序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇如何促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、充分認(rèn)識(shí)發(fā)展金融事業(yè)的必要性，用足用好金融

工業(yè)在臨桂實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新區(qū)建設(shè)中的基礎(chǔ)性作用毋庸置疑，而臨桂通過(guò)加快工業(yè)發(fā)展以帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決策也是非常正確的。然而，臨桂要真正實(shí)現(xiàn)工業(yè)的騰飛，還必須依靠金融的支持和支撐，因?yàn)榻鹑诘幕钴S程度，是反映一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)繁榮能力的重要標(biāo)志。

（一）轉(zhuǎn)變觀念，正視金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大推動(dòng)作用。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血脈，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑，產(chǎn)業(yè)要發(fā)展，金融必須做到“兵馬未動(dòng)，糧草先行”，具有一定的超前意識(shí)。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家所論述的那樣“：正是由于金融是高端服務(wù)業(yè)，是其他產(chǎn)業(yè)的支撐，所以對(duì)金融的地位必須高看一眼；正是由于金融是資源的資源，是城市間競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，所以對(duì)金融的布局必須適度超前。”基于上述理論以及一些發(fā)達(dá)地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，臨桂在今后的發(fā)展中，也必須高度重視金融業(yè)的發(fā)展，才能最大限度地發(fā)揮好金融的杠桿作用和放大效益。

（二）學(xué)會(huì)利用多種金融手段促進(jìn)臨桂實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

融資并非只有銀行貸款這一種方式，它是直接、間接、多層次、多樣化的業(yè)態(tài)。作為新區(qū)建設(shè)的主戰(zhàn)場(chǎng)，臨桂必須開(kāi)闊視野，樹(shù)立大金融觀，嘗試通過(guò)做實(shí)投融資平臺(tái)、信托融資、資產(chǎn)證券化、債券融資、項(xiàng)目融資、上市融資、私募股權(quán)融資、引入保險(xiǎn)資金以及融資租賃等多種途徑，促使政府資源金融化。為此，臨桂在“十二五”期間，將進(jìn)一步加強(qiáng)金融協(xié)調(diào)服務(wù)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸投入，同時(shí)發(fā)展村鎮(zhèn)銀行等新型金融機(jī)構(gòu)，加大金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶持力度，破解中小企業(yè)融資難題，完善農(nóng)村金融體系，大力發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)。

（三）深化金融業(yè)與工業(yè)的合作，實(shí)現(xiàn)二者的良性互動(dòng)。

金融固然屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，工業(yè)固然屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但二者卻是“隔行不隔山”：一方面，工業(yè)是金融業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和平臺(tái)，金融業(yè)的發(fā)展必須有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐；另一方面，金融是工業(yè)發(fā)展的催化劑，沒(méi)有金融的支持，工業(yè)也發(fā)展不起來(lái)。因此，臨桂在未來(lái)的發(fā)展進(jìn)程中要學(xué)會(huì)兩條腿走路：一手抓工業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不放松，一手抓金融業(yè)的發(fā)展不動(dòng)搖，并建立起長(zhǎng)效穩(wěn)定的合作機(jī)制，使二者相連互動(dòng)、協(xié)調(diào)發(fā)展，共同服從并服務(wù)于加快新區(qū)建設(shè)這個(gè)主題。

二、切實(shí)增強(qiáng)做好金融工作的主動(dòng)性，履行政府職能

在推動(dòng)金融促進(jìn)工業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，地方政府不僅要高度重視，而且要有所作為。因此，臨桂縣委、縣政府將認(rèn)真貫徹落實(shí)中央和自治區(qū)關(guān)于加強(qiáng)金融工作的方針政策，進(jìn)一步加強(qiáng)與金融監(jiān)管部門(mén)的溝通配合，支持金融監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)管，依法管理好地方性的金融機(jī)構(gòu)，并維護(hù)金融秩序和金融穩(wěn)定，切實(shí)履行好自己應(yīng)盡的職責(zé)。

（一）切實(shí)加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)。

一方面要建立健全金融辦等服務(wù)、協(xié)調(diào)、辦事機(jī)構(gòu)，將金融工作納入黨委、政府的重要議事日程，根據(jù)上級(jí)的有關(guān)精神，結(jié)合實(shí)際地制訂出本地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)劃，并在年度工作報(bào)告中具體部署，明確任務(wù)；另一方面，要加強(qiáng)對(duì)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)與培訓(xùn)，提高對(duì)金融工作重要性的認(rèn)識(shí)，并培養(yǎng)出一批專(zhuān)兼職的金融人才隊(duì)伍。

（二）逐步完善政府管理金融的體制機(jī)制。

通過(guò)完善相關(guān)法規(guī)，制訂好本地的金融政策，進(jìn)一步明確有關(guān)部門(mén)的職責(zé)，依法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展本地的金融市場(chǎng)，引導(dǎo)各類(lèi)金融活動(dòng)的有序開(kāi)展，并進(jìn)一步強(qiáng)化政府的風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任，改善當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境。

篇(2)

關(guān)鍵詞：虛擬企業(yè);虛擬經(jīng)濟(jì)

一、虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與功能

以虛擬資本為核心、以金融系統(tǒng)為主要循環(huán)依托的直接以錢(qián)生錢(qián)的虛擬經(jīng)濟(jì)，其特點(diǎn)可以歸納為以下幾點(diǎn)：復(fù)雜性、介穩(wěn)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、依附性、周期性、增長(zhǎng)性、無(wú)形性等。這樣，以虛擬資本為核心、以金融系統(tǒng)為依托的虛擬經(jīng)濟(jì)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的功能可以歸納為以下五點(diǎn)：

1.聚集資本功能。虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)各種存款憑證和有價(jià)證券等虛擬資本形式，經(jīng)由以銀行為主體的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，將分散在個(gè)人和單位手中的資金聚集起來(lái)，以進(jìn)行較大規(guī)模、收益較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá),/.萬(wàn)億美元，而當(dāng)年各國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的總和只有30萬(wàn)億美元，即虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模已達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。

2.循環(huán)流通功能。所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)，是指與以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，總而言之，就是直接以錢(qián)生錢(qián)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。由此可知，虛擬經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)就是循環(huán)流通。倘若一旦停止了其循環(huán)流通活動(dòng)，就無(wú)所謂虛擬經(jīng)濟(jì)了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全世界虛擬資本日平均流動(dòng)量高達(dá)1.5萬(wàn)億美元以上，大約是世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍。

3.引導(dǎo)資金功能。從歷史上看，虛擬經(jīng)濟(jì)的前期存在形態(tài)是生息資本，而當(dāng)生息資本一旦社會(huì)化以后，就可以引導(dǎo)資金從不能用于生產(chǎn)、流通等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人和單位手中，轉(zhuǎn)移到能將其用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人和單位手中。當(dāng)各種有價(jià)證券進(jìn)一步市場(chǎng)化以后，不僅能使人和單位手中的有價(jià)證券可以隨時(shí)變現(xiàn)，而且大大提高了引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)的目的性和速度，從而進(jìn)一步提高資金使用的效率。

4.擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)功能。國(guó)民經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，各類(lèi)企業(yè)要擴(kuò)大，其基本前提就是必須要有資金，而資金的來(lái)源不外乎兩個(gè)方面：一是向銀行等金融機(jī)構(gòu)間接融資。另一個(gè)則是通過(guò)發(fā)行各類(lèi)有價(jià)證券直接融資。企業(yè)通過(guò)各類(lèi)有價(jià)證券直接籌措到的資金，除了用于原有的技術(shù)改造之外，其余大部分或絕大部分，都是用于擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模方面。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張了，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張也就由此得到了實(shí)現(xiàn)。從現(xiàn)實(shí)和發(fā)展的趨勢(shì)看，這一點(diǎn)將會(huì)越來(lái)越突出。

5.增值價(jià)值功能。一般而言，就價(jià)值增值來(lái)談，有下面兩種情況。其一是：某甲急需從事一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但他本人沒(méi)有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢(qián)閑置未用，于是某甲便向某乙借一定數(shù)量的錢(qián)，許諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息。某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的一種雛形，它通過(guò)借款與還款的循環(huán)活動(dòng)而取得增值。這時(shí)，某乙并未從事實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，只是通過(guò)一種虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)賺錢(qián)。另一種情況是：某甲將借來(lái)的錢(qián)投資于一項(xiàng)具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)從事經(jīng)營(yíng)，當(dāng)該項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)束之后，他獲得了比原來(lái)投資時(shí)大若干數(shù)量的收益。這時(shí)，某甲從事了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其前提仍然是虛擬經(jīng)濟(jì)的作用。當(dāng)然，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，情況會(huì)復(fù)雜得多，但基本原理卻是相通的。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與功能

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是指那些關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的部門(mén)或行業(yè)，最典型的有機(jī)械制造、紡織加工、建筑安裝、石化冶煉、種養(yǎng)采掘、交通運(yùn)輸?shù)取?shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)可以歸納為以下四點(diǎn)：有形性、主導(dǎo)性、載體性、下降性。那么，以物質(zhì)資料的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為內(nèi)容的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的功能又是什么呢？

其功能可以歸納為以下三點(diǎn)：

1.提供基本生活資料功能。古往今來(lái)，乃至永遠(yuǎn)，人們總要吃飯、穿衣、行動(dòng)、居住、看病、休閑等，而保證這些活動(dòng)得以繼續(xù)進(jìn)行的基礎(chǔ)，則是各式各樣的生活資料。那么，這些生活資料是由各式各樣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)出來(lái)的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)活動(dòng)一旦停止了，那么，人們各式各樣的消費(fèi)活動(dòng)也就得不到保障。

2.提高人的生活水平的功能。同樣，古往今來(lái)，乃至永遠(yuǎn)，人們不僅要生存，而且更要發(fā)展，亦即人們不僅要生活，而且還要生活得更好。保證人們生活得更好的物質(zhì)條件，是由各式各樣的更高水平的實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出來(lái)的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的更高級(jí)的生產(chǎn)活動(dòng)一旦停止了，那么，人們就從根本上失去了提高生活水平的基礎(chǔ)。

3.增強(qiáng)人的綜合素質(zhì)的功能。再同樣，古往今來(lái)，乃至永遠(yuǎn)，人們不僅要生活得更好，而且還要使自己的素質(zhì)得到全面的增強(qiáng)，亦即人們不僅要有高層次的物質(zhì)生活，而且還要有高層次的精神生活。保證人們高層次精神生活的物質(zhì)前提同樣是由各式各樣的具有特殊性質(zhì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)所提供的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些特殊活動(dòng)形式一旦停止了，那么，人們也同樣會(huì)從根本上失去增強(qiáng)綜合素質(zhì)的根基。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，可以歸納為：實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下面分別論述。

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)。這表現(xiàn)為三點(diǎn)：第一，虛擬經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要生存、要發(fā)展，除了其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境外，還必須有良好的外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境。這個(gè)外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，就包括全社會(huì)的資金總量狀況、資金籌措狀況、資金循環(huán)狀況等。這些方面的情況如何，將會(huì)在很大程度上影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存和發(fā)展?fàn)顩r，而這一切都與虛擬經(jīng)濟(jì)存在著直接或間接的關(guān)系。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r如何，將會(huì)在很大程度上影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加后勁。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要運(yùn)行、尤其是要發(fā)展，首要的條件就是必須有足夠的資金。那么，各類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)用于發(fā)展的資金從哪里來(lái)呢？不外乎兩條途徑：一條是向以銀行為主體的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)貸款；另一條則是通過(guò)發(fā)行股票、債券等各類(lèi)有價(jià)證券籌措資金。從發(fā)展的趨勢(shì)看，相比較而言，通過(guò)第二條途徑解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所需資金問(wèn)題，會(huì)更加現(xiàn)實(shí)，也會(huì)更加方便、快捷。這樣，虛擬經(jīng)濟(jì)就為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了后勁。第三，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r制約著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。從歷史上看，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程經(jīng)過(guò)了五個(gè)階段，即閑置貨幣的資本化、生息資本的社會(huì)化、有價(jià)證券的市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)的國(guó)際化、國(guó)際金融的集成化等。事實(shí)證明，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段不同，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也就不同，亦即虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高一級(jí)階段對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響，總比虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低一級(jí)階段對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響要大一些。反之，則會(huì)小一些。

2.虛擬經(jīng)濟(jì)依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這也表現(xiàn)為三點(diǎn)：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)不是神話(huà)，而是現(xiàn)實(shí)。因此，它不是吊在天上，而是立足于地下。這就從根本上決定了無(wú)論是它的產(chǎn)生，還是它的發(fā)展，都必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為物質(zhì)條件。否則，它就成了既不著天也不著地的空中樓閣。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)提出了新的要求。隨著整體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須向更高層次發(fā)展。否則，它將“消失”得更快。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過(guò)程中對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的新要求，主要表現(xiàn)在對(duì)有價(jià)證券的市場(chǎng)化程度上和金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度上。也正是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過(guò)程中，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)提出了一系列的新要求，所以才使得它能夠產(chǎn)生、特別是使得它能夠發(fā)展。否則，虛擬經(jīng)濟(jì)就將會(huì)成為無(wú)根之本。第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的標(biāo)志。虛擬經(jīng)濟(jì)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的初衷是為了進(jìn)一步發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而最終的結(jié)果也是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況如何，本身就表明了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。這樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就自然而然地成為了檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的標(biāo)志。

綜合上述，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間，存在著極其密切的相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。它們誰(shuí)也離不開(kāi)誰(shuí)，至少在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)會(huì)是這樣的。

四、正確處理兩者之間關(guān)系的原則

篇(3)

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì)；資本市場(chǎng)；虛擬經(jīng)濟(jì)；互動(dòng)關(guān)系

文章編號(hào)：2095-5960（2017）02-0056-07；中圖分類(lèi)號(hào)：F830；文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

源于銀行體系結(jié)構(gòu)調(diào)整而誘發(fā)的金融與經(jīng)濟(jì)間的不協(xié)調(diào)性，使得虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)提升之間的互動(dòng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的重要問(wèn)題之一。資本市場(chǎng)體系的調(diào)整不僅關(guān)系著行業(yè)自身的改革，也影響著社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。[1]基于此，對(duì)于資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的探討具有現(xiàn)實(shí)意義。本文擬通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間作用路徑的探析，從理論上揭示兩者間的發(fā)展互動(dòng)性，進(jìn)而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體水平的提升提供更具實(shí)踐性和時(shí)效性的建議。

一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系的探討一直是理論界關(guān)注的焦點(diǎn)，學(xué)者們基于不同的研究視角都試圖揭示兩者在發(fā)展過(guò)程中是否存在互動(dòng)性，抑或是表現(xiàn)出更具隱藏特性的因果性。劉駿民、 伍超明（2004）通過(guò)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)存在股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離的現(xiàn)象，這主要源于虛擬資產(chǎn)收益率和實(shí)物資產(chǎn)收益率的差異，并進(jìn)一步指出這種收益率差異又產(chǎn)生于股市結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱(chēng)性，而導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)非對(duì)稱(chēng)性的深層次原因卻在于資本市場(chǎng)體制改革的滯后；[2]王國(guó)忠、王群勇（2005）運(yùn)用動(dòng)態(tài)相關(guān)多元GARCH模型專(zhuān)門(mén)研究了1919―2004年間虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的時(shí)變特征，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩者的相關(guān)性存在著明顯的時(shí)變特征且呈現(xiàn)出顯著的經(jīng)濟(jì)虛擬化的過(guò)程；[3]董俊華（2011）以倒金字塔經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為分析基礎(chǔ)，選擇1992―2008年的數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)的實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，反之不成立，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響顯著；周瑩瑩、劉傳哲（2014）研究發(fā)現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且只有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到相當(dāng)程度時(shí)才會(huì)具備虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的必要基礎(chǔ)，而一旦虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生并經(jīng)過(guò)一段時(shí)間發(fā)展，則可以實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)閑散資金的有效積累，進(jìn)而促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)更快速的發(fā)展；[4]鄭冠群（2014）在梳理近年來(lái)有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期影響理論文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上指出，虛擬經(jīng)濟(jì)本身的周期性波動(dòng)外溢直接加劇了其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期影響的復(fù)雜性，但若能成功構(gòu)造預(yù)警指數(shù)則可以就虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能的沖擊效應(yīng)作出預(yù)判；[5]張曉樸、朱太輝（2014）從理論研究與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐兩個(gè)視角專(zhuān)門(mén)對(duì)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了考察，研究發(fā)現(xiàn)主流經(jīng)濟(jì)理論對(duì)于金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間到底存在何種關(guān)系并未得到充分理解，其進(jìn)一步對(duì)金融體系在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的效用做了專(zhuān)門(mén)分析，并指出金融體系并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)立面的虛擬經(jīng)濟(jì)，它作為服務(wù)業(yè)部分不僅貢獻(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，還直接成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置資源的核心；[6]文春暉、任國(guó)良（2015）通過(guò)構(gòu)建兩期動(dòng)態(tài)博弈模型，發(fā)現(xiàn)由于終極控制人的金字塔式的持股模式最終導(dǎo)致不同的兩權(quán)分離度，而這進(jìn)一步導(dǎo)致了兩類(lèi)成本和企業(yè)r值的不同經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，著重探究了上市公司終極控制所導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離發(fā)展的機(jī)理；[7]胡曉（2015）則專(zhuān)門(mén)分析了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響路徑，研究發(fā)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展水平將直接影響其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響路徑和程度。虛擬經(jīng)濟(jì)越發(fā)展其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響越強(qiáng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用卻越小。在虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平后，不僅不會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展反而會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；[8]劉洋（2015）也指出虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間存在相背離的現(xiàn)象，并通過(guò)對(duì)我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)十年內(nèi)國(guó)際性金融危機(jī)的頻發(fā)正是源自虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離而導(dǎo)致的對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的破壞，據(jù)此認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離會(huì)在宏觀層面上對(duì)金融危機(jī)產(chǎn)生影響。[9]羅來(lái)軍、蔣承、王亞章（2016）則專(zhuān)門(mén)關(guān)注了虛擬經(jīng)濟(jì)銀行融資問(wèn)題對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能的影響，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)無(wú)論是冷性市場(chǎng)還是熱性市場(chǎng)銀行融資均對(duì)它們的市場(chǎng)扭曲產(chǎn)生顯著影響，但引發(fā)兩類(lèi)市場(chǎng)扭曲的因素卻存在較大差異，且無(wú)論是冷性市場(chǎng)扭曲還是熱性市場(chǎng)扭曲均會(huì)妨礙企業(yè)發(fā)展。[10]

通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)間是否存在背離，以及兩者間如何互動(dòng)變化一直是學(xué)者們探討的主要問(wèn)題，且多選擇通過(guò)具體的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)來(lái)揭示兩者間如何變化。不同學(xué)者選擇不同時(shí)期的數(shù)據(jù)也得出了不同的結(jié)論，這也從一定層面反映出兩者間的關(guān)系并非是穩(wěn)定的，隨著外部影響因素的變化會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間呈現(xiàn)不同的變化關(guān)系。當(dāng)前，學(xué)術(shù)界關(guān)于兩者間是如何互動(dòng)的，具體的作用路徑為何甚少論及。對(duì)此，本文首先從理論視角專(zhuān)門(mén)分析了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)二者間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上運(yùn)用哈羅德-多馬模型具體闡述了資本市場(chǎng)作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一般路徑和主要機(jī)理，以期為兩者關(guān)系的協(xié)調(diào)與政策治理提供更為明晰的理論指導(dǎo)。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系分析

從虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生來(lái)看，它出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后，誕生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，其主要目的在于實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。[11]這就意味著虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的主要目的是為了服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)其更快速、更健康的發(fā)展。既然虛擬經(jīng)濟(jì)的存在就是為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那為何兩者間又會(huì)出現(xiàn)不一致性，兩者間到底是何關(guān)系，下文將展開(kāi)分析。

（一）虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一性

分析已經(jīng)明確在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，并以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為最終目標(biāo)。同樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)體現(xiàn)于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將為虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更強(qiáng)有力的基礎(chǔ)和更大的擴(kuò)展空間，即不斷繁榮虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的基本條件。[12]這就意味著虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間存在相互促進(jìn)的關(guān)系，具體而言：

一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)資本市場(chǎng)的發(fā)展更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)代，資本的充足率對(duì)于投資行為的成功實(shí)現(xiàn)具有重要影響，此時(shí)儲(chǔ)蓄率的提升將為投資規(guī)模的擴(kuò)大提供重要的資源保障，不僅如此虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)還有助于加快儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)資金向資本的轉(zhuǎn)變，可以說(shuō)它有效節(jié)省了交易成本和信息成本，實(shí)現(xiàn)了對(duì)資源的優(yōu)化配置，而這也正是虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要貢獻(xiàn)；不僅如此，虛擬經(jīng)濟(jì)處于高水平則意味著資本的流動(dòng)性會(huì)同步上升，這極大提升了資本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流入，也使得資本的效率得到了最大化的發(fā)揮；再?gòu)娘L(fēng)險(xiǎn)控制角度來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將有助于其在資本市場(chǎng)提供更有效的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)換機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)健發(fā)展提供良好的資本市場(chǎng)環(huán)境，Denizer等（2000）的研究就明確指出，金融越發(fā)達(dá)的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越小；[13]而且虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，越不容易發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅在于其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分散，還因?yàn)槠鋵?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定的預(yù)警作用，通過(guò)對(duì)相關(guān)資本指標(biāo)的管控就能間接發(fā)現(xiàn)可能存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題，而盡早采取治理措施。

另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造必要的基礎(chǔ)和環(huán)境，實(shí)現(xiàn)對(duì)其的助推效用。來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推首先就體現(xiàn)于對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)誕生基本的夯實(shí)，通過(guò)自身水平的提升引致市場(chǎng)對(duì)融資需求的擴(kuò)大，進(jìn)而促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的保障，那么虛擬經(jīng)濟(jì)自身的擴(kuò)展就是帶有泡沫的、無(wú)基礎(chǔ)的膨脹，很容易誘發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。不僅如此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況還直接決定著虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，即直接決定著金融產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)，而且從社會(huì)長(zhǎng)期運(yùn)行來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平將首先決定社會(huì)的平均利潤(rùn)水平，這一社會(huì)平均利潤(rùn)率又直接影響著銀行的長(zhǎng)期利率、證券及其他金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)而影響整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。這就正如上市公司股票價(jià)格的高低雖然受市場(chǎng)影響，但其最終的影響因素還是公司自身的運(yùn)營(yíng)狀況，如果沒(méi)有首先實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)狀況的改善，也就很難實(shí)現(xiàn)公司股票價(jià)格的持續(xù)、穩(wěn)定上漲。

總體而言，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在相互影響，虛擬經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展需要具備一個(gè)穩(wěn)固同時(shí)又不斷自我發(fā)展的基礎(chǔ)，而這一基礎(chǔ)正決定于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；相反，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展又需要擴(kuò)大自身發(fā)展規(guī)模、空間的資金保障，而這正是虛擬經(jīng)濟(jì)給予服務(wù)的所在。可見(jiàn)，兩者間的相互作用性，決定了發(fā)展保持良性循環(huán)的重要性，若是任何一方落后則可能帶來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)蕩。

（二）虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離

正如上面分析所指出的，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展間所表現(xiàn)出的互動(dòng)性共同助推著整個(gè)經(jīng)濟(jì)水平的提升，但這并不意味著兩者間始終一致。事實(shí)上，兩者同樣存在著相互背離的一面。

一是，虛擬經(jīng)濟(jì)雖然產(chǎn)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，但在短期內(nèi)存在一定的獨(dú)立性，可以脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我發(fā)展，而其所憑借的方式則主要是自我炒作與擴(kuò)張，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格的提升。[14]

二是，有價(jià)證券的價(jià)格雖然主要受公司運(yùn)營(yíng)情況的影響，但在短期內(nèi)也可能呈現(xiàn)出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不相符的情況，即來(lái)自于證券市場(chǎng)的供需競(jìng)爭(zhēng)以及可能的投機(jī)買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，都可能使證券價(jià)格在短期內(nèi)呈現(xiàn)出與實(shí)際價(jià)值相偏離的態(tài)勢(shì)。

三是，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然存在相互性但虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡發(fā)展也可能造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“擠出”，尤其是虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)后自身過(guò)渡膨脹而出現(xiàn)發(fā)展的情況下，其會(huì)憑借更高的利潤(rùn)回報(bào)率吸引實(shí)業(yè)資本流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯。例如，在資本市場(chǎng)泡沫較高的環(huán)境下，資本市場(chǎng)的高回報(bào)率會(huì)吸引大量實(shí)業(yè)資本涌入股市、房地產(chǎn)，最終因過(guò)度消費(fèi)和虛假繁榮而增加銀行壞賬，動(dòng)搖實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用基A，增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的概率。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)機(jī)理

（一）資本市場(chǎng)作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般路徑

毋庸置疑，健全的資本市場(chǎng)體系能夠使利率如實(shí)反映資金存量的變化狀況，加之行之有效的市場(chǎng)監(jiān)管也能實(shí)現(xiàn)對(duì)通貨膨脹的有效控制，避免了因利率水平下降而導(dǎo)致的貸款需求擴(kuò)展和資金缺口擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)崿F(xiàn)資本的最優(yōu)配置，將其有效運(yùn)用于生產(chǎn)投資上來(lái)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提升。反之，則會(huì)因?yàn)橘Y本運(yùn)營(yíng)的低效而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資

式（1）中，T表示某企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)量，Y表示企業(yè)資金存儲(chǔ)的意愿，v表示資本產(chǎn)量比，若進(jìn)一步假定企業(yè)資金存儲(chǔ)的意愿Y主要受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和其他金融變量影響，則有：

從圖1可見(jiàn)，在最初資本市場(chǎng)體系尚未健全時(shí)，效率p=S時(shí)， 〖SX（〗ΔT〖〗T〖SX）〗=〖SX（〗Y(jié)（ΔT/T，P）〖〗v〖SX）〗由MN線(xiàn)代表，其對(duì)角線(xiàn)的交點(diǎn)G點(diǎn)所決定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)率為處于較低水平；若資本體系逐步健全則效率同步上升，則存儲(chǔ)偏好極大提高，則MN線(xiàn)變化至M′N(xiāo)′處，其與對(duì)角線(xiàn)的交點(diǎn)G′決定了均衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率明顯高于OP。這就表明資本市場(chǎng)體系的健全程度將首先對(duì)整體資本市場(chǎng)運(yùn)行效率產(chǎn)生影響，而這一效率的改變將進(jìn)一步作用于市場(chǎng)儲(chǔ)蓄意愿導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)可用資本隨之發(fā)生變化，最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

為更明顯地揭示資本市場(chǎng)體系自身發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，進(jìn)一步假定社會(huì)僅存在長(zhǎng)期利率回報(bào)相對(duì)較低的傳統(tǒng)工業(yè)部門(mén)和長(zhǎng)期利率回報(bào)相對(duì)較高的新型產(chǎn)業(yè)部門(mén)兩類(lèi)，則對(duì)于高回報(bào)率的追求會(huì)促使資金供給方均偏好于新型產(chǎn)業(yè)部門(mén)；同時(shí)，如資本市場(chǎng)提供的存款利率為零，則傳統(tǒng)部門(mén)會(huì)選擇放棄存款，新型產(chǎn)業(yè)僅有部分存入；只有具備足夠高的資本回報(bào)率兩者才會(huì)選擇使自身的多余資金流向資本市場(chǎng)。而實(shí)際投資線(xiàn)的傾斜方向也表明實(shí)際投資與實(shí)際貸款利率間為負(fù)相關(guān)關(guān)系，即實(shí)際投資收益隨投資的增加而遞減。若在均衡狀態(tài)下，資本市場(chǎng)體系沒(méi)有維持自身的健全，則最高實(shí)際存款利率將高于均衡利率進(jìn)而導(dǎo)致資金供給小于資金需求，出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的狀況，則能從資本市場(chǎng)獲得資金的企業(yè)只能是少數(shù)，則此時(shí)整個(gè)社會(huì)的損失增大。如資本市場(chǎng)能及時(shí)調(diào)整自我狀況，回歸健康運(yùn)營(yíng)，則利率對(duì)資金存量的如實(shí)反應(yīng)會(huì)使整個(gè)體系以適當(dāng)?shù)睦蕘?lái)吸引資金，并滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金需求。

具體到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)這也就意味著必要的市場(chǎng)活躍度正是資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要基礎(chǔ)保證。發(fā)展健全且穩(wěn)定的資本市場(chǎng)可以通過(guò)定期發(fā)行證券募集資金，進(jìn)而成為供給實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要資本供給者，一旦該資金供給方出現(xiàn)萎縮或衰退的趨勢(shì)，則必然首先影響其資金的供給效率，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。而活躍的市場(chǎng)將更容易為企業(yè)融資提供較好的外部環(huán)境，參與者的增加和參與行為的正常開(kāi)展又是維持資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，若始終處于交易低迷的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期自然也是消極的，這會(huì)直接誘發(fā)交易行為的減少和融資規(guī)模的縮減，待至整個(gè)資本市場(chǎng)交易規(guī)模出現(xiàn)縮減態(tài)勢(shì)時(shí)必然妨礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不僅如此，來(lái)自于股價(jià)的直觀變化更是直接反映了資本市場(chǎng)的配置效率，但只有確保股價(jià)能夠客觀反映公司基本面，才能真正確保其成為衡量資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置實(shí)效的有效尺度，進(jìn)而引導(dǎo)資本市場(chǎng)資金的有序、高效流動(dòng)。這意味著想要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效支撐，對(duì)于股票市場(chǎng)的規(guī)范和有效監(jiān)管必不可少，必須確保資本市場(chǎng)收益的提升是建立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)即企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)上，而非證券投資者收益的過(guò)度虛擬化，否則市場(chǎng)投資者將偏好于炒作概念和追隨市場(chǎng)操縱而非公司治理與發(fā)展。

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響資本市場(chǎng)的一般路徑

從虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生來(lái)看其不可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到相應(yīng)規(guī)模為尋求更大的資金支持而產(chǎn)生的，并進(jìn)一步促動(dòng)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展。商品貨幣經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)導(dǎo)致了個(gè)體間財(cái)富分配行為，無(wú)法確保絕對(duì)公平的情況下必然進(jìn)一步誘發(fā)個(gè)體財(cái)富總量的不均，而這正是私人借貸行為產(chǎn)生的基礎(chǔ)。借貸行為的出現(xiàn)進(jìn)一步引致資本使用權(quán)的付費(fèi)行為，即借方利用資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而貸方以資金使用權(quán)出讓而獲取利息（即虛擬經(jīng)濟(jì)萌芽）。事實(shí)上作為虛擬濟(jì)發(fā)展主要載體的有價(jià)證券，其最初的產(chǎn)生和后續(xù)的發(fā)展均來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、社會(huì)公眾購(gòu)買(mǎi)力和消費(fèi)水平發(fā)展的需求。這也就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平將直接影響虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模也是影響虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的主要因素。而現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與虛擬經(jīng)濟(jì)間的狀態(tài)則是動(dòng)態(tài)變化的，既可能呈現(xiàn)互進(jìn)的良性循環(huán)態(tài)勢(shì)，又可能表現(xiàn)出背離的狀況，顯然存在不穩(wěn)定性。因此，需要進(jìn)一步從動(dòng)態(tài)視角來(lái)揭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響虛擬經(jīng)濟(jì)的具體路徑依賴(lài)。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初始階段時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)各自的初始水平直接決定著二者之間的關(guān)系，此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中來(lái)自于監(jiān)管部門(mén)的主導(dǎo)性較強(qiáng)，表現(xiàn)出較顯著的計(jì)劃性，[15]此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難通過(guò)誘致性的自變實(shí)現(xiàn)對(duì)二者原有關(guān)系的改變。這就意味著，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，若外界影響因素效用很強(qiáng)則很容易受其沖擊，而造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)而擴(kuò)展至資本市場(chǎng)，呈現(xiàn)出二者相互感染的關(guān)系。加之路徑依賴(lài)的原因，短期內(nèi)二者所呈現(xiàn)的非均衡態(tài)勢(shì)較難自發(fā)調(diào)整到良性均衡狀態(tài)，從而出現(xiàn)二者關(guān)系長(zhǎng)期被鎖定的狀況。即實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖在短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定促進(jìn)，但限于自身較低的發(fā)展程度，其穩(wěn)定性也較弱，在受到外部影響因素沖擊時(shí)，首先呈現(xiàn)出自我的非均衡變化再擴(kuò)展至資本市場(chǎng)，此時(shí)二者開(kāi)始所維持的良性循環(huán)被破壞，進(jìn)而演變?yōu)閮烧唛L(zhǎng)期的非均衡惡性狀態(tài)。更確切地說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者看似各自存在獨(dú)立的發(fā)展周期或周期變化規(guī)律，但兩者間卻存在關(guān)聯(lián)性。來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是兩者發(fā)展的起點(diǎn)，必將帶來(lái)虛擬經(jīng)濟(jì)的同步發(fā)展，但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展過(guò)程中不可避免會(huì)受到市場(chǎng)不穩(wěn)定因素影響，這將同時(shí)誘發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫的聚集。其直觀表現(xiàn)就是資本市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格的不正常上升，此時(shí)資本市場(chǎng)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體產(chǎn)業(yè)而導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)；伴隨資本市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)虛高經(jīng)濟(jì)泡沫不斷膨脹，來(lái)自于實(shí)體企業(yè)的發(fā)展萎縮將最終形成沖擊導(dǎo)致泡沫的外部因素，導(dǎo)致泡沫破裂和資本市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格有限時(shí)間內(nèi)的急速下跌；而這將進(jìn)一步加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑和增速的放緩，待至虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展回歸正常水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將為回歸高水平位置而展開(kāi)下一輪發(fā)展，進(jìn)而促使虛擬經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展，如此循環(huán)往復(fù)。可見(jiàn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)共同組成的經(jīng)濟(jì)體系下，兩者相互作用、互為因果。由于彼此周期性的非絕對(duì)同步性，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)短期內(nèi)的發(fā)展可能快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)也可能慢于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但彼此間的關(guān)聯(lián)性卻始終使實(shí)體經(jīng)濟(jì)居于主導(dǎo)地位。這也說(shuō)明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初始穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)的持續(xù)對(duì)二者之間長(zhǎng)期關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化影響巨大。

事實(shí)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從初始狀態(tài)到發(fā)展?fàn)顟B(tài)的變遷也對(duì)資本市場(chǎng)影響較大，其變遷方式的選擇會(huì)直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)體系的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)變化關(guān)系改變。[16]具體來(lái)說(shuō)，主要的變遷方式是強(qiáng)制性和誘致性?xún)煞N，其中，強(qiáng)制性變遷的主導(dǎo)者為政府監(jiān)管部門(mén)。對(duì)于各利益主體的兼顧往往會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)不一致的現(xiàn)象，即因兩者發(fā)展程度和變遷程度不統(tǒng)一而呈現(xiàn)背離關(guān)系。同時(shí)，強(qiáng)制性變遷對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的忽視會(huì)進(jìn)一步造成其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的忽視，使得資本市場(chǎng)體系的調(diào)整完全是依照行政安排，這會(huì)加重資本市場(chǎng)的非均衡狀態(tài)，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)間無(wú)法擺脫初始的非促進(jìn)發(fā)展關(guān)系。

而與強(qiáng)制性變遷相對(duì)應(yīng)的另一變遷方式――誘致性的變遷則完全不同，其整個(gè)發(fā)展的過(guò)程完全由市場(chǎng)主導(dǎo)，是一種雙方根據(jù)變遷利益與變遷成本對(duì)比后自主決定的行為改變（林毅夫），這就決定了變遷中的協(xié)調(diào)性。在自發(fā)性的變遷中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)，也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，這就促使其具備了誘發(fā)資本市場(chǎng)同步調(diào)整與發(fā)展的基礎(chǔ)。此時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式就成為誘致資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要因素，最終使二者在變遷中相互刺激，并逐漸形成良性互進(jìn)的關(guān)系，最終發(fā)展為長(zhǎng)期的均衡狀態(tài)。

四、政策建議

可見(jiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)間互動(dòng)關(guān)系的性質(zhì)對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展具有極大的影響，綜合上文對(duì)兩者間互動(dòng)關(guān)系及影響路徑的分析，未來(lái)更應(yīng)該從宏觀和微觀兩方面綜合把握二者關(guān)系的協(xié)調(diào)。具體而言：

一是，充分發(fā)揮我國(guó)資本市場(chǎng)中各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的效用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供必要的資金保障。綜合國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)體系建設(shè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，為在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)應(yīng)優(yōu)先健全我國(guó)銀行體系，在此基礎(chǔ)充分調(diào)動(dòng)央行在資本市場(chǎng)發(fā)展中的推動(dòng)作用；并綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定為基本目標(biāo)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展提供必要的環(huán)境基礎(chǔ)；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的準(zhǔn)確把握，進(jìn)行必要的經(jīng)濟(jì)前瞻性分析，利用利率、匯率等價(jià)格工具將可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題制止在萌芽狀態(tài)；堅(jiān)持對(duì)必要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金投入，通過(guò)完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高農(nóng)業(yè)發(fā)展水平等為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球化背景下良性發(fā)展奠定必要的基礎(chǔ)。

二是，持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升其在資金配置上的效率，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求我國(guó)必須結(jié)合各區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r，加快東中西部各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的合理布局和發(fā)展，尤其是農(nóng)村地區(qū)、邊遠(yuǎn)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)布局；同時(shí)在銀行方面，不斷優(yōu)化所有制結(jié)構(gòu)，提高股份制銀行和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行的發(fā)展，并鼓勵(lì)其相互參股；當(dāng)然在促進(jìn)各類(lèi)銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的同時(shí)，還有嚴(yán)格控制各類(lèi)金融數(shù)量的增長(zhǎng)速度和規(guī)模擴(kuò)張，始終堅(jiān)持走內(nèi)涵式發(fā)展之路。避免盲目的擴(kuò)大規(guī)模所帶來(lái)的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫。

三是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上通過(guò)誘制性變遷實(shí)現(xiàn)其對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的助推效用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善。這就意味著在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)還要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)效應(yīng)，爭(zhēng)取依靠市場(chǎng)力量自發(fā)協(xié)調(diào)、促進(jìn)資本體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。這就要求我國(guó)必須進(jìn)一步完善市場(chǎng)制度和法律法規(guī)框架。

四是，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，增強(qiáng)金融類(lèi)企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。針對(duì)資本市場(chǎng)體系的脆弱性特點(diǎn)，我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)提前對(duì)可能誘發(fā)分析的外部因素進(jìn)行重點(diǎn)分析，并提前采取相關(guān)預(yù)防措施，在平滑實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上最終實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)體系的穩(wěn)定。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相互關(guān)系的探討發(fā)現(xiàn)，兩者間既存在相互促進(jìn)性、一致性但短期也可能呈現(xiàn)背離的狀態(tài)，對(duì)于脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，其主要實(shí)現(xiàn)手段只能是自我炒作與膨脹，但由此導(dǎo)致的實(shí)體資本大量流入最終會(huì)因?yàn)橘Y本泡沫的破綞流失，最終造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)蕩；而脫離了資本市場(chǎng)支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其發(fā)展也終將因?yàn)橘Y金的限制而無(wú)法實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)展和自我發(fā)展規(guī)模的持續(xù)增大。基于此，建立合理的資本市場(chǎng)體系以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)就顯得非常必要，而為配合虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須從自身體系與結(jié)構(gòu)的調(diào)整入手，為虛擬經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展提供必要的基礎(chǔ)保障。雖然，本文著重分析了資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的具體作用路徑，但卻未結(jié)合具體的案例進(jìn)行檢驗(yàn)性分析，這是本研究的不足也是未來(lái)研究應(yīng)關(guān)注的地方。

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收稿日期：2016-11-29

篇(4)

一、科技金融基礎(chǔ)理論

“科技金融”的概念在1993年由深圳市科技局首次提出，國(guó)外至今沒(méi)有形成真正意義上的“科技金融”理論研究，但“科技金融”作為新興概念在國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界掀起了研究的熱潮，其中最為權(quán)威的解讀是趙昌文等人（2009）的首次定義：“科技金融是促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新型安排，是由向科學(xué)和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供金融資源的政府、企業(yè)、市場(chǎng)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等各種主體及其在科技創(chuàng)新融資過(guò)程中的行為活動(dòng)共同組成的一個(gè)體系，是國(guó)家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分”。[1]而2011年科技部的《國(guó)家“十二五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》，對(duì)于“科技金融”的解釋是：“科技金融是指通過(guò)創(chuàng)新財(cái)政科技投入方式，引導(dǎo)和促進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)投資等各類(lèi)資本，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改進(jìn)服務(wù)模式，搭建服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合，為初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排”。[2]

上述兩種概念描述一個(gè)是理論與實(shí)踐高度結(jié)合的成果，另外一個(gè)基于政府層面的實(shí)踐操作指引，將兩種權(quán)威觀點(diǎn)結(jié)合方可領(lǐng)會(huì)科技金融的內(nèi)涵所在：

一是科技金融以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為對(duì)象，注重科技創(chuàng)新和成果的轉(zhuǎn)化，從金融資本的角度使科技創(chuàng)新鏈條得到完善，并最終形成新的技術(shù)――經(jīng)濟(jì)范式，通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有序、安全發(fā)展。

二是科技金融的關(guān)鍵在于金融資本的扶持和支撐，在與科技創(chuàng)新融合發(fā)展過(guò)程中，金融資本逐利性的本質(zhì)，要求金融體系充分發(fā)揮資源配置與風(fēng)險(xiǎn)分散功能，并推動(dòng)金融組織機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新金融工具，改進(jìn)服務(wù)模式，以匹配科技創(chuàng)新不同階段的資金需求，因此，科技金融的投融資對(duì)接也是實(shí)現(xiàn)金融體系的不斷完善和高級(jí)化的過(guò)程。

三是科技金融注重的是政策引導(dǎo)和制度的約束與激勵(lì)，需要政府、企業(yè)、市場(chǎng)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)共同參與，是政府宏觀調(diào)節(jié)與市場(chǎng)化機(jī)制共同運(yùn)作的結(jié)果，在發(fā)展初期有賴(lài)于政府部門(mén)的資金、政策引導(dǎo)并逐漸向市場(chǎng)化方向過(guò)渡的過(guò)程。

四是科技金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，一方面金融資本促使科學(xué)技術(shù)資本化，創(chuàng)造新的財(cái)富，另一方面科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，帶來(lái)資本增值空間，雙方的協(xié)調(diào)發(fā)展將推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)模式的形成。

二、廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的科技金融需求

2011年5月《廣州區(qū)域金融中心建設(shè)規(guī)劃（2011-2020）》及《加快建設(shè)廣州區(qū)域金融中心的實(shí)施意見(jiàn)》的，標(biāo)志著廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，據(jù)廣州市金融局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年廣州金融業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值1629.42億元，同比增長(zhǎng)14.2%，占GDP比重達(dá)到9%，金融業(yè)已成為廣州戰(zhàn)略性主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一， 廣州區(qū)域金融中心地位也得到初步確立，科技金融作為廣州市區(qū)域金融中心的建設(shè)的重要成分，既是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是金融體系完善的關(guān)鍵，能有效滿(mǎn)足廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)的需求。

（一）完善廣州多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的需求

多層次資本市場(chǎng)體系的本質(zhì)表現(xiàn)為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供匹配的融資服務(wù)，從根本上講，多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建和完善是廣州區(qū)域金融中心發(fā)展的根基。

縱觀廣州多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建，證券交易所、金融資產(chǎn)交易所、金融期貨交易所等重要的全國(guó)性金融市場(chǎng)交易平臺(tái)缺失，“新三板”及股權(quán)交易中心仍處于起步階段，發(fā)揮作用有限，而各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)較少，未能給市場(chǎng)釋放更多的活力，可以說(shuō)廣州多層次資本市場(chǎng)仍未真正成型。科技金融之所以能滿(mǎn)足廣州多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)需求，在于科技金融資源配置機(jī)制的發(fā)揮，一方面以政府部門(mén)為主體，基于金融政策和制度對(duì)金融資源進(jìn)行調(diào)控和分配的配置機(jī)制，重在突出政府公益性資金的引導(dǎo)作用，既引導(dǎo)其他社會(huì)資金對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，又建設(shè)各種融資平臺(tái)發(fā)揮資金放大作用；另一方面以金融組織和金融市場(chǎng)為主體，基于供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系，以市場(chǎng)化運(yùn)作為資源配置的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本供應(yīng)與不同規(guī)模、不同生命周期的科技創(chuàng)新企業(yè)資金需求的對(duì)接（見(jiàn)表1），因此，廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)亟需科技金融的不斷創(chuàng)新發(fā)展，從而帶動(dòng)不同層次的資本市場(chǎng)體系的進(jìn)一步完善。

（二）廣州區(qū)域金融中心實(shí)體經(jīng)濟(jì)安全、有序發(fā)展的需求

區(qū)域金融中心的健康發(fā)展必須兼具實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)共生，只有夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基礎(chǔ)，金融體系的高級(jí)化所帶來(lái)的發(fā)達(dá)虛擬經(jīng)濟(jì)才能有更好的安全保障。廣州區(qū)域金融中心處于發(fā)展的初級(jí)階段，該階段仍需要通過(guò)良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)催生大量的金融需求，從而帶動(dòng)金融組織、金融體系、金融產(chǎn)品的發(fā)展，現(xiàn)階段對(duì)于廣州實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，如何有效應(yīng)對(duì)2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)下行壓力，培育創(chuàng)新動(dòng)力，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)已迫在眉睫。科技與金融是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)重要保障，其目的是使科技創(chuàng)新與金融資本有效融合，推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)模式的形成，對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和機(jī)構(gòu)調(diào)整至關(guān)重要――科技與金融的融合創(chuàng)新發(fā)展，不僅能集成金融資源為科技創(chuàng)新提供服務(wù)，也能進(jìn)一步促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷加強(qiáng)，從更高層次和更深程度推動(dòng)廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整，加速?gòu)V州區(qū)域經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展。[3]

總結(jié)來(lái)說(shuō)，廣州區(qū)域金融中心的建設(shè)必須依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康良性發(fā)展，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康良性發(fā)展需要科技金融的不斷催化和推動(dòng)，形成新的成新的技術(shù)――經(jīng)濟(jì)范式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有序、安全發(fā)展。

三、基于科技金融視角的廣州區(qū)域金融中心建設(shè)內(nèi)生動(dòng)力探索

廣州將金融中心建設(shè)定位為區(qū)域性的金融中心，該發(fā)展階段強(qiáng)調(diào)的是金融資源的高度聚集優(yōu)先，其中，區(qū)域金融中心的一個(gè)重要職能是通過(guò)金融聚集提升區(qū)域內(nèi)金融功能的輻射能級(jí)，促進(jìn)金融資源配置調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域格局。從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來(lái)看，為人所熟知的國(guó)際金融中心的起步往往依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高端化，金融體系得到進(jìn)一步深化和拓展，兼具資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)等功能，虛擬化趨勢(shì)明顯，金融中心也隨之發(fā)展成型。但金融系統(tǒng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化發(fā)展，導(dǎo)致2008年的全球金融危機(jī)，為全球金融中心建設(shè)敲響了警鐘――金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合，互為支撐，是金融中心建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

通過(guò)探索國(guó)外知名國(guó)際金融中心的形成規(guī)律，依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而成的區(qū)域金融中心往往更富活力和競(jìng)爭(zhēng)力，其形成一般遵循“經(jīng)濟(jì)發(fā)展――金融聚集――金融中心”的發(fā)展規(guī)律[4]，該規(guī)律表明金融中心的形成其實(shí)是金融資源聚集的過(guò)程，但為避免金融聚集過(guò)度虛擬化又必須依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融聚集是金融中心形成的關(guān)鍵要素，其中，技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一生產(chǎn)力，金融體系的完善和健全是金融聚集的第一推動(dòng)力，而科技金融作為科技與金融融合發(fā)展的產(chǎn)物，既能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與變革，又能完善區(qū)域金融體系，促使金融要素進(jìn)一步聚集，是區(qū)域金融中心發(fā)展的重要影響因子。基于此觀點(diǎn)本文以科技金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為廣州區(qū)域金融中心發(fā)展的子系統(tǒng)，通過(guò)子系統(tǒng)之間的互動(dòng)作用吸引金融資源的進(jìn)一步聚集，再通過(guò)金融聚集有序地完善區(qū)域金融中心的建設(shè)，其作用機(jī)制如圖1所示：

■

圖1 科技金融對(duì)廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的推動(dòng)作用

科技金融兼顧實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其服務(wù)對(duì)象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等事關(guān)廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的關(guān)鍵要素，所以，科技金融對(duì)廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的推動(dòng)作用是以科技金融系統(tǒng)的發(fā)展為基礎(chǔ)和引導(dǎo)的。科技金融系統(tǒng)基于金融資本的供需關(guān)系又可分為科技創(chuàng)新子系統(tǒng)和金融服務(wù)子系統(tǒng)，科技創(chuàng)新的資金需求是科技金融形成與發(fā)展的前提，不同的科技創(chuàng)新主體以及科技創(chuàng)新產(chǎn)出的不同階段催生多樣化的資本需求，這也要求科技金融服務(wù)子系統(tǒng)通過(guò)完善科技金融體系（包括金融市場(chǎng)、金融組織和金融服務(wù)體系）和創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品來(lái)匹配科技創(chuàng)新的資本需求，當(dāng)雙方供求關(guān)系得到良好互動(dòng)后，便會(huì)促進(jìn)科技創(chuàng)新子系統(tǒng)和金融服務(wù)子系統(tǒng)內(nèi)部得到充足的發(fā)展并相互促進(jìn)――科技創(chuàng)新子系統(tǒng)引發(fā)的技術(shù)變革能極大推進(jìn)科技金融的發(fā)展，反過(guò)來(lái)科技金融服務(wù)子系統(tǒng)在提供金融資本的同時(shí)，通過(guò)股權(quán)或債權(quán)的作用參與科技創(chuàng)新活動(dòng)的管理或?qū)嵤┍O(jiān)督，確保科技創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)。

正是通過(guò)科技創(chuàng)新子系統(tǒng)和金融服務(wù)子系統(tǒng)的相互作用、相互滲透和相互制約使科技金融子系統(tǒng)產(chǎn)生整體的協(xié)同效應(yīng)――科技創(chuàng)新引發(fā)新一輪的技術(shù)革命促使廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，科技金融體系的發(fā)展提供創(chuàng)新的金融服務(wù)和完善的資本退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融資本的增值和積累，最終推動(dòng)廣州區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并促進(jìn)廣州財(cái)政稅收的增加、形成財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)、基礎(chǔ)環(huán)境的建設(shè)等，反過(guò)來(lái)，廣州區(qū)域經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展能為科技創(chuàng)新提供新的市場(chǎng)需求和物質(zhì)的保障，為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供新的資本來(lái)源和市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)機(jī)制。

因此，基于科技金融視角，科技與金融的融合創(chuàng)新發(fā)展能實(shí)現(xiàn)廣州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)并能促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，在此過(guò)程中金融體系也得到不斷完善，金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會(huì)因此向區(qū)域金融中心不斷聚集，產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，從而形成廣州區(qū)域金融中心良性發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

篇(5)

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資規(guī)模；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；協(xié)整；Granger因果檢驗(yàn)

一、引言

2011年4月14日，央行在“一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告”中首次了社會(huì)融資規(guī)模這個(gè)指標(biāo)，社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，是增量概念，它全面反映了金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，直接融資快速發(fā)展，非銀行金融機(jī)構(gòu)融資功能日益增強(qiáng)，銀行等機(jī)構(gòu)創(chuàng)新性地向社會(huì)提供形式多樣的融資，以及民間融資、私募股權(quán)基金的日益發(fā)展，我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，人民幣新增貸款已不能全面準(zhǔn)確的反映金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，而社會(huì)融資規(guī)模與主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互關(guān)系則十分密切。通過(guò)研究社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在關(guān)系，可以為金融政策的制定提供大量的理論和數(shù)據(jù)支撐。

二、實(shí)證分析與檢驗(yàn)

（一）變量和數(shù)據(jù)選取

由于社會(huì)融資規(guī)模是從2011年起正式統(tǒng)計(jì)并按季的，人民銀行在2012年9月公布了2002年以來(lái)的月度歷史數(shù)據(jù)，所以考慮到數(shù)據(jù)的完整性和可獲性，本文采取的數(shù)據(jù)將樣本區(qū)間設(shè)定為2002年第一季度到2014年第二季度，共50個(gè)樣本。本文以第一產(chǎn)業(yè)增加值和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和（TRE）來(lái)代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又引入了社會(huì)融資規(guī)模（sF）這個(gè)變量來(lái)研究社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。其中TRE、SF均是增量概念，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

（二）ADF單位根檢驗(yàn)

由于所選數(shù)據(jù)均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，而時(shí)間序列數(shù)據(jù)可能是平穩(wěn)的，也可能是非平穩(wěn)的，為了防止偽回歸，必須在時(shí)間序列的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸之前對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用EViews6.0中的ADF檢驗(yàn)對(duì)以上2個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，由結(jié)果可知，2個(gè)變量的一階差分序列是平穩(wěn)的，所以第一產(chǎn)業(yè)增加值和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和、社會(huì)融資規(guī)模這兩個(gè)變量都是一階單整。為了對(duì)這兩個(gè)變量之間的關(guān)系做進(jìn)一步分析，就需要對(duì)其做協(xié)整檢驗(yàn)。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

由于兩個(gè)變量均為I（1）序列，如果它們的線(xiàn)性組合是協(xié)整的則說(shuō)明它們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。為了驗(yàn)證作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)代表的TRE與社會(huì)融資規(guī)模之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，本文采用EG兩步法檢驗(yàn)方法對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)分析。由協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，TRE、SF這兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系。

（四）Granger因果檢驗(yàn)

由協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，TRE、社會(huì)融資規(guī)模這兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，但是這種關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系以及因果關(guān)系的方向如何，還需作出進(jìn)一步的分析。本文利用Granger因果檢驗(yàn)對(duì)此進(jìn)行分析。由于本文所選取的數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，所以在Granger因果檢驗(yàn)中依次將滯后階數(shù)從滯后一期設(shè)定到滯后六期，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在六次檢驗(yàn)中，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量是社會(huì)融資規(guī)模的Granger原因的結(jié)果出現(xiàn)了五次，因此可以說(shuō)明第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量是社會(huì)融資規(guī)模的Granger原因；相反，社會(huì)融資規(guī)模是第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量的Granger原因的結(jié)果只出現(xiàn)了一次，即社會(huì)融資規(guī)模不是第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和這一變量的Granger原因。綜上所述，可以說(shuō)明，社會(huì)融資規(guī)模隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐步增長(zhǎng)而增加，而社會(huì)融資規(guī)模的增加并不能直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這與我國(guó)當(dāng)前社會(huì)金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況相符。

三、實(shí)證結(jié)論與政策建議

（一）實(shí)證結(jié)論

1、從長(zhǎng)期趨勢(shì)上來(lái)考察，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之和所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量和社會(huì)融資規(guī)模之間存在長(zhǎng)期的正向協(xié)整關(guān)系，這說(shuō)明社會(huì)融資規(guī)模和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

2、由Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果可知，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)融資規(guī)模存在單向Granger因果關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以促進(jìn)社會(huì)融資規(guī)模的增加，但社會(huì)融資規(guī)模的增加并不能直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這表明在本文所研究的這個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)我國(guó)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并沒(méi)有直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也說(shuō)明將社會(huì)融資規(guī)模作為我國(guó)宏觀調(diào)控的中間目標(biāo)可能不太符合我國(guó)現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的發(fā)展特征。

（二）政策建議

基于以上Y論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

1、加強(qiáng)和完善各部門(mén)之間數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制

2、轉(zhuǎn)變中央銀行貨幣政策調(diào)控方式

篇(6)

一、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的主要表現(xiàn)及其危害

金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的分離并不是最近才出現(xiàn)的現(xiàn)象，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)只是二者分離的一個(gè)集中反映。早在20世紀(jì)80-90年代，世界范圍內(nèi)的金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了明顯的失衡現(xiàn)象，突出地表現(xiàn)為金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在數(shù)量關(guān)系上出現(xiàn)失衡，金融經(jīng)濟(jì)部門(mén)數(shù)量明顯超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)數(shù)量，并且在規(guī)模上金融經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)也超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，這些現(xiàn)象都表征著金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在數(shù)量上、規(guī)模上、地位上都在發(fā)生著顛倒，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有先前的主導(dǎo)位置轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的輔助位置，而金融經(jīng)濟(jì)由先前的輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展中的主體，并逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)自運(yùn)行。衡量金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的主要指標(biāo)是金融資產(chǎn)比率、金融交易量比率、金融資產(chǎn)系數(shù)，等等。隨著這些指標(biāo)的上升，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離就表現(xiàn)的越明顯。

隨著開(kāi)端于美國(guó)的金融危機(jī)的蔓延，世界范圍內(nèi)的金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離又表現(xiàn)出一些新的特征。尤其是在國(guó)際金融危機(jī)中，在危機(jī)發(fā)生之前的相當(dāng)一段時(shí)期里一些發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯著失衡，這是國(guó)際金融危機(jī)的一個(gè)共同特征。這一金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡有主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，大規(guī)模的兼并行為在大量大型金融企業(yè)中出現(xiàn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)高度集中的問(wèn)題。這種因?yàn)榇笏梁喜⒍鴮?dǎo)致的高度集中進(jìn)一步又在一定程度上給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響，一則金融企業(yè)因高度集中而為金融企業(yè)的高層管理者帶來(lái)了追逐高額薪酬的機(jī)會(huì)，再則是由于高度集中而使得金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，即憑借自身不斷擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模而無(wú)需承擔(dān)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的憂(yōu)慮，即使有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和可能，政府也會(huì)因?yàn)槠湟?guī)模巨大一旦破產(chǎn)就會(huì)給整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性的影響而出手相助，因此，這些大型金融企業(yè)就減少了必要的風(fēng)險(xiǎn)防范，甚至?xí)龀鲆恍﹪?yán)重不利于自身發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為。

第二，由于金融經(jīng)濟(jì)大大超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的大量交易發(fā)生在金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到越來(lái)越大的擠壓，致使金融經(jīng)濟(jì)中的交易出現(xiàn)純粹性的投機(jī)行為增加，乃至金融經(jīng)濟(jì)徹底拋棄實(shí)體經(jīng)濟(jì)，脫離與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常、必要的聯(lián)系，致使整經(jīng)濟(jì)發(fā)生惡化趨勢(shì)。

第三，由于金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例失衡，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)中的投機(jī)因素影響到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，許多價(jià)格指數(shù)因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的弱小和金融經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大而難以真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行現(xiàn)狀，這也進(jìn)一步致使大量?jī)r(jià)格指數(shù)失去了其作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”的作用。這主要是因?yàn)椋瑢?shí)體經(jīng)濟(jì)由于金融經(jīng)濟(jì)的擠壓而受到嚴(yán)重?fù)p害，尤其是大量社會(huì)資本從創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流出，而流向金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而金融領(lǐng)域由于其投機(jī)而出現(xiàn)出虛假繁榮，這又進(jìn)一步掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的諸多問(wèn)題，進(jìn)而影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

因此，進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融經(jīng)濟(jì)大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融經(jīng)濟(jì)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重和地位顯著提升，這是世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演變中的一個(gè)最為顯著的特征。這種發(fā)展趨勢(shì)既有積極作用，也有消極作用。一方面，由于金融經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重和地位增加，大量社會(huì)資源流向金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金融經(jīng)濟(jì)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體中發(fā)揮著越來(lái)越重要的資金配置和流動(dòng)指引的中介和配合作用，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面，如果金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)度失衡，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)由于過(guò)度集中而缺乏約束，甚至因?yàn)榻鹑诮?jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展而損害了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這對(duì)整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又具有十分不利的影響。金融經(jīng)濟(jì)在本質(zhì)上是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),這是其最為主要的職能，一旦金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)都具有破壞性影響。因此，如何把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)之間的比例并防止金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離就顯得十分重要，這需要弄清楚金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的原因及其防范措施。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的主要根源及其防范

金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離是隨著金融經(jīng)濟(jì)在數(shù)量、規(guī)模、地位等方面顯著超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中而形成的，隨著這種趨勢(shì)的延伸，二者的分離必將對(duì)社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)生消極影響。深入分析金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的原因，這對(duì)于防范因二者的分離而損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有重要意義。總體看來(lái)，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的根源主要有：

第一，金融資產(chǎn)比率增加，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。在談金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展甚至超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不可回避的問(wèn)題。無(wú)論是在實(shí)踐順序上還是在現(xiàn)實(shí)貢獻(xiàn)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是比金融經(jīng)濟(jì)更具根本性，一方面金融經(jīng)濟(jì)必須在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了一定發(fā)展之后才能出現(xiàn)，另一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)在任何經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期都是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景和經(jīng)濟(jì)支撐。因此，金融經(jīng)濟(jì)的興起、發(fā)展都是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、繁榮為基礎(chǔ)的。但是在世界范圍內(nèi)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易需要外匯，這離不開(kāi)金融經(jīng)濟(jì)的支持，金融交易對(duì)于世界范圍的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的中介作用。一旦出現(xiàn)金融經(jīng)濟(jì)，各種風(fēng)險(xiǎn)就不可避免。因此，金融交易的增長(zhǎng)會(huì)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快，于是就出現(xiàn)了金融資產(chǎn)比率增加，這不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為金融經(jīng)濟(jì)的過(guò)度集中而損失社會(huì)經(jīng)濟(jì)。

第二，技術(shù)和制度因素也是致使金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的重要原因。在技術(shù)方面，技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新使得世界各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都深受全球化影響而具有國(guó)際性，因此金融經(jīng)濟(jì)的類(lèi)型也日益增多，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度大大提高，金融交易也越來(lái)越大，金融資產(chǎn)比率也相應(yīng)提高。在制度方面，隨著金融經(jīng)濟(jì)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融交易中的短期機(jī)會(huì)主義、各種非理、跟風(fēng)行為、短期績(jī)效評(píng)價(jià)等都與金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離有關(guān)，這些行為都是一定的制度因素的結(jié)果。

第三，金融管制的弱化與自由化的膨脹，這是導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的不可忽視的重要原因，甚至是金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的直接影響因素。這種金融管制的弱化首先表現(xiàn)在國(guó)與國(guó)之間的金融管制的解除，使得資本的國(guó)際流動(dòng)越來(lái)越厲害，另一方面還突出表現(xiàn)在一個(gè)國(guó)家內(nèi)部的金融管制的弱化和解除，這加強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致金融交易量的增加。

總之，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體相分離的原因是多方面，也是綜合起作用的，以上三個(gè)方面是其主要方面，防止金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的措施也應(yīng)該從以上方面入手，協(xié)調(diào)好金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比重及其相互關(guān)系，只有這樣才能促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

三、金融經(jīng)濟(jì)應(yīng)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為自身發(fā)展的立足點(diǎn)

世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和任何一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都離不開(kāi)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，在本質(zhì)上看，金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和繁榮也離不開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，金融經(jīng)濟(jì)將自身定位于服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于金融經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展乃至世界整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都具有重要意義。

這次世界金融危機(jī)在表面上看似是金融領(lǐng)域的危機(jī)，其根源仍在與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即金融經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展和集中嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終又導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要支持，進(jìn)而出現(xiàn)了全球性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這些金融危機(jī)出現(xiàn)的表現(xiàn)是金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)越來(lái)越具有自我滿(mǎn)足、自我服務(wù)、自我強(qiáng)化的傾向，金融經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本上徹底脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至在一定程度上金融經(jīng)濟(jì)還干擾了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，金融危機(jī)的根源還是在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的分離，致使金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要支撐。

因此，世界走出金融危機(jī)根本出路還在于大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并積極引導(dǎo)金融經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)努力改革做到為人民服務(wù)、為中小企業(yè)服務(wù)、為科技創(chuàng)新服務(wù)，根本上是金融經(jīng)濟(jì)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這既是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件，也是金融經(jīng)濟(jì)走出困境的必由之路，也是世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)走向緩和的重要條件。

參考文獻(xiàn)

[1] 王振山.金融效率論.經(jīng)濟(jì)管理出版社,2000.

篇(7)

中國(guó)未來(lái)出口的大幅度萎縮，不僅涉及到國(guó)外需求的減少，而且涉及到結(jié)構(gòu)變換的挑戰(zhàn)。

時(shí)下有關(guān)當(dāng)前金融危機(jī)的解讀大致可以分為3種，分析解剖這些不同的解讀，可以對(duì)如何化解可能有的沖擊提供系統(tǒng)的啟示，促進(jìn)中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)策略的逐步深化。

第一種解讀是僅僅從金融經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看問(wèn)題，把當(dāng)前的金融危機(jī)理解為美國(guó)的金融系統(tǒng)存在著嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺，認(rèn)為次貸危機(jī)等主要與金融系統(tǒng)的衍生產(chǎn)品發(fā)展過(guò)度和金融創(chuàng)新缺少監(jiān)管有關(guān)，結(jié)論是金融危機(jī)雖然影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但主要是虛擬經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。一段時(shí)間來(lái)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森等人，就是這樣判斷的。因此，采取的策略主要是政府收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)等救市性的政策。按照這樣的判斷和策略，金融危機(jī)不會(huì)是一種長(zhǎng)期的危機(jī)，金融泡沫至多持續(xù)到明年也就差不多可以放空了。而一旦危機(jī)過(guò)去，金融經(jīng)濟(jì)仍然可以按照原來(lái)的方式進(jìn)行擴(kuò)張，只不過(guò)需要對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行更多的監(jiān)管。第一種解讀對(duì)于中國(guó)的政策意義，是導(dǎo)出了美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體影響不僅不大、而且還是機(jī)會(huì)的判斷，因此建議可以將中國(guó)相對(duì)寬裕的外匯儲(chǔ)備，拿到美國(guó)金融市場(chǎng)上去抄底，博取可能有的金融收益，或者乘低買(mǎi)入能源、礦石等大宗商品，以便儲(chǔ)備中國(guó)未來(lái)發(fā)展所奇缺的生產(chǎn)要素。這是金融危機(jī)發(fā)生初期的主要看法。

第二種是從金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看問(wèn)題，認(rèn)為金融危機(jī)的本質(zhì)，是美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。因此，解決金融危機(jī)的方法，當(dāng)前是要注入流動(dòng)性抑制金融危機(jī)的擴(kuò)大和蔓延，長(zhǎng)期則是要通過(guò)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，來(lái)對(duì)沖虛擬經(jīng)濟(jì)的虛脹，最終回到虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平衡上來(lái)。第二種解讀對(duì)于中國(guó)的政策意義，是導(dǎo)出美國(guó)消費(fèi)能力的衰退將嚴(yán)重影響中國(guó)的出口，在此情況下要力保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，一方面需要加強(qiáng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資與消費(fèi)，另一方面要努力維護(hù)和保持出口能力。這是學(xué)者們對(duì)金融危機(jī)影響的主要判斷。但是人們擔(dān)憂(yōu)單一的保增長(zhǎng)策略，潛藏著放松我們多年來(lái)在轉(zhuǎn)變結(jié)構(gòu)方面的努力，沿襲傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的危險(xiǎn)。

第三種是從美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身存在的問(wèn)題看危機(jī)，這是一種更加結(jié)構(gòu)化和戰(zhàn)略性的解讀。認(rèn)為金融危機(jī)的本質(zhì)是美國(guó)以過(guò)度消費(fèi)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)模式有問(wèn)題，認(rèn)為以信用消費(fèi)為基礎(chǔ)的、通過(guò)不斷地制造新的消費(fèi)點(diǎn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式已經(jīng)達(dá)到了極限，認(rèn)為在當(dāng)前資源環(huán)境消耗已經(jīng)超過(guò)自然承受能力的情況下，美國(guó)已不存在進(jìn)一步擴(kuò)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能性，因此金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)，是追求持續(xù)擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的危機(jī)。因此更治本的對(duì)策是采取重要的結(jié)構(gòu)性變革，即降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中物質(zhì)型經(jīng)濟(jì)、私人型經(jīng)濟(jì)的比重，增加民生型經(jīng)濟(jì)和環(huán)保型經(jīng)濟(jì)的比重。這樣的判斷和對(duì)策意味著化解當(dāng)前金融危機(jī)需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。第三種解讀對(duì)于中國(guó)的政策啟示，導(dǎo)出中國(guó)未來(lái)出口的大幅度萎縮，不僅涉及到國(guó)外需求的減少，而且涉及到結(jié)構(gòu)變換的挑戰(zhàn)。金融危機(jī)不僅挑戰(zhàn)了當(dāng)前中國(guó)生產(chǎn)-美國(guó)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式，而且進(jìn)一步提出了改變中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的要求。因此，在當(dāng)前不得不運(yùn)用擴(kuò)張的財(cái)政政策，加大投資以保持明后年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不低于8~9%的同時(shí)，要充分利用這個(gè)機(jī)會(huì)，進(jìn)行有保有壓的主動(dòng)性結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)，能夠從出口導(dǎo)向型向國(guó)內(nèi)消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，并加強(qiáng)社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施等方面的國(guó)內(nèi)投資。這是中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)真正需要考慮的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，是最積極地將美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為中國(guó)發(fā)展機(jī)會(huì)的策略。由于結(jié)構(gòu)調(diào)整不是短期內(nèi)能夠奏效的事情，因此當(dāng)前很需要在保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)之間找到結(jié)合點(diǎn)，特別是要通過(guò)投資建設(shè)具有長(zhǎng)期效果的項(xiàng)目，來(lái)維護(hù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。