǎn)期類型合約與期權(quán)合約。在國(guó)家金融統(tǒng)計(jì)中，衍生品金融資產(chǎn)往往沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，比如在資金流量分析中。

(三)交易性資產(chǎn)的分析

交易性資產(chǎn)是交易性金融資產(chǎn)，分為交易性債權(quán)(債券，票據(jù)等)，交易性股權(quán)(股票，基金份額等)和交易性衍生工具。如果是組合資產(chǎn)，也是可以分解歸入以上三類的一類或幾類。

交易性資產(chǎn)一方面需要資產(chǎn)本身是可以公允價(jià)值計(jì)量，一般就是上市可交易的資產(chǎn)。另一方面，交易性資產(chǎn)是根據(jù)持有目的來(lái)劃分資產(chǎn)類型的，就是以短期投資或投機(jī)為目的。所以，同樣的股票，由于不同的持有目的，可以被劃分為不同的資產(chǎn)。交易性資產(chǎn)是根據(jù)公允價(jià)值而進(jìn)行調(diào)整價(jià)值的，所以出現(xiàn)了公允價(jià)值變動(dòng)與公允價(jià)值變動(dòng)損益的科目。公允價(jià)值變動(dòng)不應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益，建議應(yīng)該計(jì)人資本公積為佳。

(四)信貸資產(chǎn)的分析

信貸資產(chǎn)主要是包括了貸款、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、應(yīng)收利息股利與準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)。加總了目前分類中的非股票證券、貸款、其他應(yīng)收應(yīng)付賬款。因?yàn)椋@些債權(quán)類資產(chǎn)都是以攤余成本計(jì)價(jià)，不同于交易性債權(quán)資產(chǎn)都是債權(quán)性質(zhì)的，可以歸為一類。

這里的貸款資產(chǎn)可以細(xì)分為上市的債券與未上市的債權(quán)；未上市的債權(quán)又可以分為存款性機(jī)構(gòu)的貸款與非存款性機(jī)構(gòu)的未上市債權(quán)。上市的債券可以分為金融債券、企業(yè)債券與政府債券。根據(jù)債權(quán)資產(chǎn)的期限，可以分為短期債權(quán)與長(zhǎng)期債權(quán)。

企業(yè)可以通過(guò)協(xié)議購(gòu)買項(xiàng)目未來(lái)收人權(quán)的方式來(lái)投資，項(xiàng)目未來(lái)收入權(quán)本身可以有很多種細(xì)化的方式，比如可以是項(xiàng)目現(xiàn)金流產(chǎn)生的收人權(quán)，項(xiàng)目所在企業(yè)的利潤(rùn)分配權(quán)，項(xiàng)目所在企業(yè)股東的分紅收益權(quán)等。針對(duì)實(shí)務(wù)與學(xué)術(shù)情況，筆者認(rèn)為把它稱為是準(zhǔn)債權(quán)投資為妥。同樣，準(zhǔn)債權(quán)投資應(yīng)該是以攤余成本計(jì)價(jià)，就是以遞延費(fèi)用的方式分期攤銷。準(zhǔn)債權(quán)投資屬于信貸資產(chǎn)，也不能出現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量。

(五)經(jīng)營(yíng)投資的分析

股權(quán)投資首先可以分為交易性股權(quán)投資與非交易性股權(quán)投資。非交易性股權(quán)投資分為經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資和非經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資。以確定性價(jià)格回購(gòu)的回購(gòu)協(xié)議一般不認(rèn)為是股權(quán)投資，而認(rèn)為是債權(quán)投資。股權(quán)如果附帶上對(duì)賭協(xié)議等浮動(dòng)條款，可以分開(kāi)處理，一部分是股權(quán)投資，一部分是或有事項(xiàng)。債權(quán)如果附帶上對(duì)賭協(xié)議，可轉(zhuǎn)換協(xié)議等條款，同樣也是分開(kāi)處理。

經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資，簡(jiǎn)稱經(jīng)營(yíng)投資，區(qū)別于投資經(jīng)營(yíng)，落腳點(diǎn)在于投資，而且是金融投資。經(jīng)營(yíng)投資是一種形式上是股權(quán)投資，真實(shí)目的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方式，就是中間性組織的方式。中間性組織就是介于市場(chǎng)與企業(yè)之間，可以有虛擬企業(yè)，戰(zhàn)略聯(lián)盟，企業(yè)集群，企業(yè)集團(tuán)，特許經(jīng)營(yíng)，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)等方式。

本文設(shè)定經(jīng)營(yíng)投資的主體只能是機(jī)構(gòu)(企業(yè)或者非營(yíng)利組織)，這是便于統(tǒng)計(jì)的方便，也是便于法律制

度的銜接。雖然個(gè)人投資人往往是企業(yè)創(chuàng)辦人，或者是企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)人.實(shí)際控制人等，但是個(gè)人投資人一律設(shè)定為是非經(jīng)營(yíng)投資。經(jīng)營(yíng)投資只能是機(jī)構(gòu)之間形成的中間性組織關(guān)系。

經(jīng)營(yíng)投資一般不以轉(zhuǎn)讓股權(quán)為目的，但是也可以轉(zhuǎn)讓股權(quán)，關(guān)鍵是不能開(kāi)展連續(xù)性的以轉(zhuǎn)讓股權(quán)為目的的投資活動(dòng)，就是把投資當(dāng)成自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。類似企業(yè)轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，一般的非預(yù)料的轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資的收益，建議計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。

經(jīng)營(yíng)投資的機(jī)構(gòu)投資人與被投資企業(yè)的關(guān)系是企業(yè)集團(tuán)與共同控制的企業(yè)群。如果是企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)投資，那么隨著企業(yè)集團(tuán)法律制度的完善，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)母子公司控制標(biāo)準(zhǔn)，直接控股與間接控股的區(qū)分等問(wèn)題會(huì)有明確界定，。企業(yè)集團(tuán)采取核準(zhǔn)或者注冊(cè)的方式成立，集團(tuán)公司對(duì)于其子公司的關(guān)系就是經(jīng)營(yíng)投資，意味著集團(tuán)公司參與子公司的管理活動(dòng)，可以采取很多不同的模式；如果是一般參股企業(yè)，則不認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)投資，而是下文的非經(jīng)營(yíng)投資。

還有一種經(jīng)營(yíng)投資是以共同控制的形式存在的，就是若干企業(yè)共同控制一個(gè)企業(yè)，共同參與管理這個(gè)企業(yè)，這個(gè)控制關(guān)系就是經(jīng)營(yíng)投資。共同控制企業(yè)的數(shù)目不能太多，否則不宜認(rèn)為是共同控制，可以借鑒目前長(zhǎng)期股權(quán)投資的處理，以20％為界限。共同控制的數(shù)額必須是20％以上，而且持有目的必須是參與管理被投資企業(yè)。這樣，集團(tuán)公司參股的企業(yè)如果是20％以上，也可納入經(jīng)營(yíng)投資的范疇。同樣，個(gè)人不能成為共同控制的主體。

需要特別注意，共同控制必須是至少兩家以上的共同控制。集團(tuán)公司一般是國(guó)有控股公司，非營(yíng)利組織控股公司等，如果是許多企業(yè)參股集團(tuán)公司，這些參股集團(tuán)公司的關(guān)系一般是非經(jīng)營(yíng)投資，但是，如果這些參股符合共同控制的要求，那么也屬于經(jīng)營(yíng)投資。當(dāng)然，優(yōu)先份額權(quán)是不可能經(jīng)營(yíng)投資的，因?yàn)樗鼪](méi)有參與管理。

(六)非經(jīng)營(yíng)投資的分析

非經(jīng)營(yíng)投資一般可以有控股投資，共同控制投資，重大影響投資，參股投資等，與目前的分類一致。由于股權(quán)投資的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建議采取了綜合權(quán)益法，所以即使分類細(xì)致，會(huì)計(jì)處理也是簡(jiǎn)潔的。即使是控股投資與共同控制投資，也不一定就是經(jīng)營(yíng)投資，因?yàn)闆](méi)有持久性的參與管理，就不是經(jīng)營(yíng)投資。所以，很多并購(gòu)基金、股權(quán)基金也不是經(jīng)營(yíng)投資的主體，只是非經(jīng)營(yíng)投資的主體。

如果考慮到優(yōu)先股，有限合伙企業(yè)中有限合伙份額，信托份額等優(yōu)先的份額權(quán)，這些份額權(quán)介于股權(quán)與債權(quán)之間，但是偏向股權(quán)，所以還是認(rèn)為是股權(quán)為佳。一方面，優(yōu)先的份額權(quán)清償順序在普通份額權(quán)之前，收益分配也在普通份額權(quán)之前，一般無(wú)表決權(quán)。另一方面。這些份額權(quán)也是收益與風(fēng)險(xiǎn)不確定的，更接近股權(quán)。雖然優(yōu)先的份額權(quán)一般認(rèn)為是股權(quán)，但是很多時(shí)候需要單獨(dú)劃分出來(lái)。比如，在計(jì)算市盈率、市凈率、市銷率等時(shí)，主要涉及到普通股；在計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)也是將普通股、優(yōu)先股、債權(quán)分開(kāi)計(jì)算。信托份額是指委托人出資份額與受益人的受益權(quán)的加總，需要把信托理解為一個(gè)企業(yè)實(shí)體才能容易理解。所以，在經(jīng)營(yíng)投資與非經(jīng)營(yíng)投資中，都需要細(xì)分出優(yōu)先份額權(quán)。

這樣，一共有三大類股權(quán)，包括了經(jīng)營(yíng)投資，非經(jīng)營(yíng)投資與交易性股權(quán)。經(jīng)營(yíng)投資就是以中間性組織參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資活動(dòng)，而非經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資則是投資時(shí)間較長(zhǎng)，長(zhǎng)期仍以轉(zhuǎn)讓為目的，這就是創(chuàng)業(yè)投資的范疇，而短期持有的股權(quán)投資則屬于交易性金融資產(chǎn)的范疇。限于篇幅，一些細(xì)節(jié)不展開(kāi)分析了。

(七)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的分析

保險(xiǎn)準(zhǔn)備金是新增加的資產(chǎn)類型，分為住戶對(duì)人壽保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)養(yǎng)老金凈股權(quán)，保險(xiǎn)費(fèi)預(yù)付款與未結(jié)索賠準(zhǔn)備金。一般認(rèn)為人壽保險(xiǎn)等準(zhǔn)備金是債權(quán)，這個(gè)問(wèn)題不大，至于對(duì)養(yǎng)老金的要求權(quán)，到底處理為股權(quán)，還是處理為債權(quán)？其實(shí)無(wú)論處理為哪種都不是問(wèn)題，因?yàn)閷?duì)養(yǎng)老金的要求權(quán)被劃分為保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的大類，不同于其他金融資產(chǎn)中的股權(quán)或者債權(quán)。這一點(diǎn)有點(diǎn)類似于交易性資產(chǎn)的處理。

(八)儲(chǔ)備資產(chǎn)的分析

儲(chǔ)備資產(chǎn)分為貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸。增加了在基金組織的儲(chǔ)備頭寸，因?yàn)檫@是在國(guó)際收支平衡表出現(xiàn)的類型，需要加入。至于在國(guó)際收支平衡表的儲(chǔ)備資產(chǎn)中出現(xiàn)的外匯儲(chǔ)備，可能有外匯、外匯債券等形式，這些是可以到時(shí)重新調(diào)整分類的。關(guān)鍵是分類中，各個(gè)資產(chǎn)的界限不能有變化。不同的資產(chǎn)的組合，也可以有新的資產(chǎn)類型。

三、金融資產(chǎn)流量核算

金融統(tǒng)計(jì)中金融資產(chǎn)分類主要就是宏觀資金流量核算與宏觀資金存量核算。本節(jié)分析資金流量表與國(guó)際收支平衡表。

(一)資金流量表的分析

資金流量分析雖然脫胎于企業(yè)現(xiàn)金流量表，但卻是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，分為實(shí)物交易與金融交易兩部分。實(shí)物交易其實(shí)就是生產(chǎn)法、收入法、支出法增加值核算的部門細(xì)化；金融交易才是本文的重點(diǎn)。

目前我國(guó)的資金流量表還是比較簡(jiǎn)易的，與美國(guó)、日本相比，機(jī)構(gòu)部門和金融資產(chǎn)類型的劃分都是比較粗糙的。對(duì)于機(jī)構(gòu)部門的細(xì)分，不是本文的重點(diǎn)，本文重點(diǎn)在于金融資產(chǎn)項(xiàng)目的細(xì)分。

事實(shí)上，在曹小艷提出的方案中，只是協(xié)調(diào)了資金流量核算的國(guó)外資產(chǎn)與國(guó)際收支核算的資產(chǎn)項(xiàng)目。本節(jié)涉及了資金流量核算的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。上表4其實(shí)也是簡(jiǎn)表而已，可以再細(xì)化下去，但是分類一般不需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)主體的不同來(lái)進(jìn)行，因?yàn)樵跈C(jī)構(gòu)部門的分類已經(jīng)體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)主體的不同。上表除了在貨幣資產(chǎn)科目列出了外幣資產(chǎn)，其實(shí)在每一類資產(chǎn)中(除了儲(chǔ)備資產(chǎn))，都是有對(duì)應(yīng)的國(guó)外資產(chǎn)，這是需要注意的。所以，完全可以把資金流量表與國(guó)際收支表合并為一個(gè)表。那樣，資金流量表是最綜合的一個(gè)表，除了不能包括投入產(chǎn)出表以外。下節(jié)的資金存量表還會(huì)囊括國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表。

本文提出的改進(jìn)不同于目前資金流量的最大之處在于:

l、加入了未上市股權(quán)。

目前，國(guó)家的資金流量沒(méi)有統(tǒng)計(jì)未上市股權(quán)，未上市股權(quán)占得比重很大，缺少這一部分，會(huì)導(dǎo)致國(guó)家部門間融資結(jié)構(gòu)分析失真。這需要國(guó)家統(tǒng)計(jì)體系的完善。股權(quán)分為交易性股票，非經(jīng)營(yíng)投資，經(jīng)營(yíng)投資。其中后兩類還可以細(xì)分下去，比如未上市普通份額可以細(xì)分為未上市普通合伙份額，未上市普通股權(quán)等。

2、加入了交易性資產(chǎn)。

這在微觀企業(yè)與個(gè)人的交易性資產(chǎn)是很常見(jiàn)的.但是宏觀上如果沒(méi)有的話，那就是信息失真的。必須觀察社會(huì)總體的交易性資產(chǎn)的總和。企業(yè)的交易性資產(chǎn)加總即可，個(gè)人的交易性資產(chǎn)，一般直接設(shè)定普通散戶的上市資產(chǎn)為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，大股東的上市資產(chǎn)一般認(rèn)定為經(jīng)營(yíng)投資。需要注意，資金流量核算雖然是流量核算，但是并不包括金融資產(chǎn)的二手交易，因?yàn)椋灰仔再Y產(chǎn)有很多是二手交易，所以，交易性資產(chǎn)的流量核算不是最關(guān)鍵的，關(guān)鍵的是存量核算。

3、加入了短期債權(quán)與準(zhǔn)債權(quán)。

短期債權(quán)是應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付賬款，應(yīng)收利息，應(yīng)收股利。這些不在目前資金流量中反映。事實(shí)上，這些短期債權(quán)，現(xiàn)代金融中發(fā)揮作用很大，加入進(jìn)去才能準(zhǔn)確反映資金流量總和，否則會(huì)導(dǎo)致信息失

真。同樣準(zhǔn)債權(quán)的規(guī)模也不少，也要加入進(jìn)去。

即使短期債權(quán)的數(shù)據(jù)可以獲得，如何加總統(tǒng)計(jì)流量也是難點(diǎn)。本文認(rèn)為，股權(quán)與長(zhǎng)期債權(quán)的流量核算本身也有不少問(wèn)題，因?yàn)椋l(fā)生在年初的金融流量與發(fā)生在年末的金融流量在統(tǒng)計(jì)上沒(méi)有區(qū)別，但是在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上區(qū)別是很大的，將來(lái)的流量數(shù)據(jù)如果能夠增加發(fā)生時(shí)段的信息，必然能夠更加完善。所以，目前的短期債權(quán)最好是以每個(gè)企業(yè)的半年度平均值作為統(tǒng)計(jì)流量數(shù)額，具體而言，就是短期債權(quán)的時(shí)間加權(quán)總和再除以半年時(shí)間，這種方法，相當(dāng)于假設(shè)股權(quán)與長(zhǎng)期債權(quán)平均發(fā)生在年中；這種方法，也是借鑒計(jì)算企業(yè)每股收益的思路，當(dāng)然，國(guó)家核算比起企業(yè)核算困難許多。

(二)國(guó)際收支平衡表的分析

國(guó)際收支平衡表主要分為經(jīng)常交易與金融交易部分。本節(jié)的重點(diǎn)自然是金融交易。同樣，在本文金融資產(chǎn)分類的基礎(chǔ)上，可以給出該表的金融交易的修改建議。

資金流量表和國(guó)際收支核算表是相應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)賬戶的綜合，前者是各部門收入初次分配賬戶、收入再分配賬戶、收入支配賬戶、資本賬戶和金融賬戶的綜合，后者是各種國(guó)外賬戶的綜合。有學(xué)者比較了資金流量表與國(guó)際收支平衡表，并且給出了兩者互相協(xié)調(diào)的建議。前文指出，資金流量表和國(guó)際收支核算表完全可以統(tǒng)一在一個(gè)表內(nèi)，讓資金流量核算和國(guó)際收支核算的內(nèi)容包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的大部分信息。

目前的資金流量分析主要是按照金融工具的手段與形式分類，而國(guó)際收支核算中的金融交易項(xiàng)目則主要按交易目的和功能分類，這與本文建議的資金流量分析是一致的。目前的金融資產(chǎn)科目主要有直接投資。證券投資，其他投資，儲(chǔ)備資產(chǎn)。直接投資相當(dāng)于經(jīng)營(yíng)投資與非經(jīng)營(yíng)投資，證券投資相當(dāng)于交易性資產(chǎn)。其他投資相對(duì)于信貸資產(chǎn)。

可見(jiàn)。國(guó)際收支核算并不需要太大調(diào)整，只是需要根據(jù)前面的研究，細(xì)化分類，統(tǒng)一名稱。以求一致。重點(diǎn)在于如何在國(guó)際收支核算中認(rèn)定直接投資。直接投資意味著投資者致力于長(zhǎng)期目標(biāo)而對(duì)境外企業(yè)進(jìn)行投資。直接投資分為對(duì)外直接投資與外國(guó)直接投資，各國(guó)關(guān)于直接投資的分類大同小異，關(guān)于這方面的研究不少，本文不一一介紹。按照目前中國(guó)的規(guī)則，是把10％的投資權(quán)益作為確認(rèn)直接投資的標(biāo)準(zhǔn)，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)基本一致。

但本文認(rèn)為該標(biāo)準(zhǔn)太高了，雖然容易操作，但是不夠精確。其實(shí)，直接投資就是本文提出的經(jīng)營(yíng)投資與非經(jīng)營(yíng)投資的總和。所以，建議可以將直接投資分為經(jīng)營(yíng)投資與非經(jīng)營(yíng)投資，認(rèn)定經(jīng)營(yíng)投資與非經(jīng)營(yíng)投資，直接從企業(yè)報(bào)表人手。這是最理想的方法，計(jì)算的直接投資應(yīng)該數(shù)額更大。一般的對(duì)外投資，比如QDII，QDLP，個(gè)人的數(shù)額較大的長(zhǎng)期投資等都是經(jīng)營(yíng)投資的范疇；如果是集團(tuán)公司對(duì)境外子公司的投資，那就是納入非經(jīng)營(yíng)投資的范疇:如果一般的散戶的股票投資，企業(yè)交易性股權(quán)投資，那就是屬于證券投資，準(zhǔn)確的說(shuō)法，應(yīng)是交易性投資。

四、金融資產(chǎn)存量核算

(一)資金存量表的分析

目前雖然沒(méi)有資金存量表，但是有國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，部分內(nèi)容相當(dāng)于金融資產(chǎn)存量核算。但是，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表并沒(méi)有機(jī)構(gòu)部門的細(xì)化分類，所以，還是需要專門的資金存量表。

資金存量分析應(yīng)該也是在本文提出的金融資產(chǎn)類型的基礎(chǔ)上展開(kāi)，需要增加未上市股權(quán)、交易性資產(chǎn)、短期債權(quán)與準(zhǔn)債權(quán)的總量。這才是完整的金融資產(chǎn)存量。關(guān)于存量核算，有時(shí)比流量核算提供更多的信息。存量資產(chǎn)如何定價(jià)是關(guān)鍵。

無(wú)論是金融統(tǒng)計(jì)，還是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，都有不少關(guān)于金融資產(chǎn)定值的方法。大致上可以分為是市價(jià)(公允價(jià)值)與賬面價(jià)值兩大類。總的原則是:對(duì)于交易性資產(chǎn)可以市價(jià)顯示，對(duì)于其他資產(chǎn)，應(yīng)該是以賬面價(jià)值為主，適當(dāng)考慮增加市價(jià)顯示。最好的方式，多提供幾套數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，這樣的統(tǒng)計(jì)信息就是最完善的。

(二)國(guó)際投資頭寸表的分析

國(guó)際投資頭寸表是全面記錄一國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)與金融負(fù)債的存量，與國(guó)際收支平衡表基本一致。主要區(qū)別在于存量核算要考慮由非交易因素引起的資產(chǎn)價(jià)值的變化，也就是價(jià)格變化，匯率變化與其他變化。這個(gè)問(wèn)題是與資金流量核算一致的，關(guān)于金融資產(chǎn)定值的方法，也與資金流量核算一致。特別是，直接投資統(tǒng)計(jì)，最好能提供兩套數(shù)據(jù)，一個(gè)是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)，一個(gè)是市價(jià)為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)。這樣才能全面反映直接投資情況，賬面價(jià)值便于計(jì)算，易于反映投資之問(wèn)的關(guān)系；市價(jià)便于進(jìn)行金融穩(wěn)健管理，方便計(jì)算可能的資本流量。

五、金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)

前面指出，金融資產(chǎn)分類主要是資金流量分析與存量分析，分類的依據(jù)主要是交易目的和交易功能，但是目前基于金融丁具的手段與形式的分類，也是需要的，而是主要應(yīng)用在金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)中作為彌補(bǔ)。

金融市場(chǎng)是資金融通的地方。金融市場(chǎng)可以根據(jù)交易層次不同.分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)；根據(jù)交割方式不同，分為公開(kāi)市場(chǎng)、議價(jià)市場(chǎng)、店頭市場(chǎng)和第四市場(chǎng)；根據(jù)地理區(qū)域不同，分為地方市場(chǎng)、國(guó)家市場(chǎng)、同際市場(chǎng)。但是，金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)中，最重要的是根據(jù)金融市場(chǎng)交易的對(duì)象的分類，就是金融資產(chǎn)的分類。

根據(jù)交易對(duì)象金融資產(chǎn)的區(qū)分，目前金融市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)有:同業(yè)拆借市場(chǎng)，票據(jù)市場(chǎng)，債券市場(chǎng)，股票市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)，保險(xiǎn)市場(chǎng)。

篇(2)

 

Godley的分析方法十分重視對(duì)貨幣金融方面及存量流量關(guān)系的分析，其最新發(fā)展可歸結(jié)為存量流量一致模型(stock-flowconsistentmodel，下文簡(jiǎn)稱SFC模型)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，SFC模型的基本方法表現(xiàn)為：(1)建立宏觀經(jīng)濟(jì)部門的資產(chǎn)負(fù)債矩陣和資金流量表，并保持存量和流量的核算一致性;(2)既考察實(shí)物資本、金融資產(chǎn)和負(fù)債等存量，也考察國(guó)民收人和金融交易等流量，并強(qiáng)調(diào)存量流量之間存在動(dòng)態(tài)相互影響，其主要表現(xiàn)為建立各個(gè)宏觀部門的行為方程和核算等式;(3)強(qiáng)調(diào)后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法和理論，包括歷史時(shí)間、過(guò)程理性、貨幣金融方面的重要性和金融不穩(wěn)定性等，反對(duì)主流宏觀理論的邏輯時(shí)間、理性預(yù)期和兩分法;(4)通過(guò)數(shù)值模擬方法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)。

 

SFC模型方法被認(rèn)為起源于Copeland(1949)對(duì)資金流量賬戶的創(chuàng)設(shè)和分析，即使用四式記賬體系(quadruple-entrysystem)試圖回答“當(dāng)國(guó)民產(chǎn)出的總支出增加時(shí)，這些錢從哪里融資”以及“當(dāng)國(guó)民產(chǎn)出的總支出減少時(shí)，那些未花費(fèi)的錢會(huì)去到哪里”等問(wèn)題，并把經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際流量(商品服務(wù)的買賣和轉(zhuǎn)移流量)和金融流量(凈借入或借出的資金)整合在一起，從而突破了原有的國(guó)民產(chǎn)出與收入核算的研究局限。此后，不少學(xué)者對(duì)資金流量分析以及存量流量關(guān)系進(jìn)行了研究(Bain,1973;Davis,1987;Patterson&Stephenson，1988;Dawson,1996)。而實(shí)現(xiàn)存量流量核算一致性與凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論相結(jié)合的是Tobin(Backusetal，1980;Tobin，1982)，正如Tobin(1982，p.172)指出的，希克斯的‘IS-LM’版本凱恩斯理論有許多缺陷，他希望描述一個(gè)替代框架，以修補(bǔ)IS-LM模型的缺陷。他所建議的框架與標(biāo)準(zhǔn)宏觀模型的主要不同點(diǎn)在于：(1)正確考慮時(shí)間;(2)追蹤存量;(3)多種資產(chǎn)和資產(chǎn)收益率;(4)對(duì)金融和貨幣政策操作建模;(5)瓦爾拉斯法則以及加總約束。這些思想為SFC模型提供了重要的方法基礎(chǔ)，然而Tobin的模型仍存在不少問(wèn)題。?SFC模型的真正發(fā)展應(yīng)歸功于英國(guó)新劍橋?qū)W派的Godley(Godley&-Cripps,1983;Godley&Lavoie,2007)，?此外也包括一些來(lái)自劍橋大學(xué)、列維經(jīng)濟(jì)研究所(LevyInstituteofBardCollege)和社會(huì)研究新學(xué)院(NewSchoolforSocialResearch)的非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家。以Godley為代表的這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在保持存流量核算一致性的基礎(chǔ)上，引入許多后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法，比如歷史時(shí)間、過(guò)程理性、貨幣和銀行的關(guān)鍵作用、金融不穩(wěn)定性等，其所發(fā)展的SFC模型，優(yōu)點(diǎn)在于不僅避免了當(dāng)前主流宏觀經(jīng)濟(jì)模型缺乏考慮存量流量核算一致性的問(wèn)題，同時(shí)還能對(duì)貨幣金融體系的重要性、金融危機(jī)等被主流宏觀經(jīng)濟(jì)理論所忽略或其無(wú)法容納的問(wèn)題進(jìn)行分析，從而構(gòu)建了一個(gè)更接近真實(shí)經(jīng)濟(jì)世界的分析框架。

 

二、SFC模型的主要特征

 

本節(jié)將重點(diǎn)探討SFC模型的基本方法，包括存量流量一致性的含義、宏觀經(jīng)濟(jì)部門的行為假設(shè)、歷史時(shí)間與過(guò)程理性的方法論以及對(duì)貨幣金融體系的重視等方面。需要指出的是，本文并不打算對(duì)數(shù)量繁多的行為方程和核算方程進(jìn)行詳細(xì)分析，?而主要討論SFC模型的一些主要的方法論和理論假設(shè)，以突出SFC模型與主流宏觀經(jīng)濟(jì)模型在這些方法上的區(qū)別。

 

(―)存置與流置核算一致性

 

存量流量的一致性主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)模型中的存量和流量需保持會(huì)計(jì)核算上的一致性，即某個(gè)部門的資金流人必對(duì)應(yīng)于其他部門的資金流出，亦即資金運(yùn)用必對(duì)應(yīng)著資金來(lái)源，而沒(méi)有資金核算上的黑洞(blackholes);與此同時(shí)，流量會(huì)累積起來(lái)并影響存量，而存量變動(dòng)將在隨后影響流量，存量和流量之間存在著動(dòng)態(tài)相互影響。存量流量一致性可以通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)部門的資產(chǎn)負(fù)債矩陣和資金流量表(包括國(guó)民收入和金融交易)來(lái)說(shuō)明。本文把經(jīng)濟(jì)分為家庭、企業(yè)、銀行和政府四個(gè)部門，只考慮封閉經(jīng)濟(jì)情形。為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假設(shè)：(1)央行合并到政府部門當(dāng)中“2)政府債券價(jià)格固定為1;(3)居民是企業(yè)和銀行的股東，因此企業(yè)和銀行需要向居民分派股利;(4)固定資本沒(méi)有折舊。此外，表中所有變量均為名義變量，表明的是貨幣量值的宏觀變量。

 

而在企業(yè)部門內(nèi)部，其資產(chǎn)是資本品PK，負(fù)債是貸款L，后者對(duì)應(yīng)的是銀行的資產(chǎn);此外，政府部門的負(fù)債是政府債券和高能貨幣，其中政府債券發(fā)行總量為B，而央行以高能貨幣H購(gòu)買政府債券Bcb。該表最后一行表示各個(gè)部門當(dāng)期的凈資產(chǎn)，其中最后一項(xiàng)表示整個(gè)經(jīng)濟(jì)體加總的凈資產(chǎn)是有形固定資產(chǎn)PK。

 

描述的是各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)部門實(shí)物交易的資金流量，反映了國(guó)民生產(chǎn)活動(dòng)中的收入分配(工資、稅收、利息等)和支出(消費(fèi)、投資和政府支出)。其中，企業(yè)部門區(qū)分了經(jīng)常賬戶和資本賬戶以用于核算固定資產(chǎn)投資，即出售資本品的企業(yè)的經(jīng)常賬戶獲得收入PAK,而購(gòu)買資本品的企業(yè)的資本賬戶則形成相應(yīng)價(jià)值的新增固定資產(chǎn)，由于該項(xiàng)目是在企業(yè)部門內(nèi)部進(jìn)行交易，因此加總為零。企業(yè)和銀行均向居民分配利潤(rùn)。政府部門的收人為稅收T,而支出則包括政府支出G和債券利息rbt-1Bt-1。

 

反映了每個(gè)部門用各自的儲(chǔ)蓄進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，比如家庭用儲(chǔ)蓄投資于銀行存款和股票;而企業(yè)則利用未分配利潤(rùn)和銀行貸款為資本品生產(chǎn)進(jìn)行融資。各部門的“加總”一項(xiàng)為零，反映的是各個(gè)部門用于金融交易的預(yù)算約束。該表最后一行是每個(gè)部門期末的凈資產(chǎn)，其考慮了存量資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的影響。其中家庭的期末凈資產(chǎn)即為當(dāng)期儲(chǔ)蓄加上因價(jià)格股票導(dǎo)致的股票存量?jī)r(jià)值變動(dòng);企業(yè)的凈資產(chǎn)則是未分配利潤(rùn)加上資本品價(jià)值變動(dòng)(ApKt-1)，再減去因價(jià)格股票導(dǎo)致的股票存量?jī)r(jià)值變動(dòng)(ApeEt-1);政府的凈資產(chǎn)為SAVg;而銀行凈資產(chǎn)假設(shè)為零。最后一行的最后一項(xiàng)是一個(gè)核算等式，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的期末的凈資產(chǎn)變動(dòng)量等于總儲(chǔ)蓄最后一列各項(xiàng)為零，意味著每個(gè)部門的資金流入必對(duì)應(yīng)于其他部門的資金流出。表2最后一行表示的是每個(gè)部門當(dāng)期的儲(chǔ)蓄(或負(fù)儲(chǔ)蓄)，其中企業(yè)的儲(chǔ)蓄是未分配利潤(rùn)Fu。而為了簡(jiǎn)化，這里假定銀行部門的儲(chǔ)蓄為零(即凈利潤(rùn)為零)。每個(gè)部門的列加總體現(xiàn)的是各個(gè)部門用于實(shí)物交易的預(yù)算約束。

 

SAV加上固定資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)ApKt-1。需要指出，SFC方法在建模時(shí)考慮了資產(chǎn)價(jià)值重估的影響，即包含了資本利得(capitalgains)，它是各個(gè)部門期末凈資產(chǎn)的重要組成部分，比如表3最后一行企業(yè)部門的期末凈資產(chǎn)中的ApKt-1和ApeEt-1。

篇(3)

關(guān)鍵詞：民間融資;支付市場(chǎng);金融風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2015（9）-0065-04

近幾年，民間融資問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)金融界熱議的話題，特別是溫州、鄂爾多斯、榆林等民間借貸活躍地區(qū)，相繼發(fā)生民間融資資金鏈斷裂現(xiàn)象，一批非法集資、高利貸案件浮出水面后，民間融資問(wèn)題更引起社會(huì)各方高度關(guān)注。對(duì)于民間融資出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，政府宏觀管理部門加強(qiáng)分析預(yù)警，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，通過(guò)民間融資管理立法，促進(jìn)民間融資行為法制化、規(guī)范化，并通過(guò)設(shè)立民間借貸登記服務(wù)中心引導(dǎo)民間融資陽(yáng)光化。但從金融支付市場(chǎng)監(jiān)管角度去探討如何防范民間融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及二者存在哪些關(guān)聯(lián)度，無(wú)論理論界還是實(shí)際工作中都很少涉及。因此，本文認(rèn)為有必要研究民間融資風(fēng)險(xiǎn)與支付市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)度，以及如何在法律層面強(qiáng)化支付市場(chǎng)監(jiān)管，從而降低民間融資風(fēng)險(xiǎn)。

一、民間融資與支付市場(chǎng)概念及其關(guān)系綜述

民間融資有各種解釋，但準(zhǔn)確的含義是指出資人與受資人之間，在國(guó)家法定金融機(jī)構(gòu)之外，以取得高額利息與取得資金使用權(quán)并支付約定利息為目的而采取民間借貸、民間票據(jù)融資、民間有價(jià)證券融資和社會(huì)集資等形式暫時(shí)改變資金所有權(quán)的金融行為。改革開(kāi)放后，以浙江溫州為代表的民間借貸迅速發(fā)展起來(lái)。西部大開(kāi)發(fā)，又使得如鄂爾多斯、榆林等能源富集地區(qū)的民間借貸也迅速得到發(fā)展和向周邊地區(qū)擴(kuò)大。

支付市場(chǎng)：不僅僅局限于第三方支付市場(chǎng)，而是涵蓋整個(gè)支付體系，即支付工具、支付系統(tǒng)、支付服務(wù)組織和支付體系監(jiān)管等要素。目前，以《票據(jù)法》、《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》等為基礎(chǔ)，以《票據(jù)管理實(shí)施辦法》、《支付結(jié)算辦法》、《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》、《電子支付指引》、《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等為補(bǔ)充的支付結(jié)算法規(guī)制度體系，以及以“安全高效”為目的的支付結(jié)算監(jiān)管體系已基本建成。但從法律層面研究支付市場(chǎng)監(jiān)管民間融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，還是比較新穎的課題。

二者關(guān)系：民間融資是一種潛在的貨幣資本，也可以稱之為“閑置資本”，是借貸資本的主要來(lái)源。資本只有在不斷的運(yùn)動(dòng)中才能增殖，資本在貨幣形式上閑置下來(lái)就不能帶來(lái)剩余價(jià)值，從而會(huì)失去其資本性質(zhì)。所以，資本追求利潤(rùn)最大化是由其本性所決定的，也是民間融資產(chǎn)生的直接原因。要融資就必然產(chǎn)生資金的運(yùn)動(dòng)，資金運(yùn)動(dòng)就必然要產(chǎn)生支付結(jié)算行為。由此可見(jiàn)，民間融資與支付結(jié)算市場(chǎng)之間有不可分割的聯(lián)系，而二者之間這種聯(lián)系又是通過(guò)各種不同的支付方式、匯劃渠道、支付用途等諸多環(huán)節(jié)加以交割和完成的。近幾年，公檢法在清理、處置非法民間融資債權(quán)債務(wù)過(guò)程中，由于民間融資風(fēng)險(xiǎn)與支付結(jié)算市場(chǎng)監(jiān)管之間關(guān)系不清，使案件債權(quán)債務(wù)處置、追回中存在諸多困難。所以，我們認(rèn)為研究民間融資風(fēng)險(xiǎn)與支付結(jié)算市場(chǎng)監(jiān)管之間的關(guān)系問(wèn)題，有利于金融穩(wěn)定，也有利于社會(huì)發(fā)展。

二、民間融資與支付市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度分析

（一）主體關(guān)聯(lián)。民間融資只有以市場(chǎng)的身份進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的圈內(nèi)，才能良性發(fā)展。因此必須分清主體關(guān)聯(lián)的契合點(diǎn)。民間融資的市場(chǎng)主體主要包括自然人和法人兩大類。其中，最常見(jiàn)最原始的民間融資模式是自然人對(duì)自然人的融資，這類融資是建立在親朋好友之間互幫互信的基礎(chǔ)上，它不以盈利為目的，主要是出于親友間救的借貸，這種方式的借貸利率很低甚至為零。另一種比較常見(jiàn)的民間融資模式，是以盈利為目的的自然人對(duì)法人、法人對(duì)法人、法人對(duì)自然人的融資，這類融資的目的就是為了賺取高額利息。無(wú)論是哪種民間融資模式，其中各個(gè)主體參與民間融資的過(guò)程中，其行為都因主體身份的不同，而選擇不同的支付平臺(tái)、支付工具等支付市場(chǎng)產(chǎn)品或要素。民間融資對(duì)個(gè)體融資關(guān)聯(lián)不設(shè)門坎，又無(wú)法律保障，是主體關(guān)聯(lián)缺陷之一。

（二）資金關(guān)聯(lián)。民間融資的資金來(lái)源主要是城鄉(xiāng)居民家庭和民營(yíng)企業(yè)的自有閑置資金，在銀行存款利率相對(duì)較低，投融資渠道較為單一的情況下，很大一部分閑置資金流向了民間融資市場(chǎng)。同時(shí)，由于商業(yè)銀行信貸管理制度相對(duì)比較嚴(yán)格，一些小微民營(yíng)企業(yè)無(wú)法從銀行獲取所需資金，即使?jié)M足商業(yè)銀行貸款條件的大企業(yè)，由于銀行貸款審批時(shí)間長(zhǎng)、審批手續(xù)繁雜等原因，也無(wú)法及時(shí)滿足臨時(shí)資金需求，這種狀況導(dǎo)致很多企業(yè)轉(zhuǎn)向相對(duì)比較容易獲得資金的民間融資市場(chǎng)。整個(gè)民間融資市場(chǎng)中資金籌措和資金運(yùn)用過(guò)程，都離不開(kāi)銀行賬戶、支付平臺(tái)以及支付工具作為中介。如前所說(shuō)“要融資就必然產(chǎn)生資金的運(yùn)動(dòng)，資金運(yùn)動(dòng)就必然要產(chǎn)生支付結(jié)算行為，并借助支付平臺(tái)”。

（三）風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)。由于民間融資是游離于正規(guī)金融體系之外的一種資金融通活動(dòng)，幾乎不受國(guó)家現(xiàn)有金融法律法規(guī)的制約，因此，具有一定的自發(fā)性和盲目性，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)。具體來(lái)說(shuō)，建立在親朋好友之間互幫互信基礎(chǔ)上的民間融資，利率相對(duì)較低，出發(fā)點(diǎn)是為了幫助借款主體，緩解暫時(shí)性的資金緊張局面，且借貸雙方信息對(duì)稱、道德約束性較強(qiáng)，這部分民間融資風(fēng)險(xiǎn)總體可控;而以追求高額利息為目的民間融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，很容易引發(fā)資金鏈斷裂，誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展乃至社會(huì)穩(wěn)定造成不利影響。因此，通過(guò)分析和研究民間融資的資金結(jié)算、交割及支付行為，可以判斷其有無(wú)非法集資現(xiàn)象、是否發(fā)生集中兌付、是否投向“兩高一剩”行業(yè)或涉嫌洗錢等，從而做出風(fēng)險(xiǎn)高低的判斷。

（四）政策關(guān)聯(lián)。民間融資作為正規(guī)和傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展起到很大的促進(jìn)作用，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，引導(dǎo)、規(guī)范、陽(yáng)光、透明是民間融資未來(lái)的必由出路。因此，從支付市場(chǎng)和支付監(jiān)督層面，政策制定者和實(shí)施者，都必須有包容的情懷，對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)和不規(guī)范的地方既要有一定的容忍度，又要促進(jìn)其規(guī)范化、陽(yáng)光化、合法化。所以，金融監(jiān)管部門包括支付監(jiān)管部門應(yīng)通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)帶有苗頭性與傾向性的問(wèn)題，通過(guò)合理引導(dǎo)，規(guī)范民間資本借貸活動(dòng)，使民間借貸陽(yáng)光化、規(guī)范化。

三、支付口徑下的民間融資風(fēng)險(xiǎn)演變與完善監(jiān)管功能的必要性

（一）榆林市民間融資風(fēng)險(xiǎn)演變過(guò)程。2012年下半年以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行，榆林市煤炭?jī)r(jià)格大跌，昔日的“黑金”風(fēng)光不再。與此同時(shí)，榆林市房地產(chǎn)價(jià)格也爆跌，“以錢生錢”的擊鼓傳花嘎然截止，民間借貸資金鏈斷裂，并發(fā)生了多起事件，其中最具代表性的案件是張某非法吸收公眾存款案。

該案爆發(fā)后，榆林市民間融資案件如多米諾骨現(xiàn)象，一系列非法民間融資集資案件不斷浮出水面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年榆林轄區(qū)市縣兩級(jí)人民法院累計(jì)受理民間借貸案件12955件，累計(jì)新發(fā)非法集資案件91起，涉案金額51.07億元，民間融資風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷擴(kuò)散。可以說(shuō)，非法民間融資給榆林經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、投資環(huán)境、社會(huì)信用環(huán)境造成了很大的沖擊。值得注意的是，公安機(jī)關(guān)在調(diào)查張某非法吸收公眾存款案時(shí)，發(fā)現(xiàn)其名下有105個(gè)賬戶，有12億多元不明流出資金。由此，我們可以看到銀行支付系統(tǒng)的漏洞，特別是支付結(jié)算環(huán)節(jié)、賬戶管理環(huán)節(jié)的漏洞，因此需要進(jìn)一步完善銀行支付市場(chǎng)監(jiān)管功能，降低民間融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)榆林市近十年支付系統(tǒng)跨行清算資金流動(dòng)與區(qū)域民間融資風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)分析。榆林市跨行清算資金流量分析。通過(guò)對(duì)榆林地區(qū)近十年支付系統(tǒng)跨行轉(zhuǎn)賬流量分析，2011年到2013年資金流動(dòng)波幅最大，也是榆林市民間融資最活躍的時(shí)期，而進(jìn)入2014年回落又十分明顯，榆林市民間融資進(jìn)入最低谷的清理、處置時(shí)期。支付系統(tǒng)跨行清算資金流量與榆林民間融資起伏波動(dòng)變化是一致的，也從中說(shuō)明榆林民間融資的變化軌跡，可以通過(guò)支付系統(tǒng)跨行轉(zhuǎn)賬流量加以證明（見(jiàn)圖1）。

榆林市跨行資金流向分析。通過(guò)對(duì)榆林市近十年跨行資金流向分析，流出金額和筆數(shù)位居前六位的省份有內(nèi)蒙古、北京、山西、山東、上海、江蘇。而排在前三的省份恰是能源富集地區(qū)和房地產(chǎn)價(jià)格火爆地區(qū)。因此，從近十年支付系統(tǒng)跨行資金流向中也可以看出榆林市民間融資資金究竟流到何處，這點(diǎn)與實(shí)際調(diào)查結(jié)果是相一致的（見(jiàn)圖2）。圖1和圖2顯示出榆林區(qū)域民間融資異常變動(dòng)軌跡，與榆林當(dāng)?shù)孛耖g融資活躍期、發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)期相向運(yùn)行。

榆林市民間融資趨勢(shì)分析。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩年榆林市民間融資案件數(shù)量仍在不斷增加，民間借貸糾紛案件依然居高不下（見(jiàn)圖3），未辦結(jié)案件存量仍然較大，民間債務(wù)危機(jī)仍在持續(xù)發(fā)酵，化解民間借貸糾紛任務(wù)依然艱巨，如何從民間融資危機(jī)中走出，還任重道遠(yuǎn)。

（三）完善支付市場(chǎng)監(jiān)管功能，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。支付體系是由銀行賬戶體系、支付結(jié)算工具、支付清算系統(tǒng)、支付服務(wù)組織和支付結(jié)算管理體系等要素組成。各個(gè)要素之間相互聯(lián)系密不可分。其中，銀行賬戶體系是支付結(jié)算的基礎(chǔ)，銀行賬戶資金收付離不開(kāi)支付結(jié)算工具，支付結(jié)算工具應(yīng)用離不開(kāi)支付清算系統(tǒng)，銀行賬戶、支付工具以及支付清算系統(tǒng)的維護(hù)與正常運(yùn)營(yíng)又離不開(kāi)支付服務(wù)組織，而支付結(jié)算管理體系是保證支付體系正常運(yùn)行的關(guān)鍵。完善的支付市場(chǎng)監(jiān)管體系，可以有效防范和降低民間融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。同時(shí)，民間融資風(fēng)險(xiǎn)隱患案件，也提醒我們必須進(jìn)一步加強(qiáng)支付市場(chǎng)監(jiān)管力度。因此，對(duì)于民間融資領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)，可探索從支付市場(chǎng)角度入手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示和監(jiān)督管理。

四、加強(qiáng)支付市場(chǎng)監(jiān)管、有效防控民間融資風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

（一）在法律政策層面強(qiáng)化支付市場(chǎng)監(jiān)管。一是對(duì)非金融機(jī)構(gòu)融資行為，制定基本法律約束，即以盈利為目的金融行為必須實(shí)名登記，運(yùn)作公示，破產(chǎn)保障，資金必須通過(guò)公共支付系統(tǒng)以專用業(yè)務(wù)類型報(bào)文交割并接收監(jiān)督，法律部門有查詢或凍結(jié)權(quán)。二是法律界定分類監(jiān)管權(quán)，授予某一主體統(tǒng)一監(jiān)管職權(quán)，其它從屬監(jiān)管職權(quán)，防止“龍多不治水”現(xiàn)象發(fā)生。三是設(shè)立最低民間融資準(zhǔn)入門坎，為監(jiān)管部門提供必要的監(jiān)管條件，比如設(shè)立民間融資專用賬戶，資金必須通過(guò)支付系統(tǒng)，強(qiáng)制使用資金用途并以專用報(bào)文發(fā)送，資金路徑明晰且可查。

（二）在現(xiàn)有《支付業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示》基礎(chǔ)上，研究制定《民間融資支付業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》。一是建立民間融資資金異常交易和支付業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與排查機(jī)制，主要通過(guò)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)定期、不定期對(duì)大額支付交易資金進(jìn)行識(shí)別、排查和預(yù)警。二是建立嚴(yán)密的民間融資賬戶管理真實(shí)性核查機(jī)制，主要是建立類似于征信管理查詢系統(tǒng)的全國(guó)性企業(yè)、個(gè)人賬戶管理查詢系統(tǒng)，該系統(tǒng)主要為監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查和案件處理提供強(qiáng)有力的支持與服務(wù)。三是建立對(duì)金融機(jī)構(gòu)民間融資支付風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督機(jī)制，對(duì)因管理不善、監(jiān)控責(zé)任不落實(shí)。導(dǎo)致非法民間融資行為、事件和案件的機(jī)構(gòu)，支付監(jiān)管部門有權(quán)責(zé)令該機(jī)構(gòu)退出支付市場(chǎng)或嚴(yán)肅查處。四是建立支付市場(chǎng)監(jiān)管系統(tǒng)與反洗錢監(jiān)管系統(tǒng)共享機(jī)制，以強(qiáng)化對(duì)非法民間融資和洗錢犯罪的監(jiān)管。

（三）擴(kuò)大賬戶管理范圍。銀行結(jié)算賬戶作為民間融資活動(dòng)的載體，加強(qiáng)銀行結(jié)算賬戶的管理對(duì)于規(guī)范民間融資活動(dòng)、監(jiān)測(cè)民間融資活動(dòng)中的資金動(dòng)態(tài)、提示民間融資風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。首先，對(duì)于存款人申請(qǐng)開(kāi)立個(gè)人銀行結(jié)算賬戶的管理辦法應(yīng)做調(diào)整，對(duì)開(kāi)設(shè)個(gè)人銀行結(jié)算賬戶的數(shù)量和用途加以限制，提高個(gè)人開(kāi)戶條件，并做好個(gè)人身份信息真實(shí)性核查工作。同時(shí)，為了加強(qiáng)對(duì)民間融資活動(dòng)的監(jiān)測(cè)，可以建立全國(guó)性的企業(yè)、個(gè)人賬戶管理信息查詢系統(tǒng)，要求單位以及個(gè)人在開(kāi)立賬戶時(shí)，盡可能全面地提供有關(guān)經(jīng)濟(jì)身份等有用的信息。其次，對(duì)于已開(kāi)設(shè)賬戶應(yīng)加強(qiáng)管理，可對(duì)一定金額以上的大額存取現(xiàn)金加以限制，強(qiáng)制要求達(dá)到一定金額以上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須通過(guò)支付平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資金交割，不能通過(guò)現(xiàn)金交易，通過(guò)規(guī)范大額現(xiàn)金支取行為，將大額民間融資活動(dòng)限制在賬戶管理監(jiān)測(cè)范圍內(nèi)，確保賬戶管理系統(tǒng)可以監(jiān)測(cè)到整個(gè)民間融資支付結(jié)算鏈條上的資金運(yùn)作。這樣，可以根據(jù)資金運(yùn)作的軌跡做出準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和提示，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期。

（四）完善人民銀行支付信息系統(tǒng)。大小額支付系統(tǒng)是中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的重要組成部分，充分利用現(xiàn)代化支付平臺(tái)，是資金監(jiān)測(cè)的必然選擇。目前，跨行資金交易統(tǒng)計(jì)比較完善，如果能夠共享資金監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，互通信息交流，就會(huì)更真實(shí)有效地掌握民間融資路徑和熱點(diǎn)方向，及時(shí)提出預(yù)警，有利于防范民間融資風(fēng)險(xiǎn)。目前，金融機(jī)構(gòu)行內(nèi)資金交易仍末全部納入支付信息系統(tǒng)中。因此，需要擴(kuò)大和完善人民銀行支付信息系統(tǒng)功能，建立民間融資資金異常交易和支付業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與排查機(jī)制，對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)及其風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)，對(duì)大額支付交易資金進(jìn)行識(shí)別、排查和預(yù)警，通過(guò)收集、整理和分析相關(guān)數(shù)據(jù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)民間融資活動(dòng)中苗頭性問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示信息，有效引導(dǎo)民間融資活動(dòng)參與者理性投資。

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The Study on the Relationship between the Informal Financing

Risks and the Payment Market Supervision

――A Case of Yulin City of Shaanxi Province

LIU Xiangming TONG Ling SUN Yu

（Yulin Municipal Sub-branch PBC， Yulin Shaanxi 719000）

篇(4)

論文關(guān)鍵詞：管理會(huì)計(jì)；難點(diǎn)；應(yīng)用；會(huì)計(jì)

我國(guó)自八十年代引進(jìn)管理會(huì)計(jì)這門學(xué)科,會(huì)計(jì)界為之耳目一新。管理會(huì)計(jì)的一些方法,如預(yù)測(cè)分析、決策分析、責(zé)任會(huì)計(jì)等,已被“零敲碎打”地應(yīng)用于企業(yè)管理工作中，在改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理和提高經(jīng)濟(jì)效益方面，就嘗到不少實(shí)實(shí)在在的“甜頭”。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，承包經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，企業(yè)將越來(lái)越重視管理。因此，管理會(huì)計(jì)作為一種“內(nèi)部會(huì)計(jì)”、“決策會(huì)計(jì)”，將會(huì)更加受到重視和運(yùn)用。如何使管理會(huì)計(jì)更大眾化，更具有實(shí)用價(jià)值，這是會(huì)計(jì)理論專家和實(shí)務(wù)工作者共同關(guān)心的問(wèn)題。本文擬從五個(gè)方面簡(jiǎn)要分析管理會(huì)計(jì)應(yīng)用中常遇到的難點(diǎn)，意在拋磚引玉，希望管理會(huì)計(jì)在企業(yè)中得到更好的應(yīng)用。

一、決策者問(wèn)題

管理會(huì)計(jì)認(rèn)為，決策者能夠利用會(huì)計(jì)提供的信息，獨(dú)立作出生產(chǎn)營(yíng)銷等方面的決策；企業(yè)的不同決策層次，利用管理會(huì)計(jì)的獨(dú)立性是相同的，不會(huì)受到外界的干擾。該理念對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理主要有兩個(gè)方面的意義。一方面，提煉出一個(gè)決策，排除外界因素，有利于數(shù)學(xué)上的推導(dǎo)及證明。另一方面，表明管理會(huì)計(jì)提供的方案切實(shí)可行，以此為基礎(chǔ)，選定的其他決策方案也是有效的。當(dāng)然，對(duì)某些行業(yè)的某項(xiàng)財(cái)務(wù)工作而言這個(gè)理念有其不恰當(dāng)之處。

管理會(huì)計(jì)產(chǎn)生于西方資本主義國(guó)家，建立在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)之上。在這樣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，企業(yè)的產(chǎn)供銷各環(huán)節(jié)基本上都參與了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。雖然有政府的干預(yù)，但主要是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的利用與操縱。企業(yè)不會(huì)簡(jiǎn)單地受市場(chǎng)支配，各級(jí)決策者的任務(wù)之一就是認(rèn)清形勢(shì)，預(yù)測(cè)，利用市場(chǎng)指向，利用其有利的方面，英明決策，以實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。影響企業(yè)決策有多方面的因素，如財(cái)務(wù)、人事、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)行情及其他非因素。管理會(huì)計(jì)提供的決策方案主要是從財(cái)務(wù)入手，體現(xiàn)成本最低和目標(biāo)利潤(rùn)最大這一原則，不考慮企業(yè)決策者之間的聯(lián)系與制衡，依賴于定量分析，外部其他因素對(duì)企業(yè)目標(biāo)的影響未作妥當(dāng)?shù)目紤]，這正是阻礙管理會(huì)計(jì)應(yīng)用的一個(gè)因素。同一企業(yè)之中，不同層次之間，決策的著重點(diǎn)不同，子公司與母公司，分廠與總廠之間，車間與廠部之間，對(duì)最佳決策的認(rèn)可各不相同。鑒于此，根據(jù)管理會(huì)計(jì)有關(guān)原理可以認(rèn)為，企業(yè)各決策者可以相互的實(shí)用意義要大打折扣。

二、企業(yè)外部環(huán)境問(wèn)題

管理會(huì)計(jì)提供了很多預(yù)測(cè)、決策方法，這些方法大都沿襲于數(shù)學(xué)方法、統(tǒng)計(jì)方法和決策科學(xué)方法。這些方法引入之后，很多運(yùn)用者既沒(méi)有按照中國(guó)處于社會(huì)主義初級(jí)階段的國(guó)情及時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖兺ǎ矝](méi)有足夠地考慮到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境，而是試圖從會(huì)計(jì)的角度使這些方法得到新的應(yīng)用，以致給工作制造疑難問(wèn)題。如，變動(dòng)成本法下的保本分析，總是假定價(jià)格不變，單位變動(dòng)成本相等。作為數(shù)學(xué)推導(dǎo)，靜態(tài)理想的模式，可以為人所接受。但是，在一定時(shí)期，單價(jià)不變難以成立，生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，要求得出各產(chǎn)品的變動(dòng)成本已是相當(dāng)困難，使其不發(fā)生變化就更難了。一些簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)方法，如高低點(diǎn)法、回歸法等，本是一種理論上的趨勢(shì)預(yù)測(cè)方法，恰當(dāng)運(yùn)用也僅僅能預(yù)測(cè)企業(yè)管理中某些方面的變化趨勢(shì)。眾所周知，企業(yè)生存在一個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，單個(gè)企業(yè)不能左右市場(chǎng)；從這點(diǎn)上看，企業(yè)生產(chǎn)上不存在完全的線性關(guān)系，顯然這種預(yù)測(cè)本身并沒(méi)有什么壞處，但要把預(yù)測(cè)的結(jié)果認(rèn)為完全正確的，并作為決策的依據(jù)，那就是削足適履了。管理會(huì)計(jì)給企業(yè)提供的是一個(gè)穩(wěn)定、寧?kù)o的外部環(huán)境，認(rèn)定與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的許多因素都將不變或只呈規(guī)律性變化。在資金流量分析，長(zhǎng)短期投資決策中充分地體現(xiàn)了這一點(diǎn)。由此可見(jiàn)，管理會(huì)計(jì)更適宜于應(yīng)用在一個(gè)封閉式的系統(tǒng)中。

有了外部環(huán)境不變這一前提，各種會(huì)計(jì)技術(shù)方法便有了立足之地，都經(jīng)得起嚴(yán)格的數(shù)學(xué)證明。由此產(chǎn)生出定量分析的各種結(jié)果，可操作性強(qiáng)，稍加比較便可獲取最佳方案，看起來(lái)令人信服，這正是管理會(huì)計(jì)引人入勝的地方。

三、技術(shù)方法問(wèn)題

篇(5)

1. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和形式

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于借入資金而將來(lái)可能無(wú)法償還到期債務(wù)，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種形式，一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)活動(dòng)表現(xiàn)形式，主要是指在整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中由于各種不確定性導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能；二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債籌資形式，是指由于負(fù)債融資而使企業(yè)償還債務(wù)具有不確定性，可能會(huì)給企業(yè)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)在市場(chǎng)中的實(shí)際情況來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)活動(dòng)表現(xiàn)形式其實(shí)已囊括了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的大部分風(fēng)險(xiǎn)，跟企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)概念沒(méi)有多少差異。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債籌資形式，則能從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的本質(zhì)原因來(lái)歸納和界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念，使之從錯(cuò)綜復(fù)雜的整體風(fēng)險(xiǎn)中分類出來(lái)，具有一定的明確性和鮮明性，有利于準(zhǔn)確地計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，科學(xué)地進(jìn)行財(cái)務(wù)融資決策，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體化和可控化，具有一定的實(shí)際表現(xiàn)形式和實(shí)際操作手段。

2. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生最為根本的原因

由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義得知，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法償還到期的負(fù)債而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨企業(yè)負(fù)債融資而產(chǎn)生的，對(duì)企業(yè)來(lái)講，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，合理的債務(wù)安排和運(yùn)作，有利于降低企業(yè)資金成本，會(huì)給股東帶來(lái)超額利益；而安排欠妥，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)無(wú)法挽回的損失。在盈利水平低于利率水平的情況下，企業(yè)資金成本較高，投資者不但得不到回報(bào)，甚至可能倒貼，導(dǎo)致與利益相關(guān)者的關(guān)系惡化。如果付息償債后的資金不足以維持正常的經(jīng)營(yíng)，將會(huì)加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，使企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)增加。所以，企業(yè)負(fù)債是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生最為本質(zhì)的原因。

2.2企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性弱、現(xiàn)金流量短缺是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的最為直接的原因

企業(yè)籌措到資金后，必須要在將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)用足夠的現(xiàn)金來(lái)償債付息。因此企業(yè)現(xiàn)金流量的多少、資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱直接影響償債能力。企業(yè)能否到期償債，并不取決于企業(yè)資產(chǎn)的多少，而是取決于有多少資產(chǎn)能得到變現(xiàn)；并不只看企業(yè)是否盈利，而是看企業(yè)擁有多少現(xiàn)金流量。企業(yè)如無(wú)足夠的現(xiàn)金或資產(chǎn)難以變現(xiàn)，則直接會(huì)促使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由潛在轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。

2.3負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、項(xiàng)目投資籌資理念滯后是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、狀況惡化最為重要的催化劑

項(xiàng)目投資融資理念的滯后，使企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，如果項(xiàng)目投產(chǎn)后，因經(jīng)營(yíng)管理不善等各種因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)融資成本大于息稅前利潤(rùn)，必將促使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，使企業(yè)負(fù)擔(dān)著到期付款的威脅，一定程度上加劇了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，獲利能力減小，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大困難。

2.4企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的最為綜合的因素

資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各種因素最直觀的體現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為兩個(gè)極端：保守結(jié)構(gòu)型和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)型。保守結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)根本不負(fù)債，或負(fù)債比例很小，此種類型的企業(yè)通常不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小，但暴露出企業(yè)資本策略過(guò)于保守，畏縮不前，對(duì)企業(yè)前途存在著信心不足等缺點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模過(guò)大、比率過(guò)重，通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)大或產(chǎn)權(quán)比率異常，此種類型是導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

2.5外部環(huán)境的多變性是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要外因

通常影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素有國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)及行業(yè)景氣度、國(guó)家信貸、外匯政策的調(diào)整、銀行利率及其波動(dòng)等。外部環(huán)境的變化會(huì)在一定程度上會(huì)加劇或緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是一項(xiàng)不可忽視的重要因素。

3. 加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策

3.1適度負(fù)債，合理安排資本結(jié)構(gòu)，確保財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)平衡

一要正確把握負(fù)債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件；二要適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用；三要合理安排資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最低化。企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

3.2建立企業(yè)全面預(yù)算制度，正確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量情況

全面預(yù)算制度是協(xié)調(diào)的工具、控制的標(biāo)準(zhǔn)、考核的依據(jù)，是推行內(nèi)部管理規(guī)范化和科學(xué)化的基礎(chǔ)。由于預(yù)算涉及企業(yè)現(xiàn)金收支的各個(gè)方面和各個(gè)環(huán)節(jié)，所以它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可以產(chǎn)生一種系統(tǒng)性的控制。在全面預(yù)算的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算是企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作別重要的環(huán)節(jié)。

3.3加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高營(yíng)運(yùn)能力，增強(qiáng)盈利水平是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的保證

企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債能力有兩方面的影響，一方面是短期影響，即企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對(duì)償債能力的影響。企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，直接影響可用現(xiàn)金流量的多少，決定企業(yè)負(fù)債能力的高低。另一方面是長(zhǎng)期影響，即企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)利能力對(duì)負(fù)債能力的影響，企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)利能力直接影響到企業(yè)整體盈利水平，而保持高盈利水平往往是企業(yè)負(fù)債能力高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低的有效保證和標(biāo)志。因此，加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力對(duì)一個(gè)企業(yè)負(fù)債能力來(lái)講極其重要。

3.4運(yùn)用多種財(cái)務(wù)策略，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)損失

在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和分析的基礎(chǔ)上，盡最大可能減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，針對(duì)不同的情況采取相應(yīng)的措施：①風(fēng)險(xiǎn)接受策略。企業(yè)可以依據(jù)穩(wěn)健原則建立起相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，可以依據(jù)需要設(shè)立專項(xiàng)儲(chǔ)備或提取風(fēng)險(xiǎn)基金。②風(fēng)險(xiǎn)回避策略。對(duì)于超過(guò)企業(yè)承受能力的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的決策者應(yīng)正確權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的得失，適當(dāng)采取回避政策，或制定出正確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，求得風(fēng)險(xiǎn)取舍的最佳選擇。③風(fēng)險(xiǎn)分散策略。多元化經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)的重要方法，可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)業(yè)、多種產(chǎn)品在時(shí)間、空間和利潤(rùn)上的相互補(bǔ)充和抵消。一般財(cái)力雄厚、技術(shù)和管理水平較高的大型企業(yè)集團(tuán)更愿意采用這種方法。

3.5樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，是建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的前提。構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)控制機(jī)制是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在，主要應(yīng)做好以下幾個(gè)方面的工作：①建立起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程控制機(jī)制，采取事前、事中、事后的控制體系，做到從決策、實(shí)施到考核評(píng)價(jià)得到有效全面的監(jiān)控。②建立和完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)過(guò)程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)督，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，一旦發(fā)現(xiàn)某種異兆就著手應(yīng)變，以避免或減少風(fēng)險(xiǎn)損失。③實(shí)行全員風(fēng)險(xiǎn)管理，健全風(fēng)險(xiǎn)控制的動(dòng)力機(jī)制，實(shí)行全員風(fēng)險(xiǎn)管理，將風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部，使管理者、員工、企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，做到責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合，對(duì)每項(xiàng)存在風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)行責(zé)任追究制，強(qiáng)化責(zé)任落實(shí)，提高防范能力。

綜上所述，通過(guò)構(gòu)建高效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，實(shí)施企業(yè)全面預(yù)算制度，加強(qiáng)資金流量分析，強(qiáng)化資產(chǎn)管理，提高營(yíng)運(yùn)能力等方面的工作，是控制和應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。隨著企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，今后要根據(jù)不同的需求，在籌資方式上應(yīng)采取多種形式，合理采取發(fā)行企業(yè)長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期貸款、引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴、上市融資等形式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效益。

參考文獻(xiàn)：

[1] 財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等部門2008年5月聯(lián)合的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》.

篇(6)

    論文關(guān)鍵詞:管理會(huì)計(jì);難點(diǎn);應(yīng)用;會(huì)計(jì) 

    我國(guó)自八十年代引進(jìn)管理會(huì)計(jì)這門學(xué)科,會(huì)計(jì)界為之耳目一新。管理會(huì)計(jì)的一些方法,如預(yù)測(cè)分析、決策分析、責(zé)任會(huì)計(jì)等,已被“零敲碎打”地應(yīng)用于企業(yè)管理工作中,在改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理和提高經(jīng)濟(jì)效益方面,就嘗到不少實(shí)實(shí)在在的“甜頭”。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善,承包經(jīng)營(yíng),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展,企業(yè)將越來(lái)越重視管理。因此,管理會(huì)計(jì)作為一種“內(nèi)部會(huì)計(jì)”、“決策會(huì)計(jì)”,將會(huì)更加受到重視和運(yùn)用。如何使管理會(huì)計(jì)更大眾化,更具有實(shí)用價(jià)值,這是會(huì)計(jì)理論專家和實(shí)務(wù)工作者共同關(guān)心的問(wèn)題。本文擬從五個(gè)方面簡(jiǎn)要分析管理會(huì)計(jì)應(yīng)用中常遇到的難點(diǎn),意在拋磚引玉,希望管理會(huì)計(jì)在企業(yè)中得到更好的應(yīng)用。 

    一、決策者問(wèn)題 

    管理會(huì)計(jì)認(rèn)為,決策者能夠利用會(huì)計(jì)提供的信息,獨(dú)立作出生產(chǎn)營(yíng)銷等方面的決策;企業(yè)的不同決策層次,利用管理會(huì)計(jì)的獨(dú)立性是相同的,不會(huì)受到外界的干擾。該理念對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理主要有兩個(gè)方面的意義。一方面,提煉出一個(gè)決策,排除外界因素,有利于數(shù)學(xué)上的推導(dǎo)及證明。另一方面,表明管理會(huì)計(jì)提供的方案切實(shí)可行,以此為基礎(chǔ),選定的其他決策方案也是有效的。當(dāng)然,對(duì)某些行業(yè)的某項(xiàng)財(cái)務(wù)工作而言這個(gè)理念有其不恰當(dāng)之處。 

    管理會(huì)計(jì)產(chǎn)生于西方資本主義國(guó)家,建立在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)之上。在這樣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下,企業(yè)的產(chǎn)供銷各環(huán)節(jié)基本上都參與了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。雖然有政府的干預(yù),但主要是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的利用與操縱。企業(yè)不會(huì)簡(jiǎn)單地受市場(chǎng)支配,各級(jí)決策者的任務(wù)之一就是認(rèn)清形勢(shì),預(yù)測(cè),利用市場(chǎng)指向,利用其有利的方面,英明決策,以實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。影響企業(yè)決策有多方面的因素,如財(cái)務(wù)、人事、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)行情及其他非因素。管理會(huì)計(jì)提供的決策方案主要是從財(cái)務(wù)入手,體現(xiàn)成本最低和目標(biāo)利潤(rùn)最大這一原則,不考慮企業(yè)決策者之間的聯(lián)系與制衡,依賴于定量分析,外部其他因素對(duì)企業(yè)目標(biāo)的影響未作妥當(dāng)?shù)目紤],這正是阻礙管理會(huì)計(jì)應(yīng)用的一個(gè)因素。同一企業(yè)之中,不同層次之間,決策的著重點(diǎn)不同,子公司與母公司,分廠與總廠之間,車間與廠部之間,對(duì)最佳決策的認(rèn)可各不相同。鑒于此,根據(jù)管理會(huì)計(jì)有關(guān)原理可以認(rèn)為,企業(yè)各決策者可以相互的實(shí)用意義要大打折扣。 

    二、企業(yè)外部環(huán)境問(wèn)題 

    管理會(huì)計(jì)提供了很多預(yù)測(cè)、決策方法,這些方法大都沿襲于數(shù)學(xué)方法、統(tǒng)計(jì)方法和決策科學(xué)方法。這些方法引入之后,很多運(yùn)用者既沒(méi)有按照中國(guó)處于社會(huì)主義初級(jí)階段的國(guó)情及時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖兺?也沒(méi)有足夠地考慮到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境,而是試圖從會(huì)計(jì)的角度使這些方法得到新的應(yīng)用,以致給工作制造疑難問(wèn)題。如,變動(dòng)成本法下的保本分析,總是假定價(jià)格不變,單位變動(dòng)成本相等。作為數(shù)學(xué)推導(dǎo),靜態(tài)理想的模式,可以為人所接受。但是,在一定時(shí)期,單價(jià)不變難以成立,生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè),要求得出各產(chǎn)品的變動(dòng)成本已是相當(dāng)困難,使其不發(fā)生變化就更難了。一些簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)方法,如高低點(diǎn)法、回歸法等,本是一種理論上的趨勢(shì)預(yù)測(cè)方法,恰當(dāng)運(yùn)用也僅僅能預(yù)測(cè)企業(yè)管理中某些方面的變化趨勢(shì)。眾所周知,企業(yè)生存在一個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中,單個(gè)企業(yè)不能左右市場(chǎng);從這點(diǎn)上看,企業(yè)生產(chǎn)上不存在完全的線性關(guān)系,顯然這種預(yù)測(cè)本身并沒(méi)有什么壞處,但要把預(yù)測(cè)的結(jié)果認(rèn)為完全正確的,并作為決策的依據(jù),那就是削足適履了。管理會(huì)計(jì)給企業(yè)提供的是一個(gè)穩(wěn)定、寧?kù)o的外部環(huán)境,認(rèn)定與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的許多因素都將不變或只呈規(guī)律性變化。在資金流量分析,長(zhǎng)短期投資決策中充分地體現(xiàn)了這一點(diǎn)。由此可見(jiàn),管理會(huì)計(jì)更適宜于應(yīng)用在一個(gè)封閉式的系統(tǒng)中。 

    有了外部環(huán)境不變這一前提,各種會(huì)計(jì)技術(shù)方法便有了立足之地,都經(jīng)得起嚴(yán)格的數(shù)學(xué)證明。由此產(chǎn)生出定量分析的各種結(jié)果,可操作性強(qiáng),稍加比較便可獲取最佳方案,看起來(lái)令人信服,這正是管理會(huì)計(jì)引人入勝的地方。 

    三、技術(shù)方法問(wèn)題 

    與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相比較,管理會(huì)計(jì)在核算形式上靈活多樣,并無(wú)一套固定的程序,既無(wú)須受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束,也不承擔(dān)對(duì)外提供財(cái)務(wù)信息的責(zé)任。決策科學(xué)、數(shù)學(xué)方法等相關(guān)學(xué)科與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理之交叉部分,都可以成為它的方法。由于管理會(huì)計(jì)在理論上和方法有一種超前趨勢(shì),可以超越現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè),因而理論與實(shí)務(wù)之間存在差異,過(guò)多地注重定量分析,缺少定性分析也是管理會(huì)計(jì)缺陷之一。定量分析需要有完整、準(zhǔn)確的資料為前提;否則,只能將錯(cuò)就錯(cuò)。事實(shí)上,在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中,有關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各方面,要獲取準(zhǔn)確的量化資料是不容易的,因而必須依賴于定性分析。由熟悉企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)行情的專家,根據(jù)各自的經(jīng)驗(yàn),綜合多方面的意見(jiàn),經(jīng)過(guò)分析判斷,提出定性分析結(jié)果。定性分析不能得出精確的數(shù)據(jù)資料,但它可作為定量分析的基礎(chǔ),考慮更多難以量化的因素,再結(jié)合定性分析,管理會(huì)計(jì)所建立的大量的數(shù)學(xué)模型才會(huì)有生命力。 

    在應(yīng)用中,實(shí)際工作者不斷提出問(wèn)題,在經(jīng)濟(jì)批量方面和質(zhì)量管理方面向會(huì)計(jì)理論挑戰(zhàn)。

    (一)經(jīng)濟(jì)批量方面 

    經(jīng)濟(jì)批量是指企業(yè)為適應(yīng)其標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的總產(chǎn)量而準(zhǔn)許某一部門的最大逐批產(chǎn)量。經(jīng)濟(jì)批量模型可適應(yīng)存貨的批量。在管理會(huì)計(jì)中,確定經(jīng)濟(jì)存貨量的因素有:采購(gòu)成本、訂貨成本、儲(chǔ)存費(fèi)及全年需求量等。利用這些因素建立數(shù)學(xué)模型很快就可以求出每次最佳進(jìn)貨量。實(shí)際工作者認(rèn)為,確定每批進(jìn)貨量并不這么簡(jiǎn)單,首先公式中的因素都不是常量,其次尚有更多的因素影響著經(jīng)濟(jì)批量的形成。 

    日本一些企業(yè)認(rèn)為企業(yè)最佳庫(kù)存模式是庫(kù)存為零,也就是消滅庫(kù)存。當(dāng)然這不過(guò)是一個(gè)目標(biāo),其實(shí)質(zhì)還是盡量減少庫(kù)存,減少存貨上的資金占用。“庫(kù)存為零”是對(duì)經(jīng)濟(jì)批量的一個(gè)挑戰(zhàn),奉行這一原則的日本企業(yè),降低了成本,增加了效益。當(dāng)然這些企業(yè)一般都具有較高的自動(dòng)化生產(chǎn),先進(jìn)的管理方法和完善的產(chǎn)供銷渠道,有良好的企業(yè)信譽(yù)。 

    (二)質(zhì)量管理方面 

    我們知道,管理會(huì)計(jì)總是圍繞目標(biāo)利潤(rùn)最大化這一中心。然而,利潤(rùn)只是企業(yè)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo),企業(yè)總是生存在一定的社會(huì)環(huán)境中,同樣要負(fù)起社會(huì)責(zé)任。在產(chǎn)品質(zhì)量控制上,管理會(huì)計(jì)主張把質(zhì)量控制在"可接受"的水平上。如果提高質(zhì)量帶來(lái)的收益小于由此增加的成本,則寧愿質(zhì)量稍低。這樣做會(huì)帶來(lái)兩方面的不足:1、容忍質(zhì)量偏差,這類產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)后,會(huì)影響消費(fèi)者的利益;2、近來(lái)雖然取得較好的收益,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,不利于技術(shù)進(jìn)步,危及企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。 

    日本一些企業(yè)采取了相反的做法,認(rèn)為“一切暇疵都可以消除”,因而企業(yè)為追求質(zhì)量常不惜代價(jià)。以各種途徑激勵(lì)員工重視產(chǎn)品的質(zhì)量,鼓勵(lì)職工不斷創(chuàng)新,這些企業(yè)的產(chǎn)品往往競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),在各國(guó)都大有市場(chǎng)。我國(guó)也有很多企業(yè)提出的質(zhì)量求生存求發(fā)展,向管理要效益的“口號(hào)”。“容許質(zhì)量偏差”不能不說(shuō)是一種經(jīng)營(yíng)中的“短期行為”。 

    四、基本假定問(wèn)題 

    運(yùn)用管理會(huì)計(jì)知識(shí)的過(guò)程中,難免會(huì)遇到很多基本假定問(wèn)題。主要的基本假定問(wèn)題有四種,必須予以考慮。   (一)成本性態(tài)可分 

    成本可分為固定成本和變動(dòng)成本,貫穿于管理會(huì)計(jì)的始終。本量利分析、全面預(yù)算、責(zé)任會(huì)計(jì)等都要求成本可按其與業(yè)務(wù)總量的依存關(guān)系加以區(qū)別。但在實(shí)務(wù)中,企業(yè)品種、工序繁多,各項(xiàng)費(fèi)用發(fā)生頻繁,很難真正按個(gè)別產(chǎn)品劃分出固定成本和變動(dòng)成本。 

    (二)信息無(wú)代價(jià) 

    即決策者可以不花代價(jià)取得所需的各種信息。但各方面的信息需要經(jīng)過(guò)多環(huán)節(jié)加工整理才可能成為決策有用的信息。因而信息要花時(shí)間花代價(jià)才能獲取。如果決策者把信息的代價(jià)考慮進(jìn)去,那信息的及時(shí)性和有用性就不會(huì)那么理想了。 

    (三)決策目標(biāo)統(tǒng)一 

    即企業(yè)投資者和決策總是一致的,只有這樣,最優(yōu)方案才可推行,否則如果存在利益上的沖突,最優(yōu)方案就要重新考慮。另外,單個(gè)決策者可以脫離企業(yè)其他決策者,獨(dú)立決策。 

    (四)經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)定 

    許多方法都是假定一些因素在規(guī)劃期內(nèi)不發(fā)生變化或是規(guī)律性變化,因而這一假定成了管理會(huì)計(jì)方法的前提。有了這一前提,預(yù)測(cè)、決策的數(shù)學(xué)模式便可以建立起來(lái),就可進(jìn)行精確的量的分析。 

    可是,這些假設(shè),有些還無(wú)法證實(shí),也有些也可能在某些方面脫離不同行業(yè)的會(huì)計(jì)事務(wù),難于得到實(shí)務(wù)界的認(rèn)可,因而妨礙了管理會(huì)計(jì)知識(shí)的廣泛應(yīng)用。如果根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)工作的具體情況探索更好的方法,就一定能更充分地發(fā)揮管理會(huì)計(jì)的作用。 

篇(7)

[關(guān)鍵詞]內(nèi)部資本市場(chǎng);功能;陷阱;法律規(guī)制;利益侵占

[中圖分類號(hào)]F273.4[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1003-3890(2006)11-0005-05

一、引言

國(guó)外理論研究表明,由于企業(yè)與外部資本市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱及激勵(lì)不兼容問(wèn)題,企業(yè)的融資需求難以通過(guò)外部資本市場(chǎng)得到完全滿足,內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心作用在于通過(guò)企業(yè)的內(nèi)部資金調(diào)配滿足成員企業(yè)的融資需求,達(dá)到優(yōu)化資本配置的目的。雖然中國(guó)理論界關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究才剛剛起步,但是實(shí)踐中企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作卻非常普遍。大量企業(yè)通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)公司以及關(guān)聯(lián)交易等渠道進(jìn)行內(nèi)部資本的配置。在中國(guó)資本市場(chǎng)上,異常活躍的兼并重組行為以及大量“系族公司”的涌現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大了內(nèi)部資本市場(chǎng)的邊界,形成中國(guó)比較典型的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)。一方面許多企業(yè)集團(tuán)受益于內(nèi)部資本市場(chǎng)的靈活運(yùn)作,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題得到一定程度的緩解,但另一方面我們也注意到,諸如三九系、德隆系、格林柯?tīng)栂怠⑼衅障档绕髽I(yè)集團(tuán)由于嚴(yán)重的資金危機(jī)而陷入困境,內(nèi)部資本市場(chǎng)的不良運(yùn)作是其中一個(gè)重要誘因。因此,在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期有必要對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及其潛在陷阱進(jìn)行理論上的探討,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析其相關(guān)的法律規(guī)制問(wèn)題。

二、中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能定位

國(guó)外研究表明,內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心功能在于提高資本的配置效率,這主要源自于:內(nèi)部資本市場(chǎng)中的信息比外部資本市場(chǎng)更完全;內(nèi)部資本的配置者擁有剩余控制權(quán);內(nèi)部資本市場(chǎng)可以提高資本供給的可靠性;內(nèi)部資本市場(chǎng)具有治理及控制功能。Deloof(1998)及IslamandMozumdar(2002)研究表明在外部資本市場(chǎng)落后的國(guó)家,內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資本配置的功能表現(xiàn)得尤為突出。由于中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,內(nèi)部資本市場(chǎng)在此階段具有如下特定的功能。

(一)融資渠道優(yōu)化功能

內(nèi)部資本市場(chǎng)的重要性取決于外部資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度,由于中國(guó)外部資本市場(chǎng)長(zhǎng)期處于金融抑制狀態(tài),因此其在中國(guó)現(xiàn)階段的首要功能就是作為外部資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充,成為企業(yè)融資的重要替代渠道。這主要基于以下原因:(1)中國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段存在巨大的融資需求。隨著建立現(xiàn)代企業(yè)制度改革的推進(jìn),政府對(duì)于企業(yè)的直接撥款急劇收縮,企業(yè)的資金需求必須通過(guò)銀行貸款或股權(quán)融資解決。而目前市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅猛,設(shè)備技術(shù)更新加快使得企業(yè)需要大量的資金用于擴(kuò)張規(guī)模及技術(shù)創(chuàng)新。尤其是加入WTO后,國(guó)外資本大量進(jìn)入迫使中國(guó)企業(yè)面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力,各個(gè)行業(yè)原有的均衡被打破,行業(yè)內(nèi)的兼并整合已是大勢(shì)所趨,這無(wú)疑需要大量的資金作為后盾。(2)相對(duì)落后的外部資本市場(chǎng)無(wú)法滿足需要。中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行一方面由于歷史上的政策性因素及治理缺陷,存在大量的呆壞賬,另一方面由于信息不對(duì)稱嚴(yán)重及監(jiān)管控制的加強(qiáng),又普遍存在“惜貸”的困境。大量的儲(chǔ)蓄存款無(wú)法轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)的貸款,大量的資本閑置在銀行賬戶上,無(wú)法投入到生產(chǎn)領(lǐng)域。而中國(guó)的證券市場(chǎng)首先是融資規(guī)模非常有限。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì),中國(guó)2003年非金融企業(yè)新增股票市場(chǎng)融資額為1438億元,僅占全部資金來(lái)源的4.6%①。其次是證券市場(chǎng)本身有先天缺陷。為國(guó)有企業(yè)脫困融通資金的初始定位以及保證國(guó)有控股權(quán)的要求造成股權(quán)分置,導(dǎo)致股票市場(chǎng)的畸形發(fā)展。另外,作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Φ拿駹I(yíng)企業(yè)無(wú)論在銀行貸款還是上市融資方面都要面臨更大的阻力。

中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)作為現(xiàn)階段企業(yè)的替代融資渠道功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)。財(cái)務(wù)公司是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要載體,越來(lái)越多的企業(yè)集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司。截至2004年8月,中國(guó)共有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司有74家,資產(chǎn)4500億左右②。中國(guó)資本市場(chǎng)上近期出現(xiàn)了大量的“系族”公司(比如遠(yuǎn)大系、三九系、德隆系,等等)。截至目前,被稱為“系”的企業(yè)集團(tuán)已達(dá)40多個(gè),涉及200多家上市公司(朱武祥等,2005)。“造系運(yùn)動(dòng)”的主要?jiǎng)右蛑痪褪峭ㄟ^(guò)控制多級(jí)法人組織構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)以滿足系族公司整體的融資需求。而實(shí)質(zhì)上的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作遠(yuǎn)不止這些,國(guó)內(nèi)數(shù)千家企業(yè)集團(tuán)正通過(guò)各種關(guān)聯(lián)交易形式進(jìn)行著內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作。

(二)產(chǎn)業(yè)整合催化功能

中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的另一重要功能是有利于加速產(chǎn)業(yè)整合。Stein(1997)研究表明內(nèi)部資本市場(chǎng)中的剩余控制權(quán)的存在使得決策者可以通過(guò)“挑選優(yōu)勝者”(WinnerPicking)將內(nèi)部資源配置給最有利可圖的項(xiàng)目。中國(guó)目前企業(yè)均面臨產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整合問(wèn)題。以優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盤活國(guó)有資產(chǎn)為目的的兼并重組行為異常活躍。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)具有相對(duì)于外部資本市場(chǎng)的信息優(yōu)勢(shì),集團(tuán)通過(guò)內(nèi)部的資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重整的交易成本及信息成本遠(yuǎn)低于通過(guò)外部資本市場(chǎng)來(lái)運(yùn)作。尤其是由于以往政府的“拉郎配”等行政干預(yù)行為造成企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂,更是迫切需要企業(yè)利用內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作重新配置已有資源,對(duì)非優(yōu)勢(shì)、非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離,將內(nèi)部的剩余資金投入到核心的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)上。

(三)公司治理改進(jìn)功能

眾所周知,中國(guó)公司治理的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀。正如外部資本市場(chǎng)在優(yōu)化資本配置的同時(shí)也起到了公司治理的作用,內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣具有優(yōu)化企業(yè)治理及內(nèi)部控制的功能,而且在一定環(huán)境下是對(duì)外部資本市場(chǎng)治理功能的有效替代。如果某個(gè)企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立公司存在,當(dāng)信息不對(duì)稱嚴(yán)重時(shí),外部資本市場(chǎng)中投資者通常難以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行控制。但如果其處于一個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)中(即集團(tuán)的成員企業(yè)),高層經(jīng)營(yíng)者出于自利目的將利用其信息優(yōu)勢(shì)以及內(nèi)部審計(jì)、績(jī)效考核等多種內(nèi)控工具對(duì)下屬公司進(jìn)行更有效的監(jiān)控。另外,在中國(guó)各種企業(yè)組織形式中,只有上市公司是比較符合現(xiàn)代意義上的企業(yè)組織形式,雖然其公司治理狀況也廣受質(zhì)疑,但至少代表了良好的發(fā)展方向。上市公司通過(guò)兼并非上市公司(尤其是國(guó)有企業(yè))構(gòu)建出的內(nèi)部資本市場(chǎng)一方面可以硬化被兼并企業(yè)的預(yù)算約束,另一方面也可以使上市公司的組織優(yōu)勢(shì)滲透到非上市企業(yè),強(qiáng)化對(duì)其經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與激勵(lì)。

三、內(nèi)部資本市場(chǎng)的潛在陷阱

雖然在中國(guó)外部市場(chǎng)不成熟的環(huán)境下,內(nèi)部資本市場(chǎng)理應(yīng)發(fā)揮重要功能,但由于中國(guó)治理環(huán)境存在重大缺陷,內(nèi)部資本市場(chǎng)在具體運(yùn)作過(guò)程中極易發(fā)生功能異化,存在諸多的潛在陷阱。

(一)對(duì)中小股東的利益侵占

對(duì)中小股東的利益侵占是內(nèi)部資本市場(chǎng)的最大潛在危害之一③。在美國(guó)之外的許多國(guó)家(包括中國(guó))普遍存在金字塔型的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流量索取權(quán)相分離。在這種組織結(jié)構(gòu)下,控股股東具有潛在動(dòng)機(jī)將利益從其擁有現(xiàn)金流量索取權(quán)較小的部門轉(zhuǎn)移至索取權(quán)較高的部門,也即我們通常所說(shuō)的利益輸送(Tunneling,Johnson-etal.,2000)。集團(tuán)內(nèi)部形成的資本市場(chǎng)和要素市場(chǎng)為控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易這種較為隱秘的方式掏空上市公司提供了可能(Khanna,2000)。

在中國(guó)資本市場(chǎng)上利益輸送的案例已經(jīng)是屢見(jiàn)不鮮。許多公司由于大股東的機(jī)會(huì)主義的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作而陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī),最為典型的有“三九醫(yī)藥”(000999)、“ST重實(shí)”(000736)、“湘火炬”(000549),等等。例如“三九醫(yī)藥”2003年年報(bào)顯示:“三九醫(yī)藥”向控股股東“三九藥業(yè)”拆借資金余額為162794.34萬(wàn)元,向最終控股公司拆借資金23273.98萬(wàn)元,向同屬最終控股公司的關(guān)聯(lián)公司借款12291.55萬(wàn)元,最終導(dǎo)致“三九醫(yī)藥”陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)(萬(wàn)良勇、魏明海,2006)。而我們的研究表明,由于存在嚴(yán)重的利益輸送問(wèn)題,中國(guó)民營(yíng)集團(tuán)及地方國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)并不能有效地緩解上市公司的融資約束,反而使其加重(萬(wàn)良勇,2006)。導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)主義運(yùn)作的潛在原因是復(fù)雜的,既可能是由于管理者企圖將利益轉(zhuǎn)移至自己的名下,也有可能是由于地方政府出于維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、降低失業(yè)率等公共治理的需要將上市公司資金轉(zhuǎn)移至其他非上市國(guó)有企業(yè)。

(二)過(guò)度投資與多元化

內(nèi)部資本市場(chǎng)的另一個(gè)潛在陷阱是增加了過(guò)度投資的可能。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)有利于實(shí)現(xiàn)資金的自由調(diào)配以及整體上融資能力的增強(qiáng),因此企業(yè)的投資更容易得到充足的資金支持④。這對(duì)于存在過(guò)度投資傾向的企業(yè)顯然起到了推波助瀾的作用。過(guò)度投資與過(guò)度多元化是中國(guó)目前最為常見(jiàn)的企業(yè)病癥之一。這主要是由于目前中國(guó)市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度較快以及不同行業(yè)間利潤(rùn)相差懸殊,資本逐利的本質(zhì)往往誘使經(jīng)營(yíng)者尚未來(lái)得及制定一個(gè)完善的發(fā)展戰(zhàn)略便倉(cāng)促上馬,當(dāng)然也部分地是由于一些民營(yíng)企業(yè)家急功近利的心理所造成。

曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的“德隆集團(tuán)”通過(guò)高度控制金融機(jī)構(gòu)的方式構(gòu)筑起一個(gè)巨大的內(nèi)部資本市場(chǎng),利用內(nèi)部的資金往來(lái)(包括合法與非法的方式)支持高速擴(kuò)張的非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。在東窗事發(fā)之前,“德隆集團(tuán)”涉及的行業(yè)包括金融、建材、食品、汽車等諸多毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。雖然表面上資產(chǎn)規(guī)模迅速增大,但其收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)是一種資金推動(dòng)型的低效增長(zhǎng)。內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作并非提高了企業(yè)的效率,反而加速了其死亡,成為“德隆神話”破滅的重要原因之一。與“德隆”類似的還有格林柯?tīng)栂?其采用“資本市場(chǎng)”、“銀行體系”、和“收購(gòu)目標(biāo)”共同構(gòu)成“收購(gòu)三角”模式構(gòu)筑起巨大的內(nèi)部資本市場(chǎng),幫助其完成企業(yè)高速擴(kuò)張戰(zhàn)略,但也同樣難以逃脫土崩瓦解的噩運(yùn)。

(三)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)是在所難免的,但是在有限責(zé)任的法人制度下,獨(dú)立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)通常不會(huì)或很少會(huì)波及到其他企業(yè)。然而內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在使得集團(tuán)內(nèi)部單個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很容易擴(kuò)散至整個(gè)企業(yè)集團(tuán),導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)陷入危機(jī),企業(yè)法人制度的天然風(fēng)險(xiǎn)屏障蕩然無(wú)存。目前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究只關(guān)注了銀行、證券市場(chǎng)及其他金融市場(chǎng)在商業(yè)周期上的傳導(dǎo)作用,而事實(shí)上內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣可能成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在產(chǎn)業(yè)部門間傳導(dǎo)的渠道。Lamont(1997)研究表明在1986年石油價(jià)格下跌時(shí)期,石油公司明顯減少了下屬非石油分部的項(xiàng)目投資,石油行業(yè)的危機(jī)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)致使其他行業(yè)受到影響。在金字塔型組織結(jié)構(gòu)盛行的環(huán)境下,單個(gè)控股企業(yè)可以通過(guò)多級(jí)法人架構(gòu)控制巨大的經(jīng)濟(jì)資源,單個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)的危害被無(wú)限放大。尤其是現(xiàn)今出現(xiàn)的實(shí)業(yè)資本與金融資本相互交融的產(chǎn)融結(jié)合集團(tuán)逐漸盛行,實(shí)業(yè)資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很容易通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)傳導(dǎo)至金融部門,引發(fā)一定程度的金融風(fēng)險(xiǎn),或者反過(guò)來(lái),金融部門的困境也可能將實(shí)業(yè)資本拖入泥沼。

我們?cè)僖浴暗侣　睘槔?“德隆集團(tuán)”擁有龐大的產(chǎn)業(yè)群,而且包含有銀行、租賃公司及證券公司等各種類型的金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)為“德隆”的發(fā)展提供了主要的資金支持(其中存在大量的違法操作)。然而過(guò)快的擴(kuò)張速度以及巨額的二級(jí)市場(chǎng)護(hù)盤成本最終導(dǎo)致資金鏈斷裂,“德隆系”全面陷入危機(jī),下屬幾家金融機(jī)構(gòu)也由此陷入困境,致使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。

(四)低效率補(bǔ)貼

ScharfsteinandStein(2000)的二級(jí)模型證明分部經(jīng)理尋租行為的存在可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)的“集體主義”,業(yè)績(jī)差的分部從業(yè)績(jī)好的分部獲得資助而無(wú)視效率的高低,即低效補(bǔ)貼現(xiàn)象。成員企業(yè)如果存在對(duì)這種低效補(bǔ)貼的預(yù)期將導(dǎo)致預(yù)算軟約束問(wèn)題。而中國(guó)的市場(chǎng)制度環(huán)境則更為特殊,低效率補(bǔ)貼不僅可能由于二級(jí)人的尋租行為引發(fā),更為重要的是國(guó)有企業(yè)的特殊性質(zhì)與地位決定了國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的低效率補(bǔ)貼一定會(huì)廣泛存在。地方政府出于減少失業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等公共治理目標(biāo)具有對(duì)虧損低效的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行救助的動(dòng)機(jī)。大量國(guó)有企業(yè)先利用上市公司的融資優(yōu)勢(shì)以及關(guān)聯(lián)擔(dān)保等手段融得大量資金,再通過(guò)資金拆借、關(guān)聯(lián)收購(gòu)等內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作完成對(duì)其他非上市國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)助。在國(guó)有銀行的市場(chǎng)化改革逐漸硬化了國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束的同時(shí),國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的低效補(bǔ)貼卻再次將國(guó)有企業(yè)往預(yù)算軟約束的泥潭里推,而上市公司的中小股東以及國(guó)有銀行成為最大的利益犧牲者。

四、中國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的法律規(guī)制

法律規(guī)制的目的在于彌補(bǔ)自由市場(chǎng)機(jī)制的不完善導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈。對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)制的目的也在于減少自發(fā)的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的負(fù)面效應(yīng),防止對(duì)中小股東及債權(quán)人的權(quán)益侵害。現(xiàn)實(shí)中并不存在專門針對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的法規(guī),而是散見(jiàn)于一系列相關(guān)法律之中,從中國(guó)法律規(guī)范體系看,主要包括有以下四個(gè)方面。

(一)《公司法》與《證券法》

前文分析表明,內(nèi)部資本市場(chǎng)的潛在陷阱中核心癥結(jié)就是控股股東對(duì)中小投資者的利益侵害。中國(guó)《公司法》、《證券法》相繼修訂并實(shí)施以后,在中小投資者保護(hù)方面取得了很大的進(jìn)展,已經(jīng)形成了一個(gè)相對(duì)健全、完善的中小投資者保護(hù)體系。比如《公司法》第十六條規(guī)定公司對(duì)公司股東或?qū)嶋H控制人提供擔(dān)保必須經(jīng)由股東會(huì)或股東大會(huì)表決,并且關(guān)聯(lián)人不得參與表決;第二十條規(guī)定公司股東不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益,不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益,否則將負(fù)有賠償責(zé)任;第二十一條規(guī)定公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。違反前款規(guī)定,給公司造成損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。除此之外,修訂后的兩部法律對(duì)股東的信息權(quán)、表決權(quán)、訴訟權(quán)等進(jìn)行了重新界定,比如股東有權(quán)了解公司的相關(guān)信息;股東可以自行召集和主持股東會(huì);股東可以提出議案,對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員進(jìn)行質(zhì)詢;可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議,實(shí)行累積投票制;股東可以代表公司公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及其他侵害公司合法權(quán)益的人;股東也可以直接相關(guān)責(zé)任人,等等。此兩部法律為遏制內(nèi)部資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主義運(yùn)作提供了最基本的法律依據(jù)。

(二)關(guān)聯(lián)交易的禁止性法規(guī)

2003年8月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》,提出了糾正與防范利益侵占行為的具體措施(俗稱“56號(hào)文”)。2003年9月證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司問(wèn)題的通知》,進(jìn)一步對(duì)大股東占款清欠作出了規(guī)定。這類規(guī)則實(shí)際上是對(duì)集團(tuán)母公司與下屬上市公司間的部分內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式進(jìn)行了禁止性的規(guī)定,使其運(yùn)作空間受到極大的限制。

這些規(guī)則出臺(tái)的直接目的是維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,但同時(shí)不可避免地將一些本來(lái)具有效率性的正當(dāng)?shù)膬?nèi)部資本配置行為也一并禁止了。基于此,理論界及實(shí)務(wù)界對(duì)該等禁止性規(guī)則存在一定的爭(zhēng)議。楊如彥和孟輝(2004)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的研究表明:無(wú)論何種情況下,促進(jìn)討價(jià)還價(jià)機(jī)制的完善和機(jī)會(huì)增加都占優(yōu)于禁止性法律規(guī)則。但筆者認(rèn)為這一結(jié)論有賴于兩個(gè)基本前提假設(shè):信息披露充分以及契約各方擁有對(duì)等的契約權(quán)力,即訂立契約的渠道以及保證契約執(zhí)行的強(qiáng)制力。而現(xiàn)實(shí)中兩個(gè)條件都不充分。中國(guó)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)信息至今仍然屬于機(jī)密,不對(duì)外披露,上市公司的關(guān)聯(lián)交易信息披露質(zhì)量也不容樂(lè)觀,比如“三九醫(yī)藥”就曾先后三次被證監(jiān)會(huì)及深交所批評(píng)未及時(shí)披露資金往來(lái)的相關(guān)信息。由于股權(quán)分置的存在,中小股東只占很小比例,而且出于執(zhí)行成本的考慮,很多人選擇不參加股東大會(huì)參與決議,這就意味著期望通過(guò)公司章程以及股東大會(huì)決議對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作起到實(shí)質(zhì)性規(guī)范作用在短時(shí)期內(nèi)是不現(xiàn)實(shí)的。保護(hù)契約權(quán)力的另一重要機(jī)制是公司內(nèi)部治理機(jī)制。盡管中國(guó)上市公司也建立了監(jiān)事會(huì)制度、獨(dú)立董事制度,等等,但是由于產(chǎn)權(quán)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等根本性問(wèn)題沒(méi)有解決,公司治理的有效性被嚴(yán)重削弱。因此,在現(xiàn)階段不可能單純依靠?jī)?nèi)部契約制約不當(dāng)?shù)膬?nèi)部資本市場(chǎng)行為。據(jù)此筆者認(rèn)為局部的禁止性規(guī)則至少在現(xiàn)階段具有一定的合理性,至于應(yīng)當(dāng)在多長(zhǎng)的時(shí)期延續(xù)則要視公司治理改進(jìn)與產(chǎn)權(quán)改革的速度進(jìn)程而定(魏明海、萬(wàn)良勇,2006)。

(三)關(guān)聯(lián)交易的信息披露規(guī)則

這主要包括由財(cái)政部頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與制度以及證監(jiān)會(huì)和兩個(gè)證券交易所的信息披露規(guī)范中涉及到關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定,比如財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》。這些法規(guī)并不直接對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作進(jìn)行禁止性的規(guī)定,而是借助提高公司的透明度對(duì)其進(jìn)行間接的管制。這對(duì)于降低內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中的機(jī)會(huì)主義行為具有積極意義。但正是由于其屬于非禁止性規(guī)則,因此其監(jiān)管效力非常有限,比如在證監(jiān)會(huì)公布對(duì)“三九醫(yī)藥”公司及主要責(zé)任人未披露“三九醫(yī)藥”公司與其關(guān)聯(lián)公司間巨額的資金往來(lái)事項(xiàng)進(jìn)行處罰的決定后,“三九集團(tuán)”仍然從“三九醫(yī)藥”轉(zhuǎn)移資金。雖然中國(guó)關(guān)聯(lián)交易信息披露準(zhǔn)則形式上已經(jīng)比較完備,但在具體執(zhí)行過(guò)程中真實(shí)性與完備性仍然有待提高。

(四)財(cái)務(wù)公司的監(jiān)管法規(guī)

財(cái)務(wù)公司是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要載體之一。財(cái)務(wù)公司的建立有利于使內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作更加透明化、規(guī)范化。而對(duì)財(cái)務(wù)公司的規(guī)范則直接影響到財(cái)務(wù)公司運(yùn)作的業(yè)務(wù)空間與風(fēng)險(xiǎn)控制。中國(guó)財(cái)政部于1991年頒布了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)管理試行辦法》,規(guī)定了財(cái)務(wù)公司是辦理集團(tuán)內(nèi)部成員單位金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。2004年銀監(jiān)會(huì)了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》,對(duì)設(shè)立條件及從業(yè)范圍等進(jìn)行了較大的修訂,允許財(cái)務(wù)公司辦理對(duì)成員單位的貸款、融資租賃以及內(nèi)部的咨詢、服務(wù)等11項(xiàng)業(yè)務(wù)。該辦法規(guī)定的較高的進(jìn)入門檻以及對(duì)吸收公眾存款業(yè)務(wù)的禁止性規(guī)定有利于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著整體上信息披露水平的提高以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力的增強(qiáng),財(cái)務(wù)公司的進(jìn)入門檻有望進(jìn)一步降低,同時(shí)業(yè)務(wù)范圍也有待進(jìn)一步拓展。

[注釋]

①溫嬌月,阮健弘:《2003年中國(guó)資金流量分析報(bào)告》,《中國(guó)金融》,2005年第2期。

②“銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》答記者問(wèn)”,/mod_cn00/jsp/cn004002.

jsp?infoID=809&type=1。

③當(dāng)然這主要是針對(duì)上市公司而言,如果內(nèi)部資本市場(chǎng)中的成員企業(yè)都是全資子公司,則不會(huì)存在這一問(wèn)題。

④有兩種情況可能導(dǎo)致過(guò)度投資問(wèn)題:一種是由于經(jīng)營(yíng)者與股東間存在的利益不一致,經(jīng)營(yíng)者希望通過(guò)過(guò)度投資構(gòu)建自己的企業(yè)帝國(guó)(Empirebuilding);另一種是決策者由于過(guò)于急切地希望壯大規(guī)模或涉足其他高利潤(rùn)行業(yè)而導(dǎo)致過(guò)度投資或過(guò)度多元化。

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TheFunctionsandPitfallsofInternalCapitalMarketsandLegalRegulations

WANLiang-yong

(SchoolofBusiness,SunYat-senUniversity,Guangzhou510275,China)